نظرة عامة

البروتوكولات الإقراضية هي العنصر الأكثر أهمية ضمن أنظمة الDeFi. ومع ذلك، قد قامت البروتوكولات الإقراضية المختلفة بتقديم تنظيمات معمارية متنوعة بسبب النظر في آليات الحوكمة. سيناقش هذا المقال بشكل أساسي معمارية البروتوكولات الإقراضية من منظور أنظمة الحوكمة. من نقطة البداية لهذا المقال، سيكون التركيز بشكل رئيسي على العلاقة بين الضمانات والالتزامات وتكوينات العوامل لبروتوكولات الإقراض.

الضمانات والمسؤوليات

متعدد الأجزاء

يظل الهيكل الأحادي الأكثر شيوعًا في بنية بروتوكول الإقراض. في هذه البنية، يمكن للمستخدمين استخدام عدة أصول كضمانات لاقتراض أصول أخرى. في الوقت نفسه، يمكن أيضًا أن تُقترض الضمانات التي يودعها المستخدمون من قبل مستخدمين آخرين، مما يعني أن ضمانات المستخدمين يمكنها أيضًا كسب الفائدة.

في الهندسة المعمارية الأحادية، للتخفيف من المخاطر، يمكن أن تُقرض بعض الرموز ولكن لا يمكن أن تعمل كضمانات. على سبيل المثال، في الرسم البياني أدناه، يمكن للمستخدمين إيداع wstETH و USDC كضمانات لاقتراض رموز LINK، ولكنهم لا يمكنهم استخدام رموز LINK كضمانات لاقتراض WBTC.

بروتوكول الإقراض الذي يتناسب بشكل أفضل مع الهندسة المعمارية المتماسكة هو AAVE V3، وهو حاليًا أكبر بروتوكول إقراض على شبكة Ethereum. في AAVE V3، يمكن لمعظم الأصول أن تكون خدمًا على حد سواء كضمانات والتزامات (أي الوضع "العادي" في الرسم البياني أدناه). كما يتميز AAVE V3 بوضع العزل، حيث يمكن استخدام بعض الأصول فقط كضمانات لاقتراض العملات المستقرة ولكن لا يمكن استخدامها كضمانات لاقتراض الرموز الأخرى.

الهندسة المعمارية الأحادية نسبيا كفاءة رأس المال. بالنسبة للمستخدمين العاديين، يمكنهم إيداع عدة رموز مباشرة كضمانات لاقتراض الأصول التي يحتاجون إليها، بينما تكسب الضمانات أيضا فائدة. ومع ذلك، أكبر مشكلة مع هذه الهندسة المعمارية هي أن معظم الرموز لا يمكن أن تكون مدرجة كضمانات. مرة واحدة تم تقديم الرموز قيمة غير مستقرة كضمانات، يمكن أن يؤدي ذلك إلى خسائر كبيرة لبروتوكول الإقراض.

لدى AAVE V3 عمليات موافقة صارمة للغاية على الرمز المميز ، لذلك في الوقت الحالي ، يدعم AAVE V3 فقط حوالي 30 رمزا مميزا كضمانات. العديد من هذه الرموز ال 30 تحت وضع العزل ولا يمكن استخدامها كضمانات عامة.

أزواج معزولة

هو هيكل بروتوكول الإقراض المعزول آخر الذي يستخدم عادة. في هذه البنية، يمكن استخدام الضمانات التي يقوم المستخدمون بإيداعها فقط لاقتراض رمز معين. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن استعارة الضمانات التي يقوم المستخدمون بإيداعها من قبل الآخرين، مما يعني أن الضمانات لا تكسب فائدة.

حاليا ، يستخدم ثالث أكبر بروتوكول إقراض على Ethereum ، Morpho Blue ، هذا النموذج. ضمن هذا البروتوكول ، هناك سلسلة من الأسواق المنفصلة ، ويمكن للمستخدمين اختيار إيداع الضمانات في سوق معين لاقتراض رموز الالتزامات المقابلة. ومع ذلك ، نظرا لأن الضمانات لا يتم اقتراضها من قبل الآخرين ، لا يمكن للمستخدمين كسب فائدة على ضماناتهم. يوضح الرسم البياني أدناه سوق WBTC و USDC ، حيث لا يمكن استخدام WBTC المودعة من قبل المستخدمين إلا لاقتراض رموز USDC ، ولن تكسب WBTC المودعة فائدة.

لذلك، داخل مورفو بلو، هناك مجموعة أخرى من المستخدمين الذين يقدمون USDC إلى سوق الإقراض لكسب الفائدة. على سبيل المثال، قد يقوم المستخدمون بحقن USDC في السوق الموضحة في الرسم البياني أعلاه، حيث يُستخدم WBTC كضمان، لكسب الفائدة. وبالتالي، في نظام الأزواج المعزولة، يتم تقسيم المستخدمين إلى الفئتين التاليتين:

1. الودائع، الذين يقدمون رموز الالتزامات للسوق ليقوم المستخدمون الآخرون بالاقتراض، وكسب فائدة الإقراض.
2. المقترضون، الذين يوفرون الضمانات لاقتراض الرموز ولكن يتنازلون عن دخل الفائدة على ضماناتهم.

بالنسبة للودائع، في بروتوكول Morpho Blue، قد يتم استعارة نفس الرمز في أسواق متعددة. على سبيل المثال، قد تكون هناك أسواق حيث يتم استخدام WBTC كضمان لاقتراض USDC، وكذلك هناك أسواق حيث يتم استخدام wstETH لاقتراض USDC. تُختلف أسعار الفائدة المدفوعة عند اقتراض USDC في هذه الأسواق. يوضح الرسم البياني أدناه أسعار الفائدة للأسواق التي يمكن فيها استخدام ضمانات مختلفة لاقتراض USDC.

لذلك، إذا أراد المستخدمون إيداع USDC وكسب معدل فائدة أعلى، فيجب عليهم تخصيص USDC الخاص بهم لأسواق مختلفة. هذه ليست مهمة بسيطة، حيث قد تختار بعض الأسواق رموز الضمان ذات التقلب العالي. من خلال توفير USDC لمثل هذه الأسواق، قد يتكبد المستخدمون خسائر نتيجة لتقلبات الرموز الشديدة التي يمكن أن تؤدي إلى التصفية.

نتيجة لذلك، غالبًا ما يظهر نوع ثالث من المشاركين في الأسواق المنفصلة—المحافظ. المحافظ عادةً مؤسسات مالية محترفة تحلل المخاطر والعوائد في كل سوق وتصمم استراتيجيات تخصيص الصندوق الخاصة بها. يمكن للمستخدمين بعد ذلك تفويض الدولار الأمريكي المستقر (USDC) للمحافظ لإدارتها بناءً على استراتيجيات تخصيص الصندوق والعوائد لديها.

ميزة أخرى للأزواج المعزولة هي أنها تتجنب تمامًا قضايا الحوكمة الموجودة في الهندسة المعمارية الأحادية. يمكن لأي مستخدم إنشاء سوق للإقراض بمفرده دون الحاجة إلى المرور بالحوكمة. على سبيل المثال، يصعب على USD0++، كنوع جديد من الرمز القابل للحصول على عوائد، الدخول إلى بروتوكولات الإقراض مثل AAVE، ولكن يمكنه إنشاء سوق مباشرة ضمن Morpho Blue.

من وجهة نظر المطور، تقدم أزواج معزولة ميزة كبيرة أيضًا. نظرًا لعدم تضمين هذه البنية الثانوية للإقراض الكفالات الثانوية، فليس هناك حاجة لرمز متعلق بتسجيل الفائدة على الكفالات، مما يجعل التنفيذ العام أكثر بساطة. يعتبر Morpho حاليًا واحدًا من أكثر بروتوكولات الإقراض شهرة بين المطورين.

مجموعات معزولة

هذه البنية مستخدمة حاليًا فقط من قبل Compound V3 داخل بروتوكول الإقراض. في إطار هذه البنية، تختلف المسؤوليات المالية المختلفة عن لديها ضمانات مالية مختلفة.

مثال ملموس يكمن في الإصدار الرئيسي من Compound V3. إذا أردنا استعارة الإيثيريوم، يمكننا تقديم الضمانات التالية:

بالمقارنة مع نظام الأزواج المعزولة، تسمح المجموعات المعزولة للمستخدمين بتقديم أنواع متعددة من الضمانات لأصل واحد. يُمكن أن يمكن هذا النموذج نظريًا للمطورين من نشر أسواق الإقراض بحرية وتكوين العلاقة بين الضمانات والمسؤوليات. ومع ذلك، البروتوكول الوحيد الذي يستخدم هذا النموذج حاليًا، Compound V3، ما زال قد قدم نموذج حوكمة يعتمد على رموز COMP. إن إنشاء الأسواق وتعديل الضمانات يتطلب تصويتًا من حاملي رموز COMP.

بشكل محرج بعض الشيء ، واجه Compound حالتين من الثغرات الأمنية في التعليمات البرمجية. يمكن الإشارة إلى هذين الخطأين على وجه التحديد في "أخطاء مركبة" و "زائد التعويضتقارير مكتوبة بواسطة Rekt. ومع ذلك، لم تكن أيًا من هذه الأخطاء لها تأثير على الأصول داخل بروتوكول الإقراض، لذلك يظل Compound هو النظام الخامس من حيث الحجم في شبكة Ethereum الرئيسية.

المجموعات المعزولة ذات الضمانات المتبادلة

نادرا ما تستخدم بنية بروتوكول الإقراض هذه. حاليا ، المرتبة 18 بروتوكول الإقراض على لوحة DeFiLlama TVL، Silo Finance ، يستخدم هذه الهيكلة.

يوضح الرسم البياني أعلاه علاقات الإقراض في إصدار Silo Arbitrum ، وتحديدا تفاعلات الاقتراض والإقراض لرموز Silo المميزة. في إطار المجموعات المعزولة ذات بنية الضمانات المتبادلة ، تكون الرموز المميزة مترابطة ويمكن أن تعمل كضمانات لبعضها البعض. في إصدار Silo Arbitrum ، تحتوي جميع أسواق الإقراض على رموز ETH و USDC ، إلى جانب رمز مميز ثالث يحدده منشئ السوق ، وهو في هذه الحالة رمز Silo المميز.

في وثائق سيلو، يشار إلى ETH و USDC باسم "أصول جسرية"، بينما يُطلق على الرمز الثالث الذي يتم تعيينه من قِبل مبتكر السوق اسم "الرصيد الأساسي". يجدون في تسمية الأصول الجسرية معنى لأن المستخدمين يمكنهم إنشاء مسارات إقراض شبيهة بالسلاسل استنادًا إلى ETH و USDC لتلبية احتياجاتهم. على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين استخدام رموز سيلو كضمان لاقتراض ETH ثم استخدام ETH كضمان لاقتراض ARB. من خلال هذا المسار، نحقق بشكل أساسي الهدف من اقتراض ARB باستخدام رموز سيلو.

ميزة المجموعات المعزولة مع ضمان متبادل هي أنها تجمع بين عزل المخاطر في المجموعات المعزولة، مما يتيح للمستخدمين اختيار أسواق الإقراض استنادًا إلى تفضيلاتهم ومتطلباتهم الفردية للمخاطر. كما أنه يساعد إلى حد ما على التخفيف من تشتيت السيولة، حيث يمكن للمستخدمين تصميم مسارات إقراض مشابهة للسلاسل باستخدام أصول الجسر لتحقيق اقتراض معين بشكل غير مباشر. وأخيرًا، نظرًا للعلاقة الضمانية المتبادلة، يمكن للودائع التي يقوم بها المستخدمون بكسب فائدة.

ومع ذلك، يسمح سايلو أيضًا للمستخدمين بتكوين حالة الضمان. تُمكِّن هذه الخيارات المستخدمين من منع إقتراض ضماناتهم، مما يضمن سلامة الضمان، لكن على حساب التخلي عن الفائدة المكتسبة على الضمان.

معلمات

في الجزء الثاني من هذه المقالة، سنناقش قضايا المعلمات داخل بروتوكولات الإقراض، مركزين بشكل رئيسي على العامل الرئيسي، الذي يعتبر الأكثر صلة بكفاءة رأس المال في بروتوكولات الإقراض. يقيس هذا المعلم الخصم المطبق على الضمانات داخل بروتوكول الإقراض. كلما زاد عامل الضمان، كلما قل الخصم المطبق على الأصل داخل البروتوكول. عمومًا، الأصول الثابتة مثل ETH تمتلك عوامل ضمان أعلى، بينما تميل الأصول ذات القيم السوقية المنخفضة إلى الحصول على عوامل ضمان أقل.

الأبوية العالمية

الهيمنة العالمية هي أكثر نموذج تكوين لعامل الضمان الشائع في بروتوكولات الإقراض. ببساطة، يعني ذلك أن البروتوكول نفسه يحدد ويعدل معلمات عامل الضمان. على سبيل المثال، ضمن AAVE، تقترح DAO (منظمة الحكم اللامركزية) لـ AAVE تغييرات على معلمات بعض الضمانات. يوضح الرسم البياني أدناه المعلمات التي قامت بتكوينها حكومة AAVE عند استخدام ezETH كضمان.

بالنسبة لكل من البروتوكول والمستخدمين، الأبويّة العالمية هي أبسط حلاً.

اليد الخفية

حالياً، البروتوكولات الإقراض مثل Morpho، التي لا تقدم نظام حوكمة، لا يمكنها تنفيذ الأبوية العالمية. لذلك، يستخدم Morpho نهجًا مختلفًا. في هذا النهج، يمكن لأي مستخدم إنشاء سوق بمعلمات أي عامل ضمان للرهن، وسيضع المودعون أصولهم في الأسواق التي يرونها الأكثر موثوقية.

على سبيل المثال، في Morpho، يمكننا رؤية سوقين بمعلمات مختلفة لزوج USD0++ / USDC، وسيقوم المستخدمون بإيداع أصولهم USDC في أسواق مختلفة استنادًا إلى تفضيلاتهم في مجال المخاطر.

استنتاج

يقدم هذا المقال مقدمة رئيسية حول الهندسيات الشائعة لبروتوكولات الاقتراض ديفي. ببساطة، ظهرت بروتوكولات الاقتراض المختلفة نتيجة للتبعيات المتفاوتة للحكم. يمكننا تقسيم بروتوكولات الاقتراض بشكل عام إلى فئتين:

1. معتمد بشكل كبير على الحوكمة: بروتوكولات الإقراض حيث تتطلب المعلمات وخيارات الضمانات عمليات حوكمة صارمة.
2. ليس معتمدًا على الحكم: بروتوكولات الإقراض التي تسمح بإنشاء أسواق حرة وضبط المعلمات، مع تصويت المستخدمين بأقدامهم.

بالنسبة للبروتوكولات التي تعتمد بشكل كبير على الحوكمة، آلية الحوكمة هي العنصر الأساسي. واجهت Compound ومشاريعها المنشقة مشاكل في الحوكمة مرات عديدة، مما أدى إلى مشاكل في البروتوكول. حالياً، يمتلك AAVE أفضل آلية حوكمة بين جميع البروتوكولات. الميزة الرئيسية للبروتوكولات التي تعتمد بشكل كبير على الحوكمة هي أنه بناءً على فقدان الثقة في آلية حوكمة البروتوكول، لا يحتاج المودعون إلى أداء أي عمليات أخرى بخلاف إيداع الأصول. هذا ما يُعتبر جذابًا بشكل خاص للمؤسسات ذات الهيكلية الأساسية، مثل مؤسسة إيثيريوم.

بالنسبة للبروتوكولات التي لا تعتمد على الحكم، يتم تحديد كل شيء من قبل السوق. وهذا يزيد من متطلبات المشاركين في الإقراض، حيث يحتاج كل من الودائع والمقترضين إلى مراقبة ديناميكيات السوق بانتظام وإعادة توجيه الأموال بين الأسواق المختلفة بشكل متكرر للحصول على أفضل الأسعار. هذا أمر لا يرحب به على الإطلاق لمستخدمي الأسس، الذين لا يستطيعون تشغيل الأموال بانتظام بسبب قيود الآلية. بالطبع، يمكن للمستخدمين اختيار تفويض أموالهم لطرف ثالث، ولكن في الوقت الحالي، الأطراف الثالثة ضمن Morpho ليست أكثر موثوقية من AAVE.

اخلاء المسؤوليه:

1. تم نقل هذه المقالة من [ تيكفلو]. حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [تيكفلوإذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطبع، يرجى التواصل معبوابة التعلم الفريق ، سيقوم الفريق بالتعامل معها في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.

2. إخلاء المسؤولية: آراء وآراء المعبر عنها في هذه المقالة تمثل وجهات نظر الكاتب فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. يتم ترجمة إصدارات اللغات الأخرى من المقالة بواسطة فريق gate Learn ، غير مذكور في Gate.io, قد لا يُسمح بتكرار الترجمة أو توزيعها أو ارتكاب الانتحال.