Технологические акции и акции банков сталкиваются с резким распродажей на фоне многочисленных рыночных препятствий

Рынки на этой неделе закрылись ниже, поскольку инвесторы боролись с растущими опасениями, охватывающими рост инфляции, стабильность кредитов и геополитическую напряженность. Индекс S&P 500 снизился на -0,43%, индекс Dow Jones Industrial Average упал на -1,05%, а Nasdaq 100 снизился на -0,30%. Особенно под давлением оказались технологические акции, поскольку участники рынка взвешивали разрушительные последствия искусственного интеллекта на фоне более широких экономических проблем. Банковские акции пережили более резкое падение: индекс Dow достиг трех с половиной недельных минимумов на фоне колебаний доверия к финансовому сектору.

Несколько негативных факторов одновременно давят на рынки

В последние торги столкнулись три различных опасения, создав сложную ситуацию для акций. Во-первых, неожиданная сила данных по инфляции в США снизила надежды на скорое снижение процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы. Индекс цен производителей за январь вырос на +0,5% по сравнению с предыдущим месяцем и на +2,9% в годовом выражении, превысив прогнозы +0,3% и +2,6% соответственно. Исключая продукты питания и энергоносители, показатель вырос на +3,6% в годовом выражении — это самый большой рост за 10 месяцев и значительно выше ожидаемых +3,0%. Этот инфляционный сюрприз означал, что ФРС, скорее всего, сохранит осторожную позицию, разочаровав инвесторов, ожидавших снижения ставок.

Во-вторых, возникли опасения на рынке кредитов после краха британского частного кредитора Market Financial Solutions Ltd. Неудача усилила опасения о возможных волнах дефолтов в банковском секторе, что вызвало значительные распродажи финансовых акций. American Express лидировала по снижению среди компонентов Dow, закрывшись более чем на -7%, в то время как Goldman Sachs и Morgan Stanley упали более чем на -7%. Capital One Financial, Synchrony Financial, Wells Fargo, Citigroup, Citizens Financial Group и Regions Financial потеряли более -5% до -6%, что отражает системные опасения по поводу качества кредитов.

В-третьих, технологические акции столкнулись с собственными трудностями из-за неопределенности долгосрочного влияния искусственного интеллекта на рынок. Инвесторы пересмотрели оценки стоимости программных компаний и кибербезопасности, которые выиграли от энтузиазма вокруг ИИ. Производители чипов, ключевые для инфраструктуры ИИ, также снизились, поскольку аппетит к риску уменьшился. Nvidia упала более чем на -4%, а NXP Semiconductors, Lam Research и Qualcomm снизились более чем на -2%. Этот откат в технологическом секторе отражает более широкую переоценку ожиданий, а не ухудшение фундаментальных показателей.

Основные экономические показатели оказали некоторую поддержку

Рынок получил поддержку благодаря признакам продолжения экономической устойчивости. Индекс деловой активности в Чикаго за февраль неожиданно вырос на 3,7 пункта до 57,7, что свидетельствует о самом быстром росте за 3,75 года, несмотря на прогнозы снижения до 52,1. Расходы на строительство в декабре выросли на +0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, немного превысив ожидания +0,2%. Эти данные указывали на внутреннюю силу экономики, частично компенсировав опасения по поводу инфляции и поддержав рынок в течение сессии.

Детали сектора технологий: разное поведение по отраслям

Помимо общего снижения технологических акций, показатели значительно различались по подсектору. Акции кибербезопасности показали выраженную слабость: Zscaler упала более чем на -12%, несмотря на лучшее, чем ожидалось, скорректированное прибыль на акцию за второй квартал в размере $1,01 против консенсуса в 90 центов. Okta снизилась более чем на -4%, а CrowdStrike Holdings — более чем на -2%. Разрыв между качеством прибыли и динамикой акций иллюстрирует, как страх перед более широким ухудшением рынка перевесил положительные результаты отдельных компаний.

Акции программного обеспечения также значительно снизились. Atlassian упала более чем на -5%, а Datadog, Oracle и Thomson Reuters — более чем на -3%. Microsoft и ServiceNow снизились более чем на -1%, несмотря на защитные характеристики. Общее снижение в секторе технологий говорит о том, что переоценка сектора доминировала над динамикой отдельных акций.

Dell растет, другие испытывают трудности; сезон отчетности подходит к концу

На фоне слабости технологического сектора выделился Dell Technologies, который вырос более чем на +21% благодаря хорошим прогнозам на Q4 и стратегическим объявлениям. Компания отчиталась о скорректированном операционном доходе за квартал в размере $3,54 млрд, превысив ожидаемые $3,27 млрд. Руководство также объявило о повышении квартальных дивидендов на 20% и расширении программы выкупа акций на $10 млрд, что свидетельствует о доверии к генерированию наличных и возврату капитала.

Это контрастное выступление отражает оптимизм инвесторов по поводу компаний, способных выиграть от инвестиций в инфраструктуру ИИ, особенно тех, кто поставляет оборудование для дата-центров и обучения больших языковых моделей. По мере завершения сезона отчетности, более 90% компаний из S&P 500 отчитались, и 74% из 472 опубликованных компаний превзошли ожидания. Bloomberg Intelligence прогнозирует рост прибыли S&P 500 на +8,4% в четвертом квартале — это десятый подряд квартал роста по сравнению с прошлым годом. Исключая семь крупнейших технологических компаний (Magnificent Seven), ожидается рост прибыли в Q4 на +4,6%, что показывает, что рост за пределами мегакапиталов также силен.

Авиационный и развлекательный сектора: динамика прибыли и цен на нефть

Акции авиационного сектора резко снизились на фоне роста цен на нефть WTI более чем на +2% до семимесячного максимума, что увеличило издержки на топливо. United Airlines Holdings лидировала по падению среди акций S&P 500, снизившись более чем на -8%, а American Airlines, Delta Air Lines и Alaska Air Group — более чем на -6%. Southwest Airlines потеряла более -3%. Рост цен на нефть отражает обострение геополитической ситуации: президент Трамп выразил скептицизм по поводу дипломатических переговоров с Ираном, заявив: «Они не могут иметь ядерное оружие, и нам не нравится, как они ведут переговоры».

Акции развлекательных и медиа-компаний показали значительную волатильность, связанную с M&A-операциями. Netflix вырос более чем на +13% после отказа от участия в конкурсе за Warner Bros Discovery, что сняло неопределенность и позволило сосредоточиться на основном бизнесе потокового вещания. В то же время Paramount Skydance вырос более чем на +20% после соглашения заплатить $111 млрд за Warner Bros Discovery, успешно обойдя Netflix. Flutter Entertainment упала более чем на -14% после публикации выручки за Q4 в размере $4,74 млрд, ниже ожидаемых $4,94 млрд, и прогноза полного года по доходам в США в диапазоне $7,4–8,2 млрд против ожидаемых $8,73 млрд.

Доходность по облигациям растет за счет спроса на безопасные активы и удлинения сроков

Рынки облигаций выросли, поскольку инвесторы искали безопасные активы на фоне опасений по поводу рынка акций и обострения геополитической ситуации. Казначейские облигации на 10 лет закрылись ростом на 14 тиков, а доходность по ним снизилась на -4,2 базисных пункта до 3,962%. Доходность 10-летних облигаций достигла четырехмесячного минимума в 3,955%, поскольку трейдеры увеличивали длительность портфеля и покупали долгосрочные государственные облигации. Конец месяца усилил спрос за счет позиционирования дилеров.

Доходности по европейским государственным облигациям также снизились. Доходность 10-летнего немецкого бунда опустилась до 3,5-месячного минимума в 2,643%, завершив день снижением на -4,7 базисных пункта, а доходность 10-летних британских гилтов — до 14,75-месячного минимума в 4,231%, снизившись на -4,2 базисных пункта до 4,233%. Инфляционные ожидания в еврозоне показали смешанные сигналы: январские ожидания по индексу потребительских цен (CPI) от ЕЦБ снизились до 2,6% против прогнозных 2,7%, а двухлетние ожидания остались на уровне 2,6% с декабря, чуть выше ожидаемых 2,5%. Немецкий CPI за февраль (по гармонизированной методике ЕС) вырос на +0,4% месяц к месяцу и на +2,0% в годовом выражении, не достигнув ожиданий +0,5% и +2,1%. Свопы сейчас оценивают только 4% вероятность снижения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов на заседании 19 марта.

Новые опасения: геополитическая напряженность и неопределенность политики

Геополитическая напряженность остается постоянным негативным фактором для рисковых активов. Сообщается, что переговорщики США Kushner и Witkoff покинули Женеву разочарованными после переговоров по ядерной программе с Ираном, а государственные СМИ Ирана заявили, что страна не позволит обогащенный уран покинуть свои границы. Обогащение урана остается ключевым пунктом переговоров: США настаивают, чтобы Иран либо отправил такие материалы за границу, либо разбавил существующие запасы. Переговоры по ядерной программе запланированы на следующей неделе в Вене, но президент Трамп установил крайний срок — 1–6 марта — для достижения соглашения, угрожая военными действиями при несоблюдении.

На фронте тарифов президент Трамп ввел новые глобальные пошлины в размере 10%, после того как Верховный суд отменил его предложенную схему «взаимных» тарифов. Впоследствии Трамп пригрозил повысить ставку до 15%, а представители Белого дома работают над официальными приказами о реализации, хотя сроки пока не определены. Президент применяет базовую ставку в 10% по разделу 122 Закона о торговле 1974 года, который позволяет вводить такие пошлины на 150 дней без одобрения Конгресса.

Позиционирование рынка и ожидания снижения ставок

На данный момент рынки закладывают только 6% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ФРС 17–18 марта, что связано с высоким уровнем инфляции и неопределенностью по поводу геополитической ситуации. Эта ограниченная вероятность снижения объясняет, почему чувствительные к ставкам сектора акций испытывали особое давление во время сессии.

Зарубежные рынки акций в пятницу закрылись разнонаправленно. Китайский Shanghai Composite вырос на +0,39%, японский Nikkei 225 — на +0,16%, а европейский Euro Stoxx 50 снизился на -0,38%, что отражает различия в региональной динамике и настроениях по рискам. Такое смешанное международное выступление подчеркивает, что локальные ожидания политики и региональные экономические условия продолжают влиять на глобальные потоки, несмотря на взаимосвязанность мировых финансовых рынков.

Перспективы: рост прибыли на фоне экономических и геополитических вызовов

Неделя показала противостояние между сильным корпоративным ростом прибыли и нарастающими макроэкономическими и геополитическими рисками. В то время как технологические акции проходят переоценку, а финансовый сектор испытывает давление из-за опасений по поводу кредитов, инвесторы, вероятно, сосредоточатся на новых экономических данных, сигналах от центральных банков и развитии переговоров по геополитике. Отчет по занятости за февраль и дополнительные показатели инфляции могут стать ключевыми для определения краткосрочного направления рынка и ожиданий по снижению ставок во втором квартале и далее.