Волна ликвидации цифровых активов: ETHZilla продает ETH на сумму $74,5 млн на фоне растущего давления

Модель казначейства цифровых активов, обещавшая экспоненциальное накопление богатства, сталкивается с критической точкой поворота. ETHZilla (ETHZ), компания, входящая в список Nasdaq, созданная специально для формирования и поддержания резерва эфира, недавно продала ETH на сумму $74,5 миллиона из своего казначейства — что стало второй подобной ликвидацией за последние месяцы. Этот шаг отражает более широкие изменения в отрасли: компании, ранее соревновавшиеся за накопление криптовладений, теперь вынуждены управлять долгами и сохранять стоимость акций в условиях кардинально изменившегося рыночного окружения.

От ажиотажа накопления к управлению кризисом: развязка пузыря казначейства

То, что отраслевые наблюдатели называют «обратным пузырем казначейства», представляет собой фундаментальный сдвиг в подходе компаний к своим активам. В начале 2025 года многие фирмы привлекали капитал специально для покупки криптоактивов, делая ставку на их дальнейшее удорожание. Сегодня многие из этих же компаний сталкиваются с болезненным разрывом: их рыночная оценка акций значительно ухудшилась, гораздо сильнее, чем снизились их криптовладения.

Для ведущих фигур в управлении цифровыми активами эта ситуация вызывает серьезные вопросы о личном управлении портфелем и стратегиях сохранения чистой стоимости — особенно учитывая, что личное богатство часто прямо связано с результатами компании и долей в акциях. Давление выходит за рамки управления балансом и касается экзистенциальных бизнес-вопросов о привлечении капитала и доверии акционеров.

Стратегическая продажа активов ETHZilla: цифры за движением

Недавняя сделка включала продажу 24 291 ETH по средней цене $3 068 за токен, а полученные средства предназначались для погашения существующих привилегированных конвертируемых нот. Согласно регуляторным документам, этот финансовый маневр был обусловлен соглашением, подписанным ранее в январе.

После этой ликвидации ETHZilla сохраняет примерно 69 800 ETH в казначействе, стоимость которых при текущих ценах превышает $200 миллионов (ETH торгуется около $2 420). Несмотря на значительные криптовалютные резервы, доля компании в капитале значительно ухудшилась — акции ETHZ потеряли примерно 96% с пиков августа 2025 года и продолжают торговаться значительно ниже первоначальных оценок.

Крах акций: почему цены на акции расходятся с ценностью активов

Самым показательным в ситуации ETHZilla является растущий разрыв между стоимостью криптовладений и рыночной капитализацией акций. Только в понедельник акции ETHZ снизились на 4%, продолжая нисходящую тенденцию, которая озадачила руководство и инвесторов.

Эта динамика создала порочный круг: поскольку акции компании торгуются ниже чистой стоимости активов (NAV) ее ETH, привлечение капитала через размещение акций становится все сложнее. Скидка по NAV — в случае ETHZilla значительная — исключает традиционный путь расширения казначейства. Вместо этого компании вынуждены использовать свои криптовалютные резервы просто для обслуживания существующих обязательств.

Контрастная стратегия: сравнение моделей ликвидации и накопления

Различия в стратегиях отрасли стали очевидными. Пока ETHZilla ликвидирует активы для покрытия обязательств, BitMine недавно пошла в противоположном направлении, приобретя ETH на сумму $300 миллионов и преодолев отметку в 4 миллиона ETH в казначействе. Этот разрыв отражает фундаментальные стратегические разногласия относительно направления рынка и приоритетов распределения капитала.

Продажа ETH на $40 миллионов в октябре, использованная тогда для обратных выкупов акций, также не смогла стабилизировать цены на акции. Акции продолжили снижение с уровня около $20, объявленного во время октябрьской покупки, до текущих уровней ниже $7.

Что дальше: продолжение продаж активов и стратегическая неопределенность

Руководство указало, что ETHZilla может продолжить привлечение капитала через дополнительные ликвидации ETH или размещение акций, чтобы продвинуть свои бизнес-планы. Стратегическая гибкость компании кажется ограниченной текущими финансовыми давлениями, а не оптимистичными прогнозами роста.

Эта ситуация отражает более широкую проблему сектора казначейства цифровых активов: сочетание растущих долговых обязательств, обвалившейся оценки акций и необходимости сохранять оставшиеся криптовладения. Остается открытым вопрос, сможет ли ETHZilla стабилизировать свою оценку акций при сохранении значительного доли ETH, поскольку рыночные условия продолжают развиваться в течение 2026 года.