Пересылка оригинального заголовка: Конец децентрализации и консолидация власти: Капитал США готов завершить передачу полномочий в крипто утопии

TL;DR

• В долгосрочной перспективе Биткоин через ETF не является обязательно выгодным. Объем торговли Биткоин ETF в Гонконге значительно ниже, чем в Соединенных Штатах. Без сомнения, американский капитал постепенно берет под контроль крипто-рынок. Биткоин ETF разделит рынок на две части: «белую» секцию, которая функционирует в соответствии с централизованными финансовыми регуляциями и ограничена спекулятивной торговлей, и «черную» секцию, которая сохраняет собственную активность блокчейна и возможности для торговли, но сталкивается с регуляторным давлением из-за своей «незаконности».
• MicroStrategy, через свою структуру капитала, достигает эффективного арбитража между акциями, облигациями и биткоином. Он тесно коррелирует флуктуации цен на свои акции и биткоин, чтобы получить более низкий риск в долгосрочной перспективе. Однако MicroStrategy использует неограниченное выпуск долга для надувания своей собственной стоимости, что требует продолжительного бычьего рынка биткоина для поддержания. Поэтому короткая позиция MicroStrategy от Citron Research имеет больше шансов на успех по сравнению с прямой короткой позицией на биткоин, хотя MicroStrategy делает ставку на то, что цена биткоина будет медленно, устойчиво расти без крупных флуктуаций.
• Крипто-дружественная политика Трампа не только сохранит позицию доллара как глобальной резервной валюты, но также укрепит доминирование доллара в ценообразовании криптовалют. Удерживая в одной руке гегемонию доллара и в другой - биткоин, самое мощное оружие против потери доверия к фиатным валютам, Трамп одновременно укрепляет оба, обеспечивая себя от рисков.

I. Капитал США постепенно охватывает криптовалютный рынок

1.1 Данные ETF Гонконга против США

По данным Glassnode на 3 декабря 2024 года, объемы держателей американских биткоиновых ETF находятся всего в 13 000 BTC от лимита, установленного Сатоши Накамото. Соответствующие объемы составляют 1 083 000 BTC и 1 096 000 BTC, а общая чистая стоимость активов американских биткоиновых ETF достигает 103,91 млрд. долларов США, что составляет 5,49% от общей рыночной стоимости биткоина. Тем временем, согласно отчету Aastocks на 3 декабря, общий объем торгов трех биткоиновых ETF в Гонконге составил около 1,2 млрд. гонконгских долларов в ноябре.

Источник: Glassnode

Столица США глубоко вовлечена во влияние на мировой криптовалютный рынок, даже доминируя в его развитии. Биткоин-ETF превратили биткоин из альтернативного актива в основной актив, но также ослабили децентрализованную природу биткоина. Прилив традиционного капитала, стимулируемый ETF, позволил Уолл-стрит твердо контролировать ценовую мощь биткоина.

1.2 Биткоин ETF: Раскол на черное и белое

Классификация биткоина как товара означает, что он должен подчиняться тем же налоговым правилам, что и акции, облигации и другие товары. Однако влияние биткоин-ETF не является полностью аналогичным другим ETF на товары, таким как золото, серебро и нефть. В настоящее время утвержденные или предложенные биткоин-ETF отличаются в своем признании биткоина:

1. Путь товарного ETF включает в себя удержание физических активов (например, медного склада или золотого банковского хранилища) с уполномоченными учреждениями, обрабатывающими переводы и записи, и инвесторы, покупающие акции (например, фондовые акции) для покупки или погашения на основе фондов.

Но в случае Bitcoin ETF процесс покупки и погашения акций осуществляется через денежные расчеты, что является объектом спора для людей, таких как Кэти Вуд, которая надеется на физическое расчет. Однако это практически невозможно, так как американские кастодианты - это централизованные финансовые институты, обрабатывающие денежные транзакции. Это делает раннюю стадию Bitcoin ETF полностью централизованной.

1. По завершении процесса создания Bitcoin ETF сложно проверить под централизованным регулирующим каркасом. Чтобы Bitcoin был признан товаром в рамках этого каркаса, ему пришлось бы отказаться от своих децентрализованных свойств, таких как выступление в качестве замены фиатных валют и невозможность отслеживания. Следовательно, Bitcoin может быть частью финансовых продуктов, таких как фьючерсы, опционы и ETF, только если он соответствует регулирующим стандартам.

Появление биткойн-ETF означает полное провал биткойн-ETF в борьбе с фиатными валютами. Аспект децентрализации биткойн-ETF стал бессмысленным. С фронтальной стороны он полностью полагается на законность и опеку платформы, такой как Coinbase, обеспечивая, что весь цепочка транзакций покупки-продажи является законной, прозрачной и отслеживаемой.

Разделение на "черные" и "белые" части биткоина из-за ETF:

• Белый раздел: Под централизованной регулятивной структурой волатильность цены на рынке сокращается благодаря широкому созданию финансовых продуктов, и по мере увеличения числа законных участников спекулятивная волатильность товаров Bitcoin постепенно снижается. После того, как биткоин становится ETF, белый раздел в отношении спроса и предложения на рынке теряет свой ключевой фактор спроса (децентрализация и анонимность биткоина) и остается только с финансовыми атрибутами спекулятивной торговли. В то же время, в рамках легализованной регулятивной структуры это также означает необходимость уплаты большего количества налогов, что устраняет первоначальную функцию биткоина как средства передачи активов и уклонения от налогов. По сути, эндорсмент перешел от децентрализованной цепочки к централизованному правительству.
• Черный раздел: Основная причина крайней волатильности криптовалютного рынка заключается в его непрозрачности и анонимности, из-за которых он уязвим для манипуляций. В то же время черный раздел рынка остается более открытым, сохраняя внутреннюю жизненность ценности блокчейна, предлагая больше возможностей для торговли. Однако с появлением белого раздела те, кто не желает перейти в белый раздел, навсегда останутся вне централизованной регулирующей структуры и потеряют свою ценовую мощность, подобно уплате штрафов SEC.

II. Кандидаты в кабинет Трампа, дружелюбные к криптовалютам

2.1 Кандидаты в кабинет министров

Победа Дональда Трампа на президентских выборах США 2024 года по сравнению с ограничительными политиками регулирующих органов, таких как SEC, Федеральная резервная система и FDIC, во время администрации Байдена, говорит о том, что новое правительство США может занять более прогрессивную позицию по отношению к криптовалютам. Согласно данным Chaos Labs, следующие назначения в кабинете являются ключевыми для нового правительства Трампа:

Источник: @chaos_labs

• Говард Лутник (кандидат на пост министра коммерции и руководитель переходной команды): Лутник, генеральный директор Cantor Fitzgerald, открыто поддерживает криптовалюты. Его компания активно исследует блокчейн и цифровые активы, включая стратегическое инвестирование в Tether.
• Скотт Бессент (кандидат на пост министра финансов): Бессент, опытный управляющий хедж-фондом, поддерживает криптовалюты, считая, что они представляют свободу и будут существовать в долгосрочной перспективе. Он более дружелюбен к криптовалютам, чем бывший кандидат на пост министра финансов Полсон.
• Тулси Габбард (номинант на должность директора национальной разведки): Габбард, отстаивающая конфиденциальность и децентрализацию, поддерживает биткойн и вложилась в эфириум и лайткойн в 2017 году.
• Роберт Ф. Кеннеди мл. (номинант на должность министра здравоохранения и социального обеспечения): Кеннеди является общественным сторонником Биткоина, считая его инструментом для борьбы с депрециацией фиатных валют и потенциально становящимся союзником криптоиндустрии.
• Пэм Бонди (кандидат на должность генерального прокурора): Бонди не делала явных заявлений о криптовалюте, и ее позиция в политике остается неясной.
• Майкл Уолтц (кандидат на должность советника по национальной безопасности): Уолтц является ярым сторонником криптовалют, подчеркивая их роль в укреплении экономической конкурентоспособности и технологической независимости.
• Брендан Карр (номинант на пост председателя ФКК): Карр известен своим противодействием цензуре и поддержкой технологических инноваций, что потенциально может обеспечить инфраструктурную поддержку для криптоиндустрии.
• Гестер Пирс и Марк Уеда (Потенциальные кандидаты на должность председателя SEC): Пирс - ярый сторонник крипто, выступающий за более четкие регулирования. Уеда, критикующий жесткую позицию SEC по отношению к криптовалюте, требует четко определенных регулятивных правил.

2.2 Крипто-Дружественная Политика как Защита от Эрозии Глобального Резервного Статуса Доллара

Будет ли продвижение биткоина Белым домом подорвать доверие людей к доллару США в качестве мировой резервной валюты, что потенциально ослабит его позицию? Ученый из США Виталий Каценельсон считает, что, учитывая нарушение рыночных настроений в отношении доллара, продвижение биткоина Белым домом может действительно подорвать доверие к доллару в качестве мировой резервной валюты, тем самым уменьшая его влияние. Что касается текущих финансовых проблем, Каценельсон утверждает, что «то, что действительно сохранит величие Америки, это не биткоин, а контроль над долгами и дефицитами».

Возможно, действия Трампа могут стать защитой от риска потери США доминирующего положения в долларе. В контексте экономической глобализации все страны стремятся к достижению международного обращения, резерва и расчетов своих национальных валют. Однако в этом вопросе дилемма заключается в трехстороннем парадоксе денежного суверенитета, свободного движения капитала и фиксированных обменных курсов. Важная ценность биткойна заключается в том, что в контексте экономической глобализации он предоставляет новое решение национальным институциональным противоречиям и экономическим санкциям.

Источник: @realDonaldTrump

1 декабря 2024 года Трамп опубликовал на социальной платформе X сообщение, заявляя, что эпоха попыток стран БРИКС отсоединиться от доллара окончена. Он потребовал, чтобы эти страны обязались не создавать новую валюту БРИКС и не поддерживать любую другую валюту, которая могла бы заменить доллар, иначе им грозит 100% пошлина и потеря доступа к рынкам США.

Трамп теперь, кажется, удерживает гегемоническую позицию доллара одной рукой, в то время как другой управляет биткоином, самым мощным инструментом для противодействия размыванию доверия к национальным фиатным валютам. Таким образом, он одновременно укрепляет глобальную расчетную мощь доллара и ценовую мощь криптовалютного рынка.

III. Тяжба между MicroStrategy и Citron Research

21 ноября, во время торговой сессии на американской фондовой бирже, известная фирма по продаже акций Citron Research объявила в социальной сети X, что планирует продать акции "биткоин-тяжелой" компании MicroStrategy (MSTR) в короткой позиции. Эта новость вызвала резкий спад цены акций MicroStrategy, которые однажды откатились более чем на 21% от своего максимума внутридневной торговли.

На следующий день Майкл Сейлор, исполнительный председатель MicroStrategy, ответил на вопросы CNBC в интервью, заявив, что компания не только извлекает выгоду из волатильности биткоина, но также использует механизм ATM (At The Market) для инвестирования в биткоин. Поэтому, пока цена биткоина продолжает расти, компания будет оставаться прибыльной.

Источник: @CitronResearch

В целом, премиальный курс акций MicroStrategy, их инвестиционная стратегия в биткоин с использованием механизма ATM и точка зрения шорт-продавца могут быть сводятся к следующему:

1. Источник премиум-акций: значительная часть премиума MSTR приходит от механизма ATM. Компания Citron Research считает, что акции MSTR стали альтернативными инвестициями в биткойн, и их цена показывает неразумный премиум по сравнению с биткойном, поэтому они решили продать акции MSTR. Однако Майкл Сейлор отвергает эту точку зрения, заявляя, что продавцы, делающие продажу на короткую позицию, упустили из виду важную модель прибыли MSTR.
2. Операции с плечом MicroStrategy: Плечо и инвестиции в Bitcoin: Сейлор отметил, что MSTR использует выпуск долга и финансирование для увеличения своих инвестиций в Bitcoin, полагаясь на волатильность Bitcoin для получения прибыли. Компания гибко привлекает средства через механизм банкомата, чтобы избежать дисконтированного выпуска традиционных финансовых методов, одновременно используя высокие объемы торговли для осуществления крупномасштабных продаж акций и получения арбитражных возможностей от премий на акции.
3. Преимущества механизма ATM: модель ATM позволяет MSTR гибко привлекать средства, перенося волатильность, риски и производительность долга на обыкновенные акции. Благодаря этой операции компания может достичь доходности, значительно превышающей затраты на заем и рост цены биткоина. Например, Сейлор отметил, что при финансировании инвестиций в биткоин под 6% годовых, если биткоин вырастет на 30%, компания фактически получит 80% доходность.
4. Конкретный пример прибыли: выпустив облигации на сумму $3 миллиарда, компания ожидает получить прибыль в размере $125 за акцию в течение следующих 10 лет. Если цена биткойна продолжит расти, Сейлор прогнозирует значительную долгосрочную прибыль для компании. Например, две недели назад MSTR привлекла $4,6 миллиарда долларов по механизму банкомата, торгуя с наценкой в 70%, и заработала $3 миллиарда в биткоинах за пять дней, что составляет примерно $12,5 за акцию. Ожидается, что долгосрочная прибыль достигнет $33,6 миллиарда.
5. Риски падения цены биткоина: Сейлор считает, что покупка акций MSTR означает, что инвесторы принимают риск падения цены биткоина. Чтобы получить высокую прибыль, нужно нести соответствующие риски. Он предвидит, что биткоин будет увеличиваться на 29% ежегодно, а цена акций MSTR будет расти на 60% в год.
6. Рыночная производительность MSTR: В этом году цена акций MSTR выросла на 516%, что значительно превышает рост биткоина на 132% за тот же период, и даже превосходит прирост лидера по искусственному интеллекту Nvidia на 195%. Сейлор считает, что MSTR стала одной из самых быстрорастущих и прибыльных компаний в США.

В ответ на сокращение Citron генеральный директор MSTR Майкл Сейлор заметил, что Citron не понимает, откуда идет премиум MSTR по сравнению с Биткоином, и объяснил:

«Если мы финансируем инвестиции в биткойн под процентную ставку 6%, а биткойн вырастет на 30%, то мы фактически заработаем 80% спреда по биткойну (функция премии по акциям, премии по конверсии и премии по биткойну).»

«Компания выпустила 3 миллиарда долларов облигаций, и при разнице в цене Bitcoin в 80%, эта инвестиция в 3 миллиарда долларов принесет 125 долларов прибыли на акцию за 10 лет.

Это означает, что пока цена биткоина продолжает расти, компания останется прибыльной:

«Две недели назад мы завершили привлечение средств в размере 4,6 миллиарда долларов и торговали с премией 70%. Это означает, что мы заработали 3 миллиарда долларов в Bitcoin за пять дней, что примерно составляет 12,5 долларов за акцию. Если мы прогнозируем на 10 лет, прибыль достигнет 33,6 миллиарда долларов, или примерно 150 долларов за акцию».

В заключение, операционная модель MicroStrategy заключается в эффективной организации капитала для арбитража между акциями, облигациями и биткоином, связывая цену своих акций с колебаниями цены биткоина для обеспечения низкорисковых прибылей в долгосрочной перспективе. Однако суть MicroStrategy заключается в его способности выпускать неограниченный долг и использовать бесконечное плечо для увеличения своей стоимости. Это требует долгосрочного бычьего рынка биткоина для поддержания своей стоимости. Тем не менее, короткая позиция Citron против MicroStrategy предлагает гораздо большую выплату, чем короткие позиции на биткоин, и MicroStrategy уверен, что цена биткоина будет продолжать испытывать устойчивый, медленный рост без больших колебаний.

IV. Заключение

Источник: Tradesanta

США продолжает укреплять свой контроль над криптовалютной индустрией, и возможности на рынке постепенно смещаются в сторону централизации. Децентрализованная криптоутопия медленно компрометируется и «отдаёт» власть центральным органам. Как и с любым лекарством, есть побочный эффект — средства, поступающие в ETF, являются лишь временным облегчением, подобным обезболивающему, который не лечит основное заболевание.

В долгосрочной перспективе продвижение биткоина через ETF не обязательно является положительным развитием. Объем торговли биткоин-ETF в Гонконге значительно ниже, чем в США. Исходя из объемов капитальных потоков, американский капитал постепенно берет под контроль рынок криптовалют. В настоящее время, несмотря на то, что Китай лидирует в добыче биткоинов, он остается в невыгодном положении с точки зрения капитальных рынков и направления политики. Возможно, в будущем долгосрочное воздействие биткоин-ETF ускорит нормализацию торговли криптовалютными активами, но это одновременно и начало, и конец.

О YBB

YBB - это фонд веб-3, посвятивший себя идентификации проектов, определяющих веб-3, с целью создания лучшей онлайн-среды для всех интернет-пользователей. Основанный группой блокчейн-верующих, активно участвовавших в этой отрасли с 2013 года, YBB всегда готов помочь проектам на ранней стадии развития от 0 до 1. Мы ценим инновации, самостоятельную страсть и продукты, ориентированные на пользователя, признавая потенциал криптовалют и блокчейн-приложений.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья воспроизведена из Терпимая. Вперед оригинальное название: Сгибание децентрализации и консолидация власти: Капитал США готов завершить передачу полномочий в крипто утопии. Авторское право принадлежит оригинальному автору, [YBB]. Если у вас есть возражения по поводу воспроизведения, пожалуйста, свяжитесь сgate Команда Learn, и команда обработает его в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Все мнения и высказывания, содержащиеся в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными рекомендациями.
3. Команда gate Learn перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены, если не указано иное.