Как вечные привилегированные акции могут решить проблему конвертируемых облигаций Майкла Сейлора

Криптоиндустрия в настоящее время экспериментирует с инновационными финансовыми структурами, чтобы революционизировать классические стратегии управления долгами. Одним из перспективных подходов является конвертация конвертируемых облигаций в вечные привилегированные акции, стратегия, которая может стать прорывными решениями для MSTR и её основателя Майкла Сейлора. Хотя традиционное рефинансирование лишь смещает долговый риск, эта модель открывает совершенно новый путь к долгосрочной стабильности баланса.

Флагманская модель Strive: заменить конвертируемые облигации на вечные привилегированные акции

Компания Strive (ASST), специализирующаяся на казначействе и управлении активами Биткоина, продемонстрировала новаторскую стратегию в январе. Компания увеличила своё предложение после размещения по своим бессрочном привилегированным акциям серии A (SATA) до более чем 150 миллионов долларов, при этом каждая акция предлагалась по цене 90 долларов. Это было частью комплексного плана реструктуризации долгов.

Подход Strive принципиально отличается от традиционного управления долгами: вместо продления или рефинансирования непогашенных конвертируемых облигаций они конвертируются напрямую в привилегированные акции. Финансирование позволило выкупить конвертируемые облигации Semler Scientific с 4,25% с погашением срока к 2030 году. Согласно соглашениям с определёнными держателями облигаций, примерно 930 000 акций SATA будут обменяны напрямую на конвертируемые облигации номинальной стоимостью 90 миллионов долларов. Оставшиеся средства будут использованы для дальнейших погашений конвертируемых облигаций, погашения кредитов и дополнительных покупок биткоина.

Привлекательный дизайн для обеих сторон: почему эта конвертируемая облигация работает

Новые привилегированные акции SATA в настоящее время имеют переменную дивидендную доходность 12,25% и не имеют ни срока, ни опциона на конвертацию. С точки зрения баланса это важно: поскольку привилегированные акции учитываются как собственный капитал, а не как долг, они значительно улучшают отчётные коэффициенты долга и увеличивают финансовую гибкость.

Это создаёт привлекательные новые условия для держателей облигаций. В обмен на отказ от опции конвертации вы получите инструмент с более высокой процентной ставкой, который:

• Бессрочно работает (риск рефинансирования исключается)
• Полностью ликвидная (может торговаться)
• Имеет приоритет перед обычными акциями (лучшая ценная бумага)
• Предложение привлекательной доходности в размере 12,25%

Для эмитента, напротив, нет рисков рефинансирования, которые могут возникнуть в критические моменты с классическими конвертируемыми облигациями.

Портфель конвертируемых облигаций Strategy на сумму $8 миллиардов: пример использования модели Strive

В настоящее время Strategy имеет около $8,3 миллиарда в обращении конвертируемых облигаций — значительное долговое бремя. Интересно, что недавние рыночные события показывают, что вечные привилегированные ценные бумаги Strategy теперь превзошли конвертируемые облигации по номинальной стоимости, что свидетельствует о смене предпочтений инвесторов.

Крупнейший и самый рискованный транш портфеля конвертируемых облигаций — это серия на $3 миллиарда с датой пута 2 июня 2028 года и ценой конвертации $672,40 — примерно на 300% выше текущей цены акций около $160. Эта структура создаёт для Майкла Сейлора значительный риск рефинансирования: если держатели облигаций реализуют опцион пут, Strategy должна будет погасить долг наличными или рефинансировать.

Именно здесь можно применить модель Страйва. Постепенно конвертируя эти конвертируемые облигации в акции типа SATA, Strategy могла:

• Устранить риск рефинансирования, связанный с датой пута 2028 года
• Улучшить качество баланса за счёт увеличения капитала
• Предоставить держателям облигаций более стабильный и ликвидный инструмент
• Обеспечить долгосрочную финансовую гибкость

Рыночный контекст: Криптосектор под давлением, майнеры биткоина демонстрируют устойчивость

Более широкий рыночный контекст играет важную роль в срочности этих стратегий. Акции, связанные с криптовалютами, находились под сильным давлением в январе и продолжают падать, в то время как Bitcoin держится около $84,000 в начале 2026 года — BTC сейчас торгуется примерно на уровне $83,600. Объёмы торговли спотовыми криптовалютами сократились вдвое до 900 миллиардов долларов с 1,7 триллиона долларов годом ранее, что свидетельствует о сдержанном рыночном энтузиазме и осторожном настроении инвесторов на фоне макроэкономической неопределённости.

Тем не менее, майнеры биткоина, которые согласовали свои бизнес-модели с инфраструктурой ИИ и высокопроизводительными вычислениями, демонстрируют выше среднего устойчивость. Эта тенденция подчёркивает, что компании, которые проактивно оптимизируют свои бизнес-модели — аналогично Strategy с помощью инновационных стратегий управления долгами — лучше справляются с рыночной волатильностью.

Прогноз: конвертация конвертируемых облигаций — новая норма в индустрии биткоина?

SATA-предложение Strive не только предлагает решение текущей долговой проблемы, но и может стать моделью для других казначейских компаний Биткоина. Сочетание привлекательной доходности для кредиторов, улучшения качества баланса для эмитентов и устранения рисков рефинансирования делает этот подход экономически выгодным для обеих сторон. Для Майкла Сэйлора и Strategy систематическая конвертация крупного конвертируемого облигационного портфеля 2028 года и других долгов может стать решающим шагом к большей финансовой стабильности и стратегической независимости.