À mesure que la finance traditionnelle interagit de plus en plus avec la technologie blockchain et les actifs cryptographiques, le RWA émerge comme une solution alternative, voire même supérieure, aux instruments financiers traditionnels tels que la titrisation d'actifs et les introductions en bourse, apportant de nouvelles idées et méthodes pour la circulation et le négoce d'actifs.

En termes simples, le processus de base pour émettre de manière conforme un projet RWA est le suivant : sélectionner des actifs appropriés ➡ déterminer le plan d'émission ➡ évaluation et audit des actifs ➡ construire une plateforme de tokenisation et émettre des jetons ➡ obtenir l'approbation réglementaire pour une émission conforme.

Aujourd'hui, l'équipe Sa Jie, s'appuyant sur une expérience pratique et les derniers cas réussis de RWA, discutera de ce sujet fascinant sous trois perspectives : la sélection des actifs sous-jacents, le choix des plans d'émission et la sélection des régions d'émission

01 La sélection des actifs sous-jacents - le "Lifeline" de RWA

D'après l'expérience pratique de l'équipe Sa Jie, le facteur le plus critique dans l'émission d'un projet RWA à ce stade est d'apprendre à sélectionner correctement les actifs sous-jacents pour l'émission.

En effet, les actifs cryptographiques deviennent un outil essentiel pour remodeler le paysage financier mondial.

Cependant, en raison des limites de notre compréhension et des différences des conditions nationales entre les pays, le développement et l'adoption de nouvelles choses, en particulier celles ayant des attributs financiers, doivent passer par un processus lent. Cela entraîne des niveaux d'acceptation variables des actifs cryptographiques dans différents pays et juridictions.

Par conséquent, sélectionner le bon actif sous-jacent est essentiel. D'une part, cela contribue à fournir à un projet RWA une "valeur" plus raisonnable, fiable et visualisée. D'autre part, cela augmente également les chances que le projet soit reconnu par les régulateurs comme une "innovation financière" légitime plutôt que comme un schéma de collecte de fonds illégal ou une fraude financière.

En observant plusieurs projets RWA réussis en Chine qui ont attiré une attention significative et une reconnaissance de la conformité, la sélection des actifs sous-jacents partage généralement les caractéristiques suivantes :

(1) Actifs physiques

(2) Attributs de l'économie verte

(3) Capacité à générer des flux de trésorerie stables

(4) Valeur globale des actifs modérée avec des prix de marché stables à long terme

Il convient de noter que la raison pour laquelle de nombreux actifs sous-jacents ont des caractéristiques de "l'économie verte" est principalement parce que la plupart des entreprises nationales choisissent Hong Kong comme destination pour l'émission de projets RWA. Ces projets se conforment grâce à l'Ensemble sandbox lancé par l'Autorité monétaire de Hong Kong. Actuellement, la première phase de l'expérience de l'Ensemble sandbox se concentre sur la tokenisation des actifs financiers traditionnels et des actifs réels, en mettant l'accent sur quatre thèmes clés: (1) revenu fixe et fonds d'investissement, (2) gestion de liquidité, (3) finance verte et durable et (4) financement du commerce et de la chaîne d'approvisionnement.

Parmi ces thèmes, la finance verte et durable est la catégorie la plus accessible pour les entreprises de la Chine continentale pour obtenir l'approbation tout en bénéficiant de financements. C'est pourquoi les deux projets réussis actuellement présents sur le marché - les stations de recharge d'un certain nouveau groupe et la centrale photovoltaïque d'une certaine Xin Technology - relèvent tous deux de cette catégorie.

Bien sûr, à mesure que le marché global évolue et que les opportunités de plateforme RWA à l'étranger augmentent, l'équipe Sa Jie croit que, bien que l'"économie verte" continuera d'être une considération importante lors de la sélection des actifs sous-jacents, elle ne sera pas le facteur décisif. Après tout, l'essence d'un actif sous-jacent est de servir de fondement de valeur de base d'un projet RWA. La clé réside dans sa capacité à générer un flux de trésorerie stable et à obtenir une reconnaissance élevée sur le marché.

02 Le choix du modèle d'émission

Selon les pratiques actuelles du marché, RWA adopte principalement deux modèles d'émission : le modèle d'émission directe et le modèle adossé à des actifs.

Le modèle d'émission directe peut être simplement compris comme une ICO relativement simple. Dans ce modèle, le propriétaire de l'actif sert également d'émetteur, utilisant la blockchain comme outil de comptabilité pour enregistrer l'actif tout en émettant simultanément des jetons correspondants. Ce modèle est plus couramment utilisé sur les plates-formes privées RWA à l'étranger. Cependant, depuis l'« Annonce sur la prévention des risques d'émission de jetons et de financement » (Annonce 9.4) de 2017 de la Banque populaire de Chine et de six autres ministères qui ont explicitement défini les ICO comme des « activités de financement public non autorisées et illégales », ce modèle a essentiellement disparu du marché intérieur.

Le modèle adossé à des actifs, quant à lui, est progressivement devenu le choix principal pour l'émission de RWA conforme, en particulier à Hong Kong. Ce modèle s'inspire fortement du concept de "titrisation des actifs" dans la finance traditionnelle. Bien qu'il implique toujours des ICO pour l'émission de jetons, ces jetons peuvent essentiellement être considérés comme de nouveaux titres représentant les droits économiques des actifs sous-jacents. En pratique, l'émetteur d'actifs enregistre l'actif sous-jacent dans un système hors chaîne. Un tiers achète ensuite l'actif, introduit une institution dépositaire agréée pour le détenir, et l'émetteur réalise l'ICO sur la base d'un ratio correspondant.

Dans l'ensemble, le modèle adossé à des actifs offre une conformité plus élevée que le modèle d'émission directe et est mieux aligné sur l'approche réglementaire de Hong Kong. Cependant, il s'accompagne également de coûts d'émission plus élevés, ce qui le rend plus adapté aux actifs sous-jacents à plus grande échelle.

03 Le choix de la région d'émission

Actuellement, le secteur mondial de la RWA est en période d'expansion rapide et de croissance non réglementée. À l'exception de quelques pays et juridictions comme la Chine qui imposent des réglementations strictes sur les actifs cryptographiques, un grand nombre de projets RWA se développent rapidement, avec des méthodes et des plateformes d'émission diverses.

Sur la base de notre expérience pratique, l'équipe Sa Jie estime que, pour les entreprises chinoises continentales cherchant à intégrer leurs produits de haute qualité dans le monde de la cryptographie pour le financement, Hong Kong reste la région d'émission préférée pour les RWA. Cette préférence est basée sur deux considérations clés.

Tout d'abord, l'Autorité monétaire de Hong Kong a créé le bac à sable Ensemble, conçu pour explorer le développement d'une infrastructure de marché financier innovante basée sur des plateformes blockchain. L'émission d'actifs tokenisés, ainsi que l'interopérabilité technique entre les dépôts tokenisés et les wCBDC, sont des domaines clés de test dans le projet de bac à sable. Cela signifie que les projets de RWA de haute qualité ont de fortes chances de se démarquer dans le cadre du bac à sable.

Deuxièmement, plusieurs entreprises du continent ont déjà réussi à émettre des projets RWA à Hong Kong, et le cadre réglementaire au sein du bac à sable Ensemble devient de plus en plus clair. Tant que les exigences en matière de conformité sont respectées, la probabilité de lancement de projets RWA à Hong Kong est relativement élevée. De plus, le financement RWA a déjà atteint le niveau du milliard de yuans, le rendant comparable à une petite IPO. Les avantages de financement de l'émission de RWA peuvent être significatifs pour les entreprises.

Compte tenu de ces avantages, étant donné que la Chine n'a pas encore établi de bac à sable réglementaire pour les RWA et que les ICO restent explicitement interdites, l'émission de RWA à Hong Kong semble être la meilleure option pour les entreprises chinoises.

04 Pensées Finales

L'équipe de Sa Jie rappelle que le marché financier de Hong Kong est bien développé, ce qui signifie que les entreprises chinoises continentales cherchant à émettre des RWA à Hong Kong doivent se conformer à ses exigences réglementaires en matière financière. Le coût d'émission des RWA comprend naturellement les exigences de diligence raisonnable de la titrisation d'actifs traditionnels. Cela implique que des avocats, des comptables et d'autres experts professionnels effectuent une diligence raisonnable sur les actifs sous-jacents pour garantir une propriété claire et conforme, vérifier que les données sur la chaîne sont correctement ancrées aux actifs du monde réel et confirmer la conformité des contrats intelligents.

Dans l'ensemble, l'équipe de Sa Jie estime que les RWA deviendront progressivement un outil financier solide, offrant aux entreprises un canal de financement plus récent et plus efficace. Cependant, le marché a également connu de nombreuses escroqueries déguisées en projets RWA. Par exemple, l'équipe de Sa Jie a déjà reçu une consultation d'un client prétendant posséder plus de dix céramiques authentiques "Ru Kiln" et souhaitant les utiliser comme actifs sous-jacents pour une émission RWA... Par conséquent, nous conseillons à tous de rester vigilants, d'éviter les investissements aveugles et de se méfier des fraudes potentielles.

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