Несколько точек перелома впереди: почему компании Bausch Health могут вознаградить терпеливых инвесторов

Компания Bausch Health (NYSE: BHC) является сложной для акционеров активом, и первые месяцы 2026 года только усилили эти трудности. За этот период цена снизилась на 17%, и акции сталкиваются с существенными препятствиями. Однако за этой волатильностью скрывается убедительная гипотеза: этот производитель фармацевтических и медицинских устройств находится на нескольких критических поворотных точках, которые могут изменить его инвестиционный профиль для тех, кто готов смотреть дальше краткосрочных разочарований.

Пессимизм рынка понятен. Недавний провал клинических испытаний флагманского препарата Bausch Xifaxan — используемого для лечения желудочно-кишечных расстройств — разрушил надежды на расширение лицензии, что могло бы продлить коммерческий потенциал препарата. С учетом разрешения на выпуск генериков в 2028 году и истечения патентной защиты в 2029 году, Bausch сталкивается с так называемым «патентным обрывом», когда доходы от blockbuster-препаратов могут исчезнуть почти мгновенно. Однако этот неудачный случай не отменяет более широкой инвестиционной идеи. Наоборот, он может создать выгодную точку входа для инвесторов, ориентированных на ценность.

Патентный обрыв создает краткосрочные вызовы

Xifaxan — один из самых ценных активов Bausch, приносящий значительный доход до истечения срока патентной защиты. Стратегия компании заключалась в расширении показаний препарата, в том числе для некоторых случаев цирроза — это позволило бы поддерживать денежные потоки и снижать долг. Провал этого клинического испытания — серьезный удар, но не обязательно смертельный для планов по восстановлению компании.

Здесь важен более широкий контекст. Bausch реализует долгосрочную стратегию, ориентированную на снижение долговой нагрузки при сохранении роста бизнеса. Использование денежных средств для погашения долгов и стратегическая монетизация ключевых активов остаются основными направлениями. Патентный обрыв по Xifaxan создает давление, но существует множество альтернативных путей развития.

Три критические поворотные точки на горизонте

Хотя расширение показаний Xifaxan может не реализоваться, Bausch выделила другие важные точки для внимания инвесторов. Во-первых, подразделение Solta разрабатывает процедуру для подтяжки кожи, которая может получить коммерческий успех в ближайшие годы. Во-вторых, Larsucosterol — препарат для лечения гепатита, приобретенный в рамках покупки Durect Corporation в 2025 году — представляет собой потенциальный катализатор. Успех в этих направлениях может обеспечить значительные доходы, компенсирующие неизбежное снижение доходов от Xifaxan.

Однако наиболее важная поворотная точка выходит за рамки отдельных запусков препаратов. Компания Bausch Health владеет 88% долей в Bausch + Lomb, ведущем игроке на рынке офтальмологии. Текущая оценка этого актива составляет примерно 5,2 миллиарда долларов — что значительно превышает общую рыночную капитализацию Bausch Health примерно в 2,1 миллиарда долларов. Это скрытая возможность получения стоимости с огромным потенциалом.

Вопрос монетизации: когда и как?

Очевидный вопрос — когда и как Bausch Health реализует эту скрытую ценность? Руководство отвергло предложение частных инвесторов в начале 2025 года, а предыдущие инициативы активистов, таких как Карл Айкан и Джон Полсон, не ускорили сделку. Полсон, который сейчас занимает должность председателя, приобрел позицию Айкана, но придерживается взвешенного подхода к монетизации.

Это колебание может оказаться даже выгодным для терпеливых инвесторов. Спешная продажа могла бы оставить ценность нереализованной. Более продуманный подход — возможное привлечение стратегического покупателя, публичное размещение или структурированный спин-офф — может принести премию. Само наличие вариантов уже является поворотной точкой для акций.

Почему этот момент важен для долгосрочных инвесторов

Текущая слабость рынка создала необычную возможность. Bausch Health находится на стыке проблем и потенциальных катализаторов. Да, неудача с Xifaxan болезненна. Да, патентный обрыв нависает. Но компания также контролирует портфель активов на стадии разработки и, что самое важное, обладает долей в отдельно стоящем ценном бизнесе.

Для инвесторов с многолетним горизонтом эта комбинация нескольких поворотных точек — возможных одобрений препаратов, потенциальной монетизации активов и внутренней стоимости Bausch + Lomb — создает асимметричный профиль риска и доходности. Потенциальный минус кажется ограниченным благодаря скрытой стоимости активов, а потенциал роста может быть значительным, если даже одна или две из этих точек разрешатся благоприятно.

Учитывайте свой инвестиционный горизонт

Перед вложением капитала в Bausch Health важно честно оценить свой инвестиционный горизонт. Это не ситуация для трейдеров, ищущих квартальные катализаторы. Скорее, это возможность для ценностных инвесторов, готовых терпеть волатильность в течение следующих 18–36 месяцев, пока развиваются ключевые точки.

История показывает, что инвесторы, покупающие качественные активы в моменты негативных настроений, иногда вознаграждаются. Текущий фокус рынка на неудачу с Xifaxan может скрывать более широкую картину: компанию с реальными долгосрочными поворотными точками, способными принести существенную прибыль. Для тех, кто обладает терпением и верой в принципы глубокого поиска стоимости, Bausch Health заслуживает серьезного внимания в текущем ослаблении.

Инвестиционная гипотеза основана на успешной навигации компанией через свои многочисленные поворотные точки. Это не гарантировано. Но при текущих оценках и наличии у компании опций соотношение риск-доходность выглядит благоприятным для дисциплинированных и терпеливых инвесторов.