Перек overshoot на рынке программных акций выявляет привлекательную ценность, по мнению аналитика Адама Леви

Технологический сектор переосмысливает свои отношения с искусственным интеллектом. То, что раньше казалось однозначным движущим фактором для корпоративных доходов, теперь выглядит более сложным. Софтверные компании понесли основной удар от этого переоценивания, поскольку оценки сжались, а инвесторы пересматривают предположения о росте по всему сектору. Озабоченность тем, что ИИ может заменить некоторые функции программного обеспечения, вызвала массовую распродажу в отрасли. Однако эта рыночная коррекция могла случайно создать значительные возможности для дисциплинированных долгосрочных инвесторов, готовых смотреть дальше краткосрочных настроений. Аналитик Адам Леви выделяет две софтверные компании, которые сохраняют сильные конкурентные позиции и обладают значительным потенциалом восстановления согласно консенсусным ценовым целям Уолл-стрит.

Парадокс ИИ: почему акции софта сталкиваются с необоснованным давлением

Отношение рынка к акциям софтверных компаний показывает фундаментальный разрыв между текущими оценками и реальным качеством бизнеса. Инвесторы единым фронтом ужесточили мультипликаторы прибыли, которые они готовы принимать для софтверных компаний, считая, что искусственный интеллект представляет собой экзистенциальную угрозу для различных категорий программного обеспечения. Эта логика, хотя и содержит долю правды, игнорирует структурные преимущества лидеров рынка в сфере программного обеспечения. Компании с глубокими отношениями с клиентами, высокими затратами на смену поставщика и интегрированными платформенными стратегиями должны оказаться весьма устойчивыми. Массовая распродажа создала неправильные оценки стоимости самых качественных имен в секторе.

Intuit: демонстрация того, как интеграция экосистем создает долговременные преимущества

Intuit управляет портфелем, выходящим далеко за рамки простых точечных решений. Помимо своего флагманского налогового программного обеспечения TurboTax и платформы бухгалтерского учета QuickBooks, компания владеет Credit Karma для мониторинга кредитов и Mailchimp для email-маркетинга. Руководство прогнозирует рост выручки на 14-15% в текущем финансовом году за счет ускорения стратегии интегрированной онлайн-экосистемы. Эта экосистема объединяет функциональность различных продуктов Intuit, создавая возможности для кросс-продаж среди малых предприятий. В прошлом квартале сегмент онлайн-экосистемы принес 80% выручки и вырос на 21% в годовом выражении, что подтверждает жизнеспособность модели.

Структурные преимущества Intuit оказываются весьма значительными. Владельцы малого бизнеса обычно ставят рост выше поиска чуть более дешевых альтернатив. Репутация компании частично основана на успехе клиентов QuickBooks, у которых показатели выживаемости бизнеса выше средних. Еще более показательным является то, что TurboTax демонстрирует стабильный рост несмотря на усилия правительства по продвижению бесплатных альтернатив, что подчеркивает приверженность клиентов и восприятие ценности продукта.

Руководство начало объединять бренды, ориентированные на потребителя, такие как TurboTax и Credit Karma, с корпоративными предложениями, чтобы расширить общий адресный рынок и укрепить отношения с клиентами. Средняя целевая цена по мнению Уолл-стрит составляет 800 долларов за акцию, однако текущие оценки значительно сжаты. При мультипликаторе примерно 17 раз по прогнозной прибыли, Intuit торгуется на уровнях, не соответствующих компании, которая растет с доходами в среднем на средне-двузначные проценты и при этом получает выгоду от расширения прибыльности за счет масштабирования экосистемы.

Salesforce: как Agentforce подтверждает тезис о облачном программном обеспечении

Salesforce предлагает предприятиям комплексный набор облачных решений SaaS, охватывающих автоматизацию продаж, обслуживание клиентов, маркетинговые системы и платформы электронной коммерции. Архитектурное преимущество компании заключается в полностью интегрированной облачной экосистеме — Salesforce называет их «облаками» — что создает высокие затраты на смену поставщика и обеспечивает стабильный рост подписочной выручки.

Обязательство компании к искусственному интеллекту реализуется через Agentforce, запущенный в конце 2023 года как платформа для автоматизации интеллектуальных агентов по всему ассортименту продуктов Salesforce. Agentforce использует собственные данные, хранящиеся в Data Cloud Salesforce, для организации многоступенчатых бизнес-процессов. Недавние результаты показывают впечатляющий рост: в прошлом квартале инициатива принесла 540 миллионов долларов ежегодной повторяющейся выручки, что на 330% больше по сравнению с прошлым годом. Хотя Agentforce пока является новой частью общего дохода Salesforce, его траектория указывает на значительный потенциал для углубления взаимодействия с клиентами и расширения доли в кошельке по всей экосистеме.

Руководство Salesforce озвучило амбициозную долгосрочную стратегию на недавней конференции аналитиков, нацеленную на достижение статуса «Правила 50» — то есть совокупная операционная маржа и рост выручки превысят 50%. Достижение этой цели означало бы примерно 50% общий рост выручки и значительное расширение маржи в течение нескольких лет. Такой результат, вероятно, привел бы к более высоким оценкам, чем текущие рыночные. Однако акции сейчас торгуются примерно по 14,5 раза по прогнозной прибыли, что свидетельствует о скепсисе инвесторов относительно стратегического видения руководства. Средняя целевая цена по мнению Уолл-стрит — 325 долларов за акцию, что значительно выше текущих уровней около 190 долларов, предоставляя 72% потенциала роста для терпеливых инвесторов.

Распознавание ценности в недооцененных возможностях

Распродажа софта отражает эмоциональную динамику рынка, а не фундаментальное ухудшение позиций лидирующих платформ. Intuit и Salesforce — это тип бизнесов высокого качества, которые обычно получают награды в периоды рыночной рационализации. Обе компании демонстрируют устойчивые конкурентные преимущества, долгосрочные отношения с клиентами и стратегические инициативы, которые ставят их в выгодное положение независимо от точных сроков внедрения ИИ в корпоративные процессы. Инвестиционная перспектива Адама Леви подчеркивает, что периоды широкого пессимизма часто совпадают с возможностями для разборчивых инвесторов. Текущая переоценка акций софта заслуживает серьезного внимания со стороны тех, кто ориентируется на многолетний горизонт.