Джереми Барнум ставит под вопрос бизнес-модель стейблкоинов с доходностью на блокчейне

Финансовый директор JPMorgan Джереми Барнум выразил существенные опасения по поводу операционной структуры таких платформ, как Usual, ENA и Unitas. Её основной аргумент прост: эти платформы функционируют как традиционные финансовые посредники, но без тех гарантий, которые банковская индустрия выработала веками.

Опасность «банковских теней» на блокчейне

Джереми Барнум объяснил, что эти протоколы стейблкоинов работают аналогично обычным банкам. Они привлекают депозиты пользователей, предлагая доходность, создавая капитальные потоки, которые необходимо распределять между активами для получения доходности. Эта динамика повторяет традиционную банковскую модель, но без аналогичного надзора. В отличие от регулируемых банков, эти платформы работают в регуляторной серой зоне, где конкурентное давление поощряет рискованное поведение.

Структурные недостатки, которые умножают уязвимости

Анализ Джереми Барнума выявляет три критических недостатка в структуре этих платформ. Во-первых, отсутствие достаточных требований к капиталу означает, что они могут работать с недостаточной базой капитала для покрытия убытков. Во-вторых, у них нет систем гарантии депозитов, аналогичных традиционным банкам, что оставляет инвесторов без защиты в стрессовых ситуациях. В-третьих, эти регуляторные пробелы создают стимулы для более агрессивного поведения, значительно увеличивая потенциал системной нестабильности.

Сочетание этих структурных недостатков, как предупреждает Джереми Барнум, создаёт идеальный сценарий для потенциально серьёзных финансовых кризисов, повторяя циклы пузырей и крахов, уже наблюдаемые исторически в финансовой системе.