Introdução

À medida que a economia digital evolui rapidamente, a União Europeia (UE) emergiu como um jogador chave no panorama económico global, especialmente na regulação das criptomoedas e da tecnologia blockchain. Em 30 de dezembro de 2024, a UE implementará totalmente o Regulamento dos Mercados de Ativos Criptográficos (MiCA), tornando-se a primeira entidade económica global a estabelecer um quadro regulamentar regional abrangente para ativos criptográficos. Este marco transforma a UE de um observador de mercado num estabelecedor de padrões globais e num impulsionador da inovação na governança financeira digital, marcando uma nova era para o seu sistema regulamentar financeiro.

Este artigo começará com a implementação do regulamento MiCA e fornecerá uma visão panorâmica das políticas de criptomoeda da UE em 2024. Explorará avanços significativos em áreas como desenvolvimento tecnológico, regulação de mercado e proteção ao investidor, analisando o impacto profundo dessas políticas no cenário financeiro digital internacional.

Antecedentes da Política

O Processo Legislativo do Regulamento MiCA

A introdução do Regulamento dos Mercados em Ativos de Criptomoeda (MiCA) foi um esforço de vários anos, refletindo o profundo conhecimento da UE sobre as complexidades do mercado de criptomoedas e sua crescente necessidade de regulamentação robusta. Em 2019, a Autoridade Bancária Europeia (ABE) divulgou um relatório sobre o mercado de ativos criptográficos, destacando os potenciais riscos na proteção do consumidor e na prevenção à lavagem de dinheiro (PLD). O relatório recomendou o estabelecimento de um quadro regulatório unificado para abordar essas questões de forma proativa.

Fonte: AML rightsource

Em 2020, a Quinta Diretiva Anti-Lavagem de Dinheiro (5AMLD) da UE destacou ainda mais as disparidades entre os Estados-Membros da UE no que diz respeito ao registro e licenciamento dos mercados de criptomoedas. Essas inconsistências impuseram custos significativos de conformidade e incertezas jurídicas para as empresas. Diante desse cenário, a Comissão Europeia (o principal órgão executivo da UE, frequentemente chamado de seu “gabinete”) propôs o regulamento MiCA. O projeto foi aprovado pelo Parlamento Europeu em abril de 2023 e oficialmente publicado no Jornal Oficial da União Europeia em junho de 2023, solidificando sua estrutura legal. Até 2024, o regulamento MiCA entrará em pleno vigor, fornecendo aos Estados-Membros da UE e aos participantes do mercado um quadro legal unificado e transparente para fortalecer a regulamentação e conformidade do mercado de criptoativos.

Ambiente Político Atual

No contexto atual, a recuperação econômica global e a inovação tecnológica tornaram-se impulsionadores fundamentais dos ajustes de políticas dentro da União Europeia. Durante a fase de recuperação econômica pós-pandemia, a UE deve acelerar sua transformação digital para permanecer competitiva globalmente. A tecnologia blockchain, com seu potencial para aumentar a eficiência financeira e promover a inclusão financeira, é cada vez mais vista como uma ferramenta crítica para fomentar a recuperação econômica e o desenvolvimento. Além disso, a UE está avançando no projeto do euro digital com o objetivo de fortalecer sua soberania econômica no sistema monetário global. As diversas aplicações da tecnologia blockchain estão em constante expansão, levando a UE a regular simultaneamente a ordem de mercado e a promover ativamente a inovação tecnológica para garantir sua competitividade na economia digital global.

Visão geral das políticas-chave

Âmbito regulamentar do Regulamento MiCA

O regulamento MiCA fornece classificações detalhadas para criptomoedas e estabelece requisitos regulatórios específicos adaptados a diferentes tipos de ativos. Ele abrange principalmente as seguintes três categorias:

Tokens Referenciados em Ativos (ARTs): Esses tokens mantêm um valor estável se ancorando a uma cesta de ativos como moedas fiduciárias, títulos ou metais preciosos. De acordo com a MiCA, se o volume de transações trimestral de um ART exceder 1 milhão de transações ou o valor médio diário de transações ultrapassar €200 milhões, os emissores são obrigados a interromper a emissão e apresentar um plano de conformidade.

Tokens de Dinheiro Eletrónico (TDEs): Estes tokens estão indexados ao valor de uma única moeda fiduciária, como USDC ou USDT. Para os TDEs, os emissores devem passar por auditorias regulares e realizar testes de stress de liquidez para garantir a estabilidade do mercado.

Outros Tokens de Ativos Criptomoeda: Esta categoria engloba todos os ativos criptomoeda não classificados como ARTs ou EMTs. Os emissores desses tokens devem fornecer white papers detalhados, que devem incluir planos de projeto, modelos econômicos e avaliações de risco potenciais. Além disso, devem atualizar regularmente as informações relevantes ao longo do ciclo de vida do projeto.

Regulamentação de Prestadores de Serviços de Ativos Criptográficos (CASPs)

O regulamento MiCA estabelece requisitos claros de conformidade para os Prestadores de Serviços de Ativos Criptográficos (CASPs), cujas operações abrangem diversas atividades, incluindo custódia de ativos, gestão de plataformas de negociação, troca e corretagem de tokens, consultoria de investimentos e gestão de carteiras. O regulamento exige que os CASPs solicitem autorização MiCA e cumpram os seguintes requisitos-chave:

Fornecer uma estrutura clara de governança, garantindo a transparência das informações acionárias e estabelecendo mecanismos internos de controle robustos. Implementar mecanismos para segregação dos ativos dos usuários dos ativos da plataforma, garantindo processos de compensação transparentes para proteger os direitos dos usuários. Além disso, desenvolver programas abrangentes de prevenção à lavagem de dinheiro (PLD) e financiamento ao terrorismo (FT), aderir estritamente às leis relevantes e colaborar estreitamente com as autoridades reguladoras dos Estados-Membros da UE.

Medidas de proteção ao investidor

A regulamentação MiCA também introduz várias medidas de proteção ao investidor destinadas a aumentar a confiança do mercado e reduzir efetivamente os riscos de fraude e perdas de investimento. Especificamente, o MiCA exige que os CASPs estabeleçam mecanismos transparentes e eficientes de tratamento de reclamações, garantindo que o feedback do cliente seja prontamente e efetivamente tratado para defender seus direitos legítimos.

Para os serviços de custódia, a MiCA enfatiza a importância de divulgar regularmente o estado dos ativos do utilizador. Os prestadores de serviços são obrigados a informar periodicamente os utilizadores sobre os tipos, saldos e movimentos dos seus ativos de custódia, aumentando assim a transparência na gestão de ativos. Além disso, a MiCA exige que os prestadores de serviços realizem avaliações de risco detalhadas para os investidores, garantindo que compreendam plenamente os riscos potenciais do investimento antes de tomarem decisões, permitindo-lhes fazer escolhas informadas. A MiCA proíbe estritamente a negociação com informação privilegiada e a manipulação de mercado para manter a justiça e transparência no mercado. Também intensifica a aplicação da lei contra tais atividades ilícitas para garantir o desenvolvimento saudável e ordenado do mercado.

Políticas de Apoio à Inovação Tecnológica

Através do regulamento MiCA e políticas relacionadas, a UE está empenhada em incentivar a inovação tecnológica e apoiar o desenvolvimento do mercado de criptomoedas. Medidas-chave incluem:

Avançando o projeto piloto do Euro Digital (Euro Digital é uma Moeda Digital do Banco Central (CBDC) emitida pelo Banco Central Europeu (BCE). Visa complementar as notas e moedas de euro existentes em formato eletrônico, fornecendo aos cidadãos e empresas um método de pagamento seguro, conveniente e eficiente) aplicando a tecnologia blockchain a pagamentos no varejo, distribuição de bem-estar social e gerenciamento da cadeia de suprimentos. Além disso, estabelecendo um fundo de desenvolvimento de blockchain de €500 milhões para apoiar a pesquisa e implementação de projetos de tecnologia emergentes.

A nível internacional, a UE está a envolver-se numa extensa cooperação com países do G20 para explorar as potenciais aplicações da tecnologia blockchain em pagamentos transfronteiriços.

Ajustes às Políticas Fiscais

No âmbito do quadro MiCA, as políticas fiscais visam promover a harmonização entre os Estados-Membros da UE, reduzindo as barreiras de mercado causadas por discrepâncias fiscais. Por exemplo, a Alemanha isenta o imposto sobre ganhos de capital em criptoativos mantidos por mais de um ano, enquanto a França impõe taxas mais altas sobre os lucros de investimentos a curto prazo. Além disso, todas as plataformas de negociação de criptomoedas devem enviar regularmente os registros de transações às autoridades fiscais para aumentar a transparência e a conformidade na tributação.

Análise de Impacto Político

Impacto no Mercado de Criptoativos

A regulamentação MiCA melhorou significativamente a padronização do mercado de criptoativos da UE. A estrutura regulatória unificada reduz as incertezas do mercado, proporcionando aos investidores um ambiente mais estável. Essa clareza jurídica atraiu mais investidores institucionais, especialmente em áreas como finanças descentralizadas (DeFi) e stablecoins.

Comparação com Políticas em Outras Regiões

A estratégia regulatória da UE contrasta fortemente com as abordagens de outros países e regiões, particularmente dos Estados Unidos e da Rússia. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) emprega uma abordagem tradicional de direito de valores mobiliários para regular os criptoativos, o que cria incertezas significativas e riscos de conformidade para as empresas. Em comparação, o quadro do MiCA oferece uma estrutura legal mais clara e unificada, reduzindo as barreiras legais operacionais transfronteiriças. Enquanto isso, as políticas da Rússia são amplamente impulsionadas por motivos geopolíticos, focando na alavancagem das criptomoedas para contornar sanções financeiras internacionais, mas carecem de um plano abrangente para fomentar a inovação tecnológica.

Impacto nos Residentes Comuns

A implementação do MiCA teve efeitos positivos notáveis nos residentes comuns, principalmente em termos de comodidade de pagamento e proteção ao investidor. A promoção do euro digital reduziu significativamente os custos de pagamentos transfronteiriços, enquanto as regulamentações rigorosas do mercado mitigaram efetivamente os riscos associados a fraudes, insider trading e manipulação de mercado. Além disso, o contínuo desenvolvimento da tecnologia blockchain gerou novas oportunidades de emprego, impulsionando o crescimento econômico e a inovação dentro da UE.

Reações de mercado e perspetivas da indústria

Por um lado, a implementação do MiCA aumentou a transparência do mercado e a proteção dos investidores, criando condições mais favoráveis para os investidores institucionais entrarem no mercado de criptomoedas.

Por exemplo, instituições financeiras tradicionais como a Fidelity Investments estão explorando ativamente a expansão de seus serviços de criptomoedas na Europa, em grande parte devido ao quadro regulamentar claro fornecido pelo MiCA. Essas regras transparentes reduzem os custos e incertezas de conformidade para investidores institucionais, aumentando assim a participação no mercado.

Por outro lado, a MiCA apresenta desafios para empresas de criptomoedas menores e projetos de finanças descentralizadas (DeFi). Por exemplo, as bolsas de criptomoedas menores podem precisar alocar recursos substanciais para cumprir os requisitos de conformidade da MiCA, o que pode levar a um aumento nos custos operacionais ou até mesmo ao risco de serem excluídas do mercado.

Além disso, as rígidas regulamentações do MiCA sobre emissão e negociação de stablecoins têm suscitado uma extensa discussão dentro do setor. O USDT da Tether, uma das maiores stablecoins do mundo, enfrenta uma intensa fiscalização em relação às suas perspectivas de conformidade no mercado da UE. O modelo operacional existente do USDT pode ter dificuldade em atender plenamente aos requisitos do MiCA, limitando sua disponibilidade no mercado da UE ou exigindo ajustes comerciais.

No entanto, como alguns especialistas do setor destacaram, embora o MiCA tenha como objetivo proteger os investidores e manter a estabilidade do mercado, suas medidas regulatórias rigorosas podem prejudicar a inovação e a dinâmica do mercado, especialmente no setor DeFi em rápida evolução.

A anonimidade e a descentralização inerentes de alguns projetos DeFi entram em conflito com os requisitos regulatórios do MiCA, tornando potencialmente difícil para esses projetos operarem no mercado da UE. Assim, alcançar um equilíbrio entre regulação e inovação será um foco crítico durante a implementação futura do MiCA.

Desempenho dos dados de mercado

Apesar dos desafios, o Relatório de Desenvolvimento de Tecnologia Blockchain da UE 2024 mostra que, após a implementação do regulamento MiCA, as plataformas de negociação de criptomoedas experimentaram um aumento de 25% no volume de transações no primeiro trimestre de 2024 em comparação com o trimestre anterior. Além disso, a participação de mercado das principais plataformas de negociação tem se estabilizado gradualmente.

Além disso, os rigorosos requisitos de transparência e conformidade do MiCA para emissores de stablecoin aumentaram a confiança nesses produtos, atraindo mais investidores institucionais. Essa tendência reflete um mercado de criptomoedas em amadurecimento, estabelecendo uma base mais sólida para futuros investimentos e desenvolvimento.

Opiniões da Indústria e Comentários de Especialistas

Os especialistas da European Crypto Assets Association (ECA) expressaram otimismo em relação ao MiCA, considerando-o um desenvolvimento positivo para a economia geopolítica da UE. Por exemplo, Mariana Gómez de la Villa, presidente da ECA, afirmou em uma entrevista ao Coindesk em maio de 2023: "MiCA ajudará a estabelecer um mercado de criptomoedas mais maduro e regulamentado, atraindo mais investidores institucionais e impulsionando a economia digital da Europa." Ela enfatizou que o quadro unificado do MiCA eliminaria disparidades regulatórias entre os estados membros, facilitando as operações de negócios de criptomoedas em toda a UE.

No entanto, nem todas as perspetivas são unânimes. Alguns especialistas do setor levantaram preocupações sobre a execução do MiCA. Olga Zoutendijk, uma parceira do escritório de advocacia Eversheds Sutherland especializado em finanças digitais, observou em um artigo de junho de 2023 para a Lexology: “O sucesso do MiCA depende muito da cooperação e coordenação eficazes entre os reguladores dos Estados membros. Se forem adotados diferentes padrões e abordagens durante sua aplicação, poderá ocorrer arbitragem regulatória e fragmentação do mercado, comprometendo a eficácia do MiCA.” Ela também enfatizou a necessidade de os reguladores alocarem recursos e conhecimentos suficientes para supervisionar o mercado de criptomoedas de forma eficaz e abordar prontamente os riscos e desafios emergentes.

Além das opiniões individuais, algumas empresas expressaram preocupações com os rigorosos requisitos de conformidade do MiCA, podendo sufocar a inovação, especialmente em áreas emergentes como finanças descentralizadas (DeFi) e contratos inteligentes. Seth Hertlein, consultor jurídico do DeFi Education Fund sediado na Suíça, afirmou em entrevista ao The Block: “A abordagem do MiCA para regulamentar DeFi pode sufocar a inovação e levar alguns projetos a se mudarem para jurisdições com regulamentações mais flexíveis. Os reguladores devem adotar métodos mais flexíveis e adaptáveis ​​para supervisionar DeFi, em vez de impor estruturas regulatórias financeiras tradicionais”. Hertlein argumentou que os reguladores devem se concentrar nas aplicações práticas e riscos do DeFi, em vez de suas características técnicas.

Estas perspectivas variadas destacam as complexidades e desafios que a MiCA enfrenta durante a sua implementação. Encontrar um equilíbrio entre proteger os investidores, manter a estabilidade do mercado e fomentar a inovação continuará a ser uma questão crítica para os reguladores da UE resolverem.

Sentimento do Investidor e Confiança do Mercado

Do ponto de vista da maioria dos investidores, mais de 60% dos investidores institucionais expressaram otimismo sobre o desenvolvimento a longo prazo do mercado de criptomoedas da UE e elogiaram o equilíbrio que a UE alcançou entre fomentar a inovação e garantir a regulação financeira. Os investidores acreditam geralmente que o regulamento MiCA, ao introduzir regras de mercado mais claras, reduziu as incertezas nos investimentos em ativos criptográficos, permitindo-lhes tomar decisões num ambiente mais estável.

Da mesma forma, os investidores de varejo têm mostrado apoio à implementação do MiCA. Com as medidas de conformidade em vigor, os direitos dos investidores estão melhor protegidos. Anteriormente, a natureza descentralizada do mercado de criptoexperiências expunha os investidores a riscos como a manipulação do mercado e a fraude. Agora, a implementação do MiCA tem mitigado efetivamente essas questões, especialmente por meio de seus requisitos de transparência de projetos e divulgação de informações aos investidores. Essas medidas aumentaram a confiança entre os investidores e estimularam ainda mais o crescimento do mercado de criptomoedas.

Perspetivas Futuras: Impacto a Longo Prazo do Regulamento MiCA

Com a regulamentação MiCA esperada para ser totalmente implementada até o final deste ano, o quadro regulatório do mercado de criptomoedas da UE está amadurecendo constantemente.

Impacto no mercado global de criptoativos

A implementação do MiCA não só terá um impacto profundo no mercado de criptoativos da UE, mas também poderá servir de modelo regulatório para outras regiões em todo o mundo. Como pioneira na governança financeira digital global, a estrutura regulatória da UE e os padrões de conformidade podem influenciar outras economias e mercados, particularmente em países que ainda não estabeleceram regulamentações específicas para criptoativos. Por exemplo, vários países nas regiões da Ásia-Pacífico e da América Latina estão monitorizando de perto o progresso regulatório da UE e a explorar medidas similares. As práticas regulatórias da UE neste campo podem liderar a tendência global na regulação de ativos digitais, especialmente em áreas como stablecoins e finanças descentralizadas (DeFi), que se tornaram pontos focais para os decisores políticos em todo o mundo. A relação complexa entre moedas fiduciárias e stablecoins acrescenta ainda mais complexidade e importância a estas discussões.

Impulsionando ainda mais o desenvolvimento da tecnologia blockchain

O regulamento MiCA não é apenas um quadro regulamentar para criptomoedas, mas também fornece um forte suporte para o desenvolvimento adicional da tecnologia blockchain. Ao introduzir regras mais transparentes e conformes, a UE cria condições favoráveis para a aplicação inovadora da tecnologia blockchain. Em particular, áreas como pagamentos transfronteiriços, gerenciamento da cadeia de suprimentos e verificação de identidade digital podem se beneficiar da liberação do potencial do blockchain. Com a ampla adoção da tecnologia blockchain nos setores financeiro e não financeiro, a UE está posicionada para se tornar um centro global de inovação em blockchain.

Desafios para Tecnologias Emergentes e Inovação

No entanto, a implementação do MiCA enfrenta inúmeros desafios. A indústria de criptomoedas e os órgãos reguladores devem equilibrar conformidade e inovação. Tecnologias emergentes como finanças descentralizadas (DeFi) e contratos inteligentes ainda encontram lacunas nos sistemas regulatórios. Embora o MiCA estabeleça requisitos de transparência e conformidade, permanece a incerteza sobre como certas tecnologias de ponta se encaixarão no atual enquadramento regulamentar. Encontrar um equilíbrio entre proteger investidores e fomentar a inovação tecnológica será um desafio crítico para reguladores e formuladores de políticas no futuro.

Conclusão

À medida que 2024 chega ao fim, a implementação completa do regulamento MiCA pela UE marca uma etapa transformadora, abrindo caminho para um novo era no mercado global de criptomoedas dominado por estruturas regulatórias regionais.

Como o primeiro quadro regulamentar regional abrangente para criptoativos do mundo, o impacto a longo prazo do MiCA dependerá de sua alinhamento e interoperabilidade com os quadros regulamentares de outras regiões, como os dos Estados Unidos e da Ásia. Disparidades regulatórias significativas podem levar à fragmentação do mercado global de criptomoedas, dificultando as transações e a inovação transfronteiriças.

Olhando para o futuro, a importância do MiCA vai além do seu impacto no mercado de criptomoedas da UE. Ele fornece um modelo de referência valioso para a regulamentação global de ativos criptográficos. As lições aprendidas com a sua implementação irão moldar as políticas regulatórias em outros países e regiões.

Se a MiCA conseguir resolver com sucesso os desafios de equilibrar a conformidade com a inovação, ela tem o potencial de estabelecer uma nova direção para a governança financeira digital global. Poderia tornar-se uma referência para a regulação financeira digital, promovendo o desenvolvimento saudável e sustentável do mercado global de criptoativos.