Стейблкоины на распутье: инструмент платежа или фонд денежного рынка?

Регуляторные дебаты о stablecoins достигли критической точки в Вашингтоне, где законодатели и банковские руководители пытаются четко определить природу этих цифровых активов. Центром дилеммы является вопрос, могут ли эти инструменты одновременно выступать механизмами расчетов и продуктами, приносящими доход, или же им следует выбрать одну функцию в рамках регулирования.

Позиция традиционного банковского сектора

Билл Демчак, главный исполнительный директор PNC Bank, высказал принципиальную критику текущей модели stablecoins: как только они начинают платить проценты, они неизбежно превращаются в финансовые продукты, функционирующие в категории фондов денежного рынка. Во время презентации результатов за четвертый квартал Демчак подчеркнул, что если криптоинституты хотят предлагать доход по stablecoins, им следует подчиниться той же регуляторной структуре, которую применяют к этим фондам традиционные банки.

«Если они действительно хотят платить проценты, тогда им следует пройти тот же процесс», — заявил Демчак, отметив, что банковская индустрия с тревогой наблюдает за попытками работать без ограничений, характерных для обычных фондов денежного рынка.

Законодательный конфликт: GENIUS vs. Clarity

Регуляторная борьба сосредоточена на том, как интерпретировать терминологию закона GENIUS, который изначально запрещал stablecoins платить проценты. В ответ законодатели работают над Законом о ясности (Clarity), позволяющим определенные доходы, что породило неоднозначность относительно того, считаются ли эти выплаты «процентами» в техническом смысле регулирования.

Эта семантическая борьба имеет глубокие последствия: определяется, должны ли вознаграждения по stablecoins регулироваться как инвестиционные продукты, аналогичные фондам денежного рынка, или же они могут функционировать в менее строгих режимах, предназначенных для платежных систем.

Взгляд криптоиндустрии против банков

В то время как PNC Bank и другие участники традиционного финансового сектора выступают за четкое разграничение между платежами и инвестициями, криптокомпании требуют большей регуляторной гибкости. Coinbase недавно отозвала свою поддержку законопроекта о структуре рынка, ссылаясь на положения, которые могут навредить потребителям и ограничить конкуренцию в сфере цифровых активов.

Демчак подчеркнул, что банковский сектор требует ясности и функционального разделения: «Если хочешь быть механизмом платежа — будь им. Если хочешь быть фондом денежного рынка — будь им». Эта позиция отражает опасения, что разрешение обеих ролей без четкого регуляторного надзора создаст гибридную финансовую систему без необходимых механизмов управления рисками.

Ограниченный прецедент: опыт PNC с блокчейном

PNC Bank придерживается осторожного подхода к технологии блокчейн, создав в 2021 году партнерство с Coinbase для исследования платежей на базе блокчейн и инфраструктуры цифровых активов, ориентированной на институциональных клиентов. Однако учреждение не запустило криптопродукты для розничного рынка, избегая моделей бизнеса, сочетающих платежи и доходность.

Лоббистская мощь и будущее регулирование

Демчак также отметил влияние криптоиндустрии на законодательный процесс в Вашингтоне, отметив, что «индустрия криптовалют обладает большим лоббистским влиянием, чтобы сказать: нет, мы хотим все». Его замечание подчеркивает постоянное напряжение между двумя взглядами на то, как должны функционировать и регулироваться stablecoins.

Результат этого дебата определит, смогут ли stablecoins продолжать работу в текущей серой зоне, сочетая характеристики платежных систем и инвестиционных продуктов, или их заставят выбрать конкретную бизнес-модель в рамках существующих регуляторных рамок. Разграничение между простым платежным механизмом и регулируемым фондом денежного рынка станет линией, которая определит ближайшее будущее этих цифровых активов.