Опасные развилки: как стабильные монеты-эмитенты угрожают традиционной банковской системе

Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихан недавно сделал чёткое предупреждение на конференции для инвесторов банка: хотя один из крупнейших банков мира уверен, что сможет адаптироваться к изменениям, вызванным стейблкоинами, вся финансовая система может столкнуться с беспрецедентными рисками. Его основная мысль остра — если триллионы долларов депозитов перейдут из традиционного банка в стейблкоины, последствия будут далеко превышать положение отдельных финансовых учреждений.

Мойнихан отметил, что ключевой риск заключается в массовом переносе месторождений. По его оценкам, до 6 триллионов долларов можно привлечь к стейблкоинам и их производным, которые привлекают вкладчиков за счёт доходности. Такие переводы — это не просто игра с цифрами, они затрагивают основной механизм современной финансовой системы — банк полагается на депозиты для предоставления кредитов бизнесу и домохозяйствам. Когда вклады начнут поступить в больших масштабах, возможности банков по выдаче кредитов будут сильно ограничены, что приведёт к росту стоимости финансирования, и основной удар этого воздействия понесёт на себя малые и средние заемщики.

Регуляторные уязвимости для стейблкоинов

Корень проблемы кроется в явной «серой зоне» регуляторной базы, с которой сталкиваются эмитенты стейблкоинов. Хотя закон GENIUS, принятый в США в начале 2025 года, пытается создать федеральные регуляторные стандарты для стейблкоинов, существуют опасения по поводу фактической реализации. Согласно наблюдениям Американской ассоциации банкиров (ABA), стейблкоины искают обходные пути, чтобы обеспечить аналогичную доходность депозитам с помощью различных стимулов без прямой выплаты процентов.

Эта практика «номинальных депозитов, реального дохода» вызвала общественную бдительность регуляторов и традиционных банков. В официальном письме в Сенат США в январе ABA прямо попросила законодателей закрыть эти «опасные регуляторные лазейки» и призвала к ужесточению правил, чтобы предотвратить становление стейблкоинов прямой заменой банковских вкладов. Сенат пытался продвинуть соответствующие поправки в последующем обсуждении, но прогресс застопорился из-за того, что Coinbase отозвала поддержку соответствующего криптовалютного законопроекта.

Противостояние между двумя лагерями

Интересно, что банковский сектор США имеет смешанное отношение к угрозе стейблкоинов. Хотя Bank of America и Американская ассоциация банкиров очень внимательны к рискам, JPMorgan заняла относительно мягкую позицию. В недавнем ответе представитель банка отметил, что финансовая система исторически имела несколько слоёв денег, включая деньги, выпущенные центральным банком, институциональную валюту и коммерческие деньги. По их мнению, появление стейблкоинов не изменит этот базовый факт, а лишь добавит новые способы оплаты, которые дополнят существующую систему банковских депозитов, а не заменят её.

За этим различием во взглядах скрываются различные давления, с которыми сталкиваются банки разных масштабов. Bank of America управляет примерно $2 триллионами депозитов, и даже небольшой процент средств, поступающих в стейблкоины с таким размером актива, окажет огромное экономическое влияние.

Игра между регламентом и рынком

Направление развития Стейблкоин Эмитент находится в борьбе между американскими регуляторами и традиционными финансовыми институтами. С одной стороны, Emitent надеется привлечь пользователей с помощью инновационных моделей дохода; С другой стороны, традиционные банки и регулирующие органы пытаются поддерживать финансовую стабильность юридическими способами.

Закон GENIUS, хотя и является отправной точкой, явно недостаточен для решения меняющихся рыночных реалий. Новое предложение Сената по структуре рынка криптовалют направлено на дальнейшее ужесточение ограничений на стейблкоин эмитента, но продвижение соответствующего законопроекта столкнулось с сопротивлением со стороны отрасли.

Стоимость и возможности цифровой революции

Этот спор вокруг стейблкоин в конечном итоге указывает на более глубокий вопрос: как традиционная банковская система сохраняет свою роль крови экономики в эпоху цифровых финансов. Если триллионы долларов депозитов перейдут на стабильные монеты на базе блокчейна, могут возникнуть структурные ограничения со стороны предложения кредитного рынка, и эффект роста стоимости финансирования распространится по всей экономике.

Судя по размеру депозитов Bank of America в 2 триллиона долларов, даже небольшой процент оттока депозитов достаточен, чтобы существенно повлиять на финансовую цепочку поставок. Для сообщества и малых и средних финансовых учреждений последствия могут быть ещё более фатальными.

Баланс между регуляторами, эмитентами и традиционным банком пересматривается, и этот процесс во многом определит место стейблкоинов в будущей финансовой системе и то, сколько традиционным финансовым учреждениям придётся заплатить, чтобы адаптироваться к этим изменениям.