В прибыльных бизнесах дата-центров: Что означает устойчивость рынка ИИ

Рынок инфраструктуры дата-центров продолжает активно функционировать, опровергая пессимистические прогнозы о завершении инвестиционной волны в искусственный интеллект. В то время как опасения по поводу возможной пузыря ИИ значительно повлияли на цены технологических акций, операционная реальность за кулисами рассказывает другую историю. Майнеры Bitcoin и разработчики дата-центров продолжают активно конкурировать за мегаватты энергии, поддерживая динамику, которая отражается в существенной прибыли от сделок слияний и поглощений (M&A), происходящих тихо на Уолл-стрит.

По словам Джо Нардини, руководителя инвестиционного банка B. Riley Securities, причина проста и фундаментальна: людям всё ещё нужна энергия. «Процессы слияний и поглощений остаются активными, поскольку компании в сфере технологий, майнеры и разработчики ИИ нуждаются в мощностях», — подчеркивает Нардини. Спрос на энергию, исходящий от майнинга Bitcoin, остается на «огромных» уровнях, но он затмевается ещё большим спросом со стороны приложений искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (HPC). Операционные данные, собранные у клиентов дата-центров и майнинговых компаний, указывают на устойчивый спрос на объекты, специально подготовленные для обработки с помощью GPU.

Внутри сделок: как оцениваются активы

Ценовая структура для сделок с дата-центрами значительно варьируется в зависимости от качества доступной энергии и географического расположения. В конкурентных сценариях, где электроэнергия высокого качества и местоположение стратегически выгодное, стоимость за мегаватт может достигать впечатляющих уровней. Нардини отмечает, что он видел сделки с оценками выше $400 тысяч за мегаватт, с потенциалом достижения $450 тысяч за мегаватт в зависимости от окончательных условий переговоров. В предыдущих сделках этот показатель достигал еще более высоких значений — от $500 тысяч до $550 тысяч за мегаватт.

На противоположной стороне — рынок проблемных или менее привлекательных локаций, где предложения «lowball» варьируются от $100 тысяч до $250 тысяч за мегаватт. Покупатели в этом сегменте ценят доступ к энергии, но игнорируют такие факторы, как качество регионального рынка или пригодность местоположения для передовых технологий.

Количество участников в этих сделках значительно выросло. Традиционные покупатели — майнеры Bitcoin, гиперскалеры (крупные технологические корпорации, такие как Amazon и Meta) и новые компании в сфере ИИ — остаются активными. Однако продавцы теперь включают и участников вне нативной криптоэкосистемы, например, операторы традиционных промышленных объектов, которые признают ценность имеющейся у них энергии. Нардини описал случай, когда промышленное предприятие с 160-летней историей стало привлекательным именно благодаря своей энергетической мощности, независимо от условий местного рынка.

В другом ярком примере частный продавец подобного актива привлек интерес примерно 25 потенциальных покупателей, ищущих конфиденциальность, включая майнеров Bitcoin, транснациональных гиперскалеров и стартапы в сфере ИИ. Эта концентрация интереса иллюстрирует дефицит желаемых мощностей на рынке.

Внутри рыночной реальности: почему спрос не снижается

После халвинга Bitcoin — события, которое сокращает вознаграждение за майнинг вдвое — операторы столкнулись с давлением на маржу, даже при цене около или выше $100 тысяч. Это давление спровоцировало стратегическую переориентацию: диверсификацию доходов за счет размещения оборудования для ИИ и высокопроизводительных вычислительных сервисов в существующих дата-центрах. Эта переориентация привела к значительному росту акций майнинговых компаний в 2025 году, поскольку энтузиазм вокруг ИИ охватил мировые рынки.

Беспокойство по поводу высоких оценок и неопределенных фундаментальных показателей снизило рыночную капитализацию крупных технологических компаний в начале 2026 года, инвесторы зафиксировали прибыль, в том числе в Nvidia. Даже CoreWeave, специалист по инфраструктуре ИИ, потерял более 50% своих акций с пиков, достигнутых за несколько месяцев до этого. Однако эти колебания цен не отражают снижение спроса на реальную мощность дата-центров.

Логика Нардини для сохранения оптимизма проста и операционна: руководители, с которыми он консультируется, последовательно отвечают «да» на основные вопросы: есть ли спрос на построенные мощности? Есть ли арендаторы? Они качественные? Могут ли они платить привлекательные тарифы? Общий посыл неизменен: «Спрос сохраняется».

Конкретный пример подтверждает эту оценку: Hut 8 выросла на 20% после объявления о заключении 15-летнего договора аренды на сумму $7 миллиардов с FluidStack, обеспечивающего 245 мегаватт вычислительных мощностей в их кампусе River Bend. Несмотря на недавние колебания на фондовом рынке, эти инфраструктурные компании получают высокие мультипликаторы оценки и привлекают капитал на привлекательных условиях.

Внутри будущего: перспективы на 2026 год

Глядя на следующий год, ситуация остается благоприятной для рискованных активов, если ставки по процентам снизятся, создавая, по словам Нардини, «активную рискованную среду» — условие, которое ускорит завершение сделок в секторе. Хотя он частично защищает свои профессиональные интересы, Нардини основывает свой оптимизм на операционной реальности, которую он напрямую собирает от руководителей: арендаторы продолжают присутствовать, цены остаются устойчивыми, а если потенциальный клиент отказывается от пространства, всегда есть другой, готовый принять.

Критическое замечание, которое делает Нардини, — самое простое: если бы разработчики дата-центров не могли сдавать в аренду построенное или не получали бы нужных цен для обеспечения рентабельности, это было бы поводом для серьезных опасений. Пока что такая ситуация не реализовалась. «Фундаментальная структура бизнеса остается целой», — подводит итог он.

Слияние факторов — жажда энергии у покупателей, получение отличных оценок за активы продавцами, наличие арендаторов с солидным кредитным рейтингом, платящих стабильные тарифы — укрепляет уверенность в том, что динамика рынка ИИ и майнинга Bitcoin, несмотря на поверхностную волатильность, продолжает предоставлять значительные возможности для инвесторов и операторов, ориентированных на глобальную цифровую трансформацию.