За резким падением золота и крахом биткоина стоит настоящая логика перераспределения активов

За последние дни рынок сыграл классический спектакль: когда геополитические трения обострились, Трамп ввёл тарифы в Европу, а ЕС начал контрмеры, золото продавалось в лихорадочном порядке, а биткоин — безжалостно. Ирония в том, что все говорят, что BTC — это «цифровое золото», но перед лицом того же рискового события их результаты диаметрально противоположны. Что за этим происходит?

Если посмотреть только с внешней стороны, кажется, что фонды решают простой вопрос с выбором ответа. Но на самом деле рынок говорит нам давно игнорируемую истину языком цены:Золото и Биткоин вовсе не хеджируют один и тот же риск и не находятся в одном временном измерении。

Почему золото предпочитается, а биткоин сбросится?

Рынок реагирует наиболее честно, когда существует срочный риск. Вчерашний поток капитала был очень очевиден: золото было куплено впервые, биткоин был разбит, акции США упали, доллар начал течь, а доходность облигаций США кратковременно упала. За этой цепной реакцией нет сложной логики, есть лишь откровенный инстинкт избегания риска.

Ещё более интересно, что если спросить десять инвесторов, почему BTC падает, по крайней мере восемь скажут: «золото ограбило фонды безопасных гаваней». Этот ответ звучит неплохо, но на самом деле он верен лишь поверхностно. Настоящая причина гораздо сложнее.

Текущая цена BTC составляет около $84 490, при снижении за 24 часа на -5,36%. Это снижение не является особенно резким, но логика вывода средств заслуживает размышлений. Когда меняются ожидания ликвидности, BTC, как институциональный актив, сразу же включается в список рисковых активов.

Атрибуты риска сильно отличаются — хеджирование событий и институциональное хеджирование

Если разобрать этот вопрос на части, можно найти ключевую вещь:Золото хеджирует риск краткосрочных событий, а биткоин — долгосрочный институциональный риск。 Это совсем не одно и то же понятие.

Что такое риск событий? Геополитические трения, тарифные войны, международные санкции, региональные конфликты — всё это часть этого. Они характеризуются быстрыми вспышками, концентрированными последствиями и необходимостью немедленного избегания рисков. Рынок не любит сложность в такие моменты и хочет только уверенности. Золото идеально удовлетворяет эту потребность: ему не нужны кредитные поддержки, оно не связано политикой центрального банка и не обязано полагаться на сложные нарративы для оправдания. Золото — это золото, оно существует уже тысячи лет, и это инструмент для хеджирования, которому не нужна причина.

А как насчёт биткоина? С самого начала он не был рассчитан на непредвиденные ситуации. Логика покупки BTC всегда была такова: «У этой финансовой системы есть долгосрочные структурные проблемы, и мне нужно искать резервный вариант вне системы.» Трудно представить, что кто-то спешит увеличить свои позиции в BTC из-за внезапного геополитического конфликта, но вы увидите постоянный поток институциональных фондов, рассматривающих BTC как долгосрочную разменную монету, потому что облигации США неустойчивы, система долларовых резервов потрясена, а дедолларизация в различных странах ускоряется.

Золото хеджирует «неопределённость», а BTC — «необратимость» — это фундаментальное различие между ними.

Переоценка ликвидности, рискованные активы первыми оказываются под давлением

Теперь вернёмся к самому прямому вопросу: почему биткоин падает?

Ответ на самом деле гораздо проще, чем «золотая конкуренция»: ожидания по ликвидности изменились.

В чём суть торговой войны? Импортная инфляция. Тарифы означают рост стоимости сырья, а инфляционные ожидания начинают расти. Когда инфляционные ожидания вырастут, путь снижения процентных ставок ФРС может стать медленнее, мелким или даже неопределённым.

Одним из главных факторов роста BTC за последние шесть месяцев является не история спотовых ETF или институционального входа, а рыночный консенсус: «Скоро начнётся цикл снижения ставок». Самое прямое значение снижения процентных ставок — это обильная ликвидность, что означает, что инвесторы готовы идти на риск. Это чрезвычайно лаконичная логическая цепочка.

Теперь эта цепь разорвана. Ожидания снижения процентной ставки были снижены, ожидания ликвидности снижены, и ценообразование рисковых активов неизбежно придётся пересчитывать. В процессе переоценки рискованные активы всегда будут первыми попадать в акцию.

Вот деталь, которую часто упускают из виду: в краткосрочной логике ценообразования биткоин на самом деле является ликвидным активом, а не чистым активом-безопасным убежищем.

Почему это происходит? Потому что BTC интегрирован в институциональные системы управления активами. За последние два года мы ясно видим, что учреждения поместили BTC в ту же корзину управления рисками, что и технологические акции, акции роста и некоммерческие организации, при корректировке риска. Это не значит, что институты не оптимистично настроены относительно BTC, но BTC превратился из «альтернативного актива, который нельзя включить в систему контроля рисков» в «стандартный актив, который можно активно корректировать».

Это может показаться нейтральной оценкой, но на самом деле за этим стоит глубокий признак зрелости: действительно зрелые активы не растут вечно, а могут быть включены в системную систему управления рисками. Так технологические акции пришли в этот путь, и BTC теперь повторяет тот же путь.

Взгляд на закономерность из рыночной памяти — три классических случая

Если вы хотите понять, почему такая логика верна, лучший способ — вернуться к истории. За последние несколько лет рынок пережил как минимум три подобных сценария перераспределения активов.

Первый раз: конфликт между Россией и Украиной в 2022 году

В день начала войны рынок отреагировал неожиданно быстро: BTC был разбит, золото ограблено, американские облигации ограблены, а доллар США укрепился. Ничего неожиданного. Но на втором этапе произошёл интересный поворот. Когда США и Европейский союз начали замораживать валютные резервы России, мировой рынок впервые всерьёз начал обсуждать: «Какие активы являются реальными национальными резервами, которые нельзя заморозить?» Золото, конечно, но аура «абсолютной безопасности» доллара внезапно стала менее ослепительной. С этого момента BTC впервые вошёл в поле обсуждения «кандидатов в резервные активы». Это знаменует собой значительный сдвиг в нарративе биткоина.

Второй раз: кризис ликвидности в начале эпидемии

Когда началась пандемия, финансовые рынки испытали классический крах ликвидности. Инвесторы лихорадочно продавали всё, что можно было обменять на доллары США, а золото и BTC не жалели и были сжаты вместе. Это первый раз, когда многие понимают, что «золото тоже резко упадёт». Но затем ФРС открыла кран, QE продолжал течь, процентные ставки упали до нуля, а вместе с огромным объёмом фискальных стимулов золото и BTC начали расти. Просто движущие силы совершенно разные: золото растёт из-за роста инфляционных ожиданий, а BTC растёт, потому что валюта размывает ожидания. Эти две логики не противоречат друг другу, они могут мирно сосуществовать в одном временном окне.

Третий раз: цикл повышения процентной ставки с 2022 по 2023 год

Это лучшее время для изучения свойств ваших активов. Процентные ставки быстро росли, BTC были прижаты к земле и терлись, а также пострадали акции роста и технологий. А как насчёт золота? Позже в цикле он укрепился, когда рынок начал опасаться рецессии. После этого раунда многократных отбросов этикетка активов BTC практически завершила окончательную характеристику: за короткий период это ликвидный рискованный актив; В долгосрочной перспективе это резервный нарративный актив.

Эти три рыночных воспоминания достаточно для иллюстрации закономерности:Золото всегда является первой точкой для краткосрочного хеджирования, а BTC — долгосрочным решением институциональных проблем.

Другими словами, когда происходит событие, рынок выбирает золото; Когда в системе появляются трещины, рынок обсуждает BTC. Эта торговая война относится к первой, поэтому неудивительно, что BTC упал, а золото выросло.

Долгосрочный путь всё ещё ясен

Но это всего лишь краткосрочная история. Если растянуть временной горизонт, можно найти ещё одну заметную вещь:Нарратив резервных активов BTC не ослаб, но продолжает укрепляться.

Оглядываясь вокруг, бюджетный дефицит США накапливается, предложение американских облигаций растёт, процентное бремя по облигациям США увеличивается, глобальная резервная система фрагментирована, многие регионы ускоряют дедолларизацию, центральные банки увеличивают свои запасы золота, а США повышают налоги, регулирование и торговые барьеры. В этом макроконтексте золото больше похоже на краткосрочный ремень безопасности, тогда как BTC — это параллельный долгосрочный трек.

Если бы мне пришлось кратко описать разницу между золотом и BTC в одном предложении, я бы сказал следующее:

Золото избегает конфликтов, а BTC — систем.
Золото поддерживает настоящее, а BTC ставит на будущее.
Золото находится внутри финансовой системы, BTC — вне системы.

Этот случай резкого роста золота и резкого падения Биткоина по сути отражает выбор рынка в определенном времени. В краткосрочной перспективе ожидания по ликвидности изменились, и у золота появился «безопасный билет». Но в долгосрочной перспективе, пока проблемы на институциональном уровне не решаются, нарратив BTC всегда будет иметь жизненную силу.

Настоящий вопрос не в том, «почему золото растёт, а BTC падает», а:Когда BTC полностью перейдёт с ликвидного актива на резервный? Возможно, никто не сможет дать окончательный ответ на этот вопрос, но каждое подобное геополитическое событие на самом деле говорит о том, что ответ уже на подходе.