Этот цикл медвежьего рынка может закончиться так же, как и предыдущий — не розничные инвесторы сдают свои активы, а крупные институциональные игроки проводят ликвидацию. В прошлый раз ликвидацию пережила компания Three Arrows Capital, а в этот раз могут пострадать подобные ей — такие как BMNR или другие компании, связанные с криптовалютными акциями, например, Tom Lee. Они несут огромные нереализованные убытки, достигающие сотен миллионов долларов, что вызывает резкое падение цен на криптовалюты и акции, а также снижение стоимости активов. Это усложняет привлечение финансирования, и увеличение позиций становится невозможным. В результате цена криптовалюты становится более уязвимой к падению, и порочный круг медвежьего рынка уже запущен. В то время как бычий рынок поднимает криптоакции, делая это по спирали, медвежий рынок вызывает цепную ликвидацию. Посмотрите на Luna — и станет ясно, сколько компаний-криптоакций может обанкротиться в этом цикле. Если в 2026 году произойдет подобный крах резервных компаний, таких как BMNR, его воздействие не уступит по силе краху FTX или Three Arrows Capital в 2022 году. Компании, хранящие криптовалюту в резерве (например, MSTR, MARA, Bitmine и др.), обычно торгуются с очень высокой премией. Когда цена их акций падает ниже стоимости их активов, они привлекают финансирование за счет выпуска новых акций для покупки дополнительных криптоактивов или выпуска конвертируемых облигаций. Если цена остается низкой долгое время и компания не сможет погасить долги за счет конвертации долгов в акции, ей придется платить наличными. В условиях исчерпания денежных потоков продажа криптовалют для погашения долгов становится неизбежным вариантом. Поэтому конец этого медвежьего цикла может наступить не потому, что розничные инвесторы сдадут свои активы, а потому, что крупные институциональные игроки начнут ликвидацию. $btc