Недостаток ликвидности на крипторынке: главное препятствие для входа в институциональные рынки

По мере того как крипторынок приближается к зрелости, возникает одна проблема, которую нельзя игнорировать. Это не волатильность цен (волатильность), а недостаток ликвидности на рынке. Джейсон Аткинс, коммерческий директор криптомаркетмейкера Auros, утверждает, что самой большой структурной проблемой отрасли является отсутствие ликвидности. Хотя интерес со стороны институциональных инвесторов растёт, реальность такова, что механизм ввода этого капитала на рынок недостаточно развит.

Рынок институциональных денег и его ограничения ликвидности

Даже если институциональные инвесторы выражают своё намерение войти в криптоактивы, это бессмысленно, если у них нет для этого возможностей. Аткинс отмечает: «Одно дело — убедить их прийти на рынок, но ещё есть вопрос, достаточно ли мест в машине, чтобы они могли сесть.»

Недостаток ликвидности на рынке не связан с потерей интереса инвесторов, а вызван масштабными событиями по снижению долгового плеча, особенно такими событиями, как крах 10 октября 2025 года. В условиях такой турбулентности трейдеры и кредитное плечо быстро убираются с рынка, но поставщики ликвидности не успевают за этой скоростью. В результате, когда торговая активность снижается, маркет-мейкеры естественным образом ужесточают управление рисками и увеличивают ликвидность. Это снижение ликвидности приводит к ещё большей волатильности, что, в свою очередь, способствует дальнейшему росту ликвидности, создавая порочный круг.

Структура ликвидного риска более сурова, чем волатильность

Считается, что высокая волатильность отпугивает крупных инвесторов. Однако Аткинс видит это иначе. Проблема не в самой волатильности, а в волатильности на рынке с ограниченной ликвидностью.

«Крайне сложно воспользоваться волатильностью на низколиквидном рынке», — сказал Аткинс. Это связано с тем, что сложно хеджировать позиции и сложнее завершить поселение. Это ограничение гораздо более значимо для институциональных инвесторов, чем для индивидуальных инвесторов.

Крупные инвесторы действуют по строгим директивам по сохранению капитала и мало терпят ликвидный риск. Важным при принятии решений институциональными инвесторами с огромными активами является не «как максимизировать доходность», а «как максимизировать доходность на основе сохранения капитала». Пока существует этот принцип, нельзя ожидать, что недостаточно ликвидные рынки войдут на них.

Новый капитал остаётся осторожным — глубоко укоренившиеся структурные проблемы

Если посмотреть на рынок в целом, самоподдерживающийся цикл формируется взаимодействием нехватки ликвидности, высокой волатильностью и институциональной осторожностью. Хотя рынок слаб, структурно нет возможности для институциональных инвесторов выступать в роли стабилизаторов рынка. Даже когда возникает стресс, естественной защитной системы нет.

Согласно анализу Аткинса, эта проблема жидкости не является цикличной, а по сути структурной. Новые рискованные активы не поглощают другой капитал, но структура такова, что новый капитал остаётся осторожным, пока рынок не сможет принять масштаб, захеджировать риск и выйдет чисто.

Метод проб и ошибок новых проектов на этапе интеграции отрасли

Интересно, что Аткинс отмечает, что проблемы, с которыми сейчас сталкиваются криптоактивы, не связаны с перемещением капитала в другие новые активы. Хотя интерес инвесторов к искусственному интеллекту (ИИ) растёт стремительно, эти два направления не находятся на одном этапе цикла. Хотя ИИ существует уже несколько лет, рост внимания инвесторов произошёл относительно недавно, и это не препятствует притоку капитала в криптоактивы.

В отличие от этого, инсайдеры отрасли признают, что криптоактивы находятся дальше вперёд в цикле и уже входят в фазу консолидации. «Мы приближаемся к точке, когда сталкиваемся с интеграцией, а не с новизной», — сказал Аткинс, добавив, что «финансовые инновации уже не так активны, как раньше». Многие соавторитативные компании в области криптоактивов, такие как Uniswap и AMM (автоматизированные маркет-мейкеры), уже не новы, а уже стали устоявшейся инфраструктурой на рынке.

С этой точки зрения, замедление ликвидности обусловлено не выводом капитала из криптоактивов, а отсутствием новых механизмов для затяжного вовлечения. Индустрия описывается как переживающая «момент LLM» — то есть находится на зрелой стадии ожидания следующего смена парадигмы.

Интерес всё ещё может существовать, уточняет Аткинс. «Не нарратив определяет, когда мы сможем действовать на рынке, а текучесть на рынке.» Для притока капитала с действиями крайне важно повысить рыночную ликвидность.