Мягкая политика способствует инфляционным рискам для Биткоина и рискованных активов в 2026 году

Текущий стабильный спад инфляции в прошлом году может не продолжиться, согласно новому анализу двух известных экономистов. Эдэм Позен из Института международной экономики Петерсона и Питер Р. Орзаг из Lazard делятся более свежим взглядом, что потребительские цены в США могут превысить 4% в этом году. Этот сценарий прямо противоречит ожиданиям быков по биткоину, которые надеются на продолжительную стабильность цен благодаря дисинфляции и снижению затрат на заимствование Федеральной резервной системой (ФРС).

Новая тревога вызвана рядом факторов, которые могут превзойти положительные эффекты искусственного интеллекта (ИИ) и естественного снижения расходов, связанных с жильем. Среди них тарифы Трампа, более жесткие условия на рынке труда и мягкая денежно-кредитная политика, которые могут повысить уровень жизни в этом году.

Экономисты предупреждают о повышенной инфляции из-за тарифов и динамики рынка труда

Обозначение Позеном и Орзагом более высокой инфляции основано на конкретных экономических механизмах. Во-первых, тарифы напрямую увеличивают стоимость импорта, что обычно переносится импортерами на потребителей. Хотя на начальном этапе эффект может быть ограничен из-за задержек в ценовых корректировках, к середине 2026 года эти корректировки должны быть практически завершены.

“На этом этапе передача тарифных затрат может добавить около 50 базисных пунктов к общей инфляции,” — отмечают они. Это серьезная проблема для управляющих активами, рассчитывающих на более низкие ставки.

Второй фактор — потенциальная массовая депортация мигрантов. Хотя это политически спорный вопрос, экономический эффект очевиден: нехватка рабочей силы в секторах, зависящих от мигрантов, будет стимулировать рост заработных плат, что прямо способствует инфляции через спрос.

Мягкие монетарные и фискальные условия увеличивают риск инфляции

Самая большая опасность — сочетание мягкой политики как в области денежно-кредитных, так и в области фискальных мер. Ожидается, что дефицит бюджета США достигнет или превысит 7% ВВП, что является значительно высоким уровнем и свидетельствует о большем объеме расходов по сравнению с прошлым годом. В это входит мягкая денежно-кредитная политика, поддерживающая более высокую доступность кредитов.

“Совокупный эффект мягких фискальных расходов и либеральных условий денежной политики создает плодородную почву для устойчивой инфляции даже при наличии структурных улучшений производительности,” — говорится в анализе. Этот сценарий особенно сложен для инвесторов в криптовалюты, которые строили свои портфели исходя из предположения о дисинфляции.

Рост доходности казначейских облигаций увеличивает негативное давление на рисковые активы

Опасения по поводу инфляции усиливают глобальные рынки облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 4.31% на этой неделе — максимума за пять месяцев. Такой рост делает рисковые активы, такие как акции и криптовалюты, менее привлекательными для инвесторов, ищущих более безопасные доходы.

Сам биткоин показал слабость на рынке, снизившись более чем на 4% до $78,740 на прошлой неделе. Такое ценовое движение отражает большую неопределенность относительно будущего курса ставок ФРС. Если инфляция действительно окажется выше ожиданий, ФРС будет ограничена в возможности быстро и агрессивно снижать ставки, как это предполагают участники рынка криптовалют.

Сценарий догоняющей политики: настоящие рыночные риски

Аналитики Bitunix выделяют интересную динамику текущего позиционирования рынка. Реальный риск политики сейчас — не преждевременное снижение ставок, а возможность того, что ФРС останется осторожной слишком долго, даже несмотря на очевидные структурные дисинфляционные силы (поддерживаемые ростом производительности благодаря ИИ). Если это произойдет, это может привести к внезапной и разрушительной нормализации политики.

“Рынки начали закладывать сценарий ‘догоняющей политики’, потому что он стал более вероятным сейчас, чем раньше,” — говорится в аналитике. Это объясняет волатильность рисковых активов и нерешительность быков по криптовалютам в отношении более агрессивных позиций на повышение.

Рост производительности не компенсирует полностью

Контраргумент сторонников дисинфляции основан на продолжающихся улучшениях производительности благодаря ИИ и технологическому прогрессу, а также на естественном снижении затрат на жилье. Эта теория справедлива в изоляции, но исследования Позена и Орзага показывают, что мягкая политика достаточно сильна, чтобы превзойти положительные эффекты со стороны предложения.

“Мы считаем, что фискальные и монетарные меры поддержки будут сильнее позитивных сдвигов на стороне предложения, ожидаемых рыночным консенсусом,” — заявляют они. Эта оценка лежит в основе их повышенного прогноза инфляции.

Последствия для рынка криптовалют и инвесторов

Для держателей биткоина и других рисковых активов последствия значительны. Сценарий, при котором инфляция выше, а ФРС остается осторожной, не благоприятен для криптовалют. Историческая связь показывает, что более высокие реальные ставки (номинальные ставки минус инфляция) создают негативное давление на бездоходные активы, такие как криптовалюты.

Комбинация повышенных ожиданий инфляции, увеличения доходности казначейских облигаций и возможности длительной осторожности ФРС создает сложную среду. Быки по биткоину, ожидающие роста цен на основе стратегии дисинфляции, должны пересмотреть свои предположения.

Рынок в настоящее время закладывает в цену развивающуюся ситуацию, а ценовое движение в криптовалюте отражает эту макроэкономическую неопределенность. Инвесторам в рисковые активы следует учитывать повышенные риски инфляции и их последствия для будущего курса монетарной политики.