Стратегия стабилизирует баланс с помощью вечных привилегированных ценных бумаг по сравнению с конвертируемыми облигациями

Strategy фундаментально изменила свою структуру капитала, позволив номинальной стоимости вечного привилегированного капитала превзойти её непогашенный конвертируемый долг — стратегический поворот, который существенно снижает рефинансирование и кредитный риск. Этот переход от традиционных обязательств по конвертируемым облигациям к постоянным привилегированным инструментам представляет собой структурную эволюцию в том, как компания, накапливающая биткоин, финансирует свою стратегию цифровых активов.

Общая стоимость вечных привилегированных акций сейчас составляет $8,36 миллиарда, превышая $8,2 миллиарда непогашенных конвертируемых обязательств. Эта точка перехода свидетельствует о более устойчивой финансовой основе, поскольку вечные инструменты устраняют уязвимости, связанные с погашением, присущие конвертируемым ценным бумагам.

Почему вечные привилегированные акции превосходят циклы рефинансирования конвертируемых облигаций

Конвертируемые вексели работают как гибридные долговые инструменты — они несут обязательства по фиксированным процентам и погашаются в заранее определённые даты, одновременно включая опцию конвертации в обыкновенные акции. Эта двойственная природа создаёт критическую уязвимость: когда стоимость опциона на конвертацию колеблется вместе с ценой акции, это приводит к нестабильности баланса, связанного с акциями. Самый ранний срок погашения конвертируемых в Strategy наступает в конце 2027 года, и примерно 1,2 миллиарда долларов номинального долга достигнет этого срока.

Вечные привилегированные акции работают по принципиально иной механике. Они не имеют срока погашения и не обязаны возвращать основную сумму, но при этом выплачивают фиксированные дивиденды и имеют старшинство над обыкновенным капиталом, оставаясь при этом младшими по отношению к долгам. Такая структура устраняет опасения по ролловеру, одновременно обеспечивая стабильную предсказуемость дохода для инвесторов.

Дилан Леклер, руководитель стратегии биткоина в Metaplanet, отметил, что «исключение конвертируемых облигаций, выше предпочтительного стека, должно не только ужесточить абсолютные кредитные спреды, но и снизить волатильность кредитных спредов» — значимое различие для институтов, оценивающих кредитоспособность Strategy.

Архитектура цифрового кредитования укрепляет финансовую устойчивость

Экосистема привилегированных акций Strategy включает четыре отдельных инструмента: STRD ($1,4 миллиарда), Strike ($1,4 миллиарда), Stretch ($3,4 миллиарда) и Strife ($1,3 миллиарда). Их совокупные годовые дивидендные обязательства составляют примерно 876 миллионов долларов. Ключевым фактором является то, что компания поддерживает денежный резерв в размере 2,25 миллиарда долларов, обеспечивая надёжное покрытие дивидендов и дополнительное снижение давления на краткосрочное финансирование.

С точки зрения акций Strategy существенно расширила свою базу общих акций за счёт размещения на рынке, используемых для финансирования накопления биткоинов. Сейчас торгуется более 310 миллионов акций класса А, по сравнению с 76 миллионами акций в 2020 году — четырёхкратное расширение, которое парадоксально снижает риск разбавления, если оставшиеся конвертируемые ценные бумаги в конечном итоге будут конвертированы в акции.

Эта расширенная база акций в сочетании с постоянным привилегированным капиталом и увеличенными денежными резервами создаёт более стабильный профиль финансирования по сравнению с традиционными долговыми структурами.

Отголоски рынка: волатильность биткоина запускает широкие продажи с риском

Более широкий рынок криптовалют проявил чувствительность к недавнему падению биткоина: XRP снизился примерно на 6,36% за 24 часа из-за снижения риска. Цифровой актив упал с $1.91 до $1.79, поскольку биткоин откатился с высоких уровней (сейчас торгуется около $83.62K).

Снижение ускорилось, когда XRP пробил ключевую поддержку около $1.87 на фоне повышенного объёма, стеря рост предыдущей недели до того, как спрос вновь появился в зоне $1.78–$1.80. Участники рынка теперь определяют $1.80 как критический порог поддержки, при этом устойчивое восстановление выше $1.87–$1.90 должно сигнализировать о среднем реверсии, а не о начале более глубокого нисходящего тренда.

Это ценовое движение подчеркивает, как стабильность структуры капитала — например, миграция Strategy в сторону вечных привилегированных ценных бумаг и отказа от зависимости от конвертируемых облигаций — становится всё более ценной в периоды рыночной волатильности и переоценки риска.