Падение Су Чжу: как рычаг разрушил миллиардный фонд

В сентябре 2023 года Су Чжу был арестован в аэропорту Чанги Сингапура при попытке сбежать с поддельным паспортом. То, что раньше казалось невозможным, внезапно стало реальностью: человек, управлявший более чем $3 миллиардами криптоактивов, теперь грозит до 10 лет тюрьмы. Особняк стоимостью 50 миллионов долларов был конфискован, коллекция NFT, когда-то символизировавшая его богатство, потеряла стою, а репутация, которую он строил годами, испарилась за считанные дни. Но как мы сюда пришли? Ответ кроется не в невезениях, а в фундаментальном непонимании риска.

Скромное начало Су Чжу: от трейдера Deutsche Bank до криптозвезды

Су Чжу не родился в крипто-королевской семье. В 2012 году сингапурский предприниматель был обычным трейдером в Deutsche Bank, получая скромную зарплату и делая то, что миллионы других делают каждый день. Но у Су Чжу были другие амбиции. К началу 2020-х он вместе с коллегой Кайлом Дэвисом основал Three Arrows Capital (3AC), и фирма быстро стала одним из самых обсуждаемых хедж-фондов в криптовалютной индустрии.

Взлёт Су Чжу был стремительным. Если традиционные финансы действовали осторожно, то Су Чжу действовал агрессивно. Его смелые торговые стратегии и готовность идти на продуманные риски принесли ему поклонников по всей отрасли. СМИ изображали его как криптовизионера, а молодые трейдеры пытались подражать каждому его движению. К 2021 году название Three Arrows Capital стало синонимом победы на крипторынках. Но под гламурной внешностью строилась опасная машина.

Секретный ингредиент: Как Су Чжу построил свою империю на занятых деньгах

Настоящий секрет Су Чжу был не в инновациях или проницательности, а в рычаге влияния. Three Arrows Capital работала как то, что можно было назвать машиной для заимствования. Компания имела кредитные линии от BlockFi, Voyager, Genesis и многих других кредиторов. Стратегия была простой, но опасной: занимать деньги по определённой ставке, инвестировать их с более высокой доходностью и держать разницу в кармане. Потом возьмите ещё и повторите.

Особенно безрассудным было то, куда был вложен заёмный капитал. Су Чжу инвестировал не только в устоявшиеся криптовалюты. Он совершал многомиллионные покупки NFT, которые имели мало фундаментальной ценности, кроме дефицита. Он публично говорил о «суперцикле» в криптовалюте, при этом щедро тратив на цифровые активы, которые имели смысл только при бесконечном росте рынка.

Структура Three Arrows Capital становилась всё более хрупкой. Су Чжу контролировал миллиарды активов, принадлежащих другим богатым инвесторам, богатым семьям и другим хедж-фондам. Эти заинтересованные лица доверяли ему, потому что его послужной список казался безупречным. На самом деле их деньги использовались как залог в всё более сложной сети кредитов и кредитных позиций. Один значительный спад обнажил бы всю конструкцию как полую.

Когда падёт карточный домик: Кризис мая 2022 года

Первая ситуация упала в мае 2022 года, когда токен LUNA от Terra рухнул. Компания Three Arrows Capital инвестировала примерно 500 миллионов долларов в экосистему LUNA. Через несколько дней эта инвестиция стала бесполезной. Эти 500 миллионов не были деньгами Су Чжу — это были занятые средства, которые теперь нужно было вернуть из сокращающегося пула активов.

Дальше последовала серия маржинальных коллов. Представьте себе такую ситуацию: вы заняли $1 миллиард, используя $2 миллиарда в криптоактивах в качестве залога. Когда стоимость этих активов падает на 50%, ваша долговая позиция становится неустойчивой. Ваши кредиторы требуют немедленное возвращение своих денег. У вас нет наличных, а ваш залог стоит вдвое меньше, чем раньше. Это была ловушка, в которой оказался Су Чжу.

Крипторынок продолжал снижаться, и Биткоин провалился вместе с другими цифровыми активами. Сильно заложенные позиции Three Arrows Capital становились всё менее устойчивыми. Кредиторы из BlockFi, Voyager, Genesis и других кредитных платформ начали звонить с требованием возврата платежей. Компания, которая казалась недосягаемой, внезапно оказалась неплатежеспособной с нехваткой примерно в 3,5 миллиарда долларов.

Акт исчезновения: от генерального директора к беглецу

Когда кредиторы собрались вокруг, Су Чжу сделал то, что в конечном итоге определило его судьбу — он исчез. Он перестал отвечать на звонки, прекратил общение с деловыми партнёрами и прекратил контакт с инвесторами, чьи деньги он управлял. Он не сталкивался с кризисом лицом к лицу, как ответственный управляющий фондом. Вместо этого Су Чжу села на рейс в Дубай и продолжила жить роскошной жизнью, по-видимому, надеясь, что кризис как-то решится.

Более года Су Чжу оставался в бегах. Последствия краха Three Arrows Capital распространились по всей криптоиндустрии. BlockFi объявила о банкротстве, Voyager Digital — о банкротстве, а Genesis остановила снятие средств с клиентов. Тысячи розничных инвесторов потеряли свои сбережения. Ущерб выходил далеко за рамки собственного фонда Су Чжу — он выявил системные риски на рынке кредитования криптовалют и разрушил доверие к якобы надёжным платформам.

А в сентябре 2023 года план Су Чжу по побегу настиг его. Пытаясь сесть на рейс из аэропорта Сингапур Чанги с поддельными проездными документами, он был задержан властями. Человек, который жил в особняке стоимостью 50 миллионов долларов и собирал дорогие NFT, теперь сталкивается с уголовными обвинениями, которые могут привести к десятилетию за решёткой.

Последствия и рыночные последствия

Крах Three Arrows Capital и последующий арест Су Чжу стали одной из самых значимых предостерегающих историй в истории криптовалют. Несколько кредитных платформ, предоставивших кредиты 3AC, обанкротились, что создало эффект домино, который стерёл с рынка миллиарды в стоимости. Инвесторы, доверившие этим платформам свои монеты, теряли доступ к своим средствам, и во многих случаях эти средства просто исчезали.

Арест Су Чжу стал сигналом: даже самые успешные и известные фигуры в криптовалюте не выше закона, и видимость успеха, основанного на кредитном плече, не гарантирует реальное финансовое состояние. Судебный процесс и возможное осуждение известного представителя отрасли усилили регуляторный контроль в уже испытывающем трудности сектора.

Уроки, которым преподает история Су Чжу

Если посмотреть на путь Су Чжу от крипто-знаменитости к осуждённому преступнику, один принцип выделяется среди всех остальных: рычаг — это не инструмент для накопления долговременного богатства. Кредитное плечо — это механизм, который усиливает как прибыли, так и убытки. При ответственном использовании и правильном управлении рисками он может ускорить доходность. При неосторожном использовании он гарантирует окончательный крах.

Личная история Су Чжу — это исследование того, как быстро восприятие может отклоняться от реальности. Он выглядел богатым, потому что контролировал большие объемы капитала. Однако этот капитал был взят в долг. Его империя по структуре напоминала сложную пирамиду, если не по замыслу — каждый уровень зависел от постоянного роста для поддержания. Когда рост остановился, всё здание рухнуло.

Более широкий урок для криптовалютных рынков заключается в том, что не вся волатильность органична, и не все убытки временны. Рынок, доминируемый торговлей с использованием заемного плеча и сильно концентрированными позициями, может столкнуться с внезапными, резкими поворотами. Провал Су Чжу не стал личной трагедией — это стало сигналом для отрасли о том, что чрезмерное влияние и недостаточное управление рисками могут разрушить даже самые перспективные фонды.

Для инвесторов и трейдеров история Су Чжу напоминает о том, что самые яркие истории успеха часто скрывают самые глубокие риски. Реальное богатство измеряется не активами, которыми вы управляете, а тем, какие активы вы можете сохранить во время кризиса. А на рынке криптовалют, где удача может исчезнуть за одну ночь, это различие было особенно важным.