Рост цен на нефть меняет сценарий инфляции, снижение ставок Федеральной резервной системы может быть отложено до сентября

Данные, опубликованные Бюро статистики труда США в среду, показывают, что индекс потребительских цен (CPI) в феврале вырос по сравнению с прошлым годом на 2,4%, что замедлилось на 0,6 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем. Исключая энергию и продукты питания, базовый CPI вырос на 2,5% в годовом выражении, что соответствует показателю прошлого месяца.

Аналитики отмечают, что общий уровень инфляции в США за февраль соответствует ожиданиям, однако внешние угрозы — рост цен на нефть, вызванный геополитическим конфликтом на Ближнем Востоке — начинают менять сценарий инфляции. Ожидается, что с марта энергетические расходы значительно увеличат рост CPI, а Федеральная резервная система столкнется с более сложным выбором в условиях затяжной стагфляции.

Руководитель отдела экономики США в Fitch Ratings Олу Сонора заявил в интервью Interface News, что первоначально данные по CPI за февраль выглядят обнадеживающе, однако они могут скрывать более серьезные риски. Он отметил, что с конца января по начало февраля федеральное правительство США вновь оказалось в вынужденной остановке из-за разногласий между партиями по вопросам миграционной политики. Эта краткосрочная приостановка могла повлиять на сбор данных по жилищному сектору в Бюро статистики труда, что привело к задержкам или отсутствию части данных и, как следствие, к занижению показателей CPI за февраль.

«Но более важно то, что данные за февраль еще не отражают происходящие изменения в ценах на энергоносители», — подчеркнул он.

С марта ситуация в Иране быстро обострилась в результате совместных действий США и Израиля, что привело к блокаде судоходства в Ормузском проливе. Этот пролив несет около четверти мирового морского нефтяного трафика, и рынок опасается, что риск перебоев в поставках нефти будет продолжать расти. Несмотря на то, что Международное энергетическое агентство (МЭА) недавно объявило о согласии стран-участников на выпуск запасов стратегической нефти, это не смогло остановить рост цен на нефть.

К midday 12 марта цены на нефть марки Brent на межконтинентальной бирже составляли около 101 доллара за баррель, что на 38% выше уровня закрытия последнего торгового дня перед началом конфликта (27 февраля).

Заместитель главного экономиста по Северной Америке в Kearney Macro, Стивен Браун, отметил в интервью Interface News, что рост цен на энергоносители скоро отразится на данных по инфляции. «Если цены на нефть сохранятся на текущем уровне, то в марте годовой рост CPI может увеличиться на 0,5 процентных пункта, достигнув 2,9%», — сказал он. По его словам, данные Американской автомобильной ассоциации показывают, что средняя цена на бензин достигла 3,58 доллара за галлон, что является максимумом за более чем 21 месяц.

Эксперты считают, что если конфликт с Ираном продолжится, Федеральная резервная система может отложить очередное снижение ставок еще дальше.

Последние данные Chicago Mercantile Exchange FedWatch показывают, что вероятность сохранения текущей ставки в марте превышает 98%, а первый шанс на снижение ставки в этом году был отложен с июня на сентябрь из-за конфликта с Ираном.

Аналитики отмечают, что влияние роста цен на нефть на инфляцию в США можно рассматривать в двух уровнях: во-первых, как прямое повышение цен на энергоносители, быстро отражающееся в общем CPI; во-вторых, как постепенное проникновение через цепочку издержек в базовую инфляцию, которая больше всего волнует ФРС — индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) без учета продуктов питания и энергии.

Сонора подчеркнула, что для ФРС ключевым остается именно базовый индекс PCE. Рост затрат на энергию увеличит издержки в транспортной, производственной и других отраслях, что в конечном итоге отразится на ценах на товары и услуги в базовом сегменте. «Этот показатель по-прежнему приближается к уровню около 3% в годовом выражении. Если конфликт с Ираном приведет к росту цен на энергоносители и это распространится на базовую инфляцию, то инфляционные риски останутся актуальными», — сказала она.

Более того, рост цен на нефть приходится на момент, когда рынок труда показывает признаки ослабления.

Данные Бюро статистики труда за прошлую неделю свидетельствуют, что в феврале число занятых в несельскохозяйственном секторе сократилось на 92 тысячи человек, а уровень безработицы вырос на 0,1 процентного пункта и составил 4,4%.

Главный макроэкономист в Ping An International, Джинь Сяовэнь, отметил в интервью Interface News, что данные по занятости за февраль оказались значительно слабее ожиданий рынка, что свидетельствует о том, что рынок труда еще не восстановился. В сочетании с предстоящим ростом инфляции это означает, что ФРС столкнется с типичной ситуацией стагфляции — замедлением экономического роста и ростом инфляционных рисков одновременно.

Главный стратег глобальной политики в Principal Asset Management, Сима Шах, также отметила, что замедление рынка труда и рост инфляции толкают американскую экономику к состоянию стагфляции, что вызывает тревогу на уже и без того напряженном рынке.

Эксперты указывают, что в ближайшие месяцы политика ФРС будет зависеть от трех ключевых вопросов: как долго продлится рост цен на нефть? Перейдет ли он в базовую инфляцию? И сможет ли ФРС выдержать двойной натиск стагфляции в условиях ослабления рынка труда?

Сонора подчеркнула, что сейчас ФРС может лишь ждать — ждать, пока геополитическая ситуация прояснится, ждать, пока эффект от передачи цен на энергоносители станет очевиден, и ждать, какой из рисков — инфляция или состояние рынка труда — окажется более острым. В этой сложной игре нефтеносные танкеры в Ормузском проливе, возможно, окажутся более важными для будущего американской экономики, чем «точечные» ставки ФРС.