1. Pengenalan

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar cryptocurrency telah mengalami pertumbuhan yang pesat, menarik perhatian investor global. Keuangan terdesentralisasi (DeFi), sebagai aplikasi utama dalam ruang kripto, telah merevolusi sistem keuangan tradisional dengan fitur tanpa perantara, pengelolaan sendiri, dan akses global. Di antara ini, pertambangan likuiditas—mekanisme inti DeFi—memungkinkan pengguna untuk mendapatkan biaya perdagangan dan imbalan token tambahan dengan menyediakan likuiditas ke pertukaran terdesentralisasi (DEXs). Ini telah menjadi cara populer bagi investor untuk berpartisipasi dalam ekosistem DeFi.

Namun, kerugian sementara telah muncul sebagai faktor kritis dan tidak dapat dihindari dalam pertambangan likuiditas. Kerugian sementara merujuk pada kerugian potensial dalam nilai yang mungkin dialami oleh penyedia likuiditas (LP) saat menarik aset dari kolam likuiditas karena fluktuasi harga, dibandingkan dengan hanya menyimpan aset tersebut. Kerugian ini disebut "sementara" karena akan hilang jika harga aset kembali ke level awal. Namun, dalam praktiknya, fluktuasi harga yang sering dan tidak terduga membuat kerugian sementara menjadi risiko signifikan bagi investor.

2. Konsep Dasar Kerugian Sementara

2.1 Definisi dan Prinsip Dasar

Impermanent Loss mengacu pada potensi kerugian nilai yang dialami oleh penyedia likuiditas (LP) dalam konteks penambangan likuiditas dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Ini terjadi ketika LP menyimpan aset ke dalam kumpulan likuiditas dan, karena fluktuasi harga pasar, proporsi aset dalam kumpulan berubah. Akibatnya, ketika LP menarik aset mereka, nilai totalnya mungkin lebih rendah daripada jika mereka hanya memegang aset tanpa menyediakan likuiditas. Kerugian ini disebut "tidak kekal" karena jika harga aset kembali ke tingkat semula pada saat deposit, kerugian menghilang.

Mengambil platform seperti Uniswap sebagai contoh, LP biasanya diharuskan untuk mendepositokan dua aset dalam rasio tertentu—seperti ETH dan USDT—ke dalam kolam likuiditas. Misalkan pada awalnya, LP mendepositokan $1,000 nilai ETH dan $1,000 nilai USDT, total $2,000 dalam aset. Jika harga pasar berubah—katakanlah, ETH mengalami apresiasi nilai—maka, menurut rumus produk konstan yang digunakan oleh Automated Market Makers (AMM) (X * Y = K, di mana X dan Y mewakili kuantitas kedua aset dan K adalah konstan), jumlah ETH dalam kolam akan berkurang sementara jumlah USDT akan meningkat untuk menjaga konstan K. Pada titik ini, jika LP menarik aset mereka, total nilai mungkin kurang dari $2,000 asli. Perbedaan ini adalah Kerugian Sementara.

Kejadian kerugian sementara sangat terkait dengan keputusan yang dibuat oleh penyedia likuiditas. Saat memilih untuk berpartisipasi dalam pertambangan likuiditas, LP pada dasarnya mengekspos aset mereka pada risiko fluktuasi harga. Berbeda dengan keuangan tradisional, di mana menyimpan aset dan menunggu apresiasi umum, di dalam kolam likuiditas, rasio aset terus menyesuaikan dengan perdagangan pasar. Dinamika ini dapat menyebabkan LP kehilangan potensi keuntungan ketika harga berfluktuasi.

2.2 Mekanisme Terjadinya

Di pertukaran terdesentralisasi (DEXs) seperti Uniswap dan SushiSwap yang didasarkan pada model AMM, kerugian sementara terutama timbul dari penyeimbangan otomatis aset dalam kolam likuiditas ketika harga fluktuasi. AMM menggunakan algoritma dan formula matematika untuk secara otomatis menetapkan harga aset. Model umum adalah Constant Product Market Maker (CPMM), yang menggunakan formula inti:
X * Y = K
Di sini, X dan Y adalah jumlah dua aset berbeda di dalam kolam, dan K adalah konstan.

Anggaplah bahwa pada awalnya, kolam mengandung 100 unit Aset A dan 200 unit Aset B, sehingga:
K = 100 * 200 = 20,000
Pada titik ini, rasio pertukaran Aset A ke Aset B adalah 1:2. Jika permintaan pasar untuk Aset A meningkat dan para pedagang menukar Aset B dengan Aset A, kuantitas Aset A dalam kolam akan berkurang sementara Aset B meningkat untuk menjaga K tetap konstan. Sebagai contoh, jika seorang pedagang menggunakan 20 unit Aset B untuk membeli 10 unit Aset A, maka kolam akan berisi 90 unit Aset A dan 220 unit Aset B. Rasio pertukaran baru menjadi 90:220, sekitar 1:2,44.

Dalam proses ini, jika penyedia likuiditas telah mendepositokan aset mereka sebelum perubahan harga dan menariknya setelahnya, mereka mungkin menghadapi Impermanent Loss. Sebagai contoh, seorang LP mendepositokan nilai yang sama dari Aset A dan Aset B. Setelah harga Aset A meningkat, bagian LP dari Aset A menurun, dan bagian mereka dari Aset B meningkat. Karena Aset B telah mengalami depresiasi relatif terhadap Aset A, menarik aset sekarang mengakibatkan kerugian dibandingkan dengan hanya memegang kedua aset tersebut. Kerugian ini disebabkan oleh penyesuaian otomatis yang dilakukan oleh AMM selama fluktuasi harga.

2.3 Perbandingan dengan Konsep Keuangan Tradisional

Kehilangan sementara berbeda dari beberapa konsep risiko di pasar keuangan tradisional. Dalam keuangan tradisional, risiko pasar mengacu pada ketidakpastian nilai aset akibat pergerakan pasar secara keseluruhan, seperti fluktuasi harga saham atau perubahan tingkat bunga. Investor mungkin mengalami kerugian akibat penurunan harga saham atau kenaikan tingkat bunga. Namun, kerugian ini biasanya terkait dengan lingkungan pasar secara umum dan tidak terkait dengan mekanisme perdagangan khusus atau penyediaan likuiditas.

Risiko likuiditas dalam keuangan tradisional mengacu pada risiko tidak dapat mengubah aset menjadi uang tunai dengan cepat dan biaya rendah. Misalnya, beberapa saham tidak likuid mungkin memerlukan waktu lama untuk dijual atau mungkin perlu dijual dengan diskon, yang mengakibatkan biaya transaksi dan potensi kerugian. Namun, Impermanent Loss tidak berasal dari kesulitan likuidasi aset, tetapi dari dampak volatilitas harga terhadap pengembalian dalam mekanisme penyediaan likuiditas tertentu.

Dibandingkan dengan pembuat pasar tradisional, yang mendapatkan keuntungan dari selisih beli-jual sambil mengelola risiko persediaan karena volatilitas harga, penyedia likuiditas DeFi terkena kerugian sementara, yang tidak hanya disebabkan oleh pergerakan harga tetapi juga dari mekanisme pengimbangan ulang otomatis dari AMM. Pembuat pasar tradisional dapat mengelola risiko secara aktif dengan menyesuaikan penawaran dan persediaan. Sebaliknya, LP DeFi lebih terbatas oleh tren harga pasar dan aturan protokol DeFi saat menghadapi kerugian sementara.

Sebagai kesimpulan, kerugian sementara adalah risiko unik dalam ekosistem DeFi. Ini berbeda secara signifikan dari risiko keuangan tradisional dalam penyebab, faktor-faktor pengaruh, dan metode pengelolaannya. Ini berarti investor DeFi harus mengadopsi strategi manajemen risiko yang berbeda untuk menangani tantangan yang dihadapi oleh kerugian sementara.

3. Metode Perhitungan Kerugian Sementara

Dalam praktiknya, banyak alat online tersedia untuk membantu investor menghitung Kerugian Sementara (IL) dengan nyaman. Sebagai contoh, kalkulator IL DailyDefi.org memungkinkan pengguna untuk memasukkan harga aset awal, jumlah deposit, dan harga saat ini untuk dengan cepat dan akurat menghitung nilai IL dan tingkat kerugian. Alat-alat ini berharga dalam berbagai skenario investasi:

Investor jangka pendek dapat menggunakannya untuk memperkirakan Kerugian Sementara di bawah fluktuasi harga yang berbeda sebelum berpartisipasi dalam penambangan likuiditas. Dengan membandingkan IL dengan pendapatan biaya perdagangan yang diharapkan dan imbalan token, mereka dapat memutuskan apakah peluang tersebut layak. Misalnya, jika kolam likuiditas diharapkan mengalami volatilitas tinggi, yang mengakibatkan IL melebihi keuntungan potensial, investor dapat memilih keluar.

Investor jangka panjang dapat secara berkala mengevaluasi posisi likuiditas pool mereka menggunakan alat-alat ini. Dengan mengevaluasi bagaimana perubahan harga memengaruhi IL dari waktu ke waktu, mereka dapat menyesuaikan strategi mereka. Misalnya, jika IL tumbuh secara signifikan tanpa tanda-tanda perbaikan, mereka dapat menarik likuiditas dan mengalokasikan kembali aset.

Saat memilih kolam likuiditas, investor dapat membandingkan IL di berbagai pasangan aset. Misalnya, membandingkan kolam ETH/USDC dan ETH/DAI di bawah ayunan harga yang serupa dapat membantu memilih kolam dengan risiko IL yang lebih rendah.

4. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Impermanent Loss

4.1 Volatilitas Harga Aset Kripto

Volatilitas harga cryptocurrency adalah salah satu faktor utama yang memengaruhi Impermanent Loss. Mengambil Ethereum (ETH) dan Bitcoin (BTC) sebagai contoh, keduanya memegang posisi penting di pasar cryptocurrency dan mengalami fluktuasi harga yang sering dan substansial.

Pada Mei 2021, harga Bitcoin anjlok tajam dari sekitar $58,000 menjadi sekitar $30,000 dalam waktu satu minggu, penurunan hampir 50%. Bagi penyedia likuiditas yang berpartisipasi dalam pool terkait Bitcoin, jika aset disetor selama periode ini, kerugian sementara akan signifikan. Dengan asumsi deposit awal senilai $10,000 Bitcoin dan $10,000 stablecoin USDT, ketika harga Bitcoin turun, sesuai mekanisme automated market maker (AMM), jumlah Bitcoin di pool meningkat relatif terhadap stablecoin, sementara nilai Bitcoin menurun secara signifikan. Akibatnya, ketika penyedia likuiditas menarik aset, nilai total mereka menyusut secara signifikan, mengakibatkan kerugian sementara yang jelas.

Ethereum juga mengalami fluktuasi harga yang signifikan sekitar upgrade Merge-nya pada September 2022. Sebelum upgrade, harga sekitar $1,600, kemudian melonjak hingga melebihi $2,000 setelahnya, dan kemudian turun kembali dengan cepat menjadi sekitar $1,300. Selama proses ini, penyedia likuiditas di kolam seperti ETH/USDC menghadapi perubahan besar dalam nilai aset. Ketika harga naik, jumlah ETH dalam kolam berkurang sementara USDC meningkat; ketika harga turun, kebalikannya terjadi. Fluktuasi harga yang sering dan besar ini membuat perhitungan kerugian sementara menjadi kompleks dan signifikan meningkatkan risiko kerugian.

Data historis menunjukkan bahwa selama periode volatilitas harga cryptocurrency ekstrem, seperti transisi pasar bullish-to-bear antara 2017 dan 2018, banyak penyedia likuiditas menderita kerugian impermanent besar. Pada saat itu, harga Bitcoin turun dari hampir $20,000 menjadi sekitar $3,000, dan banyak pool terkait Bitcoin memiliki tingkat kerugian impermanent hingga 30%-50%, secara signifikan memengaruhi hasil penyedia likuiditas. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar volatilitas harga aset kripto, semakin tinggi risiko dan besarnya kerugian impermanent. Investor harus memantau fluktuasi harga secara cermat dan menilai risiko kerugian impermanent dengan hati-hati saat berpartisipasi dalam penambangan likuiditas.

4.2 Karakteristik Kolam Likuiditas

Karakteristik berbeda dari pool likuiditas memiliki dampak signifikan pada kerugian sementara. Pertama, rasio aset dalam pool likuiditas adalah faktor kunci. Misalnya, dalam pool seperti Balancer yang mendukung berbagai rasio aset, ketika rasio tersebut menyimpang dari 50:50, situasi kerugian sementara berubah. Misalkan sebuah pool likuiditas memiliki rasio aset 80:20 (Aset A: Aset B); dibandingkan dengan pool 50:50, di bawah fluktuasi harga yang sama, karena Aset A memiliki proporsi yang lebih tinggi dalam pool, perubahan harga memengaruhi Aset A secara lebih signifikan. Jika harga Aset A meningkat, meskipun jumlahnya di pool berkurang, penurutannya relatif besar karena proporsinya yang tinggi, sementara kenaikan Aset B relatif kecil. Hal ini mengakibatkan perubahan yang berbeda dalam nilai aset secara keseluruhan dibandingkan dengan pool 50:50, yang menghasilkan perhitungan dan besaran kerugian sementara yang berbeda.

Kedalaman kolam likuiditas juga kritis. Kolam likuiditas yang dalam, seperti kolam yang difokuskan pada stablecoin milik Curve, dapat lebih baik meredam dampak fluktuasi harga akibat cadangan modal besar. Ketika terjadi perdagangan, cadangan besar membantu menjaga perubahan harga aset minimal, sehingga mengurangi risiko kerugian sementara. Sebagai contoh, dalam kolam likuiditas USDT/USDC milik Curve, jumlah modal yang besar membantu menjaga nilai tukar stabil antara kedua stablecoin tersebut. Bahkan dengan volume perdagangan besar, fluktuasi harga dapat dikendalikan dengan efektif, menghasilkan perubahan yang lebih kecil dalam rasio aset penyedia likuiditas dan kerugian sementara yang lebih rendah.

Selain itu, karakteristik pasangan perdagangan dalam kolam juga memengaruhi Impermanent Loss. Untuk kolam dengan aset yang sangat berkorelasi—seperti DAI/USDC, kedua stablecoin yang terikat pada dolar AS—fluktuasi harga kecil dan korelasi tinggi, sehingga risiko kerugian sementara rendah. Tetapi untuk pasangan dengan korelasi rendah, seperti ETH dipasangkan dengan beberapa altcoin niche, sifat independen dan tidak pasti dari pergerakan harga mereka secara signifikan meningkatkan risiko kerugian sementara. Dalam kasus-kasus ini, harga altcoin niche dapat fluktuatif karena sentimen pasar atau pengembangan proyek, menyebabkan perubahan dramatis dalam rasio aset kolam dan meningkatkan probabilitas dan besarnya kerugian sementara.

4.3 Faktor Waktu

Ada hubungan yang erat antara durasi penyediaan likuiditas dan Kerugian Sementara. Seiring berjalannya waktu, kemungkinan dan besaran fluktuasi harga pasar meningkat, menyebabkan akumulasi risiko kerugian sementara yang terus berlanjut.

Misalkan penyedia likuiditas menyetor aset ke dalam kolam likuiditas ETH/USDT pada suatu titik waktu, dengan harga awal ETH:USDT = 1:2000. Dalam jangka pendek, jika fluktuasi harga pasar kecil, kerugian sementara mungkin tidak signifikan. Tetapi jika likuiditas disediakan untuk jangka waktu yang lama, misalnya lebih dari setahun, dan ETH mengalami beberapa lonjakan dan penurunan harga selama waktu tersebut—mungkin naik menjadi 1:3000 pada suatu titik, kemudian turun menjadi 1:1500 kemudian—hal ini akan memengaruhi rasio aset kolam. Ketika harga naik, jumlah ETH dalam kolam berkurang sementara USDT meningkat; ketika harga turun, kebalikannya terjadi. Setiap fluktuasi harga memengaruhi rasio aset, dan dari waktu ke waktu, efek kumulatif dari perubahan ini secara perlahan meningkatkan kerugian sementara.

Melihat data historis, selama pasar banteng DeFi 2020–2021, banyak investor yang berpartisipasi dalam pertambangan likuiditas jangka panjang melihat pendapatan mereka secara bertahap tergerus oleh Impermanent Loss. Beberapa penyedia awalnya mendapatkan biaya perdagangan tinggi dan imbalan token, tetapi karena paparan jangka panjang terhadap volatilitas harga, kerugian sementara terus bertambah, akhirnya secara signifikan mengurangi pengembalian aktual—atau bahkan menyebabkan kerugian. Hal ini menunjukkan bahwa sementara penyediaan likuiditas jangka panjang mungkin menghasilkan lebih banyak biaya perdagangan dan imbalan, itu juga datang dengan risiko kerugian sementara yang lebih tinggi. Investor perlu sepenuhnya mempertimbangkan faktor waktu saat mengembangkan strategi investasi dan merencanakan durasi penyediaan likuiditas secara wajar untuk menyeimbangkan pengembalian dan risiko.

5. Impermanent Loss dan Dampaknya pada Investor

5.1 Analisis Yield dan Risiko

Dalam pertambangan likuiditas DeFi, investor menghadapi potensi penurunan hasil akibat kerugian sementara, sehingga analisis imbal hasil dan risiko menjadi sangat penting. Membandingkan dua strategi yaitu menyimpan aset versus menyediakan likuiditas dapat lebih jelas menunjukkan dampak dari kerugian sementara.

Misalkan seorang investor memiliki $10.000 nilai ETH dan $10.000 nilai USDT. Jika mereka memilih untuk hanya memegang aset-aset ini, nilainya akan fluktuatif dengan pasar. Misalnya, jika harga ETH meningkat 50%, total nilai aset menjadi:
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.

Jika investor malah menyediakan kedua aset ke dalam kolam likuiditas ETH/USDT, ketika harga ETH naik 50%, jumlah ETH dalam kolam akan berkurang dan jumlah USDT akan meningkat, sesuai dengan mekanisme automated market maker (AMM). Dengan asumsi kolam likuiditas awalnya memiliki nilai yang sama dalam ETH dan USDT dan investor menyumbang 1% dari total likuiditas, setelah serangkaian keseimbangan ulang akibat kenaikan harga, aset investor dalam kolam dapat bernilai sekitar $24,000 (nilai pasti bergantung pada formula kolam dan aktivitas perdagangan). Dalam skenario ini, investor mengalami Impermanent Loss sebesar $1,000 dibandingkan dengan hanya menyimpan aset.

Selain volatilitas harga aset yang menyebabkan kerugian sementara, penyedia likuiditas juga dapat mendapatkan pendapatan biaya perdagangan. Namun, pendapatan tersebut sering gagal untuk sepenuhnya mengimbangi kerugian sementara. Sebagai contoh, di Uniswap, biaya perdagangan tipikal adalah 0,3%. Jika sebuah kolam likuiditas memiliki volume perdagangan harian sebesar $1.000.000 dan likuiditas total sebesar $10.000.000, seorang investor yang menyumbang $100.000 (1% dari kolam) akan mendapatkan: $1.000.000 × 0,3% × 1% = $30 per hari dalam biaya. Selama periode volatilitas aset yang signifikan, kerugian sementara dapat dengan cepat melebihi pendapatan biaya harian, secara signifikan mengurangi pengembalian aktual atau bahkan mengakibatkan kerugian.

5.2 Pertimbangan Keputusan Investasi

Ketika berpartisipasi sebagai penyedia likuiditas, investor harus mempertimbangkan dengan hati-hati risiko kerugian sementara terhadap potensi pengembalian. Potensi pengembalian terutama berasal dari biaya perdagangan dan imbalan token. Beberapa kolam likuiditas populer—seperti pasangan stablecoin di Curve—dapat menawarkan biaya perdagangan yang substansial karena volume perdagangan tinggi. Selain itu, beberapa proyek mendistribusikan token tata kelola kepada penyedia likuiditas, yang dapat menghargai nilainya dari waktu ke waktu.

Namun, risiko kerugian sementara tidak dapat diabaikan. Investor perlu mempertimbangkan toleransi risiko dan tujuan investasi mereka. Bagi mereka yang memiliki toleransi risiko rendah yang mencari pengembalian stabil, risiko kerugian sementara yang tinggi mungkin membuat mereka menghindari penyediaan likuiditas, bahkan jika potensi pengembalian terlihat menarik. Misalnya, selama kondisi pasar yang bergejolak, investor seperti itu mungkin lebih memilih untuk memegang aset stabil untuk menghindari ketidakpastian yang disebabkan oleh kerugian sementara.

Sebaliknya, investor dengan toleransi risiko yang lebih tinggi dan keinginan untuk mendapatkan keuntungan tinggi mungkin memilih untuk berpartisipasi dalam menambang likuiditas setelah secara teliti menilai risikonya. Investor-investor ini harus memantau tren pasar dan dinamika pool dengan cermat. Misalnya, dengan menganalisis pergerakan harga aset, volatilitas pasar, dan data historis dari pool likuiditas, mereka dapat menilai kemungkinan dan besarnya kerugian sementara. Jika sebuah pool diperkirakan memiliki volatilitas harga aset rendah dan potensi keuntungan tinggi dalam jangka waktu tertentu, mereka mungkin memutuskan untuk berpartisipasi. Sebaliknya, jika volatilitas tinggi diharapkan, mereka mungkin menyesuaikan strategi mereka dan mengurangi atau menangguhkan penyediaan likuiditas.

Studi Kasus 5.3

Pertimbangkan seorang investor yang menyediakan likuiditas ETH/USDT di Uniswap, awalnya mendepositokan $5.000 senilai ETH dan $5.000 senilai USDT. Pada saat itu, ETH dihargai $2.500, jadi investor mendepositokan 2 ETH dan 5.000 USDT.

Seiring berjalannya waktu, ETH mengalami volatilitas yang signifikan. Pertama, harganya naik menjadi $3,500. Menurut mekanisme AMM Uniswap, saldo ETH di pool mengalami penurunan sementara saldo USDT meningkat. Pada titik ini, aset investor di pool tersebut bernilai sekitar $9,800, dibandingkan dengan $12,000 jika mereka hanya menyimpan aset tersebut (2 ETH × $3,500 + $5,000), mengakibatkan adanya Kerugian Sementara sebesar $2,200.

Kemudian, harga ETH turun menjadi $2,000. Kolam renimbalasikan lagi, dan aset investor di kolam sekarang bernilai sekitar $8,200, sementara nilai hanya memegang aset akan menjadi 2 ETH × $2,000 + $5,000 = $9,000, meningkatkan Impermanent Loss menjadi sekitar $800.

Sepanjang periode ini, investor menghasilkan sekitar $500 dalam biaya perdagangan. Namun, kerugian sementara jauh melebihi pendapatan biaya, secara signifikan merusak investasi. Investor awalnya berharap untuk mendapatkan pengembalian tambahan melalui pertambangan likuiditas tetapi akhirnya melihat penurunan nilai aset yang signifikan karena kerugian sementara, mengakibatkan kinerja yang lebih buruk daripada hanya memegang aset tersebut.

Kasus ini dengan jelas mengilustrasikan dampak dunia nyata dari Impermanent Loss dan menjadi pengingat bagi para investor untuk mempertimbangkan risiko yang terkait sebelum terlibat dalam pertambangan likuiditas.

6. Strategi untuk Mengurangi Kerugian Sementara

6.1 Memilih Pasangan Aset Rendah Volatilitas

Ketika memilih pasangan aset untuk penyedia likuiditas, investor harus memprioritaskan kombinasi dengan volatilitas harga rendah, seperti pasangan stablecoin. Sebagai contoh, USDC/DAI keduanya adalah stablecoin yang terikat pada dolar AS, dan harganya relatif stabil. Selama setahun terakhir, kisaran fluktuasi harga untuk kedua USDC dan DAI minimal, umumnya tetap mendekati $1.

Dibandingkan dengan pasangan seperti ETH/USDT, di mana ETH mengalami fluktuasi harga yang sering dan signifikan, pasangan USDC/DAI dapat secara signifikan mengurangi risiko kerugian sementara. Selama periode volatilitas pasar tinggi—seperti penurunan tajam di pasar kripto pada tahun 2022—tingkat kerugian sementara dalam kolam ETH/USDT bisa mencapai 20%–30%, sementara kerugian sementara dalam kolam USDC/DAI bisa tetap di bawah 1%.

Memilih pasangan aset dengan volatilitas rendah dapat efektif melindungi stabilitas modal investor dan mengurangi risiko yang dibawa oleh fluktuasi harga. Strategi ini sangat cocok untuk investor yang menghindari risiko.

6.2 Mengelola Likuiditas Secara Dinamis

Secara dinamis menyesuaikan jumlah dan waktu penyediaan likuiditas berdasarkan kondisi pasar adalah strategi kunci untuk mengurangi Impermanent Loss.

Ketika harga pasar sangat fluktuatif, investor dapat mengurangi alokasi likuiditas mereka untuk mengurangi paparan. Misalnya, jika harga Bitcoin melonjak atau anjlok dalam jangka waktu singkat, ketidakpastian pasar meningkat. Dalam skenario tersebut, menurunkan likuiditas dalam pool BTC/USDT dapat mencegah ketidakseimbangan rasio aset yang disebabkan oleh fluktuasi harga, sehingga meminimalkan Impermanent Loss.

Sebaliknya, selama periode stabilitas pasar relatif, investor dapat meningkatkan likuiditas mereka untuk mendapatkan lebih banyak imbalan biaya perdagangan. Misalnya, jika suatu aset mempertahankan tren naik atau turun yang stabil dari waktu ke waktu, investor dapat menambahkan dana ke kolam likuiditas, seimbang risiko dan imbalan.

Waktu juga sangat penting. Investor dapat mengandalkan analisis teknis dan tren pasar untuk menentukan saat yang tepat untuk menyediakan likuiditas. Misalnya, selama pasar datar (fase konsolidasi), fluktuasi harga kecil. Menyediakan likuiditas selama periode seperti itu dapat menurunkan risiko kerugian sementara dan menghasilkan pendapatan biaya perdagangan yang konsisten.

Di sisi lain, sebelum peristiwa pasar penting—seperti pengumuman ekonomi besar atau perubahan kebijakan—investor mungkin menarik sebagian likuiditas mereka untuk menghindari terkena pergerakan harga tajam yang dapat memicu kerugian sementara yang signifikan.

6.3 Menggunakan Alat Hedging

Menggunakan derivatif keuangan seperti kontrak berjangka dan opsi adalah cara yang efektif untuk melindungi diri dari Impermanent Loss.

Ambil futures sebagai contoh: jika seorang investor menyediakan likuiditas ke dalam pool ETH/USDT, mereka dapat secara bersamaan membuka posisi berlawanan di pasar futures. Jika harga ETH turun, nilai aset dalam likuiditas pool akan turun, namun keuntungan dari posisi futures dapat menutupi kerugian tersebut, sehingga mengurangi kerugian sementara.

Opsi adalah alat lindung nilai lain yang berguna. Investor dapat membeli opsi jual untuk melindungi diri dari kemungkinan penurunan harga. Jika harga ETH turun, nilai opsi jual meningkat, yang dapat mengganti kerugian yang terjadi di dalam kolam likuiditas. Misalnya, membeli opsi jual ETH memungkinkan investor untuk mendapatkan keuntungan ketika harga ETH turun, dengan demikian menetralkan kerugian tidak permanen di dalam kolam.

Namun, menggunakan derivatif untuk lindung nilai juga melibatkan risiko. Pasar berjangka menggunakan leverage, yang berarti kerugian dapat diperbesar jika pasar bergerak melawan ekspektasi. Opsi dapat sangat fluktuatif dalam harga dan rentan terhadap degradasi waktu, yang berarti nilai mereka menurun seiring waktu. Investor harus menilai kondisi pasar dan penetapan harga opsi secara akurat untuk melindung nilai dengan efektif.

Ketika menggunakan derivatif untuk melindungi terhadap Impermanent Loss, investor harus benar-benar memahami alat yang terlibat, mengevaluasi risiko-risiko yang terkait, dan merumuskan strategi yang hati-hati dan personal berdasarkan toleransi risiko dan tujuan investasi mereka.

7. Situasi Pasar Saat Ini dan Tren Masa Depan

7.1 Keadaan Saat Ini dari Kerugian Sementara di Pasar Kripto

Di pasar cryptocurrency saat ini, kerugian sementara (IL) tetap menjadi isu yang tersebar dihadapi oleh penyedia likuiditas (LP) di bursa terdesentralisasi (DEX), dengan dampaknya bervariasi dalam lingkup dan tingkat keparahan. Ambil Uniswap sebagai contoh: sebagai DEX yang terkenal secara global, ia menjadi tuan rumah bagi banyak kolam likuiditas dan pasangan perdagangan aktif. Di kolam ETH/USDT, karena fluktuasi harga ETH yang sering, kerugian sementara menjadi sangat signifikan. Menurut data statistik, penyedia likuiditas di kolam ini mengalami kerugian sementara rata-rata sekitar 5%–10% selama setahun terakhir, dengan kondisi pasar ekstrim mendorong tingkat kerugian di atas 20%. Ini berarti banyak LP melihat nilai aset mereka tergerus dalam berbagai tingkatan selama partisipasi mereka, dengan tingkat pengembalian aktual jauh di bawah ekspektasi.

Di platform DEX lain seperti SushiSwap, kerugian sementara juga merupakan keprihatinan umum. Untuk pasangan perdagangan niche dengan likuiditas pasar rendah, volatilitas harga cenderung lebih drastis, menyebabkan risiko IL yang lebih tinggi. Misalnya, kolam likuiditas yang terdiri dari token baru dan stablecoin utama bisa mengalami kerugian sementara hingga 30%–50%, menimbulkan risiko signifikan bagi LP. Skenario kerugian tinggi ini tidak hanya mengurangi antusiasme LP tetapi juga menantang pertumbuhan berkelanjutan DEX dengan membatasi arus modal ke pertambangan likuiditas.

7.2 Tren dalam Teknologi dan Mekanisme Terkait

Untuk mengatasi isu kerugian sementara, pasar kripto terus memperkenalkan teknologi dan mekanisme inovatif. Salah satu contohnya adalah CoW AMM, jenis baru market maker otomatis yang bertujuan melindungi para trader dari serangan Nilai Ekstraksi Maksimal (MEV) melalui sistem lelang batch off-chain, sekaligus melindungi LP dari arbitrase eksternal. Dalam CoW AMM, ketika muncul peluang arbitrase, entitas pihak ketiga yang dikenal sebagai Solvers bersaing dengan menawar untuk menyeimbangkan kembali likuiditas pool. Solver yang dapat meninggalkan Surplus terbanyak (ukuran terkuantifikasi dari seberapa menguntungkannya pergeseran kurva AMM untuk keuntungan LP) mendapatkan hak untuk menyeimbangkan kembali pool. Melalui mekanisme ini, CoW AMM menangkap nilai arbitrase secara internal—nilai yang sebaliknya akan diekstrak oleh bot MEV dalam market maker produk konstan (CPMMs)—sehingga menghilangkan risiko Loss Versus Rebalancing (LVR) bagi LP. LP kemudian dapat menerima Surplus sebagai insentif untuk menyediakan likuiditas. Model ini menawarkan pendekatan baru yang menjanjikan untuk mengurangi kerugian sementara dan mungkin akan lebih banyak diadopsi di masa depan.

Salah satu inovasi adalah Bunni V2, yang memanfaatkan “out-of-range Hooks” Uniswap V4 untuk meningkatkan profitabilitas LP. Bunni V2 memungkinkan proyek-proyek untuk membuat token LP ERC-20 di Uniswap V3 dan mengintegrasikannya ke dalam kontrak insentif likuiditas yang awalnya dirancang untuk Uniswap V2 atau SushiSwap. Konsolidasi ini memungkinkan proyek-proyek untuk menggabungkan likuiditas mereka ke dalam satu kolam Uniswap V3, mengurangi slippage bagi para trader dan meningkatkan efisiensi transaksi. Selain itu, Bunni V2 menyempurnakan ekonomi veToken yang digunakan oleh Curve untuk mengurangi tekanan jualan yang disebabkan oleh DeFi yield farming, mendorong penyediaan likuiditas jangka panjang. LP yang menggunakan Bunni V2 dapat mendapatkan penghasilan lebih efektif, menjadikannya pilihan yang menarik untuk menarik LP dan mengurangi efek IL. Seiring mekanisme ini terus berkembang dan matang, diharapkan dapat signifikan mengurangi masalah Impermanent Loss dan mempromosikan perkembangan sehat dari ekosistem DEX.

Dampak Potensial pada Pasar di Masa Depan 7.3

Kerugian Sementara mungkin memiliki berbagai dampak potensial pada masa depan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Dari perspektif pengembangan DEX, keberadaan IL kemungkinan akan mendorong platform untuk terus mengoptimalkan mekanisme dan teknologi mereka untuk mengurangi efeknya pada LP. Hal ini dapat menyebabkan munculnya model AMM yang lebih inovatif dan strategi manajemen likuiditas, memajukan DEX menuju efisiensi dan stabilitas yang lebih besar. Misalnya, beberapa DEX mungkin akan lebih meningkatkan mekanisme orakel untuk lebih baik mencerminkan harga pasar riil, mengurangi peluang arbitrase, dan dengan demikian, kerugian sementara.

Dari sudut pandang perilaku investor, kerugian sementara kemungkinan akan membuat investor lebih berhati-hati saat memilih proyek pertambangan likuiditas. LP akan lebih memperhatikan kemampuan pengendalian risiko proyek, volatilitas aset, dan potensi pengembalian. Investor yang menghindari risiko mungkin akan menghindari proyek dengan risiko IL tinggi dan malah mencari peluang investasi yang lebih stabil. Di sisi lain, investor yang toleran terhadap risiko mungkin akan fokus pada penggunaan berbagai alat dan strategi untuk melindungi diri dari IL, seperti futures, opsi, dan derivatif keuangan lainnya.

Mengenai stabilitas pasar, kerugian sementara dapat memperkenalkan fluktuasi tertentu. Selama periode volatilitas pasar tinggi, peningkatan IL dapat mendorong beberapa LP untuk menarik likuiditas mereka, memengaruhi likuiditas pasar secara keseluruhan dan aktivitas perdagangan. Namun, seiring kesadaran terhadap IL terus tumbuh dan strategi manajemen risiko yang lebih efektif serta teknologi dikembangkan, pasar secara bertahap beradaptasi dan mengatasi tantangan-tantangan ini. Akibatnya, stabilitas pasar diharapkan akan meningkat melalui penyempurnaan dan inovasi yang berkelanjutan.

Kesimpulan

Untuk mengurangi kerugian sementara di Gate.io, investor dapat mengadopsi strategi seperti memilih pasangan aset dengan volatilitas rendah, mengelola likuiditas secara dinamis, dan menggunakan alat lindung nilai. IL adalah masalah yang umum terjadi di pasar kripto saat ini, berdampak signifikan pada perkembangan DEXs dan perilaku investor. Namun, kemajuan dalam teknologi dan mekanisme—seperti CoW AMM dan Bunni V2—menawarkan harapan baru untuk mengurangi IL. Saat inovasi-inovasi ini semakin populer, mereka dapat membentuk kembali masa depan penyediaan likuiditas dan berkontribusi pada ekosistem DeFi yang lebih tangguh dan berkelanjutan.