ASML показывает признаки ускорения роста на фоне спроса на ИИ, стимулирующего заказы на оборудование для чипов

Ландшафт полупроводников меняется стремительно, и ASML находится в центре этого ускорения. Нидерландский производитель оборудования сообщил о своих лучших за годы показателях по бронированиям, что свидетельствует о набирающем обороты цикле чипов. Рост заказов, в основном обусловленный расширением мощностей, связанного с ИИ, говорит о том, что траектория роста выручки компании к 2026 году может оказаться более впечатляющей, чем ожидалось изначально.

Взлёт бронирований, запустивший ускорение

Результаты ASML за четвертый квартал продемонстрировали яркий контраст между основной выручкой и перспективными показателями. В то время как квартальная выручка выросла умеренно до 7,58 миллиарда евро (на 6,6% по сравнению с прошлым годом), настоящая история кроется в заказах: бронирования почти удвоились до 13,2 миллиарда евро по сравнению с тем же кварталом прошлого года. За весь год бронирования выросли на 48%, достигнув 28 миллиардов евро, что стало значительным сдвигом после слабого спроса, доминировавшего в большей части 2024 года.

Генеральный директор Кристоф Фуке объяснил этот переломный момент срочностью клиентов, отметив, что планирование расширения мощностей ускорилось «большинством наших клиентов». Этот широкий рост спроса контрастирует с предыдущими циклами, когда наблюдались отдельные сегменты сильного спроса, а не отраслевые масштабные расширения. Масштаб увеличения заказов говорит о том, что производители чипов делают ставку на устойчивые инвестиции в инфраструктуру ИИ.

Реакция рынка, однако, оказалась смешанной. Хотя акции выросли примерно на 5% в предторговой сессии после объявления, они снизились после начала обычных торгов — такой паттерн часто связан с опасениями относительно текущих оценок в сравнении с перспективами роста.

Расширение роли EUV в цикле ускорения

Мощь ASML на рынке оборудования для полупроводников основана на её исключительной позиции как единственного производителя машин экстремального ультрафиолетового (EUV) литографического оборудования, которое позволяет производить самые передовые чипы, необходимые для ИИ. Возрастающая важность этой технологии отражается в её доле в продажах: системы EUV составляли 48% от общего объема продаж систем в 2025 году, по сравнению с 38% в 2024.

Этот тренд вряд ли изменится. Пока производители чипов спешат внедрять процессоры следующего поколения для ИИ, спрос на EUV-оборудование стал узким местом, ограничивающим рост отрасли. Компания продает примерно 100 таких машин в квартал, каждая стоимостью сотни миллионов долларов, что означает, что цикл спроса у нее отличается от общего рынка полупроводников. Текущий рост заказов говорит о том, что этот запас заказов может поддерживать рост выручки на долгие годы.

Время преобразования заказов в выручку

Компания дала прогноз по выручке на 2026 год в диапазоне 34–39 миллиардов евро, что соответствует примерно 14,7% росту в среднем. Хотя это кажется скромным на фоне ускорения бронирований, это отражает типичный цикл преобразования заказов: обычно требуется от 12 до 18 месяцев, чтобы заказы перешли в выручку, поскольку машины производятся и внедряются у клиентов.

Эта задержка создает интересную динамику для инвесторов. Если рост бронирований за четвертый квартал продолжится в начале 2026 года — что ранние сигналы указывают на вероятность — компания сможет достичь верхней границы прогноза или превзойти её в 2027 году. Текущая коррекция акций, несмотря на улучшение фундаментальных показателей, может быть связана с тем, что инвесторы закладывают задержку между ростом заказов и их реализацией в выручку.

Перспективы инвестиций на фоне отраслевого ускорения

Несколько факторов поддерживают позитивный взгляд на перспективы ASML. Технологическая монополия компании в области EUV-оборудования означает, что каждый доллар, вложенный производителями чипов в расширение мощностей, проходит через заказы ASML. Строительство инфраструктуры ИИ, которое, как ожидается, останется основным драйвером капитальных затрат отрасли в течение этого десятилетия, создает структурный благоприятный фон.

Однако, оценки стоимости требуют признания. За последние шесть месяцев акции удвоились на фоне улучшенного настроения вокруг цикла чипов. Большая часть положительных новостей о росте спроса уже заложена в цену, что ограничивает краткосрочный потенциал роста, если только компания не продолжит удивлять масштабом и устойчивостью заказов.

Взгляд в будущее: потенциал ускорения

ASML также объявила о сокращении штата примерно на 1700 человек с целью сосредоточения ресурсов на инженерных разработках и инновациях. Хотя такие меры обычно связывают с давлением на издержки, компания представила это как стратегическую перестройку для использования возможностей, возникающих благодаря ускорению спроса клиентов — более позитивный взгляд, чем просто сокращение затрат.

Для инвесторов важен вопрос, является ли текущий рост в области расширения мощностей, обусловленный ИИ, многолетней структурной тенденцией или циклическим подъемом. Широкий охват заказов по клиентской базе и растущая критическая важность производства передовых чипов для ИИ склоняют к первому варианту. Если ASML сможет удержать сильный импульс заказов до 2026 года, текущая оценка акций может оказаться оправданной, несмотря на недавний рост. Однако инвесторам, входящим по текущим ценам, следует сохранять умеренность, позволяя компании превратить рекордный запас заказов в реализованную выручку, прежде чем делать окончательные выводы о следующем этапе роста.