Призыв Citron к рынку: почему секьюритизация угрожает доминированию Coinbase в криптовалюте

Citron Research бросила вызов, и рынок прислушивается. Исследовательская компания под руководством Эндрю Лефа недавно оспорила оппозицию Coinbase законодательству о структуре крипторынка, утверждая, что настоящая забота биржи — не защита отрасли, а сохранение её конкурентного преимущества. За этим обвинением стоит увлекательная история о регуляторных ставках, влиянии Уолл-стрит и революции токенизации, которая может изменить структуру власти криптовалюты.

Тезис о цитроне: стратегический отступление Coinbase

Основной аргумент Citron Research затрагивает суть конфликтующих интересов в криптопространстве. Компания утверждает, что Coinbase отозвала поддержку законопроекта о структуре крипторынка не потому, что он «вреден для криптовалюты», а потому, что более чёткое регулирование позволило бы уравнять условия — в частности, в пользу Securitize. По мнению Ситрона, Coinbase хочет получить преимущества регуляторной ясности, не принимая при этом неизбежно возникающую конкуренцию. Это различие имеет огромное значение.

Команда Эндрю Лефта прямо изложила ситуацию: «Coinbase хочет получить преимущества ЯСНОСТИ без конкуренции, которую она создает.» Выход из законодательной инициативы сигнализирует о защите своей нынешней позиции, а не на продвижение интересов отрасли. Coinbase сослалась на опасения, что законопроект «фактически запретит» токенизированные акции, но интерпретация Ситрона предполагает, что здесь действует другой расчёт — основанный на рыночной динамике, а не в философии регулирования.

Преимущество секуритизации в токенизированных ценных бумагах

Альтернативная точка зрения основана на уникальном положении Securitize на рынке. Имея уже выпущенных токенизированных активов на сумму более 4 миллиардов долларов и обладая лицензиями, необходимыми для размещения токенизированных ценных бумаг, Securitize может значительно выиграть от регуляторной ясности. Чёткие правила легитимизируют пространство токенизации и позволят фирме масштабировать операции без регуляторной неопределённости. Для Securitize чётко определённая нормативная база — это ускоритель, а не препятствие.

Это позиционирует Securitize и его спонсоров — в частности BlackRock, одного из крупнейших управляющих активами мира — как потенциальных победителей в случае принятия закона. Контраст поразительный: Coinbase, уже доминирующая в спотовой торговле и деривативах, сталкивается с давлением, чтобы адаптироваться к более контролируемому ландшафту. Securitize, при уже внедрении соблюдения нормативных требований, будет процветать. Анализ Citron выявляет эту асимметрию в том, как разные игроки получают выгоду от одного и того же регуляторного режима.

Растущее влияние Уолл-стрит на крипторынках

Ситрон описал более широкий ландшафт как борьбу за власть между Coinbase и зарождающейся коалицией традиционных финансовых игроков. Термин этого конфликта в фирме был категоричен: «Армстронг против BlackRock и Трампа». Это понимание признаёт, что успех Securitize неотделимы от её институциональной поддержки. Участие BlackRock свидетельствует о том, что основные финансовые компании рассматривают токенизированные ценные бумаги как неотъемлемую часть будущей эволюции криптовалюты.

Особенно значимым является то, что Coinbase Ventures, собственное венчурное подразделение Coinbase, рано инвестировало в Securitize. Это создаёт ироничное напряжение — Coinbase делала ставку на потенциал токенизации через венчурные операции, одновременно противостоя регуляторной базе, которая могла бы её легитимизировать. Это противоречие подчёркивает, что даже крупные игроки отрасли испытывают трудности с согласованием краткосрочных конкурентных проблем с долгосрочным развитием рынка.

Реакция рынка и реакция акций CEPT

Рынок не проигнорировал поддержку Ситрона. Cantor Equity Partners II (CEPT), специализированное предприятие, планирующее вывести Securitize на биржу через сделку с SPAC по оценке в 1,25 миллиарда долларов, увидела рост акций до 10% благодаря поддержке Citron. Хотя с тех пор акции снизились до роста на 2,2%, первоначальный скачок отражает уверенность инвесторов в тезисе о том, что регуляторная ясность способствует траектории Securitize.

Тем временем акции Coinbase упали почти на 4% в четверг, что говорит о некоторой неопределённости относительно регуляторного положения компании и конкурентных перспектив. Тот факт, что Комитет по банковскому делу Сената впоследствии отменил наценку по структуре крипторынка, запланированную на четверг, добавил ещё один уровень сложности к развивающемуся повествованию.

Более широкий контекст: регуляторные изменения криптовалюты

Помимо непосредственного конфликта между этими игроками, комментарий Ситрона подчёркивает критический момент для криптоиндустрии. Токенизация ценных бумаг представляет собой фундаментальный сдвиг в том, как активы перемещаются на цифровых рынках. В отличие от спекулятивных криптовалют, токенизированные ценные бумаги по определению связывают с токенизацией нормативные рамки. Компании вроде Securitize уже построили операции, ориентированные на соответствие требованиям, исходя из этой реальности.

Для Coinbase задача — перейти от принципа без разрешений, ориентированной на инновации к всё более регулируемой структуре рынка. Стратегическое ухождение компании из законодательства говорит о том, что она выигрывает время для развития собственной инфраструктуры токенизации, а не полностью уступает пространство для Securitization. Успех этой стратегии зависит от реализации и регуляторного импульса, выходящих за рамки предпочтений каждой конкретной компании.

Новые нарративы: пухлые пингвины и широта крипторынка

Пока нарратив Coinbase-Securitize-Citron доминировал в заголовках, другие сегменты криптовалюты продолжали развиваться. Pudgy Penguins стал убедительным примером того, как бренды, основанные на NFT, могут превратиться в разнообразные потребительские платформы. Переход проекта от спекулятивных цифровых товаров к мультивертикальной экосистеме — охватывающей фиджитал-продукты (более 13 миллионов долларов в розничных продажах и 1 миллион проданных единиц), игры и распределение токенов (airdrop на 6+ миллионов кошельков) — иллюстрирует потенциал крипто к инновациям вне дебатов о ценных бумагах.

Тем временем движение цены Биткоина в четверг отражало более широкую волатильность рынка. Начав день с ночных потерь, BTC ускорил снижение утренней торговли в США, торгуясь около $84,4K к концу января. Это отражало более широкий настрой на риск: золото также откатило свой ранний рост с выше 5 600 долларов обратно до 5 200 долларов, а Nasdaq упал на 1,5% на фоне резкой распродажи, вызванной прибылью Microsoft. Эти динамики дают контекст для понимания, почему участники рынка внимательно следят за регуляторными и конкурентными тенденциями в криптовалюте.

Вывод: Вызов Citron структуре власти Crypto

Критика Coinbase от Citron Research затрагивает нечто более глубокое, чем просто одна законодательная битва. Она подчёркивает фундаментальное напряжение между существующей деятельностью и инновациями, между сохранением доминирования на рынке и принятием развития на уровне всей отрасли. Поддержка исследовательской фирмы Securitize и неявная поддержка регуляторной ясности свидетельствуют о уверенности в неизбежности тенденции к токенизации.

Окажется ли анализ Citron пророческим — зависит от нормативных решений, принятия рынка и того, насколько хорошо каждый игрок реализует свою стратегию. Но немедленные рыночные реакции — скачок акций CEPT, отход Coinbase и задержка законодательного процесса — свидетельствуют о том, что инвесторы относятся к этой тезе серьёзно. В процессе созревания криптовалюты конфликт между конкурентными интересами Coinbase и регуляторным преимуществом Securitize может в конечном итоге определить, как индустрия будет структурироваться на десятилетия вперед.