JD Dijital Stabilcoin Analiz Raporu

Dijital stablecoin'ler yeni bir gelişim aşamasına girmek üzere. Son zamanlarda birkaç simgesel olay yaşandı:

1. Amerika Birleşik Devletleri Senatosu Komitesi, stablecoin'ler için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan GENIUS Act tasarısını geçirdi.
2. Hong Kong Yasama Meclisi dijital stabilcoin düzenleme yasasını resmi olarak kabul etti.
3. Çin bankacılık sektörü, stablecoin'lere daha fazla dikkat gösterilmesi çağrısında bulunuyor.
4. Stabilcoin emitenti Circle, New York Borsası'nda halka arz edildi ve hisse senedi performansı güçlü oldu.

Sektörde genel olarak, dolar bazlı stablecoinlerin, doların dijital alandaki egemenliğinin bir uzantısı olduğu düşünülmektedir. Hong Kong Doları'na dayalı stablecoinlerin ise RMB'nin uluslararasılaşması için bir araç olabileceği düşünülmektedir. JD, Hong Kong'da stablecoin ihraç ederek, Çinli şirketlerin dijital para alanındaki aktif bir denemesini gerçekleştirmiştir.

Bu rapor, JD'nin Hong Kong'da dijital stablecoin ihraç etme arka planını, ilerlemesini ve teknik gerçekleştirimini analiz edecek, etkisini değerlendirecek ve stablecoin'in kâr modeli, politika ortamı ve küresel eğilimlerini tartışacaktır.

1. Mevcut Gelişmelerin Özeti

JD Grubu'na ait JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited, Hong Kong Doları stablecoin'inin ihraç denemelerini ilerletmektedir. Bu projenin amacı, sınır ötesi ödeme yeteneklerini artırmak ve reel ekonomiyi desteklemektir.

2023 Aralık'ta, Hong Kong hükümeti stablecoin ihraççılarının lisanslandırılması için yasalaşma sürecine gireceğini açıkladı. JD ekibi, blockchain aracılığıyla ödeme amaçlı stablecoin ihraç etmenin, sınır ötesi ödeme sorununu çözebileceğini ve diğer işletmelere hizmet verebileceğini tespit etti. JD hemen Hong Kong'da lisans başvurusuna başladı ve yaklaşık bir yıl süren çabanın ardından, 2024 Temmuz'unda Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi (HKMA) tarafından "stablecoin ihraççıları için ilk sandbox" katılımcıları arasında yer aldı.

2024 yılının ikinci yarısından itibaren, Jingdong stablecoin Hong Kong Para Otoritesi'nin sandbox testine girecek. Şu anda perakende ve kurumsal kullanıcılar için PC ve mobil uygulamalar üzerinde ikinci aşama testleri gerçekleştiriliyor, odak noktası ise sınır ötesi ödemeler, yatırım işlemleri ve günlük perakende harcamaları gibi senaryolar.

JD, Hong Kong'daki düzenleyici kurumlarla yakın iletişim halinde kalmakta ve aynı zamanda dünyanın diğer bölgelerindeki düzenleyici kurumlarla iş birliği yaparak stablecoin işinin küresel uyumunu teşvik etmektedir. Şu anda JD stablecoin'i henüz halka resmi olarak sunulmamıştır, resmi olarak halka ilgili dolandırıcılık bilgilerine karşı dikkatli olmaları hatırlatılmaktadır.

Proje sorumlusunun Liu Peng, Jingdong sabit paranın sandBox testinin ileri aşamasında olduğunu ve Hong Kong'un resmi lisansını vermesinin ardından piyasaya sürülmesi beklenmektedir. Genel zaman çizelgesi aşağıdaki gibidir:

• 2023 sonu: Hong Kong, stablecoin düzenleme çerçevesi oluşturdu
• Temmuz 2024: JD.com kum havuzuna pilot olarak girecek
• Mayıs 2025: Hong Kong Yasama Konseyi "Stablecoin Yasası"nı onayladı.
• 2025 ortası: JD stabilcoini çoklu testleri tamamlayacak, çıkarım yakın.

İlerleme sürecinde, JD.com düzenleyici ve endüstri ortaklarıyla yakın işbirliği yapmaktadır. Hong Kong Para Otoritesi, Mart 2024'te stabilcoin émisyoncu sandbox pilotunu başlattı ve 2024 Temmuz itibarıyla onlarca kuruluştan danışma talebi aldı. Sandbox'a katılan ilk kuruluşlar arasında JD.com'un yanı sıra Hong Kong Doları stabilcoin'i "HKDR"'yi çıkaran Yuan Coin Technology ve Standard Chartered Hong Kong'un öncülük ettiği Hong Kong Doları stabilcoin ortaklık projesi de bulunmaktadır.

Regülasyon tarafında, Hong Kong Para Otoritesi, Finansal İşler ve Hazine Ofisi gibi kurumlar, JD.com ile iletişim halinde kalarak projenin uyumlu olmasını sağlıyor. JD.com ayrıca Standard Chartered Bank gibi geleneksel finansal kuruluşlarla işbirliği fırsatlarını keşfetmekte ve stablecoin ekosistemini birlikte geliştirmektedir.

Hong Kong mali düzenleyicisinin 30 Mayıs 2025'te Stablecoin Yönetmeliğini resmi olarak uygulamaya koyduğunu ve resmi lisanslı ihraca bir adım daha yaklaşan JD.com gibi ilk pilot kurum grubunu işaret ettiğini belirtmekte fayda var. Düzenleyici sanal alanın desteğiyle, JD stablecoin projesi istikrarlı bir şekilde ilerliyor ve resmi ihracın temelini atıyor.

2. Stratejik Anlamı

Jingdong Grubu için dijital stabilcoin ihraç etmenin önemli bir stratejik değeri vardır.

Bir yandan, stablecoin, JD'nin küresel işlerinin ödeme altyapısı olarak işlev görebilir ve sınır ötesi ödeme ve hesaplamadaki sorunları çözebilir. JD Coin Blockchain Teknolojisi CEO'su Liu Peng, stablecoin'in belirli bir para niteliğine sahip olduğunu ve dijital varlık teknolojisi avantajlarını taşıdığını, geleneksel kripto paraların büyük dalgalanmalarının eksikliklerini telafi edebileceğini ve ödeme alanında öne çıkabileceğini belirtti. JD'nin stablecoin'i, küresel işletmelere ve bireylere daha verimli, düşük maliyetli ve güvenli ödeme çözümleri sunmayı hedefliyor. Yasal para birimleri ile kripto paralar arasındaki değişim köprüsünü kontrol ederek, JD'nin sınır ötesi e-ticaret, yurtdışı piyasa tahsilat hesaplaması gibi alanlarda öncü bir konum elde etmesi bekleniyor.

Ayrıca, stablecoin ihracı JD.com'un finansal teknoloji bölümüne kaynaklar ve faydalar sağlayabilir; örneğin, kullanıcıların biriktirdiği fonların faiz gelirini elde etmek, işlem verilerinin birikimini artırmak gibi.

Genel olarak, stablecoin projeleri, JD.com'un teknoloji odaklı bir hizmet şirketi olarak konumunu pekiştirmeye ve finansal teknoloji alanını genişletmeye yardımcı olmaktadır.

Hong Kong Uluslararası Finans Merkezi için, JD.com'un Hong Kong'da stablecoin çıkarmayı seçmesi, Hong Kong'un dijital para denemelerindeki benzersiz değerini vurgulamaktadır.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti son yıllarda sanal varlıklar ve Web3 endüstrisini aktif bir şekilde benimseyerek uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirmeye çalışıyor. Bu sefer "stablecoin" düzenlemesinin kabulü ve kum havuzu pilot uygulamasının ilerlemesi, Hong Kong'u yasal para birimi stablecoin'leri için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yargı yetkisi haline getiriyor. Bu, Hong Kong için son derece önemli:

1. Stablecoin, dijital finansal altyapının bir temsilcisi olarak, Hong Kong finans piyasasının yenilikçi canlılığını ve rekabet avantajını artırma umudunu taşıyor;

2. Stabilcoin pilot uygulaması, JD.com ve Standard Chartered gibi tanınmış yerli ve yabancı şirketlerin katılımını çekti ve sermaye piyasalarının ilgili kavramlara olan ilgisini artırdı;

3. Hong Kong, stabilcoinleri ilk kez düzenleyerek, uluslararası kuralların belirlenmesinde belirli bir söz sahibi olabilir.

Analizler, stablecoin gelişiminin aslında doların egemenliğini kripto alana genişlettiğini ortaya koyuyor. Kuralları belirleyen, gelecekteki para sistemi yeniden yapılanmasında avantaj elde edebilir. Bu nedenle, Hong Kong'un stablecoin'e yatırım yapması, yeni bir finansal dönüşümde kilit bir rol oynaması bekleniyor.

Hong Kong stabilcoin deneyi, Çin anakarasında dijital finansal gelişim için de ilham verici bir anlam taşımaktadır.

Şu anda Çin anakarasında kripto para ve stablecoinlere karşı hala sıkı bir düzenleyici tutum sergileniyor, esasen merkez bankası dijital para birimi ( dijital RMB )'nin uygulanmasını teşvik ediyor. Ancak Hong Kong'daki uygulamalar, uyumlu bir çerçeve altında stablecoinlerin yalnızca spekülatif varlıklar değil, aynı zamanda ödeme aracı olarak kullanılabileceğini göstermektedir; düzenleyici mantık, bunları finansal altyapı olarak görmeye doğru kayıyor. CITIC Securities araştırma raporuna göre, Hong Kong ve ABD'nin stablecoin yasalarını ilerletmesi, somut varlıkların tokenizasyonu için istikrarlı bir ticaret aracı sağlayacak ve Çin anakarasındaki şirketlerin Hong Kong'da gerçek dünya varlıkları ( RWA ) projelerini hayata geçirmesini teşvik edecektir.

Aynı zamanda, stablecoin politikasının uygulanması, Hong Kong ile ana land arasında dijital yuan ile sınır ötesi ödeme, tedarik zinciri finansmanı gibi arayüzlerin inşası konusunda işbirliğini dolaylı olarak teşvik etmesi bekleniyor. JD.com'dan Liu Peng, ekibin offshore yuan ile ilişkilendirilen stablecoin çıkarma olasılığını aktif olarak araştırdığını ve bu durumun yuan'ın sınır ötesi dolaşımına yeni araçlar sağlayacağını ancak bunun ana land düzenleyicileri ile iletişim kurulmasını gerektirdiğini de açıkladı.

Görülebilir ki, Hong Kong'daki stablecoin'in başarılı pilot uygulaması, ana karada gözlem için bir örnek sağlayacak: bir yandan, dijital paranın ticaret hesaplaması ve tüketim ödemelerindeki gerçek faydasını doğrulamak; diğer yandan, ana karayı, güvenli ve kontrol edilebilir bir temel üzerinde stablecoin'in avantajlarını gelecekteki dijital finans sistemine nasıl entegre edebileceğini düşünmeye zorlamak. Örneğin, gelecekte dijital yuan'ın stablecoin mekanizmasını referans alarak, sınır ötesi kullanılabilirliği ve programlanabilirlik işlevlerini artırması ihtimali göz ardı edilemez.

Sonuç olarak, Hong Kong stabilcoin projesi bir "öncü deneme alanı" olarak, deneyimleri ve dersleri Çin anakarası dijital finansal düzenlemeleri ve inovasyonlarının yönünü etkileyecektir.

3. Teknik Uygulama

3.1 Teknik Mimari ve Alt Zincir Seçimi

JD stablecoin, blockchain teknolojisi mimarisi ile piyasaya sürülmektedir ve (Public Blockchain) üzerine inşa edilmiş dijital bir tokendir. Proje yöneticisinin açıklamasına göre, JD stablecoin, 1:1 oranında değer istikrarını korumak için HKD( olarak bilinen bu yasal para birimine sabitlenecek. Bu, her 1 adet JD stablecoin çıkarıldığında, arka planda eşdeğer 1 Hong Kong Doları tutarında bir rezerv varlığın desteklenmesi anlamına gelmektedir.

Halka açık bir blok zincirini temel olarak seçmek, blok zincirinin dağıtık defter, eşler arası aktarım, programlanabilirlik gibi özelliklerinden yararlanarak değerlerin şeffaf bir şekilde akışını ve hızlı bir şekilde hesaplanmasını sağlamak içindir. Aynı zamanda, yaygın halka açık blok zincirlerinin kullanılması, stablecoin'lerin uyumluluğunu artırarak farklı cüzdanlar, işlem platformları ve uygulamaların entegrasyonunu kolaylaştırır.

Şu anda hangi kamu zincirine dayandığına dair spesifik bir isim açıklanmamıştır, ancak bunun Ethereum gibi olgun zincirlere veya JD.com'un kendi geliştirdiği düzenlenebilir birleşim zinciri mimarisinin bir yükseltmesi olarak olabileceği tahmin edilmektedir; bu da performans ve uyum gereksinimlerini dengelemeyi amaçlamaktadır.

) 3.2 Sabitlenme Mekanizması ve Rezerv Yönetimi

Fiat stabilcoini olarak, Jingdong stabilcoin %100 tam rezerv teminat mekanizmasını benimsemektedir, yani her bir token biriminde yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip varlıklar rezerv olarak bulundurulmakta, fiyat istikrarını sağlamak ve sahiplerinin nominal değer üzerinden geri alım yapabilmesini temin etmektedir.

JD Coinchain Technology ve Yuan Coin Technology'nin resmi web sitelerine göre, her iki çıkacak Hong Kong Doları stabilcoini de 1:1 oranında Hong Kong Doları ile ilişkilendirilecek ve rezerv varlıklar yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşacak, lisanslı finansal kuruluşların bağımsız hesaplarında tutulacak ve düzenli raporlamalarla dışarıya sunulacak. Bu, JD stabilcoin'in rezervlerinin muhtemelen nakit ve banka mevduatları, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi düşük riskli varlıklardan oluştuğu ve onaylı bir saklama bankası hesabında tutulduğu, ihraç eden kuruluşun kendi fonlarından ayrı bir şekilde saklandığı anlamına geliyor. Bu tür bir saklama düzenlemesi, ihraç edenin rezervleri kötüye kullanmasını önleyebilir ve sahiplerin haklarını korur.

Hong Kong düzenleyici gereksinimleri, stablecoin ihraççılarının her zaman token'ları nominal değer üzerinden geri ödemesi gerektiğini belirtmektedir. Bu nedenle, JD stablecoin, kullanıcıların geri ödeme talebinde bulunabileceği ve ihraççının makul bir süre içinde fiat para birimi karşılığını ödeyeceğine dair taahhüt verdiği kapsamlı bir geri ödeme mekanizması tasarlamıştır. Aynı zamanda, sistem, akıllı sözleşmeler veya arka plan sistemleri aracılığıyla ihraç ve geri alma süreçlerini kaydeder, böylece zincir üzerindeki token sayısının rezerv varlıklarla gerçek zamanlı olarak eşleşmesini sağlar.

3.3 Sınır Ötesi Ödeme ve Akıllı Sözleşme Mekanizması

JD stablecoin'in teknik uygulamasının önemli bir noktası, sınır ötesi ödeme senaryolarındaki uygulamasıdır.

Blockchain'ın eşler arası iletim özelliklerinden yararlanarak, iki yer arasındaki para uzlaşması geleneksel çok aşamalı aracılardan kaçınarak neredeyse gerçek zamanlı olarak gerçekleşebilir ve uluslararası para transferinin işlem ücretlerini ve döviz maliyetlerini azaltabilir. JD.com, test senaryolarının uluslararası ticaret ödemeleri ve perakende ödemelerini içerdiğini açıkladı. Örneğin, uluslararası e-ticarette, yurt dışındaki tüketiciler JD stabilcoin'ini doğrudan kullanarak ödeme yapabilir, bu da kredi kartı kanallarına göre döviz bozdurma ücretlerini tasarruf ettirir; tedarikçiler de stabilcoin aracılığıyla ödemelerini zamanında alabilir, böylece nakit akışını hızlandırabilir.

Ayrıca, JD.com, Hong Kong ve Makao çevrimiçi mağazası gibi ödeme alma senaryolarıyla stabilcoin ödemelerini test ediyor. Bu, geçmişte perakende ödemelerde var olan yavaş hesaplama ve yüksek işlem ücretleri gibi sorunları çözme umudunu taşıyor.

Akıllı sözleşme mekanizması açısından, stablecoin olarak blockchain token'larının doğal olarak programlanabilir olmasıdır. Bu, işletmelerin stablecoin'i akıllı sözleşmelere entegre ederek otomatik ödemeler ve finansal yenilikler gerçekleştirebilecekleri anlamına gelir. Örneğin, tedarik zinciri finansmanında, lojistik sistemi teslim almayı onayladıktan sonra otomatik olarak stablecoin ödemesini tedarikçiye serbest bırakacak şekilde sözleşme yazılabilir, böylece insan müdahalesi ve kredi riski azalır. Ayrıca, oyun veya dijital varlık ticaretinde, stablecoin bir hesaplama aracı olarak işlev görebilir, sözleşmeler aracılığıyla anında tasfiye ve kar paylaşımını gerçekleştirebilir.

JD stablecoin'in ayrıca, ### ana akım stablecoin USDC'nin yaptığı gibi, kara liste ve dondurma gibi temel uyum işlevlerini desteklemesi bekleniyor, böylece kara para aklama ve yaptırım gerekliliklerini karşılayabiliyor.

Genel teknik çözümde, JD stabilcoini açıklık ve uyumluluğu bir arada sağlıyor; zincir üstü ve zincir dışı kombinasyonu ile hem blok zincirinin sınır ötesi dolaşım ve yüksek kullanılabilirlik avantajlarını kullanıyor hem de rezerv yönetimi, bilgi açıklama gibi alanlarda düzenleyici gereklilikleri karşılayarak, sonraki büyük ölçekli uygulamalar için teknik bir temel oluşturuyor.

4. Dijital Stabilcoin'in Kazanç Modeli

( 4.1 Para basım vergisi ve faiz farkı geliri

Stablecoin çıkarımının birincil kâr kaynağı, madeni para vergisi veya faiz farkı geliridir.

Esasen, coin sahipleri fiat paralarını stablecoin'e dönüştürdüklerinde, émisyoncu faizi olmayan bir sermaye elde etmiş olur. Émisyoncu, bu rezervi düşük riskli faizli varlıklara yatırarak faiz farkı elde edebilir.

Küresel stablecoin örneklerine bakıldığında, son yıllarda faiz oranlarının artması nedeniyle stablecoin ihracatçıları büyük karlar elde etti. Circle şirketinin açıkladığına göre, 2021 yılında ihraç ettikleri USDC stablecoin'in faiz geliri sadece 28 milyon dolar iken, 2023 yılında 2.1 milyar dolara fırlaması bekleniyor. Bu, faiz oranları yükseldiğinde, ihracatçıların ellerinde büyük rezervler bulundurarak önemli faiz getirileri elde edebileceğini göstermektedir. Benzer şekilde, Tether şirketi )USDT çıkarıcısı ### da şaşırtıcı karlar bildirmiştir - 2023 yılının ilk yarısında net kar yaklaşık 2.2 milyar dolara ulaşmış olup, bu da sahip oldukları ABD hazine tahvillerinden kaynaklanmaktadır.