إعادة توجيه العنوان الأصلي "سبب خسارة LPs أموالا أكثر مما تعتقد"

بغض النظر عن الرغبة الغير مؤكدة في السوق على المدى القصير ، فإن أحد المؤشرات التي تسمح لنا بأن نكون متفائلين بشأن المستقبل الطويل للبلوكشين أو النظم المبنية على السلسلة هو النشاط الأخير الذي أظهرته منصات التداول غير المركزية. حاليًا ، تقوم منصات التداول غير المركزية بمعالجة عدد أكبر من الصفقات من أي وقت مضى منذ بداية التكنولوجيا البلوكشين. وفقًا لـ ذا بلوك, بحلول أغسطس 2024، يبلغ حجم تداول السوق الفوري DEX حوالي 14٪ مقارنة بـ CEX، وبناءً على ديفيلاما تم تنفيذ حوالي 7 مليارات دولار من التداولات من خلال DEXs في الساعات الأخيرة.

كما رأينا في الماضي عندما زادت حادثة FTX مخاطر الحفظ بين المشاركين في السوق، مما أدى إلى زيادة استخدام DEX، من المشترك العثور على حالات تزيد فيها استخدامات DEX مؤقتة نتيجة للأحداث القصيرة الأجل. ومع ذلك، على عكس الزيادات المؤقتة، فإن الزيادة الحالية في استخدام DEX التي نشهدها تظهر اتجاهاً ثابتاً. يمكن تفسير هذا الاتجاه الصعودي المستمر في استخدامات DEX مقارنة بـ CEX على أنه نتيجة لتحسينات DEX المستمرة في مختلف القضايا المتعلقة بالاستخدام وتحقيق تقدم كبير.

المصدر: حجم تداول النقاط من مركز الصرف إلى المركز اللامركزي (%)

من بين هذه التطورات، المكون الخاص بـ DEX الذي أرغب في التركيز عليه اليوم هو آلية توفير السيولة (LPing) لـ AMM، وخاصة آلية CPMM (Constant Product Market Maker) حيث يتم تنفيذ التداولات عبر xy=k، وهو ما اعتمدته معظم DEXs. يساعد وجود السيولة الوفيرة على توفير بيئة تداول سلسة من خلال تقليل الانزلاق، لذلك يعتبر توازن الحوافز بين البروتوكول وموفري السيولة (LPs) للحفاظ على حالة مستمرة من زيادة LPing هو الأساس في DEX. بعبارة أخرى، يجب على DEXs ضمان ربحية كافية لـ LPs.

ومع ذلك، فإن المشكلة الأخيرة المتنامية في AMM DEXs هي أن "مقدمي السيولة يفقدون المزيد من المال مما كان متوقعًا." والكيان الذي يتسبب في خسائر مقدمي السيولة ليس سوى الأطراف الخارجية مثل المضاربين. حيث يتم استخراج القيمة التي تُولد في البروتوكول بشكل مستمر من قبل الكيانات الخارجية، فإن القيمة التي تذهب إلى المشاركين الذين يساهمون في عمل البروتوكول تقل. وبناءً على ذلك، فقد ظهرت مخاطر توفير السيولة مثل LVR (الخسارة مقابل إعادة التوازن) كمواضيع هامة، ويتم إعادة تسليط الضوء على DEXs التي تقضي على مثل هذه المخاطر وتعتمد بسرعة التقنيات الجديدة المطورة. من هنا، سندرس محاولات مختلفة من قبل هذه DEXs ونسلط الضوء على أهميتها في اتجاهات بروتوكولات DeFi الأخيرة.

1. الخلفية - محاولات للتقليل من مخاطر ربحية LP

1.1 بروتوكول COW - التقاط MEV AMM

المصدر: وثائق بروتوكول CoW

يوفر CoW Swap خدمة تبادل تحمي التجار من هجمات MEV مثل الجبهة، والخلف، أو الهجمات المتقاطعة من خلال نظام مزاد دفعي خارج السلسلة. في CoW Swap، بدلاً من أن يُسوَّق التجار مباشرةً على السلسلة، يقومون بتقديم المعاملات لتداول الرموز كنوايا إلى البروتوكول. عندما تُدرَج معاملات هؤلاء التجار في دُفعة واحدة خارج السلسلة، تجد كيان طرف ثالث يُسمى حلالٍ الطريق التداولي الأمثل من AMMs (مثل Uniswap، Balancer)، مجمعات الـ DEX (مثل 1inch)، وهلم جرا. يُسمح هذا للتجار بأن يُحمَوا من MEV ويتداولوا بأسعار أمثل.

المصدر: CoW Protocol Docs

تتخصص CoW Swap هذه في منع استخراج القيمة من المتداولين الخارجيين من خلال التداول القائم على مزاد الدفعات مع تدخل Solver. بناء على هذه الآلية ، قدمت CoW Swap CoW AMM كخطوة تالية لحماية ليس فقط معاملات المتداولين من MEV ولكن أيضا LPs. تم اقتراح CoW AMM كأداة AMM لالتقاط MEV تقضي على LVR الناشئة عن المراجحة.

المصدر: ديلفي ديجيتال

هنا،LVR (الخسارة مقابل إعادة التوازن) هو مؤشر لإدارة المخاطر يحدد الخسارة التي تتكبدها LPs بسبب فرص المراجحة الناشئة عن الاختلافات بين أسعار الأصول داخل AMM وأسعار السوق الخارجية الناجمة عن تقلب أسعار الأصول أثناء وجودهم في حالة LPing. بمعنى آخر ، في حين أن الخسارة غير الدائمة ، وهي مخاطر أخرى لتوفير السيولة ، تأخذ في الاعتبار فقط تكلفة الفرصة البديلة التي قد تواجهها LPs بسبب تقلبات أسعار الأصول بناء على نقطتي البداية والنهاية لمركز LP ، فإن LVR يمثل التكلفة المستمرة ل LPs التي تحمل دور الطرف المقابل للمراجحين طوال فترة LPing بأكملها. هناك حاجة إلى شرح أكثر تفصيلا فيما يتعلق بهذا الأمر ، ولكن المشكلة الأساسية التي يجب تسليط الضوء عليها هنا هي أن مزودي السيولة يتعرضون لظروف تداول غير مواتية من قبل المراجحين الخارجيين.

لمعالجة هذه المسألة، تم تصميم CoW AMM لحماية LPs من التحكم الخارجي والتقاط MEV داخليًا. في CoW AMM، يتنافس المحللون للحصول على السلطة لإعادة توازن حوض CoW AMM كلما كان هناك فرصة للتحكم السعري. العملية كما يلي:

1. يقوم مقدمو السيولة بإيداع السيولة في بركة AMM CoW.
2. عندما يكون هناك فرصة للتحكيم، يقدم الحلول السيولة لإعادة توازن بركة AMM CoW.
3. المحلول الذي يترك أكبر فائض في حوض السيولة يكتسب السلطة لإعادة توازن الحوض. هنا، يشير الفائض إلى النتيجة المقيدة لمدى انتقال منحنى AMM نحو الأعلى، وببساطة، الأموال الزائدة المتبقية في حوض السيولة عن طريق توفير أفضل ظروف تداول مثلى للمزودين السيولة. المرجعهذه المقالةللحصول على شرح مفصل لـ AMM الذي يقوم بالتقاط الفائض.
4. من خلال ذلك ، تلتقط CoW AMM داخليا قيمة التحكم الذي تستخرجه الروبوتات MEV في CPMMs الحالية ، مما يقضي على مخاطر LVR التي يتعرض لها LPs ، بينما يتلقى LPs Surplus كحافز لتوفير السيولة. بعبارة أخرى ، على عكس CPMMs الحالية ، يمكنها تأمين MEV كمصدر للإيرادات بدلاً من رسوم التداول.

المصدر: @cowprotocol

يطبق هذا AMM CoW ، مثل CoW Swap ، سعرًا واحدًا على صفقات الشراء والبيع للرموز داخل دفعة محددة ، ويتبنى في النهاية طريقة تكوين دفعة واحدة كمكتل. نتيجة لذلك ، يمكنه حجب MEV بناءً على الفروقات السعرية ، مثل التحكيم ، وتقليل LVR لمزودي السيولة عن طريق عدم توفير أسعار AMM البالية التي لا تعكس تقلب الأسعار للمحتكرين الخارجيين.

1.2 Bunni V2 - السنانير خارج النطاق

يستخدم Bunni V2 هوكات Uniswap v4 خارج النطاق كطريقة أخرى لتحسين ربحية LP.خطافاتهنا هو واحد من الترقيات الهندسية لالإصدار القادم من يونيسواب V4، مما يسمح بتخصيص عقود حوض السيولة لـ Uniswap كوحدات وحدات وفقًا لطرق الاستخدام المختلفة (رسوم ديناميكية ، TWAMM ، خارج النطاق ، الخ).

كانت Bunni V1 في الأصل بروتوكول LPD (مشتقات مزود السيولة) الذي قام بتحسين قيود السيولة المركزة المقترحة من قبل Uniswap V3، جنبا إلى جنب معجاما وأراكيس فاينانس. ومع ذلك، مع إطلاق النسخة V2، يقوم بإنشاء DEX الخاص به عن طريق دمج مختلف وظائف استخدام الخطاف، بما في ذلك خطافات خارج النطاق. هنا، تشير السيولة المركزة إلى طريقة توفير سيولة تسمح لمقدمي السيولة بتحديد نطاق سعر تعسفي مباشرة لزيادة كفاءة رأس المال لوظائف توفير السيولة. بينما زادت السيولة المركزة كفاءة رأس المال، كان لها القيود التي يجب على مقدمي السيولة إعادة ضبط نطاق توفير السيولة بشكل مستمر لمواءمة أسعار السوق المتغيرة، لذا قدمت Bunni حلاً يدير تلقائيًا نطاق توفير السيولة عندما يثق مقدمو السيولة أموالهم.

المصدر: @bunni_xyz

الخطافات خارج النطاق هي محاولة جديدة لزيادة كفاءة رأس المال من خلال تشغيل السيولة الخاملة مع البروتوكولات الخارجية ، بدلا من إعادة ضبط نطاق توفير السيولة عندما تحدث السيولة الخاملة خارج النطاق السعري الحالي للسوق. من خلال إيداع السيولة الخاملة في بروتوكولات الإقراض والخزائن التي يمكن أن تولد إيرادات فائدة ، مثل Aave و Yearn و Gearbox و Morpho وما إلى ذلك ، فإنه يوفر LPs ليس فقط رسوم تداول من LPing ولكن أيضا عوائد إضافية. بطبيعة الحال، بما أن محاولة البني لا تزال في مرحلة الاختبار، سيكون من الضروري مراقبة المقايضات التي قد تحدث في المستقبل عن كثب، مثل زيادة مخاطر العقود بسبب قابلية التشغيل البيني للسيولة أو استنفاد السيولة اللازمة لمقايضات AMM، على حساب كفاءة رأس المال.

2. الصيدلية

2.1 ما الذي يمكن أن يقدمه DEX فقط ولا يمكن أن يقدمه CEX

عندما نستنتج ونعود إلى الوضع الحالي لحصة سوق DEX مقارنة ب CEX المذكورة في المقدمة ، يطرح سؤال مهم. فلماذا يجب علينا استخدام DEX بدلا من CEX؟ من منظور موضوعي ، بالنظر فقط إلى الراحة والسيولة الوفيرة ل CEX ، ليس من السهل العثور على سبب مقنع لاستخدام DEX. حتى لو حافظ استخدام DEX على اتجاه تصاعدي ، فإن استخدام 14٪ مقارنة ب CEX ، بصراحة ، ليس على نطاق واسع جدا.

أعاد إفلاس FTX تذكير المشاركين في السوق بمخاطر تبادلات الحراسة ، مما يحفز استخدام DEX في المدى القصير ، ولكن هذا لا يعدو كونه بديلاً مؤقتًا. وبالتالي ، كطريقة لتوسيع حصة سوق DEX تدريجيًا ، يجب مواصلة المحاولات لخلق اقتراحات قيمة أصلية فريدة من نوعها لـ DEX ، والتي لا يمكن تجربتها في CEX.

المصدر: تحديث AAVEnomics

في هذا الصدد ، يعد توفير السيولة (LPing) وآليات إعادة توزيع الأرباح مهمة جدا كقيم لا يمكن إلا ل DEX اقتراحها. LPing ليس فقط شرطا أساسيا لتوفير بيئة تداول سلسة ، ولكن مسار توليد الفائدة السلبي الذي توفره LPing يمكن أن يكون أيضا بمثابة مسار لتدفق سيولة CEX على السلسلة من خلال توفير دافع آخر للمشاركين في السوق للتعامل مع DEX. وفي الوقت نفسه، يمكن أن تكون آلية إعادة توزيع الأرباح نقطة البداية لنظام اقتصادي مكتف ذاتيا، أو اقتصاد رمزي، حيث يساهم المشاركون ويحصلون على مكافآت وفقا لحوافز رمزية على بروتوكول لامركزي، ومن المحتمل أن تكون الطريقة المثلى لتعظيم فائدة blockchain و crypto.

2.2 تجسيد قيمة البروتوكول الداخلية أصبح مهما

عندما تكمن القيمة الفريدة التي يمكن أن تقترحها DEX في توفير السيولة وآليات إعادة توزيع الأرباح ، يصبح استيعاب القيمة التي تم استخراجها مسبقا من الكيانات الخارجية (المراجحين أو أنواع مختلفة من MEV بما في ذلك) أكثر أهمية. تهدف وظائف DEXs التي تم فحصها في النص الرئيسي أيضا إلى حل هذه المشكلة. تلتقط CoW AMM MEV داخليا للقضاء على مخاطر LP ، بينما تقوم Bunni V2 خارج النطاق بدمج السيولة داخل مجمعات AMM لزيادة ربحية LP. وعلى الرغم من عدم ذكرها في النص الرئيسي ، إلا أن بروتوكولات DeFi الأخيرة التي تتلقى موجزات الأسعار بناء على أوراكل تستكشف محاولات لاستيعاب أرباح OEV (Oracle Extractable Value).

علاوة على ذلك، يتم تسليط الضوء بشكل أكبر على أهمية هذا الأمر نظرًا لإعادة تسليط الضوء مؤخرًا على الآليات الخاصة بإعادة توزيع القيمة المكتسبة من قبل البروتوكولات على المشاركين في البروتوكول. في الواقع، اقترح بروتوكول Aave AAVEnomics الجديدة التي تقوم ب recompra$AAVEمع عائد البروتوكول ويوزعه على$AAVEالمشاركون. أيضًا، تم إعادة تشغيل مفتاح الرسوم في Uniswap مؤخرًا، وحتى أعلن Aevo أنه سيقوم بإعادة شراء $AEVO.

بينما تحاول بروتوكولات DeFi إدخال آليات لإعادة توزيع القيمة ، يصبح نموذج الإيرادات المستدامة للبروتوكول والقيمة المتراكمة داخليا داخل البروتوكول أكثر أهمية. على سبيل المثال ، إذا كان اقتراح توزيع رسوم التداول على $UNIإذا كان لدى حاملو الرموز تمريرات ليونيسواب ، فإنه يتعين عليهم مشاركة جزء من رسوم التداول التي كانت مأخوذة بالكامل من قبل موفري السيولة $UNIحاملي الرموز. في مثل هذه الحالة ، يتعين تراكم قيمة أكبر داخل البروتوكول لإعادة توزيع القيمة على المشاركين في البروتوكول مما كان عليه في السابق ، وجنبًا إلى جنب مع هذا ، يتم تسليط الضوء على أهمية توطين القيمة التي تم استخلاصها سابقًا من كيانات خارجية.

من هذا المنطلق، البروتوكولات التي تقترح أساليب مختلفة لتوفير السيولة مثل CoW AMM و Bunni V2 التي فحصناها اليوم، أو تطوير آليات لإعادة القيمة المكتسبة من قبل البروتوكول إلى مشاركي النظام البيئي، هي محاولات يجب مراقبتها عن كثب. ليس فقط هذه، ولكن العديد من البروتوكولات تقوم بمحاولات لتحسين LPing، مثل Protorev لـ Osmosis الذي يمنع الركض الخلفي، أو 'Impermanent Gain' الذي اقترحته Smilee Finance كطريقة لتحجيم مخاطر الخسارة العابرة. سيستمر عملية بروتوكولات DeFi في خلق قيمتها الفريدة من خلال مثل هذه المحاولات، التي لا يمكن توفيرها من قبل CEX أو CeFi، في أن تظل نقطة مهمة لمراقبتها في زيادة نشاط DEX تدريجياً في المستقبل.

3. رأي الآخرين

3.1 @2lambro (باحث مستقل) - "هذا التحليل يغفل حوافز إضافية" (المصدر）

تغاضي هذه التحليلات عن الحوافز التي تقدمها بروتوكولات ديفي، والتي يمكن أن تعزز ربحية كونك مزودًا للسيولة (LP). بينما قد يحدث الخسارة الزائلة عندما يتغير قيمة الأصول في حوض السيولة، مما يؤدي إلى خسائر مؤقتة مقارنة بحيازة الأصول بشكل مستقل، يمكن تعويض هذه الخسائر من خلال الرسوم والحوافز التي يتم كسبها من خلال توفير السيولة.

في نظام الديفي، يوفر مقدمو السيولة السيولة لمنصات تبادل العملات الرقمية ويكسبون حوافز مقابل ذلك. وتشمل هذه في كثير من الأحيان رسوم المعاملات ومكافآت إضافية مثل رموز الحوكمة. على سبيل المثال، تصدر منصات مثل Uniswap و SushiSwap لمقدمي السيولة رموز LP، تمثل حصتهم في بركة السيولة. يمكن استخدام هذه الرموز لأغراض متنوعة، مثل الرهن في بروتوكولات زراعة العائد لكسب مزيد من المكافآت.

هذا المزيج من الحوافز والفرص يجعل توفير السيولة في ديفي مربحًا بشكل محتمل، على الرغم من المخاطر.

4. الموارد

المقالات ذات الصلة، الأخبار، التغريدات الخ.

• أربعة أعمدة -https://x.com/FourPillarsFP/status/1811685747902308581
• a16z - https://a16zcrypto.com/posts/article/lvr-quantifying-the-cost-of-providing-liquidity-to-automated-market-makers/
• بحوث إيثيريوم - https://ethresear.ch/t/mev-capturing-amm-mcamm/13336
• CoW التبادل -https://cow.fi/learn/what-is-loss-versus-rebalancing-lvr
• بروتوكول CoW - https://docs.cow.fi/
• البني-https://docs.bunni.xyz/
• Uniswap -https://blog.uniswap.org/uniswap-v4

تنصل من المسؤولية:

1. هذه المقالة معادة طبعها من [أربعة أعمدة]. قم بإعادة توجيه العنوان الأصلي 'السبب في أن الشركاء السيوليين يخسرون المزيد من المال مما تعتقد'. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [@G_Gyeomm]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النشر المقتبس، يرجى التواصل معبوابة تعلمالفريق، وسيتولون على التعامل معها بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: يعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك الخاصة بالكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالات إلى لغات أخرى. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.