Парадокс внутри пузыря ИИ: что на самом деле видят умные инвесторы

Наратив вокруг пузыря искусственного интеллекта в этом году принял удивительный оборот, выявляя фундаментальное противоречие, с которым большинство инвесторов всё ещё борются. С одной стороны, сохраняется обеспокоенность завышенными оценками и гонкой капитала, опережающей реальное внедрение технологий. С другой стороны, рынок показывает совершенно другую картину — одну, в которой ИИ настолько мощен и трансформативен, что угрожает разрушить целые сектора стоимостью триллионы долларов. Обе эти позиции не могут быть одновременно правдой, однако обе разворачиваются в реальном времени в разных сегментах рынка.

Переломный момент наступил, когда акции софтверных компаний — таких как Microsoft, ServiceNow и SAP — начали обваливаться в последние недели, несмотря на хорошие показатели роста прибыли. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) с начала года упал на 16%. Виновник? Страх, что искусственный интеллект позволит корпоративным клиентам создавать собственные инструменты внутри компании, а не покупать дорогие лицензии на программное обеспечение, или что гибкие AI-стартапы вроде OpenAI и Anthropic смогут обойти устоявшихся гигантов, таких как Salesforce.

Противоречие, о котором никто не говорит

Здесь логика ломается: ИИ не может одновременно быть настолько плохо монетизированным, что компании начнут рушиться, и настолько угрожающим, что уничтожит многотриллионные сектора программного обеспечения.

Тем не менее, именно так рынок, похоже, оценивает ситуацию. Генеральный директор Nvidia Jensen Huang публично отверг опасения пузыря на ноябрьском отчёте, заявляя, что бум инфраструктуры ИИ только начинается. В то же время некоторые инвесторы воспринимают ИИ как экзистенциальную угрозу для бизнеса программного обеспечения.

Особенно показательна временная рамка. Крупные технологические компании вкладывают беспрецедентные капиталы в те самые AI-стартапы, которые якобы угрожают их конкурирующим софтверным бизнесам. Anthropic недавно повысила свою целевую сумму привлечения до 20 миллиардов долларов. Amazon ведёт переговоры о вложении 50 миллиардов долларов в OpenAI. Nvidia рассматривает возможность инвестирования 100 миллиардов долларов в создателя ChatGPT. Эти инвестиции свидетельствуют о том, что лидеры технологий видят не пузырь, а реальную долгосрочную возможность с огромным потенциалом прибыли.

Почему сектор полупроводников — настоящий победитель

Если в истории инвестиций в ИИ есть парадокс, то есть и очевидный победитель: акции полупроводников. Пока софтверные компании опасаются разрушения и ETF на корпоративное программное обеспечение снижаются, сектор чипов продолжает расти, потому что оба сценария указывают на одно и то же — грядёт масштабное строительство инфраструктуры.

Будет ли AI-стартапы разрушать корпоративное программное обеспечение или нет — становится почти неважно. Миллиарды, поступающие в OpenAI, Anthropic и другие AI-проекты, должны быть использованы где-то, и это в первую очередь GPU Nvidia и сопоставимые полупроводниковые продукты. ETF VanEck Semiconductor (SMH) значительно превзошёл индекс S&P 500 за последнее десятилетие, и текущая динамика рынка говорит о том, что эта тенденция может ускориться.

Обратный эффект от распродажи софтверных акций — противоположный — подтверждает силу трансформирующего потенциала ИИ. Если бы участники рынка действительно считали, что ИИ переоценён и капитал тратится зря, мы не увидели бы таких агрессивных раундов финансирования от одних из самых опытных инвесторов мира. Вместо этого потоки капитала сигнализируют о доверии к тому, что инфраструктурные вложения в ИИ в конечном итоге принесут доход, оправдывающий текущие расходы.

Что это значит для вашей инвестиционной стратегии

Ключевое понимание — нарратив пузыря ИИ сменился на вопрос: «Какие сектора выиграют от реального внедрения ИИ?» Ответ, судя по всему, — производители полупроводников, а не традиционные софтверные компании.

Для инвесторов, желающих получить экспозицию в секторе полупроводников без покупки отдельных акций, такие ETF, как SMH, предлагают диверсифицированное участие в чиповой индустрии. Условия, которые напугали инвесторов в софтверных компаниях — огромные капиталовложения в ИИ — именно те условия, которые подтверждают спрос на полупроводники.

Самое важное — рынки редко закладывают два полностью противоречивых сценария, если оба не представляют собой реальные опасения. Тот факт, что мы одновременно видим страх перед разрушением ИИ и масштабные инвестиции в инфраструктуру ИИ, говорит о том, что ни пузырь, ни широкомасштабный скептицизм не имеют места. Скорее, рынок находится в переходном состоянии, где капитал умно перераспределяется из угрожаемых секторов в те, кто извлекает выгоду из ИИ-бумa.