#Gate广场四月发帖挑战 Цены на драгоценные металлы снизились — предоставляет ли это возможность для покупки?

Обострение ситуации на Ближнем Востоке усилило ожидания роста инфляции, нарушило цепочки поставок энергии, повысило военные расходы и усугубило геополитическую неопределенность. Всё это должно было создать благоприятные условия для драгоценных металлов как активов-убежищ. Напротив, с момента начала конфликта 28 февраля цены на золото, серебро, платину и палладий резко снизились, продолжая падение, начавшееся в последнюю неделю января. Так что же стало причиной этого нисходящего тренда и каковы перспективы на будущее?

Обеспокоенность инфляцией за последний год подняла цены на драгоценные металлы
Факторы, способствовавшие росту цен на драгоценные металлы с начала 2025 года до конца января 2026 года, многообразны, но в конечном итоге сводятся к одному фундаментальному фактору: опасениям инфляции. Среди причин, вызывающих инфляционные ожидания, можно выделить:
Первое — высокий уровень базовой инфляции выше целевого уровня: даже до начала конфликта в большинстве крупных экономик уровень инфляции за исключением волатильных продуктов питания и энергии уже превышал цели центральных банков.
Второе — смягчение монетарной политики: несмотря на высокую базовую инфляцию, почти все крупные центробанки снижали ставки.
Третье — значительный дефицит бюджета: у многих стран бюджетный дефицит превышает ВВП, например, Бразилия (8,5%), Франция (5,5%), Мексика (4%), Великобритания (4,5%) и США (5,5%). В то же время Германия и Япония планируют значительно увеличить расходы на инфраструктуру и оборону, что дополнительно увеличит дефицит.
Четвертое — опасения относительно независимости центробанков: на фоне высокой инфляции, мягкой монетарной политики и огромных бюджетных дефицитов инвесторы всё больше опасаются, что центробанки могут быть вынуждены финансировать дефицит за счёт мягкой политики.
Пятое — геополитическая неопределенность: рост торговых барьеров, возвращение цепочек поставок и тренд «ближнего аутсорсинга», а также потенциальные конфликты в Ближнем Востоке и Тихоокеанском регионе, в совокупности с продолжающимся конфликтом между Россией и Украиной, стимулируют инвесторов к диверсификации активов через вложения в драгоценные металлы.
Однако ситуация начала меняться с января, когда на пост председателя Федеральной резервной системы был номинирован Кевин Ворш (Kevin Warsh). Рынки полагали, что он может занять независимую позицию по монетарной политике и давно выступает против количественного смягчения или, по крайней мере, относится к нему с осторожностью. Количественное смягчение — это политика центробанка по покупке государственных облигаций и финансовых активов для внедрения ликвидности в экономику. По мере того как опасения ослабления независимости ФРС уменьшались, цены на драгоценные металлы резко падали. Однако к концу февраля, до начала конфликта на Ближнем Востоке, цены начали восстанавливаться.

Этот конфликт оказался неблагоприятным для золота, особенно для палладия, платины и серебра. В некотором смысле, это кажется противоречивым: цены на бензин и дизельное топливо выросли значительно. Согласно данным AAA, сейчас американские потребители платят почти на 1 доллар больше за галлон бензина по сравнению с февралем, а дизель и отопительное масло — на 1,50 доллара дороже. Учитывая, что доля бензина и других видов топлива в индексе потребительских цен (CPI) составляет около 3%, если цены на топливо останутся на текущем уровне, это может повысить общий уровень инфляции в США на 1 процентный пункт в ближайшие месяцы.

Кроме того, рост цен в других регионах мира может быть еще более заметным. Например, цена на нефть марки Brent на последней торговой сессии NYMEX превышает WTI на 15 долларов, а цена на нефть Oman на бирже GME — более чем на 60 долларов выше WTI. Это свидетельствует о том, что Европа и Азия могут столкнуться с более серьезными энергетическими инфляционными шоками, чем США.

Ожидания — продажа фактов
Краткосрочный рост инфляции не является благоприятным для драгоценных металлов, и причина проста: центральные банки начинают менять курс, рассматривая возможность повышения ставок. Банк Англии намекнул на возможное повышение ставок до трех раз, а Европейский центральный банк также предупредил о возможном повышении ставок. Хотя после мартовского заседания ФРС ожидается снижение ставки на 25 базисных пунктов в 2026 году, фьючерсы на федеральные фонды уже практически не предполагают дальнейшее снижение ставок в 2026 и 2027 годах. В сравнении с ожиданиями более значительного снижения ставок, уменьшение числа таких снижений или даже их смена на повышение делает владение фиатной валютой более привлекательным по сравнению с драгоценными металлами.

В некотором смысле, динамика цен на драгоценные металлы в 2025–2026 годах напоминает поведение в 2019–2023 годах. В начале 2019 года до середины 2020-го, по мере снижения ожиданий повышения ставок ФРС и в связи с тем, что в начале пандемии ставки были снижены до нуля, цены на золото росли. Затем, в 2021–2023 годах, по мере роста инфляции и необходимости проведения крупнейших с 1970-х годов мер по ужесточению монетарной политики, цены на золото снизились с 2100 до 1600 долларов. Это классический пример «покупать ожидания, продавать факты». В 2019–2020 годах золото и серебро точно предсказали рост инфляции, но когда инфляция действительно началась, в краткосрочной перспективе это стало для них негативным фактором, поскольку драгоценные металлы обычно имеют отрицательную корреляцию с ожиданиями по ставкам.

С конца 2024 года и до начала 2026 года доллар в целом ослабел, что в определенной степени поддержало цены на золото и другие драгоценные металлы, поскольку они обычно движутся в обратную сторону от индекса доллара Bloomberg. Однако с началом конфликта на Ближнем Востоке доллар стал проявлять признаки «актива-убежища», укрепляясь по отношению к большинству других валют, что оказывало давление на цены металлов. В то же время, на рынке наблюдается тенденция к снижению рисков, что привело к небольшому падению цен на акции, криптовалюты и другие рисковые активы.

Перспективы
Многие фундаментальные факторы, поддерживающие рост цен на драгоценные металлы, остаются актуальными. Самое важное — ни одна из крупных экономик не предпринимает мер по сокращению дефицита бюджета. Кроме того, конфликт может привести к дальнейшему увеличению военных расходов в ряде стран. В действительности, еще до начала конфликта правительство США предложило увеличить расходы на оборону на 50% или на 500 миллиардов долларов в год, а недавно было запрошено дополнительно 200 миллиардов долларов на пополнение запасов боеприпасов.

Что касается монетарной политики, некоторые центробанки могут последовать примеру Австралийского банка, перейдя к более жесткой политике, однако предполагаемый уровень ужесточения, скорее всего, будет значительно ниже уровня 2022–2023 годов. На самом деле, такие центробанки, как Банк Японии, даже откладывают повышение ставок из-за опасений, что рост цен на нефть может замедлить экономический рост. По мере достижения пика ставок и формирования ожиданий их смягчения цены на золото и другие драгоценные металлы начнут выходить из диапазона консолидации 2020–2023 годов. В будущем, когда инвесторы снова начнут учитывать возможность возобновления мягкой политики центробанков, цены на драгоценные металлы могут начать новый рост, особенно при сохранении высокого уровня базовой инфляции.#贵金属承压回落