#DeepCreationCamp

Биткойн вырос до 70 000, в то время как акции падают на Уолл-стрит

Глобальные рынки подверглись макроэкономическому шоку — нефть резко выросла, акции снизились на открытии торгов, а доллар оставался стабильным. Обычно такая ситуация создает давление на активы с высокой бета-коэффициентом, такие как криптовалюты.

Вместо этого, Биткойн вырос более чем на 6 процентов в ходе понедельничной сессии в США и достиг 70 000 долларов, резко отклонившись от традиционных рисковых активов.

Нефть подскочила из-за опасений эскалации в Ближневосточном регионе, американская сырая нефть выросла примерно на 7,6 процента до около 72 долларов, а Brent — примерно на 8,6 процента до около 79 долларов. Индекс S&P 500 открылся ниже, но затем восстановился и остался на уровне без изменений. Европейские рынки снизились, в то время как энергетический и оборонный сектора показали лучшую динамику. Цена на природный газ выросла почти на 50 процентов.

Тем не менее, Биткойн все равно резко вырос.

Ликвидации не объясняют движение

Типичное объяснение резких ралли криптовалют — это короткий сжатие (short squeeze). Но цифры не подтверждают эту теорию.

За последние 24 часа общие ликвидации составили около 423 миллионов долларов, разделившись почти поровну — примерно 221 миллион в ликвидациях длинных позиций и 203 миллиона в коротких. Такой профиль указывает на активность с обеих сторон, а не на односторонний принудительный покупательский импульс.

Если уж на то пошло, это скорее показывает волатильность, а не механически вызванное сжатие.

Так что же тогда повлияло на цену?

Эффект ликвидности в часы работы США

Более ясное объяснение кроется в структуре рынка и времени.

Когда открываются рынки США, возвращается более глубокая регулируемая ликвидность — включая фьючерсы CME, институциональные торговые desks и механизм создания и выкупа спотовых ETF. В эпоху ETF меняется и роль маржинального покупателя.

Розничные инвесторы могут торговать бессрочными фьючерсами в выходные при меньшей ликвидности. Но значительный спрос на спотовом рынке часто появляется во время торговых часов США, особенно через ETF. Этот спрос затем хеджируется на различных площадках, часто через фьючерсы CME.

На прошлой неделе, спотовые Bitcoin ETF в США за три последовательных дня привлекли около 1,1 миллиарда долларов чистых притоков после пяти недель оттоков. Этот сдвиг в режиме потоков может существенно изменить динамику цен, даже без импульса ликвидаций.

В этой структуре Биткойн не нуждается в коротком сжатии, чтобы подняться на 6 процентов. Достаточно скоординированного спроса на спотовом рынке и институциональных потоков хеджирования.

Рост премии CME

Самым сильным сигналом активности институциональных участников было расширение премии CME по сравнению со спотом.

В выходные CME был закрыт, и спотовые рынки вынуждены были поглощать риски новостей при меньшей ликвидности. Это часто вызывает расхождения в ценах. Когда CME открылся в понедельник, премия не просто нормализовалась — она резко выросла, превысив 1 процент.

Высокая положительная премия CME обычно свидетельствует о позиционировании институциональных участников. Это говорит о том, что трейдеры платят за регулируемую экспозицию или быстро хеджируют потоки, связанные с ETF.

Механически, если спрос на ETF увеличивается, маркет-мейкеры часто хеджируют дельту с помощью ликвидных фьючерсов. Если спрос на фьючерсы появляется быстро, премия может расширяться, прежде чем арбитражные desks смогут ее сжать. Этот процесс может подтолкнуть спотовую цену вверх, поскольку наличные деньги в арбитраже накапливаются.

Проще говоря, покупка спота и хеджирование фьючерсами могут поднять цену Биткойна даже в условиях общего риска-оф.

Почему это важно

Ралли Биткойна во время шока инфляции и открытия с риском-оф показывает, насколько изменился его рыночный механизм. Движение было не в основном эмоциональным или вызванным ликвидациями. Оно было структурным.

В эпоху ETF ликвидность в часы работы США, институциональные потоки и динамика CME могут временно преобладать над традиционными макроэкономическими корреляциями.

Главный вопрос сейчас — сохранится ли это расхождение или макроэкономическое давление в конечном итоге возобладает.

Но одно ясно: это было не просто сжатие. Это переоценка, вызванная потоками, в рынке, все больше формируемом институциональной механикой, а не розничным кредитованием.