Цена акций ServiceNow (NOW) падает несмотря на отличные результаты за 4 квартал — в чем причина разрыва?

Последние финансовые показатели ServiceNow показали, что компания работает на полную мощность, однако цена акций NOW за последний месяц снизилась примерно на 6,4%. Хотя такое недоисполнение по сравнению с индексом S&P 500 может показаться странным, это вызывает важный вопрос для инвесторов: является ли эта слабость временной неудачей или сигналом более глубоких опасений по поводу оценки стоимости? Давайте рассмотрим недавние показатели и прогнозы, чтобы понять, что действительно влияет на настроение вокруг цены акций NOW.

Успешное выполнение в 4 квартале: цифры рассказывают впечатляющую историю

ServiceNow продемонстрировала сильные результаты за четвертый квартал 2025 года, превзойдя ожидания аналитиков. Компания отчиталась скорректированной прибылью в 92 цента на акцию, превысив консенсус-прогноз Zacks на 5,75% и увеличившись на 26% по сравнению с прошлым годом. Выручка составила 3,57 миллиарда долларов, превысив оценки на 1,25% и выросла на 20,7% в годовом выражении (при постоянных курсах — 3,51 миллиарда долларов).

Рост выручки был особенно обусловлен подписочной моделью, которая увеличилась на 19,5% по сравнению с прошлым годом при постоянных курсах и достигла 3,41 миллиарда долларов. Профессиональные услуги и другие источники дохода добавили еще 101 миллион долларов (рост на 11% при постоянных курсах).

Значимым индикатором импульса для цены акций NOW является расширение базы клиентов. В четвертом квартале ServiceNow зафиксировала 244 сделки с новым контрактом на сумму более 1 миллиона долларов, что на 40% больше по сравнению с прошлым годом. Еще более впечатляюще — в конце квартала у компании было 603 клиента с ACV более 5 миллионов долларов, что на 20% больше годом ранее. Эти показатели свидетельствуют о расширении базы доходов, что может обеспечить долгосрочный рост.

Инновации в области ИИ становятся настоящим драйвером роста

Что может объяснить разрыв между хорошими фундаментальными показателями и разочарованием в цене акций — так это то, что рынок еще не полностью оценивает трансформацию бизнеса с помощью ИИ, которая уже идет. Предложения ServiceNow на базе ИИ — особенно Now Assist, Workflow Data Fabric и RaptorDB Pro — показали отличные результаты в 4 квартале.

Годовая стоимость контрактов по Now Assist превысила 600 миллионов долларов, а ежегодный повторяющийся доход более чем удвоился по сравнению с прошлым годом. В рамках сделок было заключено 35 контрактов стоимостью более 1 миллиона долларов, что свидетельствует о сильной корпоративной адаптации. RaptorDB Pro показал еще более впечатляющий рост — утроил чистый новый ACV по сравнению с прошлым годом и заключил сделки на сумму более 13 миллионов долларов только за квартал.

Платформа Workflow Data Fabric, которая занимается оркестрацией данных, участвовала в 16 из 20 крупнейших сделок квартала, а показатели присоединения новых клиентов росли каждый квартал в 2025 году. Это говорит о том, что клиенты все больше воспринимают эти ИИ-решения как неотъемлемую часть инфраструктуры бизнеса, а не как дополнительные опции. Количество активных пользователей платформы ИИ выросло на 25%, что является ярким признаком органического роста.

Данные по транзакциям рассказывают другую историю роста: общий объем рабочих процессов вырос с 60 до 80 миллиардов долларов, а объем транзакций — с 4,8 до 6,4 триллионов долларов. Эти цифры подчеркивают, насколько глубоко платформа ServiceNow уже интегрирована в корпоративные операции.

Операционная эффективность растет с ростом масштаба

Несмотря на небольшое сокращение валовой маржи — на 160 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом до 80,3% по non-GAAP — компания компенсировала это дисциплинированным управлением расходами. Операционные расходы снизились на 180 базисных пунктов в доле от выручки до 64,2%, что позволило расширить операционную маржу по non-GAAP на 140 базисных пунктов до 30,9%.

Этот операционный рычаг важен для траектории цены акций NOW, поскольку демонстрирует способность компании расти прибыльно. По мере масштабирования платформы ИИ инвестиции в инфраструктуру амортизируются на более крупной базе доходов, поддерживая рост маржи.

Надежный баланс укрепляет возвращение капитала акционерам

В 4 квартале ServiceNow показала впечатляющие показатели генерации наличных средств. Операционный денежный поток составил 2,24 миллиарда долларов (по сравнению с 813 миллионами в предыдущем квартале), а свободный денежный поток — 2,03 миллиарда долларов, что значительно выше 592 миллионов долларов за предыдущий квартал. Маржа свободного денежного потока выросла до 57%, что подчеркивает мощь модели подписки в генерации наличных.

Руководство вернуло капитал акционерам, выкупив 3,6 миллиона акций в квартале. В будущем компания объявила о новом разрешении на выкуп акций на сумму 5 миллиардов долларов и планирует реализовать программу ускоренного выкупа на 2 миллиарда долларов, что свидетельствует о доверии к внутренней стоимости компании.

Прогноз на 2026 год указывает на дальнейшее расширение

Несмотря на снижение цены акций NOW, прогнозы компании остаются весьма оптимистичными. На 2026 год ServiceNow ожидает выручку по подписке в диапазоне 15,53–15,57 миллиарда долларов, что соответствует росту на 19,5–20% при постоянных курсах. Операционная маржа по non-GAAP должна достичь 32%, что выше 30,9% в 2025 году, а маржа свободного денежного потока — улучшиться на 100 базисных пунктов до 36%.

На первый квартал 2026 года компания прогнозирует выручку по подписке в диапазоне 3,65–3,67 миллиарда долларов, что примерно соответствует росту 18,5–19% при постоянных курсах. Операционная маржа ожидается на уровне 31,5%, а текущие обязательства по выполнению (cRPO) — ускорение роста до 20% при постоянных курсах.

Прогноз включает скромный вклад в 1% от Moveworks (приобретенной в конце 2024 года), что говорит о планомерной интеграции.

Позитивное изменение рыночных настроений, однако цена акций NOW отстает

Здесь происходит расхождение между фундаментальными показателями и рыночной оценкой: аналитические прогнозы по цене акций NOW в целом растут. За последний месяц консенсус-прогноз повысился на 5,32%, что отражает позитивную динамику в пересмотрах. Этот цикл обновлений обычно предшествует росту цены.

По собственному рейтингу VGM (Value-Growth-Momentum) от Zacks, ServiceNow имеет сильный рейтинг роста — A, и хороший показатель импульса — B. Оценка стоимости (D) указывает, что акции находятся в нижних 40% по оценке стоимости, что объясняет текущие давления. Общий балл VGM — B, что свидетельствует о сбалансированных характеристиках.

В настоящее время у ServiceNow рейтинг Zacks #3 (Hold), и ожидается, что в ближайшие месяцы доходность будет в пределах рынка.

Что это значит для будущей цены акций NOW

Общая картина вокруг цены акций NOW кажется разорванной между противоборствующими силами. С одной стороны, ServiceNow показала исключительную работу: сильный рост выручки, ускорение внедрения ИИ, расширение маржи и мощное генерирование наличных. База клиентов расширяется, крупные сделки заключаются, а продукты ИИ становятся критической инфраструктурой.

С другой стороны, премия за оценку отражает высокие ожидания, и инвесторы, возможно, ждут, чтобы переварить квартал перед новым ростом. Небольшое недоисполнение скрывает реальность, что цена акций NOW остается поддерживаемой улучшением фундаментальных показателей и позитивным настроением аналитиков.

Для инвесторов, следящих за ценой акций NOW, разрыв между бизнес-показателями и рыночной ценой может представлять возможность, а не проблему. Видение компании на рост в 2026 году, в сочетании с дисциплинированным управлением капиталом, создает потенциал для восстановления стоимости акций по мере того, как рынок приобретает уверенность в росте, основанном на ИИ.