DeFi 的基础

在不断发展的金融世界格局中，“DeFi” 一词正掀起巨大波澜。DeFi 代表去中心化金融（Decentralized Finance）。它代表了一种对传统金融体系的革命性方法，利用区块链技术创建一个更加开放、易于获取且透明的金融生态系统。

从核心来看，DeFi 旨在消除对银行、经纪商和清算所等传统金融中介机构的需求。相反，它依赖智能合约，智能合约是将协议条款直接写入代码的自动执行合约。这些智能合约存储在区块链上，区块链是一种分布式账本，可确保透明度、不可变性和安全性。

以 MakerDAO 为例，它是 DeFi 领域中具有开创性的项目。在 MakerDAO 系统里，用户通过抵押以太坊等加密资产生成一种名为 DAI 的稳定币。整个过程完全依靠智能合约运行，没有传统金融机构参与信用评估与资金调配。用户抵押资产后，智能合约依据预设规则生成相应数量的 DAI，还款赎回抵押资产时同样由智能合约自动化处理，这一过程展现了 DeFi 依靠智能合约实现金融业务的典型模式。

图片来源：https://docs.makerdao.com/getting-started/maker-protocol-101

DeFi 关键组成部分

（1）去中心化交易所（DEXs）

去中心化交易所彻底摒弃了传统中心化交易所依赖中央机构进行交易撮合的模式。它借助自动做市（AMM）算法来维持交易的顺畅进行。在这种机制下，流动性提供者发挥着关键作用。他们将资金存入流动性池，这些资金通常是成对的加密货币，比如以太坊（ETH）和以太币稳定币（USDT）。流动性池中的资产比例会影响交易价格，遵循一定的数学公式，如恒定乘积做市商模型。当交易者发起交易时，例如用 ETH 兑换 USDT，系统会根据流动性池中两种资产的当前数量，依据 AMM 算法自动计算出兑换价格。

与中心化交易所相比，DEXs 赋予用户对资产的完全控制权。用户无需将资产托管给第三方，交易过程中私钥始终掌握在自己手中，大大降低了资产被第三方挪用或遭受黑客攻击导致资产损失的风险。此外，去中心化交易所通常支持多种加密货币的交易对，为用户提供了更广泛的交易选择，促进了加密资产市场的流动性和多样化。

图片来源：https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Uniswap 作为头部 DEX，首创了基于以太坊区块链的自动做市商模式，其简洁高效的交易界面和对长尾加密资产的支持，吸引了大量用户和开发者。Curve 则专注于稳定币交易领域，通过优化算法，降低了稳定币交易过程中的滑点问题。它采用了独特的加权平均算法，根据不同稳定币在市场中的流动性和价格波动情况，动态调整交易权重，使得用户在进行稳定币兑换时，能以近乎最优的价格成交，提升了稳定币交易的效率和体验。

（2）借贷平台

DeFi 借贷平台构建了一个无需传统银行作为中介的借贷生态。存款人将加密资产存入平台指定的借贷池，平台会为存款人记录相应的权益，并依据市场资金供需状况为存款人提供利息收益。借款人则需要抵押一定数量的加密资产，抵押资产的价值通常要高于借款金额，以保障平台和存款人的资金安全。抵押完成后，智能合约会根据设定的规则评估借款人的可借款额度，并将资金发放到借款人账户。在还款阶段，借款人需要按时偿还本金和利息，一旦还清债务，抵押资产便会自动解锁返还给借款人。

与传统银行固定或半固定的利率模式不同，DeFi 借贷平台的利率是动态变化的。平台通过智能合约实时监测借贷池中的资金供求关系。当借贷池中可贷资金充裕，而借款需求相对较低时，利率会下降，以鼓励更多人借款，提高资金的使用效率；反之，当借款需求旺盛，而可贷资金不足时，利率会上升，吸引更多存款人提供资金，从而平衡借贷市场的供需。

图片来源：https://foresightnews.pro/article/detail/60533

Aave 以其创新的闪电贷功能脱颖而出。闪电贷允许用户在无需抵押的情况下，瞬间借入一笔资金，前提是在同一区块链交易内完成还款及支付利息。这一功能为专业交易员和开发者提供了新的套利和金融创新机会，例如在不同去中心化交易所之间进行瞬时价格套利。Compound 则以其简洁透明的利率模型和广泛的资产支持受到用户青睐。它支持多种主流加密货币的借贷，并且其利率计算模型清晰易懂，用户能够直观地了解自己的存款收益或借款成本，便于做出合理的金融决策。

图片来源：https://app.aave.com/

（3）稳定币

稳定币的核心目标是维持与特定法定货币或资产的稳定兑换比例。以与美元挂钩的稳定币为例，常见的锚定机制主要有三种。第一种是法币抵押型，如 Tether（USDT），其背后由真实的美元储备作为支撑，每发行一枚 USDT，就对应在银行账户中存入 1 美元，通过定期审计来确保储备金的充足。第二种是加密资产抵押型，像 DAI，用户需要抵押一定数量的以太坊等加密资产，智能合约根据抵押资产的价值和市场波动情况，通过复杂的算法来生成和调控 DAI 的供应量，以维持与美元 1:1 的锚定关系。第三种是算法型，这类稳定币没有实际资产抵押，而是依靠智能合约中的算法，根据市场对稳定币的供求情况，动态调整稳定币的发行和销毁，从而实现价格稳定，例如 Ampleforth。

图片来源：https://dune.com/milkroadpro/stablecoins

除了前面提及的 USDT 和 DAI，USD Coin（USDC）也具有广泛影响力。USDC 由 Circle 和 Coinbase 等机构联合发行，其储备资产受到严格监管和审计，透明度较高。与 USDT 相比，USDC 在合规性方面表现更为突出，这使得它在一些对合规要求较高的金融机构和企业用户中备受青睐。DAI 则因其去中心化的抵押生成机制，更符合 DeFi 的理念，给予用户更多的自主权，在去中心化金融应用中被广泛应用于各种复杂的金融操作和智能合约交互场景。

DeFi 的特点

（1）可及性

任何有互联网连接的人都可以使用 DeFi。发展中国家的人们或没有银行账户的人可以获得借贷和交易等金融服务。这有可能为全球数十亿人带来金融包容性。在一些非洲国家，传统金融基础设施薄弱，许多人没有银行账户，但通过手机接入互联网，便能参与到 DeFi 借贷项目中。例如，当地居民可以通过某些 DeFi 借贷平台，抵押自己持有的少量加密货币，获取资金用于日常经营或生活开销，打破了传统金融服务地理和账户限制的壁垒 。

（2）透明度

由于所有交易都记录在公共区块链上，任何人都可以查看交易历史和 DeFi 协议的运作情况。这种透明度有助于在用户之间建立信任。以以太坊区块链上的 DeFi 项目为例，通过区块链浏览器，用户能清晰地看到每一笔交易的时间、金额、参与方等详细信息，还能查阅项目智能合约的代码。比如在 Uniswap 上的交易，所有交易数据都公开可查，用户可以验证交易是否按照既定规则执行，增加了交易过程的可信度 。

（3）成本更低

由于不需要中介机构，DeFi 交易的费用通常比传统金融交易低。例如，通过 DeFi 进行跨境汇款比通过传统银行可以更便宜、更快捷。在传统跨境汇款中，银行往往收取高额手续费，且汇款流程繁琐，需要经过多个中间机构，耗时较长。而基于区块链的 DeFi 跨境汇款项目，如 Ripple，利用其 XRP 加密货币作为桥梁货币，能大幅降低汇款手续费，同时汇款时间可缩短至数小时内，极大提升了跨境资金转移的效率和经济性 。

DeFi 面临的挑战

DeFi 面临着监管不确定性、安全风险和波动性等挑战。监管层面，因其较新，框架仍在制定，国家对加密货币及 DeFi 项目合法性界定不明，使开发者合规运营存困惑，用户权益保障存忧；安全方面，智能合约存在漏洞，虽行业加强审计防护，但如 2016 年 The DAO 及 2022 年部分小型借贷平台被攻击事件仍时有发生；波动性上，加密货币市场的高度波动影响 DeFi 协议资产价值，像加密货币抵押借贷中比特币价格下跌会触发强制平仓，冲击借贷平台资金池及相关 DeFi 生态 。