Истинный виновник резкого падения криптовалют: эффект Воша

Оригинал | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Автор｜jk

Открываешь любую платформу с криптовалютными данными — и видишь только красные цифры.

На момент публикации, цена биткоина (BTC) составляет $78,214, за 24 часа падение на 6.9%, за 7 дней — на 12.4%. Ethereum (ETH) еще более пострадал: текущая цена $2,415, за 24 часа — снижение на 10.5%, за 7 дней — на 18.2%. Solana (SOL) также не избежала: $103.51, за 24 часа — падение на 11.6%, за 7 дней — на 18.4%. А также BNB, XRP — падения двузначные.

Вопрос в том, что вызвало этот коллективный отток?

Ответ указывает на одно имя: Kevin Warsh.

30 января президент США Дональд Трамп объявил в социальной сети Truth Social о выдвижении бывшего члена Совета управляющих ФРС Kevin Warsh на пост председателя ФРС, сменив Jerome Powell, срок полномочий которого истекает в мае.

Эта новость вызвала цепную реакцию на финансовых рынках. Золото и серебро вчера резко рухнули, серебро — более чем на 30%; а на рынке криптовалют давление началось уже вечером. Цена биткоина после выдвижения резко упала с примерно $90,400 до около $81,000, затем продолжила снижение до текущих $78,214. За один день из ETF было выведено почти $1 млрд, что вызвало цепную реакцию ликвидации позиций.

На первый взгляд, это просто кадровое решение. Но глубже — логика гораздо сложнее. В этой статье мы постараемся разобраться: что же за «эффект Воша», который так сильно тронул рынки? Является ли падение криптовалют рациональной реакцией на изменение монетарной политики или эмоциональной паникой?

Кто такой Kevin Warsh, этот «эффект Воша»?

Прежде чем понять реакцию рынка, важно познакомиться с этим человеком — новым председателем ФРС.

Если хотите подробнее узнать о нем, прочитайте статью «Эйрлендский жених» Kevin Warsh, который управляет ФРС, — ястреб или союзник криптоиндустрии?»

Kevin Warsh, 55 лет, выпускник Стэнфордского университета, окончил Гарвардскую юридическую школу, ранее работал в Morgan Stanley в сфере слияний и поглощений. В 2006 году в возрасте 35 лет его назначили членом Совета управляющих ФРС — тогда он был самым молодым членом в истории ФРС. В период глобального финансового кризиса 2008 года он занимал этот пост, отвечая за связь между ФРС и финансовым рынком, пережив один из самых сложных моментов в истории монетарной политики.

После ухода из ФРС Warsh перешел в академическую и аналитическую сферы, сейчас он — известный исследователь Института Хувера, преподаватель Стэнфордской бизнес-школы, а также работает в Duquesne Family Office, основанном известным инвестором Stanley Druckenmiller.

Его политические взгляды — ястреб. Во время кризиса, когда глобальная экономика находилась на грани, а риски дефляции превышали инфляционные, он неоднократно подчеркивал опасность инфляции, даже голосовал против второго раунда количественного смягчения (QE2). Он давно критикует чрезмерное стимулирование экономики после кризиса, считая, что «массовые покупки активов и нулевая ставка искажают рынки и наносят ущерб долгосрочной ценовой стабильности».

Это первый сигнал тревоги для рынка при его выдвижении.

Почему крипторынок рухнул? Разбор ключевой логики

1. Сжатие ликвидности

Бычий рынок криптовалют долго строился на одной основной идее: мягкая монетарная политика и введение ликвидности — основа роста рисковых активов. Когда ФРС держит низкие ставки и продолжает расширять баланс, огромные деньги устремляются в традиционные финансовые инструменты с низкой доходностью: акции, недвижимость, криптовалюты.

Репутация ястреба у Warsh означает противоположное направление. Он склонен к ужесточению монетарной политики, сокращению баланса ФРС, поддержанию более высоких реальных ставок. В такой макрообстановке деньги будут возвращаться в безопасные активы, снизится риск-приоритет, и криптовалюты пострадают в первую очередь.

Основатель 10x Research Markus Thielen точно подытожил: рынок считает, что акцент Warsh на дисциплине в монетарной политике и предпочтение более высоких реальных ставок переопределяет роль криптовалют как «хеджирования от обесценивания доллара» — и превращает их в «спекулятивный пузырь, исчезающий при дефиците ликвидности».

2. Обратный поток ETF

Особенно важна техническая сторона этого падения. После новости о выдвижении Warsh за один день из ETF на биржах США было выведено почти $10亿. Эта цифра сама по себе уже создает потрясение, но цепная реакция еще более заметна.

Вывод средств из ETF вызывает падение цен, а снижение цены — срабатывает стоп-лоссы на крупные заемные позиции. Это классический порочный круг: принудительная ликвидация создает дополнительный продавецкий давление, еще больше снижая цену, что вызывает новые ликвидации и так по кругу. После пробития важной поддержки около $85,000 (на уровне 100-периодной скользящей средней) эта цепная реакция ускорилась, и цена упала до $81,000, а сейчас — до $78,214.

Эта ликвидация влияет неравномерно. В процессе падения, кроме биткоина, более всего пострадали альткоины Layer 1. Ethereum за 7 дней упал на 18.2%, Solana — на 18.4%, XRP — на 15.5%, что значительно превышает падение BTC в 12.4%. Такая структурная дифференциация объясняется логикой: у биткоина благодаря популярности ETF есть более глубокая институциональная ликвидность и устойчивое ценовое основание; у ETH, SOL и других L1 — торговля в основном на нативных платформах с большим использованием заемных средств, и при дефиците ликвидности они более уязвимы к цепной ликвидации. Для проектов на Solana падение SOL на 18.4% означает прямое снижение активности и торговых объемов.

Также, по прогнозам на 2026 год, уже наблюдается отток — около $3200万 за последние месяцы, в то время как в 2024 и 2025 годах было более $350 млрд притока, что создает яркий контраст.

3. Рост реальных ставок и давление на рисковые активы

Когда реальные ставки (номинальные ставки минус инфляция) растут, стоимость владения высокорискованными активами становится очевидной. Доходность традиционных активов повышается, и деньги уходят из криптовалют в более безопасные инструменты.

Позиции с заемными средствами в крипте, которые во многом зависят от низких ставок, начинают испытывать давление. Рост реальных ставок — это прямой вызов для оценки крипторынка. Увеличение стоимости заимствований делает заемные позиции менее выгодными, и это вызывает массовую ликвидацию.

Но отношение Warsh к биткоину более сложное, чем кажется

Падение криптовалют вызвано, в первую очередь, опасениями по поводу направления монетарной политики — это факт. Но если свести его только к «ястребской политике» — упустится важный аспект: он сам по себе относится к биткоину довольно позитивно.

На интервью в Hoover Institution в 2025 году Warsh заявил: «Биткоин меня не тревожит… я считаю его важным активом, который помогает политикам понять, правильно ли они действуют или ошибаются». Он называет биткоин «хорошим полицейским» в политике — его ценовые колебания могут служить сигналом о возможных ошибках ФРС в управлении инфляцией и денежной политикой.

Более того, Warsh рассматривает индустрию криптовалют как вопрос национальной экономической конкурентоспособности. Он подчеркивает, что основные центры разработки биткоина и криптософтверов — в США, и это стратегическая задача — сохранить лидерство в этой области. Он сам инвестировал в криптопроекты.

Подтверждение на слушаниях и будущий курс политики

На данный момент Warsh еще не официально назначен. Его кандидатура должна пройти подтверждение Сенатом США. Сенатор Thom Tillis уже заявил, что будет блокировать любую кандидатуру председателя ФРС до завершения расследования по вопросу реконструкции здания ФРС. Это создает неопределенность.

Даже если Warsh будет утвержден, он не сможет самостоятельно управлять монетарной политикой. Решения по ставкам принимает FOMC (Комитет по открытым рынкам), в который входит 12 членов. Warsh — один из них. Сейчас большинство членов FOMC настроены осторожно: без убедительных доказательств возвращения инфляции к 2% они не готовы снижать ставки. В декабрьском «точечном графике» показано, что в 2026 году ожидается только одно снижение ставки, а в 2027 — еще одно.

Это означает, что, независимо от личных предпочтений Warsh, реальная политика будет формироваться на основе общего консенсуса — а он пока склонен к осторожности.

Прогноз для крипторынка

Общий вывод таков: реакция рынка на выдвижение Warsh делится на два противоположных сценария:

Медвежий сценарий (мейнстрим): «Эффект Воша» — ужесточение монетарной политики, рост реальных ставок, сокращение баланса ФРС. Это напрямую сжимает ликвидность, на которой строится криптовалютный рынок. Уже сейчас видно, что BTC — $78,214, что примерно на 13.5% ниже уровня перед новостью ($90,400); Solana — падение на 18.4% за 7 дней. Для проектов на Solana, DeFi и токенов с заемными позициями — это реальный структурный риск.

Бычий сценарий (часть сообщества): «Эффект Воша» — позитивное отношение к биткоину, поддержка криптоиндустрии в целом, намеки Warsh на возможность снижения ставок при росте производительности. Он сам не может принимать решения по ставкам в одиночку.

Ключевым моментом станет подтверждение кандидатуры в Сенате: тогда Warsh даст свои конкретные оценки по монетарной политике, регулированию криптовалют и CBDC. Этот процесс, возможно, окажется более важным для судьбы криптоиндустрии, чем текущие рыночные спекуляции.

Для проектов, развивающих сообщество и экосистему токенов, «Эффект Воша» — это сигнал о том, что макроэкономическая ликвидность входит в неопределенный период. Краткосрочные эмоции уже проявились, а реальные политические решения еще впереди.