Düşük dolaşım yüksek FDV ve adil üretim: TGE modeli sıkıntıları ve Merkezi Olmayan Finans yerel çözümleri yeniden yapılandırma

Orijinal Başlık: Aşırılıklar Arasında: Sürdürülebilir TGE'ler için DeFi'ye Dayalı Bir Taslak

Orijinal yazar: DougieDeLuca, Figment Capital üyesi

Orijinal metin çevirisi: Ritmik Küçük Deep

Editörün notu: Makale, düşük likidite/yüksek FDV ve adil ihraçtan oluşan iki TGE modelinin avantaj ve dezavantajlarını gözden geçirerek, birincisinin içeriden öğrenenler tarafından hızlı nakit çıkışına elverişli olduğuna ve ikincisinin yetersiz fon ve likidite nedeniyle sürdürülemez olduğuna işaret ediyor. Daha sürdürülebilir bir belirteç ekonomik yapısı oluşturmak için.

Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlayışı kolaylaştırmak için, orijinal içerik biraz düzenlenmiştir):

Neden TGE'yi yeniden düşünmemiz gerekiyor

TGE genellikle bir projenin yaşam döngüsünün tanımlayıcı bir noktasıdır. Bu, projenin özel alandan kamu alanına en belirgin geçiş anıdır. Farklı paydaşlar TGE'ye farklı beklentilerle yaklaşır; bu beklentileri dengelemek, dikkatli bir şekilde koordine edilmesi gereken karmaşık bir görevdir.

Son 18 ayda, iki ana TGE yöntemi gördük - düşük dolaşım/h yüksek FDV çıkışı ve adil dağıtım. Bu iki yöntem spektrumun iki ucunda yer alıyor ve her birinin belirgin avantajları ve dezavantajları var. Ancak, uzun vadeli sürdürülebilir sonuçlar elde etme konusunda, bu iki yöntem çoğunlukla hedefe ulaşamadı. Kripto ekosisteminin sürekli evrimi ile birlikte, şimdi geriye adım atmanın, tarihten ders almanın ve değişiklik yapma gerekip gerekmediğine karar vermenin zamanı geldiğini düşünüyoruz.

Bu makalede, zincir üstü likiditeyi kullanarak gerçek kamu fiyat keşfini teşvik eden ve içeriden gelen kişilerin - ekip ve yatırımcılar - teşviklerinin uzun vadeli başarı ile uyumlu olmasını sağlayan orta yol TGE modeline bir öneri sunulmaktadır. Mekanizmalarını derinlemesine incelemeden önce, iki ana akım TGE yönteminin nasıl kendi kusurları nedeniyle çöktüğüne, piyasa tepkisinin bize ne öğrettiğine ve neden zincir üstü merkezli bir yaklaşımın kalıcı başarıyı hedefleyen projelerin mantıksal bir sonraki adımı olduğuna bakalım.

Yakın zamanda TGE modelinin eksiklikleri

Düşük Hacim/Yüksek FDV

Düşük dolaşım/ yüksek FDV modeli genellikle çok aşamalı TGE ön finansmanını içerir, değerleme kademeli olarak artar ve ilk günde dolaşım arzı son derece düşüktür. Başlangıçta, bu kıtlık yanılsaması yaratabilir ve fiyatların sert bir şekilde yükselmesine yardımcı olabilir. Ancak, zamanla sorunlar ortaya çıkar:

· Özel olarak ön TGE fiyat keşfi: Ekip, giderek artan bir değerleme ile çoklu finansman turları gerçekleştirir ve ilk gün ana akım merkezi borsa (CEX) üzerinde işlem görmeyi sağlamak için müzakere eder. TGE'ye gelindiğinde, fiyat artışının çoğu gerçekleşmiş olup, kamu piyasasındaki marjinal alıcılar oldukça azdır.

· Pahalı Üst Düzey Borsa Listesi: Birçok proje, ilk gün üst düzey borsalarda listelenmek için token arzının %10'u veya daha fazlasını ücret olarak ödemek zorundadır. Bu, hisseyi yüksek derecede seyreltir ve genellikle projenin uzun vadeli görünümünü zedeler.

· Piyasa yapıcılarına (MM) aşırı bağımlılık: Başlangıç likiditesini sağlamak için proje, üçüncü taraf piyasa yapıcılarına bol miktarda token tahsis eder. Bu işlemler şeffaflıktan yoksundur ve genellikle teşviklerin uyumsuz olmasına yol açar, projeye sürekli bir yük getirir.

· Yatırımcıların kilitli pozisyonları hedge etmesi: Token'ların uzun vadeli kilitlenmesi nedeniyle, akıllı yatırımcılar/fonlar dış piyasalarda varlıkları açığa satarak etkili bir şekilde pozisyonlarını dengeleyerek, kilit açıldıktan sonraki satış baskısını zemin hazırlıyor.

· İndirimli Tezgah Üstü (OTC) Satış: Yatırımcılar ve ekipler genellikle indirimli fiyatlarla düşük fiyat arayan alıcılara OTC üzerinden satış yapar, alıcılar daha sonra elde ettikleri indirimli pozisyonu hedge eder ve kilidi açıldığında pozisyonu kapatır.

· Likidite fonları için indirimler: Ekip, TGE'den sonra erken alımları teşvik etmek ve fiyatları yapay olarak şişirmek için likidite fonlarına "tatlandırıcılar" veya özel işlemler sunabilir. Bu potansiyel olarak yasa dışı faaliyet, içeridekilere OTC'den şişirilmiş bir değerlemeyle çıkmaları için kısa bir pencere sağlar.

· Yatırımcıların kilit açılması, dayanılmaz bir satış baskısı yaratır: Bir anda büyük miktarda token açıldığında, perakende yatırımcıların birikmiş arzın piyasayı boğup boğmayacağını düşünmesi gerekir. Eğer ürünün (veya tokenin) talebi yetersizse, kilit açılması fiyatın duraklamasına veya satış baskısı altında çökmesine yol açabilir.

Esasında, düşük dolaşım/h yüksek FDV modeli, içeriden bilgisi olanların hızlıca nakde çevirebileceği bir ortam yaratmaktadır. Bu genellikle perakende yatırımcıları veya sonradan alan alıcıları dezavantajlı duruma sokar. Projeler, ilk yıldan sonra genellikle zorluklarla karşılaşır çünkü erken kâr eden içeriden bilgisi olanların devam etme motivasyonu kalmamaktadır.

Adil Dağıtımın Dönüşümü - ve Kendi Eksiklikleri

Düşük işlem hacmi/yüksek FDV modelinin başarısızlığından duyulan hayal kırıklığı, piyasayı adil dağıtımı desteklemeye yönlendirdi. Adil dağıtım, token'ların kamuya hemen verilmesini sağlayarak, içeriden gelenlerin avantajını ve büyük ölçekli özel satışları azaltmayı amaçlayan açık ve eşit bir TGE yapısı oluşturmayı hedefler. İyi niyetli bir niyetle başlasa da, bu dağıtım stratejisi zamanla kendi kusurlarını göstermeye başladı:

· Sınırlı Fon: Adil dağıtım ekipleri genellikle TGE'yi başlatmak için çok az veya hiç fon kullanmaz. Ekiplerin sahip olduğu token arzı genellikle çok düşük olduğundan, TGE sonrasında fon sağlamak son derece zordur, bu da projenin uzun vadeli hayatta kalma yeteneğini etkiler, özellikle token fiyatı sürekli düştüğünde.

· Düşük likidite ve kötü yürütme: Piyasa yapıcıların ve başlangıç likiditesinin eksikliği, adil bir şekilde ihraç edilen tokenların lansman ve olgunlaşma döneminde likiditenin zayıf olmasına neden olarak yüksek volatilite ve yüksek kayma ile sonuçlanır.

· CEX sürekli sözleşmeler aşağı yönlü baskıyı artırıyor: Birçok adil dağıtım tokeni - özellikle AI alanında - spot piyasadan önce CEX'te sürekli vadeli işlem piyasasında çevrimiçi oldu, bu da kaldıraçlı kısa pozisyonların zincir üzerindeki likiditesi düşük tokenleri ağır bir şekilde etkilemesine ve fiyatları düşürmesine neden oldu.

· Uzun vadeli fiyat tavanı: Zincir üzerindeki likiditenin sınırlı olması ve kaldıraçlı satış işlemleriyle birleşmesi, nihayetinde talebin aşması zor olan baskı satış baskısı ortamını oluşturur.

Adil dağıtım başlangıçta bir esinti gibi geldi ve daha "açık" katılımı teşvik etti. Ancak, sonunda uzun vadede sürdürülebilir bir piyasa yapısı oluşturamadı. Piyasa tekrar alternatif çözümler aramaya başladı.

Piyasa Tepkisi Üzerine Deneyimler

Düşük dolaşım hacmi/yüksek FDV ve adil dağıtım iki şekilde her biri kendi yöntemiyle başarısız oldu. İkisine karşı piyasanın tepkisini gözlemleyerek şu dersleri çıkardık:

· Kamu fiyat keşfi son derece önemlidir: Eğer kamu alıcıları fiyat keşfine etkili bir şekilde katılamazlarsa, özellikle içerden bilgi alanların belirgin bir şekilde önceden nakit çıkarması sonrası ilgilerini kaybederler.

· Derinlik ve likidite kısa vadeli spekülasyondan üstündür: Hızlı spekülasyon veya yapay yükseltme, temel olarak yüzeysel olan piyasayı düzeltemez. Sürekli zincir üzerindeki likidite derinliği son derece önemlidir.

· Takımın bir koşuya ihtiyacı var, likit alıcıların yükselme alanına ihtiyaçları var: Takım, projenin uzun vadeli hayatta kalmasını sağlamak için yeterli fon toplamalıdır, aynı zamanda kamu pazarına yeni girenler için kayda değer bir yükseliş potansiyeli bırakmalıdır.

· Piyasa talebi yapısal değişimi tetikliyor: Düşük dolaşım/h yüksek FDV'den adil dağıtıma geçiş, piyasanın sorunlu dağıtım yöntemlerini desteklemeyi reddetmesi durumunda ekiplerin ayarlamalar yapacağını gösteriyor. Ancak, adil dağıtımın tek başına, likidite inşası ve uzun vadeli piyasa stratejisi eksikliğinde başarıyı garanti etmesi mümkün değildir.

· Tartışmaya kapalı şeffaflık: İçeriden biri, şeffaf olmayan piyasa yapısını kötüye kullandığında güven sarsılır. Adil dağıtım, daha fazla zincir üstü açıklık sağlasa da, gerçek hesap verebilirlik ve netlik hala eksik.

Neden zincir üzerindeki likidite bir sonraki adım?

Bu başarısızlıkları ve piyasanın direncini gözden geçirmek, bir temel ilkeyi öne çıkarıyor: Uzun vadeli sürdürülebilir bir piyasa, zincir üzerinde fiyat keşfi yapılmasını gerektirir, içerden gelen kişilerin tokenleri kolayca gizli bir şekilde satması mümkün olmamalıdır. Zincir üstü işlemler, gerçek zamanlı hesap verebilirliği teşvik eder, kimin hangi varlığa sahip olduğunu ve hangi fiyattan sattığını net bir şekilde gösterir.

Token yaşam döngüsünün her aşamasında yeterli likidite sağlaması için aşağıdaki unsurları birleştiren bir yapı gerekir:

· Şeffaf zincir üstü piyasa derinliği

· Ani satış baskısını önleyen sağlam mekanizma

· Takımı ve yatırımcıları TGE sonrası uzun vadeli katılıma teşvik etme

Bu, DeFi'nin yerel TGE kavramını doğrudan ortaya çıkarıyor - sermaye toplamanın ve kamu likiditesinin bir araya geldiği bir model, içerdekilerin projeye olan uzun vadeli kaderiyle uyumlu hale getirilmesini sağlar.

Merkezi Olmayan Finans yerel TGE

Teklifimizin temelinde şudur:

· Potansiyel satış baskısını yapılandırılmış zincir üstü likiditeye dönüştürmek

· Büyük uçurum tarzı kilit açma yerine fiyat/zaman bazlı kilit açmayı kullanın

· Ana akım CEX listesine ulaşmanın şeffaf ve sürdürülebilir yolunu önerin

· İçeridekilerin - yatırımcılar ve ekip - zincir üzerindeki mekanizmaları etkinleştirmesi veya kullanması zorunlu hale getirildi.

Belirli yöntemler aşağıdaki gibidir:

Aşamalı Likidite Sağlama (Tek Taraflı ve Çift Taraflı)

· Tek taraflı LP: Yatırımcılar yalnızca yerel tokenleri merkezi likidite havuzuna (örneğin Uniswap V3) yatırabilir. Belirli bir fiyat aralığı seçerek, etkili bir şekilde koşullu satış emri verirler - yalnızca piyasa bu aralığa ulaştığında token satılır.

· Çift taraflı LP: Daha derin likidite sağlamak ve kaymayı azaltmak için katılımcılar (takım dahil) tokenleri stabilcoin veya diğer varlıklarla (örneğin ETH) eşleştirebilir. Bu, anlık piyasa derinliğini teşvik eder.

Fiyata Dayalı LP Pozisyonunu Kilitleme ve Açma

· Aşamalı Kilit Açma: Proje, TGE sırasında her yatırımcının LP payını sınırlar. Zamanla veya fiyat eşiği yükseldikçe, daha fazla pay açılır, ani arz şoklarını önler.

· LP'yi Kilitleme: Spekülatif davranışları (örneğin, fiyatı artırarak LP aralığına ulaşmak) önlemek için, likidite sağlayıcıları token dönüşümünden sonra bir süre kilitlenmek zorundadır, hemen geri çekilemez ve gizli olarak yeniden giriş yapamaz, likidite tutarlılığını korumak için.

Erken Yatırımcıları TGE Ön Çıkışına Teşvik Etmek

· Daha düşük fiyat hedefi vs. Yeni yatırımcılar: Takım, maliyeti çok düşük olan erken yatırımcıları, TGE öncesinde aşırı talep edilen yüksek fiyatlı turlarda kısmen çıkış yapmaya teşvik edebilir. Bu, mevcut yatırımcıların yeni yatırımcılara transferi ile gerçekleştirilebilir ve nihayetinde takım tarafından onaylanır. Bu durumda, erken yatırımcıların kamu piyasasında satış yapmadan kar etmeleri sağlanırken, yeni destekçilerin - giriş fiyatı daha yüksek - lansmandan sonra erken satış yapma eğilimleri daha düşük olacaktır. Bu tür transferlerin tarihsel olarak takım tarafından sıklıkla reddedildiğine dikkat edilmelidir.

· Daha sağlıklı bir TGE sonrası yapı: Bu nedenle, TGE sırasında yatırımcı tabanı, daha yüksek kat sayı hedefleyen tokenleri tutma olasılığı daha yüksektir, anlık satış baskısını azaltır ve fiyat aralığında daha homojen bir likidite dağılımı sağlar.

Akıllı Sözleşme Kontrolü ve Uyum

· Uyum havuzları ve yapılandırılmış çekim: Zorunlu politikalar (örneğin AML fon akış kontrolü) aracılığıyla, kilitlenmiş token'lar yalnızca kamuya açık, kurallara dayalı bir şekilde onaylı zincir içi pazarlara akabilir.

· Adım adım erişim: Akıllı sözleşmeler, Likidite Sağlayıcıların fiyat bantlarını nasıl ve ne zaman ayarladığını, ücret talep ettiğini veya geri çekildiğini yöneterek içeriden öğrenenlerin satış dalgasının piyasayı tahrip etmemesini sağlar.

TGE Fiyatlandırması ve Ekip Dahil Etme

· Çekici ve sürdürülebilir bir değerleme: Proje, tipik düşük dolaşım/ yüksek FDV değerlemesinin altında bir değerleme ile TGE gerçekleştirebilir ve gerçek alıcıların ilgisini çekebilir. Zamanla, zincir üzerindeki fiyat ve işlem hacmi doğal olarak artabilir ve sonunda ana akım listelemeleri çekebilir.

· Ekip dağılımına dahil: Ekip, pozisyonlarına aynı LP kısıtlamalarını uygular, bu da gerçek bir tutarlılığı gösterir. Piyasa şeffaflık talep eden bir ortamda, ekip pozisyonları da kamuya açık bir şekilde izlenebilir, sessiz OTC satışlarını veya ani iç çekilmeleri engeller.

CEX'e adım adım geçiş

Erken listelemenin gecikmesi: İlk olarak büyük borsa maruziyetini azaltmak, piyasanın zincir üzerinde fiyat keşfine yardımcı olurken, içerden bilgi alanların anında çıkış kanallarının önüne geçer.

Katalizör: Kullanım oranı, işlem hacmi ve topluluk çekim gücünün artmasıyla, ana akım CEX listeleri gerçek bir talep tetikleyicisi haline gelmiştir, hızlı satış senaryolarının aksine.

beklenen faydalar

Bu DeFi yerel TGE modeli birçok sorunu çözüyor ve daha derin bir kamu fiyat keşfini destekliyor:

· Gerçek zincir üzerindeki keşif: Adil fiyatlarla piyasaya sürmek ve içerden gelen kişilerin likidite sağlamasını talep etmek, gerçek zamanlı şeffaf fiyat oluşumunu teşvik etmek.

· Daha sağlıklı bir kilit açma modeli: Fiyata dayalı token kilit açma, büyük çöküş satışından duyulan korkuyu azaltır. Alıcılar fiyatı belirli bir aralığa itmezse, içerdekiler kilitli kalır.

· Daha güçlü likidite ve MM'ye daha az bağımlılık: Kilit paydaşlar ilk likidite sağlayıcıları haline gelir ve potansiyel olarak çelişkili motivasyonlara sahip piyasa yapıcılara olan bağımlılığı azaltır.

· Takım ve yatırımcılar bir arada: Eğer temel katkıda bulunanlar da likidite kısıtlamalarıyla karşılaşırlarsa, projeyi sessizce bırakamazlar; başarı ortak bir başarıdır.

· Sağlam piyasa desteği: Aşamalı CEX listelemeleri ile birlikte, proje daha güçlü bir zincir üzerindeki itibarını inşa ederken artan katalizörlerden geçiyor.

· Deney Alanı: Bu yöntem programlanabilir olduğundan, ekip en iyi sonucu elde etmek için kilitlenme süresini, fiyat eşiğini veya beyaz liste havuzunu ayarlayabilir.

En önemlisi, bu, kurucuları, erken yatırımcıları ve yeni katılımcıları hızlı fırsatçı çıkışlar yerine sürdürülebilir uzun vadeli büyümeye yönlendirecektir.

Sorular ve Düşünceler

Bu model yaygın TGE başarısızlıklarını çözse de, daha fazla keşfi tetikler:

· Likidite yoğunlaşması: Çok sayıda sahip benzer aralıklarda toplanabilir ve fiyat "duvarları" oluşturabilir mi? Eğer öyleyse, nasıl önlenir?

· Sipariş Defteri vs. AMM: Merkezi akışkanlık AMM her zaman üstündür, yoksa karma yöntem bazı tokenler için daha mı uygundur?

· Uygulama ve düzenlemeler: Katılım sağlamak için yatırımcıların karşılaması gereken bir uyum gerekliliği (örneğin KYC/AML) var mı?

· Yatırımcı eğitimi ve araçları: Deneyimsiz veya sınırlı kaynaklara sahip iç kişilerin gelişmiş LP stratejilerini yönetmelerine yardımcı olacak özel bir gösterge paneline veya üçüncü taraf yöneticilere ihtiyaç var mı?

· Ekip şeffaflığı: Gelecek vadeden sözleşmeler veya özel ticaret devam etse de, iç kişilerin tamamen veya neredeyse tamamen ifşası dürüstlüğü artıracaktır.

özet

Düşük dolaşım/h yüksek FDV'den adil dağıtıma, kripto dünyası uç noktalar arasında sallanıyor - bir tür, içkinlerin kısa vadeli kar sağlamasına yönelik, diğer tür ise başarılı olmak için yeterli fon veya sürdürülebilir likiditeden yoksun. Her iki seçenek de katılımcıları çok kısa vadeli sonuçları optimize etmeye zorlayarak, geçici spekülasyon ve manipülasyon eylemlerine karşı bir hayal kırıklığı yaratıyor.

Aşamalı zincir üstü likiditeye dayanan, göstergelere dayalı artan kilidi açma ve zorunlu şeffaflık ile kök salmış DeFi yerel TGE'yi tanıtarak bir yol açtık:

· Proje yeterli sermaye topladı, sömürücü işlemlere bağımlı kalmadı.

· Gerçek zincir üstü fiyat keşfi ve likidite gelişimi, perakende ve kurumsal yatırımcılar arasında güven inşa eder.

· Daha düşük fiyat hedeflerine sahip erken yatırımcılar, TGE öncesinde daha yüksek maliyetli ve daha yüksek değerleme hedeflerine sahip yeni yatırımcılara güvenli bir şekilde çıkabilir, ikincil piyasa sağlığını optimize edebilir.

· Ana akım CEX listeleri gerçek bir katalizör haline geldi, anlık çıkış kanalları değil.

· Pazar nihai hakem olarak, bu ilkelere ne kadar uyumlu olduğuna göre token çıkışını ödüllendirebilir veya reddedebilir.

Her proje için tek bir TGE modeli uygun olmasa da, gerçek zincir üzerindeki fiyat keşfini, sağlam piyasa likiditesini ve paydaşlar arasında derin bir hizalamayı teşvik eden bir planın gerektiği açıktır. DeFi'ye özgü TGE modeli, bu hedeflere anlamlı bir adım atmayı amaçlamaktadır.

Kripto ekosistemi yenilik ve iterasyon sayesinde gelişiyor. Düşük likidite/yüksek FDV ve adil dağıtım normlarını sorgulayarak, daha sağlıklı bir teşvik yapısının temelini atabiliriz - uzun vadeli değer yaratımının kısa vadeli spekülasyondan daha baskın olmasını sağlamak.

Sonunda, eğer bu makale, farklı TGE modellerinin en iyi yönlerinin birleştirilmesi hakkında bir tartışma başlatabilir, hızlı çıkışlar yerine gerçek büyümeyi ödüllendiren yeni çözümleri teşvik edebilirse, görevimizi yerine getirmiş olacağız. Gelin, herkesin sürekli başarıdan faydalanabileceği bir token ihraç ortamı oluşturalım; piyasa, kripto dünyasının parlak geleceği için mücadele eden inşaatçılar, yatırımcılar ve topluluk üyelerini adil bir şekilde ödüllendirsin.