Популярные сделки на Уолл-стрит коллективно «развалились»! Первый урок для инвесторов в 2026 году: насколько опасны переполненные сделки?

В условиях рынка, где инвесторы массово гоняются за прибылью, а розничные трейдеры подталкивают цены вверх, эта неделя ярко продемонстрировала, насколько быстро может исчезнуть рыночная вера.

По мере ослабления популярных торговых инструментов, десятки триллионов долларов капитала стремительно переключаются, а чрезвычайно концентрированные позиции практически не оставляют пространства для ошибок.

Первым пострадал рынок драгоценных металлов. Золото пережило самое сильное падение за последние десятилетия, а серебро — рекордное по глубине снижение. Другие популярные стратегии также показывают нестабильность — включая шорты на доллар, ставки на неамериканские рынки акций, а также торговлю концепциями искусственного интеллекта (AI).

Несмотря на то, что волатильность драгоценных металлов стала основной темой недели, за этим скрывается более глубокий сигнал: когда торговые стратегии превращаются в рыночный консенсус, даже малейшие изменения могут вызвать неожиданные сильные колебания.

Еще до резкого падения цен, признаки переполненности рынка уже проявлялись. Исследование менеджеров фондов американского банка за январь показало, что длинные позиции по золоту считаются самыми переполненными в глобальном масштабе. Постоянный ажиотажный спрос однажды поднял цену на золото выше 44% от долгосрочной трендовой линии, а уровень премии достиг новых максимумов с 1980 года.

Труист Адвайзери Сервисес, главный стратег по рынкам Кейт Лернер, прямо заявил: «Рыночный консенсус всегда прав — за исключением случаев экстремальных ситуаций».

На этой неделе этот предел рыночного консенсуса был поставлен под испытание.

В пятницу индекс доллара достиг максимума с мая, нанеся удар по долларовым шортам; акции развивающихся рынков показали худшее за с мая однодневное снижение по сравнению с американским рынком. Уже в четверг утром появились признаки трещин — цены на золото и серебро за 30 минут упали более чем на 7%, хотя затем немного откатились, но нисходящий тренд был закреплен.

В пятницу президент США Дональд Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Воша на пост председателя Федеральной резервной системы, что еще больше ускорило распродажу. Хотя это назначение было ожидаемым (Вош уже несколько дней считался одним из фаворитов рынка), оно ускорило смену тренда. Этот традиционный ястреб недавно перешел к позиции по снижению ставок, что добавило неопределенности в политику ФРС и ослабило ожидания ясного «голубиного» сценария. Эта неопределенность подтолкнула доллар к дальнейшему росту и снизила эффект «валютной девальвации», ранее поддерживавший рост металлов.

В нормальных условиях такие факторы могли бы вызвать лишь мягкую коррекцию. Но на текущем рынке, где позиции инвесторов очень сильно совпадают, а уровень кредитного плеча постоянно растет — даже эти факторы достаточно, чтобы вызвать резкое падение за один день: золото рухнуло более чем на 9%, серебро — примерно на 27%.

Со-соучредитель Manulife John Hancock Investments, главный стратег по многопрофильным инвестициям Эмили Роланд, отметила: «Любой актив, который растет по параболической кривой, обычно и падает по параболической. Этот обвал драгоценных металлов в значительной степени обусловлен рыночным импульсом, техническими операциями и эмоциями».

Такие односторонние ставки можно наблюдать на всех типах рынков. Renaissance Macro Research, ссылаясь на данные Consensus Inc., сообщает, что индекс настроений по серебру, основанный на еженедельных опросах стратегов брокеров и авторов финансовых изданий, достиг максимума с 1998 года. К пятнице доллар показал худшее за восемь лет начало года, а разрыв между индексом MSCI по развивающимся рынкам и S&P 500 достиг новых максимумов с 2022 года.

Этот феномен вновь напоминает рынкам: даже при сохранении общего бычьего тренда, уровень согласованности позиций инвесторов достиг очень высокого уровня. Обвал драгоценных металлов на этой неделе также вывел на передний план другие переполненные сделки — от вновь популярных мелких акций до стратегий, ставящих на снижение волатильности и крутую кривую доходности.

В среду Microsoft (MSFT.US) объявила о рекордных расходах на AI, однако рост их облачного бизнеса замедлился, что вновь вызвало опасения рынка: крупные инвестиции технологических гигантов могут потребовать больше времени для получения реальной прибыли. Реакция рынка была быстрой: акции Microsoft упали, и инвесторы начали пересматривать ранее распространенное предположение о том, что «высокие затраты укрепят доминирование американских технологий».

На прошлой неделе напряженность в отношениях между США и Европой вызвала рыночные колебания, временно прервав новогодний рост, но затем все активы почти синхронно отскочили.

На этой неделе индекс S&P 500 завершил двухнедельное падение и впервые за три недели показал рост за неделю, а также превысил психологическую отметку в 7000 пунктов.

За всей этой суетой на рынке постепенно возникает более важный вопрос: в этом рынке, управляемом импульсом, есть ли место для контр-инвесторов? И какая цена у противоположных стратегий перед сменой рыночного консенсуса?

Рич Вайс, главный инвестиционный директор по многопрофильным стратегиям в American Century Investments, — один из инвесторов, начавших противостоять тренду в конце прошлого года. Его портфель начал увеличивать долю американских акций и сокращать зарубежные активы, однако рост неамериканских активов пока не принес заметных результатов.

Но он не сомневается: он уверен, что постоянный рост прибыли компаний поможет американским корпорациям продолжать опережать зарубежных конкурентов.

Вайс заявил: «Несмотря на то, что текущий тренд рынка противоречит нашему стратегическому курсу, фундаментальные показатели развиваются в нашу пользу. Попытки поймать импульс рынка — как собирание монет перед тяжелой техникой — кажется возможным, пока не наступит кризис».

Хотя волатильность в пятницу еще не полностью завершила все горячие сделки, некоторые инвесторы уже задумываются: не является ли это ранним предупреждением о выходе?

Джефф Муленкамп, который постоянно следит за ростом золота, управляет фондом объемом 270 миллионов долларов, доходность которого с начала года уже почти 10%. Он отметил, что хотя недавний обвал золота — не хорошая новость, преждевременный выход из рынка может означать пропущенные многолетние прибыли, если цена на золото затем восстановится.

Он добавил: «Теперь я должен задать себе вопрос: насколько еще может упасть цена на золото? Пока у меня нет ответа».