Задумывались ли вы, почему некоторые активы просто взлетают в цене без видимых причин, а затем так же резко падают? Такое происходит на фондовом рынке, но в криптовалюте это гораздо более драматично. Большинство людей списывают это на обычное поведение рынка, но на самом деле здесь есть нечто особенное – и у экономистов есть для этого название: пузыри.

Вот что большинство людей неправильно понимает о пузырях. Они не случайны. Они следуют довольно предсказуемому шаблону, будь то традиционные финансы или криптовалюта. Разница в том, что криптовалютные пузыри обычно более экстремальны и движутся быстрее. Когда криптоактив попадает в пузырьковый цикл, происходит три вещи одновременно – цена взлетает независимо от реальной стоимости проекта, все и их мама начинают говорить об этом, и практически никто не использует его для чего-то реального.

Так что же на самом деле вызывает формирование этих криптовалютных пузырей? Спекуляции и хайп, просто и ясно. Кто-то находит актив, который кажется перспективным, распространяется слух, люди начинают покупать, и вскоре все уверены, что сейчас разбогатеют. Актив становится историей, а не фундаментами.

В 1990-х годах мы видели это на примере пузыря доткомов – технологические акции рухнули, когда реальность настигла. Следующий за ним был пузырь на рынке недвижимости. Но криптовалютные пузыри? Они – отдельное существо. Они движутся по-другому и бьют сильнее, потому что рынок еще очень молод и волатилен.

Теперь есть одна модель, которую используют экономисты, чтобы понять, как развиваются пузыри. Хайман П. Мински, довольно уважаемый экономист, разбил это на пять стадий. Первая – смещение (displacement) – когда инвесторы начинают покупать тренд, потому что он кажется возможностью. Затем наступает стадия бума, когда слухи распространяются, и в рынок входит больше денег. Цены начинают расти, достигая новых максимумов. Вот тут становится интересно.

Фаза эйфории – это когда всё становится дикой. Цены полностью отрываются от реальности. Люди перестают мыслить рационально и просто гоняются за прибылью. Страх упустить возможность захватывает их. Обычно именно в этот момент появляются заголовки и привлекается мейнстрим.

Затем происходит смена. Фаза фиксации прибыли, когда умные деньги начинают продавать. Появляются предупреждения. Люди понимают, что так продолжаться не может. И наконец, наступает паника. Страх достигает пика, давление на продажу возрастает, и цена рушится. Тогда люди понимают, что не разбогатеют – их «разоряют».

Биткоин прошел через этот цикл несколько раз. Анализируя данные, можно выделить крупные пузыри в 2011, 2013, 2017 и 2021 годах. Каждый раз пик становился выше. В 2011 году биткоин достиг $29,64, а затем упал до $2,05. В 2013 году он достиг $1,152 перед крахом. В 2017 году максимум был около $19,475. А в 2021 году – биткоин достиг $68,789. Этот последний цикл в итоге опустился примерно до $15,599, прежде чем начать восстановление.

Как вообще распознать формирующийся криптовалютный пузырь? Есть один показатель, который стал очень полезным – Мейер Мультипликатор. Это текущая цена биткоина, деленная на 200-дневную скользящую среднюю. Когда этот коэффициент превышает 2,4, исторически это означало, что пузырь либо начинается, либо уже происходит. Каждый раз, когда биткоин достиг своего исторического максимума во время этих пузырей, Мейер Мультипликатор был выше 2,4. Довольно хороший индикатор, честно говоря.

Текущая цена около $82,29K, что интересно. Мы не на экстремальных уровнях эйфории, как раньше, но видно, насколько вырос актив.

Что же изменилось? Раньше криптовалюту списывали со счетов как чистый хайп и спекуляцию – просто активы в пузырях без реальной ценности. Но сейчас ситуация меняется. Биткоин все больше признается как законное средство сбережения. Больше стран рассматривают его как легитимную валюту. Люди реально используют крипту для трансграничных платежей и финансовой инклюзии. Адаптация идет, а не просто хайп.

Так что да, криптовалютные пузыри реальны и следуют предсказуемым моделям. Но базовые технологии и кейсы использования становятся все труднее игнорировать. Вот в чем ключевое отличие – мы уже не просто наблюдаем за хайповыми циклами. Мы видим созревание настоящего класса активов.