Токенизация рынков частного кредитования: почему лидеры отрасли считают это следующим прорывным шансом

Рынки частного кредитования переживают взрывной рост, поскольку традиционные банки сокращают свою деятельность, а альтернативные кредиторы заполняют образовавшуюся нишу. По словам генерального директора Maple Finance Сидни Пауэлл, которая недавно общалась с отраслевыми наблюдателями, этот быстро расширяющийся сектор может стать ключом к раскрытию наиболее привлекательных реальных применений токенизации. В отличие от часто разрекламированных сценариев использования в государственных ценных бумагах и фондах денежного рынка, рынки частного кредитования представляют собой уникальные структурные вызовы, которые технология блокчейн способна решить наиболее эффективно.

Проблема непрозрачности на рынках частного кредитования

Рынки частного кредитования работают в относительной тени. Большинство сделок происходит вне биржи, через двусторонние переговоры между кредиторами и заемщиками, с минимальной публичной отчетностью или прозрачными механизмами ценообразования. Эта недостаточная видимость создает значительные препятствия для инвесторов, желающих получить доступ к этому классу активов.

Основная проблема? Ограниченная ликвидность, слабое обнаружение цен и непрозрачные цепочки отчетности на протяжении всего жизненного цикла инвестиций. Когда происходит передача права по сделке частного кредита, зачастую отсутствует ясная рыночная цена, что затрудняет вторичным инвесторам понимание того, за что они платят. Информационная асимметрия очень глубока — инвесторы часто не имеют четкого представления о коэффициентах заемного плеча, качестве залога или реальной степени риска в своих портфелях.

Пауэлл утверждает, что именно в этой области и есть смысл использования токенизации. «Рынки, где информация фрагментирована, а активы трудно перемещать — именно там идеально подходит блокчейн», — объяснил он. В отличие от этого, рынки акций не нуждаются в такой срочной токенизации, поскольку брокерские издержки уже практически исчезли благодаря платформам без комиссий. Дополнительная выгода слишком мала.

Как блокчейн трансформирует рынки кредитования

Когда частный кредит становится токенизированным, весь жизненный цикл займа становится прозрачным и поддающимся аудиту. От начала до погашения или дефолта каждая транзакция записывается в неизменяемый реестр. Это дает несколько конкретных преимуществ:

Расширение доступа для инвесторов: Токенизация позволяет дробное владение, что дает возможность институциональным инвесторам — пенсионным фондам, эндаументам, страховщикам и суверенным фондам — инвестировать в сделки, ранее недоступные из-за минимальных размеров сделок.

Более быстрое урегулирование: Технология блокчейн устраняет посредников, сокращая время и издержки при перемещении активов между сторонами. То, что раньше занимало недели, теперь можно сделать за часы.

Предотвращение мошенничества: Одним из наиболее убедительных способов защиты является исключение двойного залога receivables. Токенизация обеспечивает наличие «одного набора токенов», представляющих каждый пул активов, что технически делает невозможным залог одного и того же залога дважды — мошенническая схема, которая годами мучила рынки частного кредитования.

Обнаружение цен: Прозрачный рыночный механизм на блокчейне естественным образом формирует ценовые сигналы по мере участия большего числа участников, сокращая информационные пробелы, характерные для традиционных внебиржевых рынков.

Тест на кредитный дефолт

Пауэлл ожидает, что первый заметный случай дефолта по кредиту, зафиксированный на блокчейне, произойдет в ближайшие несколько лет. Он не рассматривает это как провал децентрализованных финансов, а скорее как возможность продемонстрировать сильные стороны блокчейна.

Дефолты — это нормальная часть кредитных рынков — это не ошибка, а особенность. Разница на блокчейне в прозрачности. Когда что-то идет не так, все могут точно увидеть, что произошло и почему. Такая возможность аудита значительно усложняет скрытие проблем и их тихое распространение по системе, как это часто происходит в частных кредитных рынках.

Банкротство First Brands в сентябре 2025 года иллюстрирует проблему традиционных рынков. Обанкротившаяся компания по производству автозапчастей столкнулась с сложными, нераскрытыми внебалансовыми обязательствами, которые появились слишком поздно, чтобы многие кредиторы могли среагировать. Поскольку сделки по частному кредитованию слабо освещены и ведутся двусторонне, инвесторы не всегда знают, с чем они связаны, пока не наступит кризис. Система на блокчейне сделала бы эти обязательства немедленно видимыми для всех участников.

Путь к институциональному принятию

Пауэлл прогнозирует, что в течение года — возможно, к концу 2026 года — первые крипто-закрепленные кредиты получат традиционные кредитные рейтинги от признанных агентств. Это станет поворотным моментом. После получения рейтинга эти инструменты смогут быть синдицированы в рамках требований институциональных инвесторов с фиксированным доходом, превратившись из «интересного эксперимента» в «инвестиционный актив» по тем же стандартам, что и корпоративные и суверенные кредиты.

Крупные институты управляют крупнейшими балансами и должны искать доходность где угодно. По мере накопления триллионов долларов государственного долга пенсионные фонды, эндаументы, страховщики и управляющие активами все больше будут обращаться к альтернативным рынкам. Частные рынки кредитования — теперь дополненные прозрачностью и эффективностью блокчейна — становятся естественным направлением для этого капитала.

Общая картина

Этот сдвиг отражает более широкую эволюцию в том, как может работать финансовая инфраструктура. Токенизация не о замене традиционных финансов, а о повышении их эффективности, прозрачности и доступности. Особенно для рынков частного кредитования технология напрямую решает многолетние структурные проблемы, которые сопротивлялись традиционным решениям.

Истинная история токенизации может заключаться не в государственных облигациях или стейблкоинах, а в том, как блокчейн превращает запутанные, непрозрачные рынки частного кредитования объемом более 3 трлн долларов в систему, в которой инвесторы чувствуют уверенность, мошенничество становится сложнее, а потоки капитала — свободнее.