Почему токенизация частного кредитования изменит финансовый рынок

В связи с сокращением кредитования в банковском секторе, рынок частных кредитов сталкивается с структурным трендом роста. Формируется новая рыночная структура, в которой частные кредиторы и компании частных акционерных обществ обеспечивают кредитование, и токенизация частных кредитов может стать настоящим изменением правил игры. Генеральный директор Maple Finance Сидни Пауэлл отмечает, что традиционные дискуссии о токенизации сосредоточены на государственных ценных бумагах и фондах денежного рынка, в то время как именно частные кредиты станут настоящей историей роста.

Структурные причины расширения рынка частных кредитов

Рынок частных кредитов уже демонстрирует устойчивый рост. В отличие от традиционной модели, где банки выступали единственным поставщиком кредитов, быстро развивается переход к крупным управляющим кредитами и компаниям частных акционерных обществ, таким как Apollo. Это не просто перераспределение долей рынка, а структурный сдвиг в самой функции финансового посредничества.

На это повлияли усиление регулирования и рост требований к капиталу, что сделало кредитную позицию традиционных банков более осторожной, а также интерес институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании, которые ищут более высокую доходность и обращают внимание на возможности частных кредитов. В результате, динамика спроса и предложения изменилась, и рынок значительно расширился.

Три фундаментальные проблемы, требующие токенизации

Почему же именно частные кредиты лучше всего подходят для токенизации? Ответ кроется в трех структурных проблемах рынка.

Ограниченная ликвидность — первая проблема. Частные кредиты в основном торгуются на внебиржевом (OTC) рынке между двумя сторонами и не торгуются на публичных биржах. Продать такие кредиты сложно, найти покупателя трудно, и выполнение сделок занимает много времени. В отличие от акций и фондов денежного рынка, здесь явно недостаточно участников рынка.

Отсутствие механизма ценового обнаружения — вторая проблема. Нет ежедневных ориентировочных цен, обновляемых на биржах, и участники рынка устанавливают цены самостоятельно. В результате, даже активы с одинаковым уровнем риска могут иметь разную цену, что затрудняет формирование справедливой рыночной стоимости.

Недостаточная прозрачность информации — третья проблема. Стандарты отчетности не унифицированы, и зачастую отсутствует достаточная информация о уровне кредитного плеча, качестве залога и конечных рисках. Пауэлл отмечает: «Именно такие рынки и являются наиболее подходящими для токенизации». Благодаря внедрению блокчейна, эти фундаментальные проблемы могут постепенно решаться.

Прозрачность и дефолты с помощью блокчейна

Реализация частных кредитов на блокчейне позволит полностью зафиксировать жизненный цикл кредита — от заимствования до погашения или дефолта. Это даст участникам рынка возможность в реальном времени отслеживать состояние активов.

Интересно, что Пауэлл говорит: «Блокчейн — это не баг, а функция дефолта». В кредитных рынках дефолты — обычное явление, и проблема в том, что они часто скрываются из-за непрозрачности. Токенизация, например, двойное обеспечение дебиторской задолженности, усложняет мошенничество, поскольку активы объединяются в «один набор токенов», что затрудняет их незаконное разделение.

В традиционном рынке частных кредитов проблемы часто выявляются с задержкой, а затем быстро распространяются. Например, в случае с автозаводом First Brand, неудача с рефинансированием и раскрытие скрытых внебалансовых обязательств привели к серьезным последствиям для нескольких частных кредиторов. Системы на базе прозрачных и проверяемых блокчейнов позволяют обнаруживать такие проблемы на ранних стадиях.

Рост интереса институциональных инвесторов к частным кредитам

В ближайшие годы приток средств в рынок частных кредитов, скорее всего, ускорится. Институциональные инвесторы — пенсионные фонды, страховые компании, управляющие активами и государственные фонды — вынуждены искать более высокую доходность.

Макроэкономическая ситуация такова, что государственный долг достигает десятков триллионов долларов, а сбалансированный бюджет остается малореализуемым. В таких условиях инфляция фактически выступает в роли налога на покупательную способность, что повышает ценность реальных активов и активов с высокой доходностью. Это создает структурную силу, которая толкает институциональных инвесторов к возможностям частных кредитов.

Пауэлл также отмечает попытки реформировать регулирование и расширить предложение в экономике, однако структурное перенасыщение долгами продолжает оказывать поддержку реальных активов. Таким образом, расширение рынка частных кредитов — это не временный тренд, а среднесрочная тенденция, обусловленная макроэкономическими структурами.

Перспективы повышения безопасности рынка через токенизацию

По мнению Пауэлл, токенизация частных кредитов в ближайшие годы может кардинально изменить структуру финансовых рынков. Внедрение прозрачных и проверяемых блокчейнов расширит круг инвесторов и снизит трения на рынке.

В отличие от этого, токенизация акций, вероятно, принесет ограниченные преимущества. В эпоху, когда брокерские комиссии стремятся к нулю, дополнительные выгоды от повышения эффективности минимальны. Основные проблемы, с которыми сталкиваются частные кредиты — это фундаментальная непрозрачность и ограниченная ликвидность, — именно их наиболее эффективно решает технология токенизации.

Кроме того, развитие ончейн-кредитования предполагает, что кредиты под криптоактивы начнут получать оценки от традиционных рейтинговых агентств. Такие финансовые инструменты, получившие рейтинг, могут быть включены в стратегии основных инвесторов с фиксированным доходом и превратиться из «качественных активов» в инвестиционные активы, соответствующие стандартам качества.

Токенизация частных кредитов — это не просто технологическая инновация, а структурный сдвиг, который может повысить прозрачность и эффективность всего финансового рынка.