155 000 акций CarMax только что попали в портфель крупного фонда — вот почему

BML Capital Management предприняла стратегический шаг в начале февраля 2026 года, приобретя 155 000 акций CarMax в течение четвертого квартала, что стало одним из самых значимых вложений фонда за последние кварталы. Позиция, оцененная примерно в 5,99 миллиона долларов по ценам на конец квартала, свидетельствует о растущей уверенности в потенциале восстановления struggling-ритейлера, несмотря на резкое недавнее снижение на фондовом рынке.

Контр-инвестиционная стратегия фонда по CarMax

Когда BML Capital обнародовала свою заявку в SEC 2 февраля, инвестиционное сообщество обратило внимание. Это не было скромной долей или пробным вложением — приобретение 155 000 акций CarMax означало значительное распределение в 5,18% от заявленных активов под управлением фонда. Для портфельной стратегии, которая обычно сосредоточена на ранних стадиях биотехнологий и асимметричных возможностей роста, такой шаг в сторону масштабируемого, денежного генерирующего ритейлера стал заметным стратегическим поворотом.

Тайминг вызвал удивление, учитывая недавнюю динамику CarMax. На дату подачи заявления цена акции составляла 44,78 доллара, что на 46,84% ниже за последние двенадцать месяцев — stark contrast с примерно 15% ростом индекса S&P 500 за тот же период. Тем не менее, решение BML Capital войти в эти турбулентные воды говорит о том, что руководство видит возможности там, где другие видят риск.

Позиция и основные активы CarMax в портфеле

В рамках более широкой структуры портфеля BML Capital позиция по CarMax занимает чуть ниже топ-5 после завершения квартала. Структура портфеля показывает высокую концентрацию:

• NASDAQ: ACRS — 42,89 миллиона долларов (38,0% активов под управлением)
• NASDAQ: AVIR — 26,74 миллиона долларов (23,7%)
• NASDAQ: ORMP — 9,03 миллиона долларов (8,0%)
• NASDAQ: TIL — 7,10 миллиона долларов (6,3%)
• NASDAQ: PMVP — 6,62 миллиона долларов (5,9%)

Исходя из этих данных, инвестиция в CarMax на сумму 5,99 миллиона долларов создает значимую позицию — не просто эксперимент, а структурное убеждение в направлении развития компании.

Текущая бизнес-динамика CarMax

CarMax — крупнейший в стране ритейлер подержанных автомобилей, зарабатывающий на диверсифицированной модели, включающей розничные продажи, внутреннее финансирование через CarMax Auto Finance и дополнительные услуги, такие как переоборудование автомобилей и аукционные операции. Финансовая картина компании показывает как сильные стороны, так и вызовы:

Ключевые финансовые показатели:

• Выручка за последние 12 месяцев: 25,94 миллиарда долларов
• Чистая прибыль за последние 12 месяцев: 457,84 миллиона долларов
• Рыночная капитализация: 6,58 миллиарда долларов
• Цена акции (2 февраля 2026): 44,78 доллара

Однако результаты за третий квартал выявили операционное давление. Продажи подержанных автомобилей в рознице сократились на 8% по сравнению с прошлым годом, а сопоставимые продажи снизились на 9%. Еще более тревожно — прибыль на акцию упала до 0,43 доллара с 0,81 доллара в аналогичном периоде прошлого года. Валовая прибыль на розничный автомобиль снизилась незначительно до 2235 долларов, хотя оптовые операции столкнулись с более резким сжатием маржи из-за снижения цен на автомобили.

Финансовый дивизион как источник прибыли

Несмотря на ухудшение розничных объемов, CarMax за квартал получил 590 миллионов долларов валовой прибыли и извлек 174,7 миллиона долларов из своих финансовых операций — рост более 9% по сравнению с прошлым годом. Этот дивизион CarMax Auto Finance выступает как стабилизирующая сила, продолжая обеспечивать общую прибыльность, несмотря на напряженные условия в рознице.

Руководство прогнозирует жесткую дисциплину затрат: компания планирует сэкономить не менее 150 миллионов долларов на операционных расходах к 2027 году. Одновременно, компания сохраняет импульс обратного выкупа акций, за последний квартал выкупив акций на 201,6 миллиона долларов — сигнал доверия к капиталу, несмотря на краткосрочные трудности.

Что, вероятно, представляет собой инвестиционная идея BML Capital

Основной вопрос — почему выделять 5% активов портфеля на ритейлера, сталкивающегося с давлением на маржу, сокращением объемов и падением цены акций почти на 50%? Ответ, скорее всего, сводится к трем факторам.

Во-первых, бизнес CarMax генерирует значительный свободный денежный поток, что дает руководству возможность гибко возвращать капитал акционерам и одновременно инвестировать в операционные улучшения. Во-вторых, интегрированная модель компании — объединяющая розничные продажи, собственное финансирование и sourcing автомобилей — создает конкурентные преимущества в фрагментированном рынке подержанных автомобилей. В-третьих, текущие оценки могут отражать пиковый пессимизм по циклу рынка подержанных автомобилей, что потенциально переоценено относительно нормализованных показателей прибыли компании.

Готовность BML Capital инвестировать значительный капитал свидетельствует о вере в то, что усилия по восстановлению приобретут обороты, что дисциплина затрат значительно улучшит маржу, а финансовые операции продолжат обеспечивать прибыльность в условиях неизбежных рыночных циклов. Правильность этой уверенности будет зависеть от реализации стратегии — и от того, стабилизируется ли спрос на подержанные автомобили до того, как дальнейшее ухудшение проверит операционные возможности руководства.