Будущее цифровых денег в контексте индустриальных революций: взгляд Банка Италии

Трансформация глобальной денежной системы находится в полном разгаре, движимая не только технологическими инновациями, но и постоянно меняющимися геополитическими факторами. Так же как предыдущие индустриальные революции сформировали мировую экономику, текущий переход к полностью цифровым деньгам представляет собой стратегический поворотный пункт для финансовых институтов и центральных банков. Банк Италии, через своих ключевых руководителей, сформулировал ясное видение того, как эта трансформация будет развиваться в ближайшие годы, устанавливая приоритеты, выходящие далеко за рамки обычных дискуссий о цифровых валютах.

Цифровая денежная система: Стратегическое видение Фабио Панетты за пределами стейблкоинов

Фабио Панетта, губернатор Банка Италии, в середине 2025 года поделился всесторонним взглядом на будущее денежной системы во время встречи с итальянскими банковскими ассоциациями. Его основное послание было однозначным: как деньги коммерческих банков, так и деньги, выпускаемые центральными банками, движутся к полному оцифровыванию, но стейблкоины останутся в этой финансовой архитектуре на второстепенной позиции. Эта иерархия отражает осознанную стратегию европейских политиков, которые последовательно позиционируют цифровизацию как долгосрочную структурную эволюцию, осуществляемую государственными институтами и устоявшимися банками, а не частными криптоактивами.

Панетта подчеркнул, что стабильность стейблкоинов в конечном итоге зависит от их привязки к традиционным валютам, что делает их зависимыми инструментами, а не независимыми. Это замечание важно для понимания регуляторной логики Европы: в то время как официальные цифровые деньги сохраняют автономию и суверенитет, стейблкоины функционируют как дополнения, наследующие свою доверие от внешних ориентиров. Эта асимметрия власти внутри финансовой системы показывает, как центральные банки намерены сохранять контроль над денежным предложением даже при росте технологий блокчейн.

Традиционные валюты и стейблкоины: разные роли в инфраструктуре платежей

Инфраструктура платежей становится критической ареной конкуренции между традиционными финансовыми институтами и новыми участниками криптоэкосистемы. Панетта выделил платежи как стратегическую область, где технологии и политические решения переплетаются, формируя мировую экономику. В отличие от прошлых эпох, когда рыночные силы доминировали в экономической динамике, современные переменные — такие как инвестиции, торговля и процентные ставки — все больше подвержены политическим и геополитическим влияниям.

Цифровые традиционные валюты останутся основой денежной системы, в то время как стейблкоины обеспечат дополнительные функции для конкретных случаев использования. Такое разделение ответственности отражает не только технологический выбор, но и сознательный выбор сохранения регуляторной власти. Осознание того, что глобальная экономика переживает беспрецедентные трансформации, вызванные технологическими достижениями, не уменьшает обязательств центральных банков обеспечить, чтобы индустриальные революции XXI века оставались под их контролем и руководством.

Риски надзорных органов и транснациональные барьеры: оценка Чиары Скоти

В сентябре 2025 года Чиара Скоти, заместитель директора Банка Италии, подняла дискуссию на более конкретный уровень, рассматривая специфические риски, связанные со стабильными монетами с множественной эмиссией. Эти структуры, характеризующиеся токенами, выпускаемыми одновременно в нескольких юрисдикциях под одним брендом, представляют уникальные регуляторные вызовы. Скоти предупредила, что такой механизм может создать значительные риски в правовой, операционной и финансовой стабильности всей Европейской унии.

Её рекомендация была ясной: ограничить такие стейблкоины юрисдикциями с аналогичными регуляторными стандартами и подвергнуть их строгому резервированию и процедурам выкупа. Основная озабоченность заключается в том, что трансграничная эмиссия может обойти рамки надзорных механизмов ЕС, создавая серые зоны, где регуляторная ответственность становится неясной. Несмотря на осторожную позицию, Скоти прагматично признала, что стейблкоины имеют реальный потенциал для снижения транзакционных издержек и повышения эффективности платежных систем.

Геополитика и технологии: новые столпы финансовой трансформации

Совместный анализ позиций Панетты и Скоти выявляет согласованную европейскую стратегию в ответ на вызовы новой глобальной финансовой сцены. Текущая ситуация значительно менее кооперативна, чем эпоха индустриальных революций, когда международные управленческие структуры только формировались. Сегодня геополитическая фрагментация усиливается на фоне экспоненциального развития технологий, создавая напряженность, которую традиционные финансовые институты должны уметь правильно преодолевать.

Банки сталкиваются с ландшафтом, где технологические решения становятся геополитическими, и наоборот. Цифровизация денег — это не просто техническое упражнение, а экзистенциальный вызов, определяющий, кто будет контролировать инфраструктуру монетарной системы в мультиполярном мире. Стратегическая позиция Банка Италии в этом контексте показывает, что Европа не откажется от своего монетарного суверенитета перед силами децентрализованной и дезинтермедиированной криптоэкосистемы, сохраняя ясное понимание, что государственные институты останутся хранителями глобальной финансовой системы.