Насдак растет уже 11 дней подряд! Почему семь сестер не вернулись вместе?

Эта волна исправлений подтвердила прогнозы Q2, разделив порядок исправлений по трем категориям, следуя ритму «сначала слоистость, затем расширение».

Статья: DaiDai, Frank, MSX 麦通

15 дней, индекс Nasdaq пережил цикл «ледяной и огненной» волны.

В конце марта разногласия по семерке гигантов были очень велики, давление на высокие оценки еще не снято, а капиталу было трудно полностью уйти от ключевых технологий; а к 15 апреля индекс Nasdaq вырос 11 торговых дней подряд, побив рекорд самой длинной серии роста с ноября 2021 года, а индекс S&P 500 также достиг исторического максимума.

Если смотреть только на индекс, это похоже на знакомую историю восстановления технологического сектора, но при более внимательном рассмотрении обнаруживается, что движущими силами этого подъема были не только сами технологические акции — смягчение ситуации на Ближнем Востоке, данные PPI ниже ожиданий, слабое начало сезона отчетности с хорошими результатами — три линии одновременно усиливали движение. Иными словами, это не просто реакция эмоций, вызванная отскоком, а одновременное восстановление индекса, повышение риск-аппетита и переоценка ожиданий прибыли.

Более того, внутри семерки акции ведут себя по-разному: некоторые уже первыми вернулись в тренд, некоторые догоняют, а есть те, кто до сих пор не вышел на четкий тренд, и ранее MSX в прогнозе Q2 также предсказывал, что эта волна семерки не обязательно вернется одновременно, скорее всего, сначала будет порядок восстановления (чтение по ссылке: «Рост цен на нефть, трудности снижения ставок, семерка в спячке: какие основные линии для сверхприбыли на американском рынке во втором квартале?»), и он разбит на 3 уровня: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) — более подходящие для приоритетного внимания; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) — для дальнейшего наблюдения; Tesla (TSLA.M) — по-прежнему с высокой волатильностью и сильными событиями.

Это решение казалось тогда очень сдержанным, даже недостаточно «содержательным».

Но сейчас, по мере развития рынка, именно такой «сначала слоистость, затем расширение» и реализуется.

1. Кто первым вернется, почему?

Вернемся к концу марта, когда разногласия по семерке были очень велики.

Одна сторона — опасения, что давление на высокие оценки еще не снято, другая — реальность, что капиталу трудно полностью уйти от ключевых технологических активов. Тогда обсуждали, «вернутся ли крупные технологические компании», но по сути этот вопрос был слишком грубым, настоящая проблема — не «вернутся ли», а «кто вернется первым и почему».

Через полмесяца ответ уже был очевиден на рынке.

По результатам периода с конца марта до 15 апреля, лидерами роста были Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M), NVIDIA (NVDA.M), затем подтянулись Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), а Tesla (TSLA.M) заметно отставала, что подтверждает, что это не однородный рост, а поэтапное восстановление с разными уровнями.

В первой группе восстановления — Alphabet, Amazon, NVIDIA — у каждого своя логика, но есть общее: они раньше других заставили рынок поверить, что «инвестиции могут приносить рост»:

Логика восстановления Alphabet (GOOGL.M) наиболее ясна: устойчивость денежных потоков от основной рекламной деятельности обеспечивает поддержку оценки, а проникновение AI в поисковые и облачные сервисы показывает продолжение роста, что позволило рынку доверять фундаменту и возвращать капитал;

NVIDIA (NVDA.M) — не требует особых объяснений: пока AI остается основной линией этого технологического цикла, NVIDIA — ключевой якорь. Споры о ней всегда были не «нужна ли AI вычислительная мощность», а «как долго этот рост сможет продолжаться», поэтому на текущем этапе, независимо от планов облачных провайдеров по капиталовложениям или спроса на обучение и inference, логика восстановления поддерживается;

Amazon (AMZN.M) — особенно интересно: в этой волне рынок изначально не был очень терпелив к Amazon, опасения замедления роста электронной коммерции и конкуренции в AWS сохранялись, но благодаря улучшению прибыльности облачного бизнеса, началу инвестиций в AI, которые начали показывать видимые доходы, и постепенному принятию логики прибыли, Amazon вошел в фазу восстановления раньше, чем ожидалось. Его возвращение — не результат одного катализатора, а совокупности факторов, достигших порога переоценки;

Иными словами, те компании, которые первыми получили переоценку, — не обязательно самые «стабильные», а те, кто раньше убедил капитал в возможности продолжения роста и восстановления тренда.

Кто первым восстановится, а кто — позже, — это не вопрос эмоций, а вопрос, кто раньше получил право объяснять ситуацию.

2. Восстановление распространяется, а не сужается

Более важно, что эта волна восстановления не ограничилась только первой группой.

Компании, ранее считающиеся для дальнейшего наблюдения — Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) — уже явно подтянулись. Иными словами, рынок не ограничивается только теми, кто вышел первым, а после подтверждения первой фазы продолжает расширяться во вторую линию.

Это очень важный момент. Если бы это было краткосрочным эмоциональным всплеском, рынок бы двигался более грубо: резкий рост, затем быстрое снижение, высокая скорость, ограниченная продолжительность. Но сейчас ситуация иная. Сейчас индекс сначала восстанавливается, затем капитал возвращается в ключевые активы, внутри которых происходит сортировка. Те, кто может удержать оценки, кто способен продолжать рост, остаются в восстановлении; те, кто просто следует за эмоциями, — отстают в процессе дифференциации.

Именно поэтому эта волна больше похожа на «последовательное расширение», а не «одновременный возврат всей группы».

Ключевой сигнал — восстановление не ограничивается только первой группой.

Компании, ранее для дальнейшего наблюдения — Microsoft, Apple, Meta — уже явно подтянулись. Иными словами, рынок не ограничивается только теми, кто вышел первым, а после подтверждения первой фазы продолжает расширяться во вторую линию.

Это гораздо важнее, чем кажется. Если бы это было краткосрочным эмоциональным всплеском, рынок бы двигался более грубо: резкий рост, затем быстрое снижение, высокая скорость, ограниченная продолжительность. Но текущая структура явно не такая — это больше похоже на индекс, сначала восстанавливающийся, затем капитал, возвращающийся в ключевые активы, и внутри них происходит сортировка.

Это означает, что те компании, чьи показатели смогут оправдать оценки, кто сможет продолжать инвестировать и расти, — останутся в восстановлении; кто просто следует за эмоциями, — отстанут в процессе дифференциации.

Поэтому эта волна больше похожа на «расширение восстановления», а не «завершение реакции». Это объясняет, почему семерка не взорвалась сразу, а сначала восстанавливает первые, затем расширяет вторых, и в процессе расширения продолжает отбирать тех, кто сможет остаться в тренде.

Объективно, эта структура показывает, что рынок использует более терпеливый подход к переоценке ключевых активов.

Но важно отметить, что в этом ранжировании Tesla (TSLA.M) остается самым особым переменным.

Конечно, у нее есть гибкость и сильное внимание рынка. Но пока Tesla больше похожа на актив с высокой волатильностью и сильными событиями, а не на стабильный участник тренда. Оценка Tesla часто строится на ожиданиях и событиях — прогресс в автопилоте, график Robotaxi, публичные заявления Илона Маска — а не на стабильной прибыли.

Это не значит, что Tesla не имеет торговой ценности — наоборот, ее волатильность сама по себе создает торговые возможности. Но наличие Tesla показывает, что эта волна семерки — не «все вместе вернулись», а кто-то уже в тренде, кто-то догоняет, а кто-то еще на грани. Обозначать эту волну как «все вернулись» — слишком грубо, правильнее — «порядок восстановления уже расставлен», и это ближе к реальности.

3. Насколько долго эта волна может продолжаться?

На текущем этапе важнее не вопрос «слишком ли вырос рынок», а — «есть ли основания для дальнейшего расширения этой волны».

С точки зрения институциональных мнений, ответ скорее положительный. BlackRock Investment Institute повысил рекомендацию по американским акциям с нейтральной до «перекупленности», аргументируя это устойчивостью прибыли, особенно технологической; Citigroup также повысила рекомендацию по американским акциям до «перекупленности». Ожидание роста прибыли S&P 500 за первый квартал было повышено с 12.7% до 13.9%. Это означает, что поддержка этой волны восстановления основана не только на улучшении риск-аппетита, но и на том, что ожидания прибыли остаются в силе.

Это особенно важно для основной линии восстановления семерки. Потому что вся логика этого цикла — не эмоции или ликвидность, а вопрос «смогут ли технологические компании реализовать прибыль». Продолжение повышения ожиданий прибыли означает, что основание для восстановления сохраняется, и как для уже восстановленных, так и для догоняющих компаний есть пространство для продолжения тренда.

Конечно, переменные остаются. МВФ снизил прогноз глобального роста из-за конфликта на Ближнем Востоке и роста цен на энергоносители, предупредив, что при затяжных конфликтах и высоких ценах на нефть глобальная экономика может оказаться в неблагоприятной ситуации. То есть, основные внешние факторы, способные повлиять на дальнейшее развитие рынка, — это нефть, инфляция и геополитика.

Но пока рынок дает преимущественно позитивный ответ: индекс восстанавливается по слоям, ключевые технологические акции идут поэтапно, после завершения первой волны идет расширение. Пока структура сохраняется, эта волна — не завершенная история, а продолжающийся процесс.

В заключение

Рост Nasdaq на 10 дней подряд — это не только вопрос о том, сколько продлится рост индекса.

Это скорее ответ рынка на самый жаркий спор конца марта: вернется ли вся семерка или сначала будет порядок восстановления.

Теперь ответ ясен.

Честно говоря, на рынке никогда не было недостатка в анализе и постфактумных выводах. Настоящая ценность — в умении в самый разгар разногласий выделить главное. И статья за конец марта о прогнозе Q2 — не искала популярного и легко распространяемого вывода, а поставила на передний план самое важное: семерка не вернется целиком, рынок сначала определит порядок восстановления, а решающую роль в дальнейшем развитии сыграют не кто быстрее отреагировал, а кто сможет удержать тренд, основываясь на результатах, тенденциях и рисках.

В конечном итоге, будь то дискуссии о реализации в отчетных периодах или новая волна расширения вне ключевых технологий, самое важное — это те оценки, которые раньше других смогут четко обозначить ключевые моменты рынка, а не просто после завершения тренда искать объяснения.

Перед следующим поворотом рынка давайте вместе выделять главные точки, чтобы действовать целенаправленно.

Взаимно удачи.