Может ли произойти крах фондового рынка в 2026 году? Что говорят текущие условия и история рынка

Поскольку фондовый рынок демонстрирует рост уже три года подряд, инвесторы начинают задавать неудобные вопросы о том, что будет дальше. Совмещение завышенных оценок, меняющегося настроения инвесторов и возможных препятствий со стороны торговой политики вызывает обоснованные опасения о том, станут ли сценарии краха рынка более вероятными в 2026 году и позже.

Уоррен Баффет, один из самых успешных инвесторов в истории, предлагает вечную мудрость по этому вопросу — не через предсказания, которых он не делает, а через принципы, которым он придерживается десятилетиями, и действия, которые его компания продолжает предпринимать и сегодня.

Когда рынки растут слишком быстро, история говорит о необходимости осторожности

Трехлетняя серия двузначных годовых доходностей S&P 500 — статистически необычна. Исторически такие продолжительные периоды превосходства часто сопровождаются разочаровывающими результатами в четвертом году, что говорит о том, что рыночный импульс в конце концов исчерпывает себя. Если заглянуть дальше в прошлое, картина становится еще яснее: продолжительные бычьи рынки могут скрывать ухудшение фундаментальных показателей, пока реальность не заставит их пересмотреть.

Великая рецессия 2007–2008 годов служит тревожным напоминанием. В то время большинство инвесторов оставались в эйфории в 2006 и начале 2007 года, в то время как скрытая слабость рынка недвижимости нарастала. К концу 2008 года, когда кризис достиг апогея, а индекс S&P 500 упал на 40% от своего пика, Уоррен Баффет увидел возможность там, где другие — катастрофу. Его комментарий 2008 года в The New York Times содержал принцип, который напрямую применим к сегодняшней ситуации:

«Бойтесь, когда другие жадны, и жадничайте, когда другие боятся.»

Задача для инвесторов сейчас — определить, на какой стадии мы находимся. Текущие данные опросов Американской ассоциации индивидуальных инвесторов показывают, что бычье настроение составляет 42,5% — значительно выше пятилетнего среднего в 35,5%. На первый взгляд, это выглядит обнадеживающе. Однако показатель настроений AAII выступает в роли контринтуитивного индикатора: когда розничные инвесторы наиболее оптимистичны, последующая доходность рынка, как правило, разочаровывает. И наоборот — пессимизм обычно предшествует росту.

Эта динамика говорит о том, что текущие уровни настроений могут сигнализировать о снижении доходности впереди, а не о продолжении роста.

Рост оценок в сочетании с экономическими препятствиями создает опасную ситуацию

Под руководством Баффета Berkshire Hathaway три года подряд выступала в роли чистого продавца акций — то есть компания продавала больше акций, чем покупала. Эта тенденция напрямую связана с резким ростом оценки корпоративных доходов на рынке.

В октябре 2022 года индекс S&P 500 торговался примерно по 15,5 кратных будущим прибыли. Сегодня этот показатель вырос до 22,2 раза — значительный премиум по сравнению как с пятилетним средним в 20, так и с десятилетним в 18,7, согласно данным FactSet Research. Такой уровень оценки особенно заметен, поскольку он был достигнут всего дважды за последние сорок лет: во время пузыря доткомов и пандемии COVID-19. Обе ситуации завершились падением рынка.

Торстен Слок, главный экономист Apollo Global Management, отметил, что мультипликаторы P/E около 22 исторически соответствовали годовой доходности менее 3% в последующие три года. Иными словами, высокие оценки не обязательно вызывают крах — но они зачастую приводят к разочаровывающим результатам.

Этот риск особенно остро ощущается, когда экономический рост находится под угрозой. Торговая политика президента Трампа совпала с ухудшением ситуации на рынке труда, а исследования Федеральной резервной системы показывают, что тарифы исторически тормозят экономический рост. Высокие оценки в сочетании с замедлением роста прибыли создают условия, которые можно назвать сложными для инвесторов в акции.

Почему в текущей ситуации стоит проявлять осторожность

Хотя Баффет знаменит своей фразой: «Я не имею ни малейшего представления, будут ли акции выше или ниже через месяц или год», он также демонстрировал на практике, что делает, когда рынки кажутся перегретыми: он перестает покупать и начинает продавать.

Трехлетняя кампания по продаже акций Berkshire — явный сигнал. Баффет сделал неявный вывод через свои действия: привлекательных по цене акций — его излюбленная область — стало мало. Когда один из величайших капиталовложителей в истории решает, что возможностей мало, это заслуживает внимания инвесторов.

Вопрос о том, рухнет ли рынок, зависит от множества непредсказуемых факторов, но более ясный ответ на вопрос о том, могут ли оценки продолжать расти бесконечно, есть: исторически — нет. Совмещение этого факта с высоким настроением и новыми экономическими неопределенностями создает условия, требующие уважения.

Инвесторы, следуя философии Баффета-контринтуитива, увидят в текущей ситуации призыв к осторожности, а не к агрессии. Это может показаться не очень захватывающим, но избегание катастрофических ошибок всегда было основой сохранения богатства.