BlackRock vs. Strategy：Кто выиграет битву за накопление биткойна?

Автор: Джавад Хусейн

Перевод: White Blockchain

Глобальная крупнейшая компания по управлению активами и фирма, которая за 37 лет полностью перевела свои активы в цифровые, сейчас участвуют в беспрецедентной гонке за накопление биткоинов на рынке криптовалют.

16 марта 2026 года iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock владеет 784 062 биткоинами. А Strategy (бывшая MicroStrategy) — 761 068 биткоинов.

Разница между ними составляет примерно 22 994 монеты. При текущей скорости покупки Strategy эта разница может исчезнуть всего за несколько дней.

Это не просто заметка в истории цифровых активов. Это одна из самых влиятельных финансовых историй 2026 года.

Два субъекта с разной структурой, мотивацией и уровнем риска борются за один ограниченный актив. Максимальное предложение биткоинов ограничено 21 миллионом.

Каждая купленная ими монета — это уже не ожидаемый к продаже актив. Конкуренция между BlackRock и Strategy ускоряет долгосрочные прогнозы о сжатии предложения на биржевых платформах.

BlackRock против Strategy: кто выиграет в битве за накопление биткоинов?

Здесь мы разберем, как каждый участник накапливает биткоины, что движет их покупками, какие риски у обеих сторон и что означает эта гонка для внебиржевых инвесторов. Независимо от того, владеете ли вы IBIT, акциями MSTR или напрямую биткоинами, эта борьба напрямую влияет на рынок, в котором вы участвуете.

Два субъекта, две совершенно разные модели

BlackRock и Strategy владеют огромным количеством биткоинов. Но причины, механизмы и обязательства у них полностью разные.

Как BlackRock накапливает биткоины

BlackRock не покупает биткоины для себя. В январе 2024 года компания запустила на NASDAQ iShares Bitcoin Trust (код: IBIT), предоставляющий инвесторам регулируемый инструмент с прямым владением активами и доступом к биткоинам. Когда инвесторы покупают акции IBIT, уполномоченные участники (крупные финансовые институты) покупают биткоины на открытом рынке и передают их фонду. При продаже IBIT происходит обратная операция: фонд выкупает биткоины и возвращает их на рынок.

Это означает, что объем биткоинов, которыми владеет BlackRock, зависит от спроса инвесторов. Когда институциональные и розничные покупатели хотят полностью получить доступ к биткоинам через традиционные счета, объем IBIT растет. Когда настроение становится более жестким и инвесторы начинают выводить средства, объем сокращается. У BlackRock нет стратегии накопления биткоинов — она выступает как доверительный управляющий. Владеемые ею биткоины принадлежат акционерам IBIT, а не самой компании.

По данным SoSoValue, с момента запуска IBIT привлекло 63,21 миллиарда долларов чистого притока. Только с 9 по 13 марта фонд получил 600 миллионов долларов чистого притока, что составляет 78% от общего притока ETF за неделю. С 9 марта ежедневно наблюдается положительный поток, что подчеркивает институциональный спрос, движущий накопление биткоинов BlackRock.

Как Strategy накапливает биткоины

Модель Strategy полностью противоположна. Компания не ждет привлечения средств инвесторами, а активно привлекает финансирование специально для покупки биткоинов. Эти средства поступают из трех источников: конвертируемых долговых инструментов (которые можно обменять на обычные акции MSTR), выпуска акций по рыночной цене (прямые продажи новых акций на рынке) и привилегированных акций, недавно — с годовой доходностью 11,5% по STRC, — продаваемых инвесторам, предоставляющим средства для покупки биткоинов.

Когда Strategy получает наличные, она покупает биткоины через институциональные торговые платформы (главным образом Coinbase Prime), храня их в холодных кошельках. Компания не торгует этими монетами и не хеджирует риски. Есть простая команда: покупать и держать. Это означает, что объем биткоинов Strategy постоянно растет, независимо от рыночных условий, — в отличие от IBIT, который может сокращаться при выводе средств.

По словам Майкла Сейлора, за неделю до марта 2026 года Strategy приобрела 40 332 биткоина и объявила о владении 3% от общего предложения. К середине марта 2026 года компания уже накопила 88 568 биткоинов, что составляет 3,4%. Эти цифры демонстрируют скорость накопления, которая ранее не наблюдалась у публичных компаний.

Текущая ситуация: гонка может разгореться за несколько дней

Разрыв между ними составляет всего около 23 тысяч монет — с момента, когда в июле 2025 года BlackRock впервые превзошла Strategy по количеству биткоинов. На 16 марта 2026 года у BlackRock — 784 062 биткоина, у Strategy — 761 068, разница — 22 994.

При текущей скорости покупки Strategy — около 22 337 биткоинов в неделю — она почти сможет за неделю ликвидировать весь разрыв. При ежедневных покупках примерно по 2 881 биткоину, если приток IBIT полностью остановится, потребуется около 7–8 дней, чтобы превзойти текущие запасы BlackRock. Важный момент: IBIT не останавливается, фонд ежедневно привлекает средства, что означает, что по мере сокращения разрыва цель постоянно смещается вверх.

Эта гонка особенно актуальна в середине марта, поскольку скорость покупки Strategy совпадает с ростом недельных объемов у MicroStrategy. Такой сжатие разрыва идет быстрее, чем ожидали большинство аналитиков. В марте «Bitcoin Magazine» сообщил, что цена акций MicroStrategy приближается к 150 долларам, что свидетельствует о внимании рынка к гонке и ставках на логику Strategy.

Ключевой вопрос — не только кто первым превысит порог владения, а как постоянные покупки этих двух субъектов влияют на доступное предложение на открытом рынке. По данным Checkonchain, к концу февраля 2026 года запасы биткоинов в фондах ETF выросли на 1,29 миллиона монет. В совокупности с 761 000 у Strategy — более 2 миллионов биткоинов, поглощенных институциональными инструментами. Запасы на биржах сокращаются. Давление на долгосрочные цены, вызванное этим сжатием предложения, — не гипотетическая будущая ситуация, а реальность.

Финансовая структура за моделями

Преимущества структуры BlackRock

BlackRock управляет самыми ликвидными продуктами для инвестиций в биткоин. Согласно их отчетам, IBIT — самый торгуемый продукт на рынке биткоинов с момента запуска. Фонд управляет более чем 55 миллиардами долларов активов в биткоинах, обеспечивает ежедневную ликвидность и взимает 0,25% годовых за управление. Он опирается на репутацию компании, управляющей более чем 14 триллионами долларов активов.

Для институциональных инвесторов IBIT полностью устраняет сложности с хранением биткоинов. Активы хранятся у квалифицированных доверительных управляющих, таких как Coinbase, под регулированием Нью-Йоркской банковской службы. Инвесторы могут подключиться через существующие счета, без необходимости управлять кошельками, приватными ключами или платежными операциями. Простота этого механизма очень важна для привлечения потоков в фонды IBIT, суверенных фондов и семейных офисов.

BlackRock также выигрывает за счет структурной изоляции, которой Strategy не обладает. Поскольку объем IBIT связан с спросом инвесторов, а не с балансом компании, в случае кризиса инвесторы могут вывести средства, не приводя к банкротству. Финансовое здоровье BlackRock не зависит от падения цены биткоина. Доходы от IBIT могут снизиться, но сама компания остается изолированной от стоимости активов.

Преимущества структуры Strategy

Преимущество Strategy — в способности быстро реагировать, не дожидаясь разрешения рынка. Покупки IBIT зависят от настроений миллионов инвесторов, а Strategy может покупать биткоины в любой момент, если удастся привлечь финансирование.

Исследование VanEck рассматривает долговую структуру Strategy как «молчаливый двигатель». К началу 2026 года компания держит большое количество нулевых по процентам конвертируемых привилегированных акций, которые позволяют ей привлекать почти сотни миллионов долларов без затрат, полностью направляя их на покупку биткоинов. Также отмечается, что акционеры IBIT платят 0,25% годовых, что делает MicroStrategy дешевым инструментом для кредитования с использованием левериджа.

Модель Strategy также выигрывает за счет так называемой премии mNAV. Когда рыночная стоимость компании превышает рыночную стоимость ее биткоинов, эта премия позволяет компании привлекать финансирование по цене, превышающей стоимость активов. Это означает, что каждая новая акция, выпущенная компанией, увеличивает стоимость биткоинов, входящих в ее активы, — и при высокой премии этот эффект усиливается. В периоды высокой премии и оптимистичных настроений этот «функциональный механизм» может быстро накапливать активы. В 2025 году Strategy использовала этот механизм для привлечения 25,3 миллиарда долларов, почти полностью направленных на покупку биткоинов.

Риски обеих моделей

Риски Strategy

Риск Strategy — в реальности и подтвержденных данных. Общий долг компании превышает 8,2 миллиарда долларов, а обязательства по привилегированным акциям требуют значительных ежегодных выплат. Только по STRC — 11,5% годовых. Несмотря на создание резерва на 23 месяца, он не безграничен, и с каждым новым выпуском долговых инструментов нагрузка увеличивается.

Наиболее очевидный риск — сжатие премии mNAV. В 2024 году рыночное отношение (mNAV) достигало 3,4, а к середине марта 2026 года снизилось до 1,20. Это важно, потому что премия — ключ к росту за счет привлечения финансирования. Когда она приближается к 1,0 или ниже, механизм «финансирования биткоинов» теряет эффективность.

Еще один важный риск — финансовая стратегия. Согласно исследованиям, если цена биткоина продолжит падать ниже примерно 40 000 долларов, способность компании обслуживать долг или рефинансировать его будет под угрозой; при падении ниже 20 000 долларов риск принудительной продажи активов возрастает. Рейтинги Strategy постепенно понижаются до «негативных» или «мусорных», что увеличивает стоимость заимствований и ограничивает доступ к инвестиционным ресурсам.

Риски IBIT

Риск для BlackRock — в том, что приток средств зависит от рыночных настроений, которые могут измениться. В начале 2026 года в периоды спада IBIT фиксировал снижение притока.

Структурный риск — конкуренция со стороны других биткоин ETF. Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC) и новые участники борются за одни и те же средства. Если появятся более выгодные тарифы или привлекательные функции, IBIT может потерять долю рынка. Также, хотя вероятность регуляторных изменений невысока, возможное ужесточение регулирования может негативно сказаться на таких регулируемых продуктах, как IBIT, больше, чем на Strategy, которая работает напрямую с активами.

Значение сохранения структуры рынка биткоинов

Конкуренция между BlackRock и Strategy — это не только история двух компаний, а отражение структурных динамик рынка биткоинов.

Обе стороны выводят биткоины из обращения. Модель Strategy по покупке и хранению в холодных кошельках рушится, иначе она просто выйдет из рынка навсегда. Активы, поглощенные IBIT, также в основном хранятся у доверительных управляющих. На сегодняшний день, вместе с американским спотовым ETF и Strategy, они контролируют около 2 миллионов биткоинов, что почти 10% от общего предложения.

Аналитик Бёрнштейн описывает Strategy как «центральный банк, который в конечном итоге дает кредит биткоинам». Это не преувеличение — он создает основу доверия, предотвращающую хаос на рынке. В то же время IBIT выступает как шлюз и входная точка, превращая институциональный интерес в реальный спрос.

Выбор инвестора: IBIT, MSTR или прямое владение?

Преимущества IBIT

IBIT подходит тем инвесторам, кто хочет получить доступ к биткоинам, избегая сложностей с управлением, рисками компании или левериджем. Он обеспечивает соотношение 1:1 с ценой биткоина (с учетом 0,25% комиссии) и может использоваться в пенсионных счетах, профсоюзных портфелях.

Преимущества MSTR

MSTR — для тех, кто ищет леверидж и готов принять дополнительные риски компании ради более высокой доходности. В периоды сильного роста биткоина его показатели исторически значительно улучшаются за счет встроенного левериджа. Однако в медвежьем рынке риски увеличиваются, и возможны большие потери.

Преимущества прямого владения биткоинами

Прямое владение исключает годовые сборы и риски компании, давая инвестору полный контроль. Для тех, кто ищет чистый, несложный и доверяющий собственному управлению актив, это самый чистый и прозрачный вариант.

Что произойдет, если Strategy превзойдет BlackRock?

Когда Strategy превзойдет BlackRock по объему владения, это станет символическим важным событием — первый раз в истории крупная компания превзойдет крупнейший ETF по управлению активами. По текущим тенденциям, это может произойти уже в ближайшие недели.

Но такое публичное признание меняет базовые динамики. Празднование не закончится. Более того, за менее чем три года институциональные инвестиции в биткоин достигли уровня, который в разы быстрее, чем у других классов активов.

Большая картина: корпоративное принятие

Кроме того, корпоративные модели владения биткоинами продолжают распространяться. В начале 2026 года японская инвестиционная компания Metaplanet держит более 10 000 биткоинов; Tesla — около 11 509; крупные держатели — около 8 883; SpaceX — около 8 285.

Новый стандарт учета стоимости, вступивший в силу в 2025 году, устранил основные финансовые препятствия для компаний, владеющих биткоинами, позволяя отражать их рыночную стоимость ежеквартально. Также в США политическая поддержка усилилась: 17 марта SEC официально признала биткоин товаром, что дает ясные регуляторные ориентиры.

Заключение: две модели, один актив, один тренд

Конкуренция BlackRock и Strategy — это два разных ответа на одну и ту же инвестиционную логику: предложение биткоинов ограничено, спрос растет, а лучший момент для накопления — до достижения пика в следующем цикле.

BlackRock отвечает через распространение: создав продукт, доступный сотням участников.

Strategy — через убеждение: она использует все возможные финансовые инструменты, чтобы не ждать рыночных настроений.

Кто останется в конце — не так важно. Важно то, как эти два субъекта в совокупности влияют на долгосрочную структуру рынка. Эта сила огромна и ускоряется, и в настоящее время причин для паники нет.