第1部分

比特币正在改变世界。随着变革而来的是不确定性，对许多人来说也是焦虑。想要知道未来会是什么样子是自然而然的，同时也担心这种变化是好是坏。我们是计划和准备的生物，但更重要的是适应能力。

在这两部分系列文章中，我将展示一个可能的，我认为甚至是很可能发生的未来。你可能已经注意到我在这里是以第一人称的角度进行写作。在本文中讨论未来和思考不确定事物时，我会继续这样做。这是因为这是我的视角，不一定与CoinShares公司的每个人都一致。我们公司内有着丰富的观点多样性，我们创造性地制定未来不同愿景的能力是我们的优势之一。这篇文章是我的观点，我坚持这个观点，并将利用这两篇系列文章来解释我是如何得出这个观点的。

为了首先展示我如何形成当前立场，我将首先总结从2023年起的5篇CoinShares文章的关键发现:

• 比特币的基本投资案例
• 2023年全球比特币所有权概览
• 恶化的法定货币为比特币采纳铺平道路
• 比特币在货币失败中的角色及其潜在升值路径
• 稳定币与比特币之间的关系，第一部分和第二部分

然后，我将从每篇文章中收集基本观点，并构建一个前瞻性的论点，解释为什么比特币将继续推动变革，主要是在货币领域。但要明确一点，我相信这将带来巨大而广泛的影响，远远超出货币领域，但是分析这些影响需要涉及的内容如此之广泛，以至于必须有专门的书籍来进行详尽的探讨。因此，在这里，我将集中讨论货币（和最直接的政治）后果。

最后，在第二部分中，我将阐述我对这些趋势如何发展的预测。由于这部分完全涉及未来，而未来显然是不可预知的，因此这将是分析中最具推测性的部分。在可能的情况下，并且有证据支持的地方，我将引入已有的论点实现的支持，但与所有预测一样，第二部分基本上将由经过教育性的猜测组成。

支持我的论点的五个主要基本假设

1. 比特币的基本投资案例

我将以我们最基本的信念来确立我的论点：比特币的基本投资案例。对这一投资案例的信念是CoinShares公司共享的。我们花费了多年时间构建这一案例，并借鉴了许多独立思想家的见解，同时也使用了奥地利经济学，特别是门格尔货币理论的改编。

简而言之，我们认为比特币（作为货币商品）正在货币化的过程中。货币化是指一种商品在纯粹使用价值之外获得的货币溢价的过程 — 一个众所周知的例子是黄金获得了远远超过其工业价值的货币价值（否则它本应有被消耗的趋势）。比特币的使用价值非常有限，例如时间戳和NFT刻录就是一些例子，因此我们必须得出结论，当比特币继续积累价值时，这是因为人们根据其作为货币的有用性来评估它。

我们认为其作为货币的有用性直接源于其货币属性。这些属性包括稀缺性、跨时空的可运输性、价格波动等。其中一些属性可以改变，而其他一些则不行。例如，比特币的稀缺性和可运输性都是固定的设计选择，不容易改变；而其价格波动或流动性（可以说是同一枚硬币的两面）则是关系性的，根据人们如何使用它可以改善或恶化。

在我们看来，比特币最强的属性是其固定的属性 — 这些属性最不可能改变。相反，其最弱的属性是其关系性的属性 — 这些属性随时间改善，并且正在继续改善。

有趣的是，我们发现在法定货币中情况通常相反。它们最弱的属性是那些最不可能改变的属性 — 例如无限供应、在时空上的运输性差，以及缺乏没收抵抗力。它们最强的属性往往是价格波动和流动性，而近年来几乎没有几种法定货币能够展示出这些属性的改善。

总而言之，比特币持续的货币化是其在与替代货币竞争中成功或失败的一个症状，取决于最终用户如何看待和需求比较货币属性。因此，比特币正在全球货币市场上竞争 — — 这是一个巨大的市场，价值超过150万亿美元。

只要在当前和潜在用户眼中，比特币继续基于货币属性超越法定货币，我们相信它将继续在全球货币市场中获得份额，牺牲其他货币。这就是为什么比特币是可投资的原因。

2. 比特币的全球采纳具有重大意义并且增长迅速。

在2023年春季，我们发布了《2023年全球比特币所有权概览》，这是一项对超过20项先前研究的元分析，详细描述了全球比特币的采纳情况。我们的研究发现了全球各国个人比特币拥有率，并估计了2016年至2022年间比特币拥有量的年复合增长率（CAGR）。

我们的发现在多个层面上都很有趣。首先，我们发现全球有大约2.7亿人以某种方式拥有比特币。如果比特币所有者构成一个国家，他们将是全球第五人口最多的国家。其次，我们的数据显示，至少从绝对名义上来看，比特币的拥有主要是新兴市场现象。虽然大部分比特币可能由发达经济体的用户拥有，但大多数比特币所有者生活在新兴市场国家。

最后，2016年至2022年间全球比特币所有者的年复合增长率达到了惊人的146%。虽然我们不指望这样的增长率会持续下去，但趋势非常明显。人们越来越倾向于比特币，因为它提供了他们本地法定货币所不具备的特性，无论这些特性实际上是什么。

3. 高采纳比特币的国家遭受法定货币恶化的影响

基于我们的所有权研究，自然而然地引发了进一步的问题：那些拥有最高比特币所有权数字的国家是否有共同点？可能会有导致这一结果的共同特征吗？我们有我们的怀疑。

对我们来说，拥有最高比特币所有权的国家似乎有两种一般模式。所有这些国家要么是：

1. 富裕的发达国家，拥有庞大的中产阶级、投资文化和高计算机素养；或者
2. 新兴市场国家，拥有显著的中产阶级，在这些国家中，本地法定货币要么有历史上的，要么当前正在恶化。

为了验证这一点，我们查看了在所有权方面排名前6位的5个国家（委内瑞拉的数据不可用，但我们都知道他们的情况%20Data%20was%20unpublished%20between,2018%2C%20finally%20revealed%20in%202019.)），并对比分析了其本地法定货币的货币健康状况。

不令人惊讶的是，这种模式与我们的假设一致 —— 这些国家的本地法定货币状况并不良好。此外，一些国家长期以来货币表现不佳，即使数据显示最近的表现也不算糟糕。

然而，结论是明确的：在那些人口比例拥有比特币最多的国家，其本地法定货币要么当前正在，要么历史上曾经处于恶化状态。

4. 硬通货竞争在货币崩溃中的角色

观察到比特币在全球货币市场上的当前行为后，我们的好奇心要求更仔细地审视历史上货币竞争的实例。更具体地说，我们想回顾硬通货与松通货接触的情况，看看是否存在任何交互模式的共同点。

历史并没有让我们失望。我们发现 —— 这实际上不应该让人感到惊讶 —— 弱势货币往往不能持久。事实上，总体而言，法定货币往往存活时间不长。唯一能够存活几个世纪以上的货币是商品货币，尤其是贵金属。

法定货币生存的区别性指标基本上可以归结为正如人们所期望的那样：它（被）管理得有多糟糕，以及政府对人民使用替代货币的控制有多有效。这两点有几个重要的子点可能会塑造法定货币的发展路径，但归根结底，通过历史的演变，法定货币崩溃的最可靠预测因素是时间。

“纸币最终会回归其本质价值 —— 零”

• 伏尔泰，1729年

有趣的是，我们的研究显示，崩溃的法定货币的一个显著特征是逐渐增加的美元化程度，无论是正式还是事实上的。这里的美元化并不一定意味着用美元取代本地法定货币，这个名称仅仅是因为在现代时代，更多时候是美元实际上在取代其他货币。然而，在过去，并不总是这样，德国马克、英镑、日元等在某些情况下也曾扮演过这样的角色。

然而，关键的观点是，对于弱势本地货币而言，若有硬通货的可选择性存在，这可能会对法定货币崩溃的速度产生巨大影响。如果一种严重贬值的法定货币希望长期存活，其政府必须对进口和使用更硬的外国货币进行非常严格和有效的控制。易于获取的硬通货替代品对于管理不善的法定货币来说是单方面的坏消息，往往会加速美元化的进程，并在许多情况下导致全面的法定货币崩溃。

5. 稳定币与比特币之间的通道

多年来，我们在比特币活动主张中对人权问题的兴趣和参与帮助我们相当了解基层用户如何使用和互动，不仅仅是比特币，还包括比特币衍生技术。特别是在新兴市场，这些模式非常引人注目。用户选择不同的比特币衍生货币技术来满足不同的货币使用需求。

对于长期储蓄来说，比特币非常受欢迎，但对于短期储蓄和日常支出来说，稳定币则是王者。最初，比特币通常是介绍用户进入稳定币领域的，但这种模式现在已经反转。由于它们的普及，稳定币享有与比特币独立的需求，并且人们主动寻找它们。

对于大多数新兴市场的人们来说，比特币仍然过于波动，不适合作为日常消费货币，但稳定币或加密美元在这种用例中通常表现出色。它们可以仅用智能手机轻松购买，这对全球数十亿人来说是一种真正的游戏改变者。有趣的是，我们现在开始看到迹象，即稳定币不再作为进入比特币的门户，而是作为进入比特币的门户。

从这些发现中可以得出两个关键的观点：首先，全球获取美元从未如此简单 —— 加密美元的存在使法定货币的强制执行变得极为困难。其次，熟悉加密货币作为金融基础设施大大降低了新用户进入比特币等领域的心理门槛。再加上世界上超过一半的人口是30岁以下的人，其中90%生活在新兴市场，这种心理范式转变的人口潜力显而易见。

将各个部分组合在一起

我认为上述复合假设的含义如下：稳定币和比特币的结合对新兴市场货币构成威胁。基本上，我认为尽管过去货币崩溃相对较少，但在未来可能会变得更加普遍。原因在于，稳定币和比特币的广泛可用性使得以前强行进行货币贬值变得更加困难。现在，几乎任何拥有手机和互联网接入的人都可以获得更为硬通货，事实上，即使是“愚蠢”的手机也可以用于无需互联网连接发送和接收比特币。

正如我之前提到的，在过去，人们需要通过物理进口（即偷运）外国纸币来实现事实上的美元化，这自然是一个缓慢的过程，因为大多数情况下资金流入可以相当有效地控制。随着比特币和稳定币的引入，现在无法有效控制硬外币的进口。我认为这样做的结果将是，货币管理不善将更直接地影响到当地正在贬值的货币。

时间的箭头由技术定义，社会中所有持久的变化基本上是技术进步的结果。展望未来，鉴于更硬的货币替代品的可用性，以及政府如果试图对其实施限制将面临的极大成本，简单地通过货币通胀没收财富将不可能达到今天这样的程度。如果仍然尝试，可能的结果将是迅速撤退、恶性通货膨胀和/或货币崩溃。

现实情况下，这将首先在新兴市场显现出来。这仅仅是因为这些货币传统上遭受了最高水平的通货膨胀。现实将首先赶上最糟糕的货币，而这些货币通常存在于新兴市场 —— 但这并非必然。

事实上，没有理由相信随着时间的推移，发达市场货币将以某种方式免疫这种影响，所以你可能有理由认为这个标题有点标题党 —— 除非它们管理得非常好，否则它们都面临风险！长远来看，我相信包装为稳定币的美元，然后是比特币，将摧毁所有管理不善的法定货币，无论它们在哪里。只有最有纪律的中央银行才有机会幸存。我将在即将到来的第二部分详细介绍我认为这可能在实践中会变成什么样子。

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