Доллар и американские облигации на старте! Назначение Воша на пост председателя ФРС: как это повлияет на рынок

В пятницу (30-го) по местному времени президент США Трамп объявил о назначении нового председателя Федеральной резервной системы — Кевина Уолша. Давний критик ФРС получит возможность воплотить в жизнь свою концепцию монетарной политики «изменения системы», в то время как Белый дом пытается укрепить контроль над установкой процентных ставок.

За ночь акции США колебались вниз, курс доллара и доходность облигаций укрепились, а цены на золото резко упали. Рынок ожидает, что Уолш поддержит снижение ставок, но он далек от принятия агрессивной мягкой монетарной политики, как другие потенциальные кандидаты. Во-первых, у него есть история службы в Федеральной резервной системе, а во-вторых, Уолл-стрит в целом считает, что он не будет слепо подчиняться приказам Трампа.

Разделённая ФРС

Если закон пройдёт голосование в Конгрессе США, Уолш столкнётся с глубоко разделённой Федеральной резервной системой. Ожидается, что экономика США продолжит сильный рост в этом году, в то время как инфляция остаётся выше целевого показателя ФРС в 2%, что является двумя ключевыми причинами для несогласия с дальнейшим снижением процентных ставок.

Низкие процентные ставки, как правило, благоприятны для акций и других активов, и «эффект богатства» роста цен на активы действительно стимулировал потребительские расходы и поддерживал экономический рост, но для многих обычных американских домохозяйств высокий уровень жизни остаётся главной проблемой. Базовый индекс оптовых цен PPI за декабрь, опубликованный в пятницу, резко вырос на 0,4% по сравнению с прошлым месяцем, а годовой рост стабилизировался на уровне 3,5%, что является самым высоким уровнем почти за год. Оптовые цены представляют собой расходы, которые компании платят за покупку сырья или прямую продажу продукции потребителям, и их изменения обычно влияют на общий уровень инфляции.

В то же время компании становятся более осторожными в найме из-за внедрения импортных тарифов и увеличения инвестиций в область искусственного интеллекта, а с другой стороны, охлаждение рынка труда связано с агрессивной торговой и иммиграционной политикой Трампа. Эти политики одновременно подавляли спрос на рабочую силу и сокращали предложение рабочей силы. Некоторые экономисты отметили, что недостаток предложения рабочей силы является причиной того, что уровень безработицы не вырос резко. Соединённым Штатам необходимо добавлять от 50 000 до 120 000 рабочих мест в месяц, чтобы успевать за ростом трудоспособного населения. Учитывая, что тарифная политика, развитие искусственного интеллекта и другие факторы отпугивают компании от готовности нанимать сотрудников, вызовы, стоящие перед рынком труда США, скорее структурные, чем цикличные. Это также означает, что влияние снижения процентных ставок на стимулирование роста занятости значительно снизится.

Райан Свифт, стратег по облигациям США из BCA Research, сказал, что, судя по ожиданиям ФРС по процентным ставкам, они, похоже, считают, что этот цикл смягчения близок к завершению. Реальный ВВП США будет сильно расти в этом году, инфляция продолжит снижаться, а безработица останется на прежнем уровне или немного снизится. Ситуация станет ещё сложнее, если предположения ФРС сбудутся. «Среди членов всё ещё существуют значительные разногласия по поводу того, какую процентную политику следует принять в 2026 году. На самом деле, члены ФРС более разделены по вопросу процентной политики, чем экономических перспектив. ”

Брайан Рехлинг, руководитель глобальной стратегии по фиксированному доходу в Wells Fargo Investment Institute, заявил, что если процентные ставки должны опуститься ниже нейтральных уровней, новый председатель должен получить достаточную поддержку консенсуса. «Снижение процентных ставок — это не то, что председатель может решать в одиночку, и ему нужно получить больше голосов от управляющих ФРС. Это будет особая ситуация, которой раньше не видели. ”

Как обеспечить независимость

В 2006 году, после выдвижения тогдашним президентом США Джорджем Бушем, Уолш, которому тогда было 35 лет, стал самым молодым кандидатом в истории Совета Федеральной резервной системы. Во время глобального финансового кризиса 2008 года он входил в ключевые круги принятия решений председателя Федеральной резервной системы Бена Бернанке.

В итоге Уолш расстался с Бернанке и ушёл с поста директора в 2011 году. Он согласен с критическим взглядом республиканцев на ФРС: Бернанке запустил беспрецедентную программу покупки облигаций (то есть количественное смягчение) для снижения долгосрочных процентных ставок, что дало ФРС слишком большой контроль над финансовыми рынками. С тех пор Уолш критикует размер баланса ФРС.

Теперь ему предстоит столкнуться с двумя серьёзными проблемами: одна — жёсткое требование Трампа снизить процентные ставки, а другая — обеспокоенность инвесторов по поводу независимости ФРС. По мере роста доллара этот ранний признак показывает, что инвесторы уверены в Уолше, что он не поддастся давлению Белого дома и резко снизит процентные ставки.

Федеральная резервная система давно рассматривается как стабилизирующая сила на мировых финансовых рынках, во многом благодаря своей политической независимости. И Трамп предпринимает шаги, чтобы проверить эту независимость, включая решение Министерства юстиции начать уголовное расследование против Пауэлла в этом месяце. Этот шаг создаёт множество препятствий для процесса утверждения в Сенате для любого преемника.

После объявления Трампом о своей номинации в Конгрессе США возникли сомнения. Республиканский сенатор Том Тиллис заявил, что не будет поддерживать ни одного из кандидатов Трампа на пост председателя ФРС, пока расследование не завершено. Сенатор-демократ Элизабет Уоррен выразила обеспокоенность решением Трампа выдвинуть Уолша. Сомнения, сможет ли Уолш возглавить ФРС без влияния Белого дома. «Трамп заявил, что любой, кто с ним не согласен, не может стать председателем ФРС», — сказала она, призывая республиканцев отложить выдвижение Уолша до завершения расследования нынешнего председателя Пауэлла.

Влияние на рынок

В сочетании с недавними заявлениями основное политическое предложение Уолша — «снижение процентных ставок + параллельное сокращение баланса»: контроль инфляции за счёт сокращения балансов (QT) и снижения требований к банковским резервам, чтобы создать возможность для снижения процентных ставок.

Эти политические ожидания подняли доходность доллара США и казначейских облигаций, охладили ожидания снижения процентных ставок и ослабили антиинфляционные и безопасные свойства драгоценных металлов. Индекс доллара США восстановился на 0,8% в пятницу, восстановив позицию на отметке 97. Сокращение баланса подняло давление на долгосрочное предложение, а снижение ожиданий по снижению процентных ставок подняло шорт-энд. Золото и серебро пережили паническую распродажу, а платина и палладий оказались в медвежьем рыночном болоте.

Американская фондовая индустрия разделена: взвешенные акции роста (ИИ/технологии) находятся под давлением, а финансовые акции выигрывают от роста процентных ставок. В краткосрочной перспективе оценка секторов с высокой оценкой может столкнуться с давлением сокращения, а финансовые и циклические акции относительно доминируют.

Первый финансовый репортёр отметил, что ценообразование фьючерсов на федеральные фонды показывает, что рынок ожидает, что первое окно снижения процентной ставки ФРС в этом году всё ещё будет указывать на июль во второй половине года, а не на июнь после ухода Пауэлла с поста. Уолл-стрит также в целом считает, что Уолш, как кандидат, выбранный Трампом, — это свершившийся факт: Уолш будет добиваться снижения процентных ставок в 2026 году, но пока неизвестно, сможет ли он убедить своих новых коллег в ФРС поддержать мягкую денежно-кредитную политику.

Изменения в ожиданиях денежно-кредитной политики продолжат нарушать цены активов. В настоящее время различные классы активов, включая акции, сырьевые товары и криптовалюты, демонстрируют резкие колебания. Основным стимулом для изменения американских акций является финансовый отчёт, опубликованный некоторыми технологическими гигантами. Это связано с обострением рыночных опасений по поводу стоимости инвестиций в область искусственного интеллекта, а также растущими сомнениями в том, смогут ли огромные инвестиции предприятий в конкуренцию ИИ привести к росту доходов. Волатильное настроение на рынке распространилось и на другие регионы. Международные цены на нефть выросли до шестимесячного максимума из-за угрозы новых санкций США против Ирана, в то время как цены на металлы упали после исторического ралли.

Райан Детрик, главный рыночный стратег Carson Group, сказал: «На фоне геополитических потрясений центральные банки и частные инвесторы увеличили свои владения золотом как активом-убежищем, в то время как серебро и медь играют ключевую роль в процессе индустриализации и гонке за искусственный интеллект. С начала этого года эти два фактора продолжают доминировать на рынке, что усложняет портфелям инвесторов эффективную диверсификацию рисков при наступлении волатильности. «Смотря в будущее, закрытия правительства, тарифные заявления администрации Трампа и геополитические факторы продолжат оставаться ключевыми факторами, влияющими на развитие экономики и рынков.

(Источник статьи: Yicai)