Почему европейская привилегировательная акция STRE от Strategy терпит неудачу у европейских инвесторов

Strategy стремилась воспроизвести успешную бизнес-модель со своей европейской привилегированной акцией Stream (STRE). Однако амбициозный проект провалился из-за реальности: несмотря на годовую ставку дивидендов в 10 процентов и теоретически привлекательную концепцию, STRE с момента запуска в ноябре смогла привлечь ограниченное внимание. Причин этого провала многократно — и они показывают структурные проблемы, выходящие за рамки одной привилегированной акции.

Структурные препятствия европейской привилегированной доли

Привилегированные акции Stream были выпущены номинальной стоимостью 100 евро (115 долларов США) и выплачиваются ежегодные дивиденды в размере 10 процентов. Это сделало её европейским аналогом успешной американской привилегированной акции Stretch (STRC). В итоге Strategy привлекла $715 миллионов, но зафиксировала цену на уровне €80 за акцию из-за рыночных условий — скидка на 20 процентов к цене выпуска.

Хотя финансовый продукт выглядел многообещающе на бумаге, STRE не получил реального рыночного принятия. Причина отчасти связана с доступностью: привилегированные акции котируются исключительно на евро MTF в Люксембурге — платформе с ограниченным охватом для частных инвесторов. Крупные глобальные брокеры, такие как Interactive Brokers, не предлагают STRE, а многие другие торговые платформы тоже не поддерживают этот инструмент.

Дефицит прозрачности парализует ликвидность

Помимо недостаточной инфраструктуры распределения, существует вторая критическая проблема: отсутствие прозрачности рынка. Исторические ценовые данные трудно увидеть, а достоверная рыночная информация в дефиците. Это значительно усложняет инвесторам оценку ликвидности и эффективности. На платформах вроде TradingView привилегированные акции едва заметны — их рыночная капитализация составляет $39 миллиардов, минимальный объём торгов всего 1 300, что явно свидетельствует о отсутствии рыночной активности.

Отсутствие прозрачности создаёт порочный круг: низкое качество данных снижает интерес инвесторов, что, в свою очередь, снижает ликвидность и ещё больше отпугивает инвесторов.

Почему европейская финансовая инфраструктура может стать ключом

Кхинг Оэй, основатель и генеральный директор голландской биткоин-компании Treasury, проанализировал проблемы и выявил конкретные решения. Oei считает, что STRE следует повторно листировать на альтернативных европейских торговых рынках — особенно на платформах с более развитыми каналами распространения.

Голландская финансовая и торговая инфраструктура может стать лучшей моделью: она предлагает более широкие возможности для распространения, более глубокое формирование рынков, более узкие спреды между ставками и предложениями и более прямой доступ для частных инвесторов. Эти условия значительно повысят масштабируемость и рыночное принятие европейской привилегированной акции.

Будущее стратегии в Европе остаётся неопределённым

Ключевой вопрос: усилит ли Strategy расширение своей стратегии привилегированных акций в Европе или продолжит фокусироваться на рынке США?

Недавно Strategy также обсуждал расширение на другие рынки, такие как Япония, но временно отложил это. В США компания уже располагает четырьмя продуктами с постоянными привилегированными акциями с значительно лучшей рыночной интеграцией и базой инвесторов. Ближайшие месяцы покажут, реализуют ли генеральный директор Майкл Сейлор и его команда европейские уроки или сначала уступят место другим рынкам.

Тем временем общий рынок переживает волатильные колебания: транзакции с биткоином испытывали давление в начале 2026 года, при этом цена составляла около $83 690 29 января. Объёмы спотовых торгов в криптопространстве сократились вдвое с $1,7 триллиона до $900 миллиардов, что свидетельствует о более осторожной общей конденсации рынка. В этом отношении макроэкономическая среда, возможно, также сыграла роль в том, что европейская привилегировательная акция не получила ожидаемого попутного ветра.