Стоимость привилегированных акций Strategy превосходит конвертируемый долг: снижение кредитного риска

Стоимость бессрочных привилегированных акций компании Strategy (MSTR) достигла 8,36 миллиарда долларов, впервые превысив 8,2 миллиарда долларов конвертируемого долга. Этот сдвиг в капитальной структуре компании сигнализирует о значительном снижении кредитного риска и переходе к более стабильной финансовой модели, основанной на длительном накоплении биткоина.

Рост стоимости привилегированных ценных бумаг с точки зрения инвестиционной безопасности представляет собой качественное улучшение. Компания постепенно избавляется от обременений, связанных с конвертируемыми облигациями, которые несут в себе риск рефинансирования и создают волатильность в балансе, привязанную к колебаниям цены акций.

Почему бессрочные привилегированные акции более надежны

Ключевое отличие между двумя инструментами заключается в их структуре. Конвертируемые облигации — это долговые инструменты с фиксированным сроком погашения, выплачивающие процентный доход. В случае Strategy первая дата погашения приходится на конец 2027 года, охватывая примерно 1,2 миллиарда долларов номинального долга.

Напротив, бессрочные привилегированные акции не имеют срока погашения и не создают обязательства по возврату основной суммы. Они выплачивают фиксированный дивиденд и занимают промежуточное положение в иерархии заимствований: выше обыкновенных акционеров, но ниже кредиторов. Это означает, что компания не испытывает давления на рефинансирование в краткосрочной перспективе.

“Отсутствие конвертируемых облигаций с приоритетом выше, чем у привилегированных акций, должно не только улучшить абсолютные кредитные спрэды, но и снизить волатильность кредитных спрэов”, — отметил Дилан ЛеКлэр, руководитель стратегии по биткоину в Metaplanet.

Структура стоимости капитала Strategy

Портфель привилегированных акций Strategy включает четыре различных выпуска:

• STRD: номинальная стоимость 1,4 млрд долларов
• STRK: номинальная стоимость 1,4 млрд долларов
• STRC: капитализация 3,4 млрд долларов
• STRF: капитализация 1,3 млрд долларов

Совокупные годовые дивиденды по этим инструментам составляют приблизительно 876 миллионов долларов. Дополнительно Strategy поддерживает денежный резерв в размере 2,25 миллиарда долларов, что еще больше укрепляет позицию компании по обслуживанию дивидендов и снижает риски краткосрочного финансирования.

Изменение структуры акционерного капитала

Количество обыкновенных акций в обращении значительно выросло вследствие размещений на открытом рынке, использовавшихся для финансирования приобретений биткоина. В 2020 году класс А акций составлял 76 миллионов единиц; сейчас их более 310 миллионов.

Хотя это привело к определённому размыванию собственности существующих акционеров, увеличенная база находящихся в обращении акций потенциально снижает будущие риски, связанные с конвертацией. В случае, если конвертируемые облигации в конечном итоге будут преобразованы в акции, больший объём акций в обращении уменьшит относительное разбавление.

Рыночная реакция и текущее состояние

Акции Strategy выросли на 2,23% до $163,81 в среду, впоследствии торгуясь на 0,14% выше в предпродажной сессии. Однако в более широком контексте рынок столкнулся с волатильностью. Биткоин, основной актив накопления Strategy, пережил значительное падение, опустившись до $85 200 — нового минимума на 2026 год. На момент последнего обновления BTC торгуется вблизи $83,60K, отражая текущую волатильность на крипторынке.

Общее снижение кредитного риска, обусловленное преобладанием стоимости привилегированных акций над конвертируемым долгом, улучшает долгосрочный финансовый профиль компании. Это позволяет Strategy сосредоточиться на основной стратегии накопления биткоина без отвлечения на неотложные рефинансирования, одновременно предоставляя держателям дополнительный уровень безопасности благодаря надежной структуре капитализации.