$CSCO

CSCO превзошла ожидания как по EPS, так и по выручке во втором квартале и повысила свой прогноз на FY2026. Прогноз по выручке на FY2026 был повышен до диапазона $61.2B–$61.7B, что выше ожиданий аналитиков в $60.77B. На мой взгляд, это хорошие показатели. Во втором квартале они выделили $2.1B заказов на ИИ, вызванных гиперскейлерами, и заявили, что заказы гиперскейлеров на ИИ ожидается превысить $5B. Также они сообщили, что доход от инфраструктуры гиперскейлеров на ИИ в FY2026 превысит $3B, а в сегментах neocloud/суверенитет/предприятие у них было $350M заказы ИИ во втором квартале и портфель более $2.5B. По заказам, заказы на продукты выросли на 18% по сравнению с прошлым годом, а заказы в сегменте провайдеров услуг и облаков выросли на 65%, что свидетельствует о повторном ускорении спроса. База повторяющихся доходов растет: RPO составил $43.4B (+5% по сравнению с прошлым годом), а ARR — $31B (+3% по сравнению с прошлым годом). Сеть составляет 54% выручки, а услуги + безопасность достигли 37.3%. Они повысили дивиденды и активно выкупают акции. По мере роста продаж аппаратного обеспечения увеличивается база повторяющихся доходов за счет обслуживания/подписок на безопасность. Также утверждается, что приобретение Splunk связывает наблюдаемость/безопасность в единую платформу.
Теперь о ключевом вопросе: они занимаются сетями дата-центров. В недавней распродаже больше всего рынок зациклился на ценах на память/компоненты, оказывающих давление на валовую маржу, и на снижении краткосрочного руководства по марже Cisco. Это вызвало снижение акций, поскольку рынок, который радовался «ИИ взрывается», начал также сокращать оценки из-за «роста затрат». Также их конкуренты в каждой нише сильнее. В бэкэнде, где тысячи GPU взаимодействуют друг с другом и где тратятся реальные деньги, традиционно доминируют Nvidia (InfiniBand) и Arista Networks (Ethernet). Гиперскейлеры могут предпочесть более специализированные или более дешевые решения типа white-box вместо Cisco. Чтобы не упустить этот рынок, Cisco сотрудничает с NVIDIA и пытается захватить долю рынка у Arista, продвигая тезис, что Ethernet достаточно для ИИ.
С другой стороны, по мере масштабирования кластеров GPU, сеть становится так же важна, как вычисления. Гиперскейлеры в 2026 году потратят примерно $610B–$700B CapEx. Некоторые аналитики считают, что значительная часть увеличения CapEx в 2026 году связана с инфляцией цен на память; это может означать рост затрат при относительно меньшем увеличении физического объема закупленного оборудования. CSCO может не пострадать так сильно от ИИ-нарушений, как SaaS-компании. На мой взгляд, хотя SaaS-компании рискуют стать ненужными из-за ИИ, компании вроде Cisco могут стать незаменимыми благодаря ИИ. Единственный риск — это отставание технологий Cisco от Arista или Nvidia, а не исчезновение рынка. Cisco продает инструменты и материалы, но медленно.
Технический анализ ...