Чёрные лебеди и серые носороги на крипторынке: уроки на ошибках прошлого

Каждый инвестор, который работает в мире криптовалют, естественно должен услышать о двух концепциях, которые радикально изменили понимание рисков: чёрных лебедей и серых носорогов. Эти термины выходят далеко за рамки простого жаргона — они описывают два разных типа катастроф, которые постоянно угрожают финансовым рынкам. Понимание этих концепций становится ключом к выживанию в мире криптовалют, где даже самые продвинутые прогнозы часто оказываются невыполнимыми.

Чёрный лебедь: Когда непредвиденное превращается в катастрофу

Термин «чёрный лебедь» был предложен писателем и математиком Нассимом Талебом, который использовал это слово для описания крайне внезапных и непредсказуемых явлений, оказывающих огромное влияние на финансовые системы. На первый взгляд это звучит как философская концепция, но на самом деле это математическая реальность.

Почему именно «лебедь»? В древние времена европейцы уверенно признавали, что все лебеди в мире белые. Это утверждение было результатом наблюдений и традиций — люди просто никогда не видели чёрных лебедей. Когда европейские исследователи прибыли в Австралию и встретили чёрных лебедей, это перевернуло их мировоззрение. Символически: чёрные лебеди относятся к явлениям, которые противоречат всем нашим ожиданиям и предыдущему опыту. Они по сути непредсказуемы, так как основаны на событиях, которые никогда раньше не происходили.

Талеб подчеркнул феноменальную слабость традиционных статистических моделей: они основаны на исторических данных. Но явление чёрного лебедя по определению — это то, чего раньше не было. Если чего-то не существовало в прошлом, это невозможно предсказать с помощью математических методов, анализирующих прошлые данные. Это не пессимизм, это логика.

Как черные лебеди проявились на крипторынке? Первый яркий пример — 12 марта 2020 года, когда миру угрожала пандемия. Рынок криптовалют упал дважды за несколько часов, с интервалом в 13 часов. Это был не постепенный спад, а системный крах. Аналитики затем с шоком посмотрели на графики — такого они не видели последние семь лет.

Ещё один момент: 18 мая 2021 года китайские финансовые регуляторы издали специальный указ, запрещающий все транзакции с криптовалютой. Результат был мгновенным: за несколько часов рынок упал на $13,591. Общая ликвидация за один день превысила 9 миллиардов долларов. Это был чёрный лебедь в его чистейшей форме — непредвиденный удар, изменивший всю траекторию рынка.

Серый носорог: угроза, которую видят все, но никто не спасается

В отличие от чёрного лебедя, понятие серого носорога описывает риски совершенно противоположного типа. Этот термин был предложен Мишель Уокер, экспертом по анализу рисков, в её книге «Серый носорог». Серый носорог — это то, что все видят ясно, понимают, что он опасен, но продолжают игнорировать.

В отличие от чёрного лебедя, серый носорог появляется постепенно. Люди видят его приближение, слышат его шаги, но решают, что «сейчас не время» действовать. Они надеются, что всё как-то разрешится, или что последний момент будет достаточен, чтобы избежать удара. Часто это связано с инерцией, страхом принять трудное решение или просто потому, что люди отвлекаются на другие вещи.

Концепция серого носорога подчёркивает важную истину: то, что мы можем предсказать, но ничего не делаем, часто оказывается более разрушительным, чем удары, возникающие из ниоткуда. Как фигуративно выразился Уокер: чем дольше задержка, тем больше силы набирает носорог перед ударом с полной разрушительной силой.

LUNA и UST: серые носороги, которых все видели

10 мая 2022 года Terra запустила алгоритмический стейблкоин UST и связанный с ним токен LUNA. Стабильность монеты обеспечивалась сложной двухвалютной механикой. На бумаге он выглядел как новый. На практике многие эксперты предсказывали аварию.

Руне Кристенсен, основатель MakerDAO, публично предупредил об этой проблеме в январе 2022 года. Он назвал UST и подобные системы «схемами Понци» — системами, которые могут работать только до тех пор, пока новые члены продолжают вкладывать деньги. Когда поток останавливается, засчитывается вся структура.

Кроме того, Anchor Protocol, использовавшийся для продвижения UST, предлагал доходность 20% — цифра, явно противоречившая рыночной реальности. Любой опытный аналитик понял: это нельзя подтвердить. Но миллионы инвесторов, привлечённых высокой доходностью, проигнорировали очевидную угрозу.

Результат был одновременно предсказуем и катастрофическим. LUNA упала с $80 почти до нуля за несколько дней. UST потерял связь со своей номинальной ценой. Пользователи потеряли миллиарды долларов. Это был классический серый носорог — угроза, видимая месяцами, игнорировавшаяся и затем напрасная.

Чёрные лебеди и серые носороги: в чём фундаментальная разница?

Ключевое различие между этими двумя понятиями заключается в слове «предсказуемость»:

Чёрный лебедь это крайне редкое и по сути непредсказуемое явление. Это невозможно предсказать, потому что это противоречит всем нашим предыдущим опытам. Когда происходит чёрный лебедь, людям нужно только приспособиться к новой реальности.

Серый носорог — это явление, которое люди ясно видят, понимают его вероятность, но сознательно игнорируют. Речь не о неизвестном, а о сознательном (или бессознательном) пренебрежении очевидной угрозой.

На крипторынке оба типа рисков сосуществуют. Регуляторные шоки могут быть как чёрные лебеди. Но технические недостатки и дисфункциональные экономические модели — типичное явление серого носорога.

Как защитить своё портфолио: практические шаги

Понимание этих двух понятий даёт инвесторам конкретное преимущество. Однако защита от «чёрного лебедя» остаётся практически невозможной — можно иметь только некоторые ликвидные резервы и не вкладывать всё в один актив. Но защита от серого носорога вполне возможна:

Во-первых, нужно активно искать «видимые угрозы». Если какой-то криптопроект уже несколько месяцев жил на чрезмерных обещаниях дохода, это потенциальный серый носорог. Если экономическая модель слишком сложна для понимания, это тоже тревожный сигнал.

Во-вторых, нужно прислушиваться к предупреждениям экспертов. Когда авторитетные голоса в сообществе предупреждают о конкретных рисках, их следует серьёзно рассмотреть.

В-третьих, диверсификация остаётся главной защитой. Если один проект рухнет, портфель не будет уничтожен.

Чёрные лебеди и серые носороги продолжат появляться на крипторынке. Но с пониманием этих концепций инвесторы становятся более осознанными в своих решениях, менее слепо следуют популярным тенденциям и лучше рассчитывают свои риски. Это не гарантия от потерь, а гарантия того, что эти потери будут результатом рациональной ставки, а не невежества.