Сильное продолжение спроса на энергию: AI-центры данных и майнеры Bitcoin обеспечивают рефинансирование с большими коэффициентами 96

Несмотря на заявления о «смерти» искусственного интеллекта (AI) и сектора майнинга Bitcoin, сделки по слияниям и поглощениям (M&A) на Уолл-стрит продолжают оставаться активными в течение нескольких недель. За последние месяцы стало ясно, что спрос на энергетические мощности в этих двух секторах не ослабел, а, напротив, превратился в динамичный спрос разного масштаба. По наблюдениям Джо Нардини, руководителя инвестиционного банка B. Riley Securities, майнеры Bitcoin и разработчики инфраструктуры AI/HPC (высокопроизводительных вычислений) начали достигать уровней оценки с коэффициентом 96, используя конкурентные модели ценообразования на электрическую мощность за мегаватт. Это полностью переопределило привлекательность активов дата-центров с финансовой точки зрения.

По словам Нардини, даже в конце 2025 года покупатели продолжали делать «агрессивные» предложения по энергетическим мощностям. GPU-основанные дата-центры привлекли сразу нескольких высококлассных арендаторов. Особенно компании, переключающиеся с майнинга Bitcoin на AI, получили более высокие оценки и более дешевый доступ к капиталу. Эти скачки на рынке произошли несмотря на снижение технологических акций и падение стоимости акций компаний AI-инфраструктуры, таких как CoreWeave (CRWV), более чем на 50% от июньского пика.

Реальность спроса на дата-центры: почему он такой сильный?

Спрос на энергетические мощности исходит не только от майнеров Bitcoin. В резюме разговоров Нардини с клиентами говорится в основном: «Людям всё еще нужна энергия». После халвинга Bitcoin маржа майнинга сузилась, но цены остались сильными (около $83,460 в начале 2025 года, недавно — около $78,77K). Поэтому майнеры начали превращать старые промышленные объекты в инфраструктуру для AI и HPC.

Нардини отметил, что владельцы дата-центров с GPU-энергией пользуются преимуществами. Например, 15-летний арендный договор Hut 8 с Fluidstack на 245 мегаватт IT-оборудования за $7 миллиардов — яркое подтверждение того, что спрос жив. После этого объявления акции Hut 8 выросли на 20%. По мнению Нардини, эти компании смогли привлечь капитал с высокими оценками и коэффициентом 96.

Высокий спрос на электроэнергию означает, что спрос на AI и HPC — «еще больше». Клиенты дата-центров и майнинга сохраняют устойчивый спрос на GPU-оборудование. Этот спрос исходит не только от гиперскейл облачных компаний, но и от стартапов AI и независимых разработчиков, которые активно участвуют.

Контекст сделок: кто покупает, кто продает?

Нардини пролил свет на динамику сделок с дата-центрами. Среди покупателей — гиперскейл-технологические компании (Meta, Amazon, Google), AI-компании и майнеры Bitcoin. Продавцы расширились за пределы крипто-игроков.

Например, он рассказал о сделке на старом промышленном объекте, которому уже 160 лет. Реальная привлекательность этого объекта — не его расположение, а энергетический потенциал. В другом случае, продавец подобного объекта привлек около 25 потенциальных покупателей, подписавших NDA (соглашение о конфиденциальности). Среди них — майнеры Bitcoin, гиперскейл-операторы и AI-компании.

Долларовая стоимость за мегаватт ($/МВт) достигла «очень привлекательных» уровней на качественной энергии и в подходящих локациях. По наблюдениям Нардини, некоторые сделки оценивались в диапазоне от $400,000 до $450,000 за мегаватт. Бывали случаи, когда активы оценивались в $500,000 — $550,000 за мегаватт. Однако в менее привлекательных или проблемных локациях мощность все еще находила покупателей, иногда по низким ценам — от $100,000 до $250,000 за мегаватт.

Покупатель, готовый оплатить всю мощность заранее, показывал, насколько остро стоит дефицит энергии. Например, клиент, превращающий старые офисные блоки в модульные мощности, строит «по 30 мегаватт за раз» и ищет финансирование для роста. Эти практические примеры объясняют, почему высокие финансовые коэффициенты, такие как 96, считаются разумными в рынке дата-центров и энергетических мощностей.

Несмотря на опасения, рынок остается сильным

В начале 2025 года растущие опасения по поводу AI и высокие оценки вызвали у инвесторов желание зафиксировать прибыль и задать вопросы о фундаментальных показателях. Акции Nvidia (NVDA) и других технологических компаний резко упали. Аналогично, компании AI-инфраструктуры вроде CoreWeave пережили значительные падения. Значит ли это, что спрос на AI исчерпан?

Нардини так не считает. Его основное мнение основано на операционных данных: есть ли спрос у клиентов на дата-центры? Да. Есть ли у них арендаторы? Да. Высококлассные арендаторы? Да. Получают ли они хорошие арендные ставки? Да. Итог: «спрос все еще есть». В нескольких интервью с клиентами это сообщение оставалось неизменным.

Может ли причина опасений быть иной? По мнению Нардини, если разработчики не смогут сдать в аренду созданные мощности или не получат желаемую цену, тогда наступит тревожный сигнал. Но сейчас он об этом не знает. «Фундаментальные показатели остаются крепкими», — сказал он.

Особенно спрос на мощности для HPC и AI в дата-центрах продолжается без остановки. Разработчики инфраструктуры получают спрос от нескольких высококлассных арендаторов по хорошим ставкам, что подтверждает стабильность экономики. Высокий спрос на энергию и хорошие оценки активов подтверждают, что коэффициент 96 оправдан.

Короче говоря: «Торговля AI все еще активна в середине декабря 2025 года».