Смелое заявление Citron: является ли Securitize настоящей угрозой для Coinbase?

Исследовательская компания Citron вызвала фурор на этой неделе, заняв жёсткую позицию по поводу конфликта на рынке токенизации, утверждая, что настоящая конкуренция, которой опасается Coinbase, — это не плохое регулирование, а Securitize. Согласно анализу Ситрона, недавний отказ Coinbase от поддержки законодательства о структуре крипторынка свидетельствует скорее о продуманном бизнес-решении, чем на принципиальное противодействие регуляторным ограничениям. Это время вызвало заметную реакцию рынка: акции CEPT (Cantor Equity Partners II, компания SPAC, вывешивающая Securitize на биржу) выросли примерно на 10% после одобрения, хотя позже прибыли около 2,2%. Акции Coinbase, тем временем, упали почти на 4% в тот же день.

Основной аргумент: регуляторная ясность как конкурентное преимущество

Тезис Citron основан на простом наблюдении: Securitize, уже выпустив более 4 миллиардов долларов в токенизированных активах и обладая критически важными лицензиями, необходимыми для размещения токенизированных ценных бумаг, может значительно выиграть от более чёткой нормативной базы. Более чистая версия правил рыночной структуры легитимизировала бы сектор токенизации и ускорила институциональное внедрение — именно тот сценарий, который был бы благоприятствовал устоявшемуся игроку, такому как Securitize.

Coinbase, напротив, столкнётся с прямой конкуренцией в тех регионах, где сейчас доминирует. Ситрон оформил ситуацию так: «Coinbase хочет получить преимущества ясности без конкуренции, которую это создаёт.» Исследовательская компания утверждала, что официальная позиция Coinbase — что законопроект «фактически запрещает» токенизированные акции — скрывает более глубокую озабоченность: Securitize и её спонсоры с Уолл-стрит могут быть лучше подготовлены для использования должным образом регулируемого рынка токенизации.

Структура власти: BlackRock, секкуритизация и сдвиг рынка

Что придаёт вес аргументу Ситрона — это состав влиятельных игроков, поддерживающих Securitize. BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, входит в число крупнейших инвесторов компании, что свидетельствует о институциональном доверии к тезису токенизации. Интересно, что даже Coinbase Ventures — собственное инвестиционное подразделение биржи — участвовала в раунде фандрайзинга Securitize в 2018 году, хотя теперь Coinbase выступает против политики, способствующей процветанию.

Эта динамика подчеркивает более широкий сдвиг на рынке: токенизация ценных бумаг переходит от крипто-нативных платформ к инфраструктуре Уолл-стрит. Ситрон представил этот момент как «Армстронг против BlackRock и Трампа», подчёркивая, как конфликт отражает конкурирующие взгляды на то, кто будет доминировать в институциональной сфере токенизации.

Реакция рынка и более широкие настроения

Реакция рынка на комментарии Citron вышла за рамки динамики акций CEPT. Более широкий аппетит к риску снизился, поскольку откат Биткоина вызвал давление на продажи активов с более высоким бета-рейтингом. Например, XRP упал примерно на 5,67% и торгуется около $1,81, что сводит на нет недавние приросты, поскольку трейдеры переоценивают свою уязвимость к спекулятивным криптопозициям. Уровни поддержки около $1.80–$1.87 стали критически важными точками внимания, поскольку рынок переваривал регуляторную неопределённость.

Отмена Комитетом по банковскому делу Сената наценки по структуре крипторынка — изначально запланированного на четверг — усилила ощущение законодательного затягивания, оставив путь вперед как для Coinbase, так и для Securitize в нестабильностях. Формулировка Ситрона говорит о том, что именно на этом Coinbase хотела завершить разговор, в то время как сторонники более чётких правил видят упущенную возможность для зрелости рынка.

Что действительно поставлено на карту

Анализ Citron показывает, почему регуляторные дебаты важны за пределами идеологии. Токенизация представляет собой многотриллионную возможность, и вопрос о том, кто строит и контролирует инфраструктуру, имеет огромные последствия. Существующая система соответствия и институциональная поддержка Securitize выгодно ставят её в сторону легитимности. Доминирование Coinbase в спотовой торговле и розничном доступе, напротив, может столкнуться с давлением со стороны конкурентов с более глубокими связями с Уолл-стрит.

По мере того как пыль после недельных обменов утих, перспектива Ситрона служит полезным напоминанием: корпоративные позиции по регулированию часто отражают конкурентную тревогу не меньше, чем философские убеждения. Рынок, вероятно, продолжит переоценивать экспозицию по мере развития истории токенизации — и её регуляторного будущего.