Примітка редактора: У цій статті аналізується вплив нещодавніх змін у глобальній тарифній політиці США на фінансові ринки, особливо унікальні показники біткойна в цьому процесі. Довгостроковий вплив тарифів на економіку, особливо вибір розподілу активів у період стагфляції, а також показники біткойна та золота в цьому середовищі. У ньому аналізується вплив поточної торгової напруженості на долар США та потенційне прийняття біткойна, і, нарешті, надається прогноз економічних перспектив на найближчі кілька років, вказуючи на те, що дефіцитні сировинні активи, такі як біткойн і золото, ймовірно, отримають більше уваги та попиту в умовах високої інфляції.
Світові ціни на активи різко впали після оголошення США нових глобальних тарифів 2 квітня, і лише сьогодні вранці поступово прискорилося оголошене Трампом призупинення тарифів (за винятком Китаю). Однак початкове оголошення про тарифи вплинуло майже на всі активи, і за цей час падіння біткойна на бенчмарку з поправкою на ризик було відносно невеликим. Отже, якщо кореляція біткоїна з прибутковістю фондового ринку становить 1:1, падіння S&P 500 має означати падіння ціни біткоїна на 36%. Однак реальність така, що біткойн впав лише на 10%, що підкреслює значні переваги диверсифікації зберігання біткойнів як частини портфеля, навіть у часи глибокого відкату ринку.
З поправкою на ризик зниження ціни біткойна було відносно невеликим
У короткостроковій перспективі перспективи світових ринків можуть залежати від торговельних переговорів між Білим домом та іншими країнами. Хоча переговори можуть призвести до зниження тарифів, невдачі в переговорах також можуть спровокувати більше дій у відповідь, а фактична та передбачувана волатильність на традиційних ринках залишається високою, що ускладнює прогнозування розвитку торгового конфлікту в найближчі тижні. Тому інвесторам слід проявляти обережність при коригуванні своїх позицій в умовах високого ризику ринку. Крім того, волатильність ціни біткойна зросла набагато менше, ніж у акцій, і численні індикатори свідчать про те, що позиції спекулятивних трейдерів на крипторинку відносно низькі, і якщо макроризики ослабнуть найближчими тижнями, слід очікувати, що ринкова капіталізація криптовалюти відновиться.
Передбачувана волатильність акцій близька до волатильності біткойна
Що стосується біткойна, то хоча його ціна знизилася за останній тиждень, в довгостроковій перспективі вплив більш високих тарифів на біткойн буде залежати від його впливу на економіку і міжнародні потоки капіталу. Тарифи (і пов'язані з цим зміни нетарифних торговельних бар'єрів) можуть призвести до «стагфляції» і можуть призвести до структурної слабкості попиту на долар США, тому в цьому випадку підвищення тарифів і зміни в глобальних торгових моделях можуть стати позитивними факторами для прийняття біткойнов в середньостроковій і довгостроковій перспективі.
Розподіл активів в умовах стагфляції
Стагфляція відноситься до економічного стану, в якому економічне зростання сповільнюється/сповільнюється, а інфляція висока/прискорюється. Тарифи підвищують ціни на імпортні товари, а отже (принаймні в короткостроковій перспективі) призводять до зростання інфляції. У той же час тарифи також можуть уповільнити економічне зростання, знижуючи реальні доходи жителів і витрати на адаптацію, з якими стикаються фірми. У довгостроковій перспективі цей вплив, ймовірно, буде частково компенсований збільшенням інвестицій у внутрішнє виробництво, при цьому більшість економістів очікують, що ці нові тарифи залишатимуться гальмом для економіки принаймні на рік вперед.
З історичної точки зору, прибутковість активів у 70-х роках 20-го століття є найяскравішою ілюстрацією впливу стагфляції на фінансові ринки (біткойн був занадто молодим, щоб перевірити його ефективність). Протягом цього десятиліття американські акції та довгострокові облігації приносили прибуток близько 6% у річному обчисленні, що нижче середнього рівня інфляції в 7,4% на той час, порівняно з річним зростанням ціни на золото приблизно на 30%, що значно випереджає інфляцію.
Традиційні активи мали негативну реальну прибутковість у 70-х роках 20 століття
Як правило, крайні випадки в періоди стагфляції трапляються рідко, але їх вплив на прибутковість активів в цілому послідовний з плином часу. На графіку нижче показана середньорічна прибутковість американських акцій, державних облігацій та золота за різні цикли економічного зростання та інфляції з 1900 по 2024 рік.
Стагфляція знижує прибутковість акцій і підвищує прибутковість золота
Історичні дані свідчать про три ключові моменти:
· Прибутковість фондового ринку зазвичай покращується, коли зростання ВВП високе або прискорене, а інфляція низька або сповільнюється. Таким чином, у період стагфляції прибутковість фондового ринку впаде, як і очікувалося, і інвесторам, можливо, доведеться скоротити розміщення власного капіталу;
· Золото, як правило, показує кращі результати, коли економічне зростання повільне, а інфляція зростає, особливо в періоди стагфляції, коли золото стає основним засобом захисту від інфляції. Це говорить про те, що золото, як правило, є більш привабливим варіантом інвестування в цьому середовищі;
· Ефективність облігацій тісно корелює зі змінами інфляції. Прибутковість облігацій, як правило, краща, коли інфляція низька, тоді як облігації зазвичай показують гірші результати, коли інфляція зростає. Як наслідок, інвестори в облігації можуть піддатися ризику зниження прибутковості в періоди зростання інфляції.
Таким чином, різні активи по-різному працюють в економічних циклах, і інвестори повинні коригувати розподіл своїх активів відповідно до макроекономічного середовища. Періоди стагфляції особливо важливі, оскільки вони, як правило, негативно впливають на акції, тоді як золото, ймовірно, зростатиме.
Біткойн / долар США
Тарифи та торговельна напруженість, ймовірно, сприятимуть прийняттю біткойна в середньостроковій перспективі через тиск на попит на долар США. Зокрема, якщо загальні торговельні потоки зменшаться зі зниженням США, і більшість торговельних потоків будуть деноміновані в доларах США, то попит на транзакції в доларах США буде меншим. Крім того, якщо тарифи також призведуть до конфліктів з іншими великими країнами, то вони можуть послабити попит на долар як засіб заощадження.
Частка долара США у світових валютних резервах значно перевищує частку США у світовому економічному виробництві. Причин для цього багато, але важливу роль відіграють мережеві ефекти: країни торгують з США, позичають на доларовому ринку і часто експортують товари, номіновані в доларах. Якщо торговельна напруженість призведе до ослаблення зв'язків з економікою США/доларовими фінансовими ринками, країни, ймовірно, прискорять диверсифікацію своїх валютних резервів.
На долар США припадає набагато більша частина світових резервів, ніж частка США у світовій економіці
Багато центральних банків активізували закупівлю золота після західних санкцій проти Росії. Мається на увазі, що, за винятком Ірану, жоден центральний банк будь-якої іншої країни в даний час не тримає біткоіни на своєму балансі. Однак Національний банк Чехії почав вивчати цей варіант, Сполучені Штати також створили стратегічний резерв біткойнів, а кілька суверенних фондів публічно оголосили про свої інвестиції в біткойн. На наш погляд, збої в міжнародній торгово-фінансовій системі, орієнтованій на долар, можуть призвести до подальшої диверсифікації резервів центральних банків, включаючи інвестиції в біткойн.
Моментом в американській історії, який найбільше нагадує прокламацію президента Трампа про «День визволення», є, мабуть, «шок Ніксона» 15 серпня 1971 року. Тієї ночі президент Ніксон оголосив про введення повного 10-відсоткового тарифу і припинення режиму «долар за золото», який лежав в основі світової торгівлі і фінансової системи з моменту закінчення Другої світової війни. Ця акція викликала дипломатичну активність між Сполученими Штатами та іншими країнами, кульмінацією якої стала угода про Смітсонівський інститут у грудні 1971 року, в якій інші країни погодилися підвищити свої валюти по відношенню до долара США. Долар США в кінцевому підсумку знецінився на 27% в період з другого кварталу 1971 року по третій квартал 1978 року. За останні 50 років відбулося кілька раундів торгової напруженості, за якими послідувало ослаблення долара (частково узгодженого).
Очікується, що нещодавня торговельна напруженість знову призведе до продовження слабкості долара США. Згідно з відповідними показниками, долар США вже переоцінений, ФРС має простір для зниження процентних ставок, а Білий дім хоче скоротити дефіцит торгового балансу США. Хоча тарифи змінюють ефективні ціни на імпорт та експорт, знецінення долара може досягти бажаного ефекту за рахунок поступового відновлення балансу торговельних потоків через ринкові механізми.
Син віків – Біткойн
Різка зміна торговельної політики США викликає корекцію на фінансових ринках, що матиме короткостроковий негативний вплив на економіку, проте ринкова кон'юнктура за останній тиждень навряд чи стане нормою на найближчі чотири роки. Адміністрація Трампа впроваджує низку політичних заходів, які по-різному вплинуть на зростання ВВП, інфляцію та торговельний дефіцит. Наприклад, в той час як тарифи можуть знижувати економічне зростання і підвищувати інфляцію (тобто створювати стагфляцію), деякі види дерегуляції можуть збільшувати економічне зростання і знижувати інфляцію (тобто зменшувати стагфляцію), кінцевий результат буде залежати від того, наскільки добре Білий дім реалізує свою політичну програму в цих сферах.
Макроекономічна політика США матиме низку впливів на зростання та інфляцію
Незважаючи на невизначеність у перспективах, найкраще припустити, що політика уряду США призведе до тривалої слабкості долара та загальної інфляції вище цільового рівня протягом наступних 1-3 років. Самі тарифи можуть сповільнити зростання, але вплив може бути частково компенсований зниженням податків, дерегуляцією та знеціненням долара. Якщо Білий дім також агресивно проводитиме іншу політику, спрямовану на стимулювання зростання, зростання ВВП, ймовірно, залишиться відносно хорошим, незважаючи на початковий тарифний шок. Незалежно від того, чи буде реальне зростання сильним чи ні, історія показує, що стійкий інфляційний тиск протягом певного періоду часу може бути позитивним для дефіцитних товарів, таких як біткойн і золото.
Більше того, так само, як і золото в 70-х роках 20-го століття, біткойн сьогодні має ринкову структуру, що швидко покращується, що підтримується змінами в політиці уряду США. Цього року Білий дім впровадив широкий спектр політичних змін, які мають підтримати інвестиції в індустрію цифрових активів, включаючи видалення низки судових позовів, забезпечення придатності активів для традиційних комерційних банків та дозвіл регульованим установам, таким як зберігачі, надавати криптовалютні послуги. Це, в свою чергу, викликало хвилю злиттів і поглинань та інших стратегічних інвестицій. Нові тарифи є короткостроковим зустрічним вітром для оцінки цифрових активів, таких як біткойн, але політика адміністрації Трампа, орієнтована на криптовалюту, підтримує цей сектор. У сукупності зростання макроекономічного попиту на дефіцитні сировинні активи та покращення операційного середовища для інвесторів можуть стати потужною комбінацією для широкого впровадження біткойна в найближчі роки.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Звіт про дослідження у відтінках сірого: макротенденція Сполучених Штатів у найближчі кілька років та її вплив на біткоїн
Автор | Зак Пандл
Компіляція | Ашер
Примітка редактора: У цій статті аналізується вплив нещодавніх змін у глобальній тарифній політиці США на фінансові ринки, особливо унікальні показники біткойна в цьому процесі. Довгостроковий вплив тарифів на економіку, особливо вибір розподілу активів у період стагфляції, а також показники біткойна та золота в цьому середовищі. У ньому аналізується вплив поточної торгової напруженості на долар США та потенційне прийняття біткойна, і, нарешті, надається прогноз економічних перспектив на найближчі кілька років, вказуючи на те, що дефіцитні сировинні активи, такі як біткойн і золото, ймовірно, отримають більше уваги та попиту в умовах високої інфляції.
Світові ціни на активи різко впали після оголошення США нових глобальних тарифів 2 квітня, і лише сьогодні вранці поступово прискорилося оголошене Трампом призупинення тарифів (за винятком Китаю). Однак початкове оголошення про тарифи вплинуло майже на всі активи, і за цей час падіння біткойна на бенчмарку з поправкою на ризик було відносно невеликим. Отже, якщо кореляція біткоїна з прибутковістю фондового ринку становить 1:1, падіння S&P 500 має означати падіння ціни біткоїна на 36%. Однак реальність така, що біткойн впав лише на 10%, що підкреслює значні переваги диверсифікації зберігання біткойнів як частини портфеля, навіть у часи глибокого відкату ринку.
З поправкою на ризик зниження ціни біткойна було відносно невеликим
У короткостроковій перспективі перспективи світових ринків можуть залежати від торговельних переговорів між Білим домом та іншими країнами. Хоча переговори можуть призвести до зниження тарифів, невдачі в переговорах також можуть спровокувати більше дій у відповідь, а фактична та передбачувана волатильність на традиційних ринках залишається високою, що ускладнює прогнозування розвитку торгового конфлікту в найближчі тижні. Тому інвесторам слід проявляти обережність при коригуванні своїх позицій в умовах високого ризику ринку. Крім того, волатильність ціни біткойна зросла набагато менше, ніж у акцій, і численні індикатори свідчать про те, що позиції спекулятивних трейдерів на крипторинку відносно низькі, і якщо макроризики ослабнуть найближчими тижнями, слід очікувати, що ринкова капіталізація криптовалюти відновиться.
Передбачувана волатильність акцій близька до волатильності біткойна
Що стосується біткойна, то хоча його ціна знизилася за останній тиждень, в довгостроковій перспективі вплив більш високих тарифів на біткойн буде залежати від його впливу на економіку і міжнародні потоки капіталу. Тарифи (і пов'язані з цим зміни нетарифних торговельних бар'єрів) можуть призвести до «стагфляції» і можуть призвести до структурної слабкості попиту на долар США, тому в цьому випадку підвищення тарифів і зміни в глобальних торгових моделях можуть стати позитивними факторами для прийняття біткойнов в середньостроковій і довгостроковій перспективі.
Розподіл активів в умовах стагфляції
Стагфляція відноситься до економічного стану, в якому економічне зростання сповільнюється/сповільнюється, а інфляція висока/прискорюється. Тарифи підвищують ціни на імпортні товари, а отже (принаймні в короткостроковій перспективі) призводять до зростання інфляції. У той же час тарифи також можуть уповільнити економічне зростання, знижуючи реальні доходи жителів і витрати на адаптацію, з якими стикаються фірми. У довгостроковій перспективі цей вплив, ймовірно, буде частково компенсований збільшенням інвестицій у внутрішнє виробництво, при цьому більшість економістів очікують, що ці нові тарифи залишатимуться гальмом для економіки принаймні на рік вперед.
З історичної точки зору, прибутковість активів у 70-х роках 20-го століття є найяскравішою ілюстрацією впливу стагфляції на фінансові ринки (біткойн був занадто молодим, щоб перевірити його ефективність). Протягом цього десятиліття американські акції та довгострокові облігації приносили прибуток близько 6% у річному обчисленні, що нижче середнього рівня інфляції в 7,4% на той час, порівняно з річним зростанням ціни на золото приблизно на 30%, що значно випереджає інфляцію.
Традиційні активи мали негативну реальну прибутковість у 70-х роках 20 століття
Як правило, крайні випадки в періоди стагфляції трапляються рідко, але їх вплив на прибутковість активів в цілому послідовний з плином часу. На графіку нижче показана середньорічна прибутковість американських акцій, державних облігацій та золота за різні цикли економічного зростання та інфляції з 1900 по 2024 рік.
Стагфляція знижує прибутковість акцій і підвищує прибутковість золота
Історичні дані свідчать про три ключові моменти:
· Прибутковість фондового ринку зазвичай покращується, коли зростання ВВП високе або прискорене, а інфляція низька або сповільнюється. Таким чином, у період стагфляції прибутковість фондового ринку впаде, як і очікувалося, і інвесторам, можливо, доведеться скоротити розміщення власного капіталу;
· Золото, як правило, показує кращі результати, коли економічне зростання повільне, а інфляція зростає, особливо в періоди стагфляції, коли золото стає основним засобом захисту від інфляції. Це говорить про те, що золото, як правило, є більш привабливим варіантом інвестування в цьому середовищі;
· Ефективність облігацій тісно корелює зі змінами інфляції. Прибутковість облігацій, як правило, краща, коли інфляція низька, тоді як облігації зазвичай показують гірші результати, коли інфляція зростає. Як наслідок, інвестори в облігації можуть піддатися ризику зниження прибутковості в періоди зростання інфляції.
Таким чином, різні активи по-різному працюють в економічних циклах, і інвестори повинні коригувати розподіл своїх активів відповідно до макроекономічного середовища. Періоди стагфляції особливо важливі, оскільки вони, як правило, негативно впливають на акції, тоді як золото, ймовірно, зростатиме.
Біткойн / долар США
Тарифи та торговельна напруженість, ймовірно, сприятимуть прийняттю біткойна в середньостроковій перспективі через тиск на попит на долар США. Зокрема, якщо загальні торговельні потоки зменшаться зі зниженням США, і більшість торговельних потоків будуть деноміновані в доларах США, то попит на транзакції в доларах США буде меншим. Крім того, якщо тарифи також призведуть до конфліктів з іншими великими країнами, то вони можуть послабити попит на долар як засіб заощадження.
Частка долара США у світових валютних резервах значно перевищує частку США у світовому економічному виробництві. Причин для цього багато, але важливу роль відіграють мережеві ефекти: країни торгують з США, позичають на доларовому ринку і часто експортують товари, номіновані в доларах. Якщо торговельна напруженість призведе до ослаблення зв'язків з економікою США/доларовими фінансовими ринками, країни, ймовірно, прискорять диверсифікацію своїх валютних резервів.
На долар США припадає набагато більша частина світових резервів, ніж частка США у світовій економіці
Багато центральних банків активізували закупівлю золота після західних санкцій проти Росії. Мається на увазі, що, за винятком Ірану, жоден центральний банк будь-якої іншої країни в даний час не тримає біткоіни на своєму балансі. Однак Національний банк Чехії почав вивчати цей варіант, Сполучені Штати також створили стратегічний резерв біткойнів, а кілька суверенних фондів публічно оголосили про свої інвестиції в біткойн. На наш погляд, збої в міжнародній торгово-фінансовій системі, орієнтованій на долар, можуть призвести до подальшої диверсифікації резервів центральних банків, включаючи інвестиції в біткойн.
Моментом в американській історії, який найбільше нагадує прокламацію президента Трампа про «День визволення», є, мабуть, «шок Ніксона» 15 серпня 1971 року. Тієї ночі президент Ніксон оголосив про введення повного 10-відсоткового тарифу і припинення режиму «долар за золото», який лежав в основі світової торгівлі і фінансової системи з моменту закінчення Другої світової війни. Ця акція викликала дипломатичну активність між Сполученими Штатами та іншими країнами, кульмінацією якої стала угода про Смітсонівський інститут у грудні 1971 року, в якій інші країни погодилися підвищити свої валюти по відношенню до долара США. Долар США в кінцевому підсумку знецінився на 27% в період з другого кварталу 1971 року по третій квартал 1978 року. За останні 50 років відбулося кілька раундів торгової напруженості, за якими послідувало ослаблення долара (частково узгодженого).
Очікується, що нещодавня торговельна напруженість знову призведе до продовження слабкості долара США. Згідно з відповідними показниками, долар США вже переоцінений, ФРС має простір для зниження процентних ставок, а Білий дім хоче скоротити дефіцит торгового балансу США. Хоча тарифи змінюють ефективні ціни на імпорт та експорт, знецінення долара може досягти бажаного ефекту за рахунок поступового відновлення балансу торговельних потоків через ринкові механізми.
Син віків – Біткойн
Різка зміна торговельної політики США викликає корекцію на фінансових ринках, що матиме короткостроковий негативний вплив на економіку, проте ринкова кон'юнктура за останній тиждень навряд чи стане нормою на найближчі чотири роки. Адміністрація Трампа впроваджує низку політичних заходів, які по-різному вплинуть на зростання ВВП, інфляцію та торговельний дефіцит. Наприклад, в той час як тарифи можуть знижувати економічне зростання і підвищувати інфляцію (тобто створювати стагфляцію), деякі види дерегуляції можуть збільшувати економічне зростання і знижувати інфляцію (тобто зменшувати стагфляцію), кінцевий результат буде залежати від того, наскільки добре Білий дім реалізує свою політичну програму в цих сферах.
Макроекономічна політика США матиме низку впливів на зростання та інфляцію
Незважаючи на невизначеність у перспективах, найкраще припустити, що політика уряду США призведе до тривалої слабкості долара та загальної інфляції вище цільового рівня протягом наступних 1-3 років. Самі тарифи можуть сповільнити зростання, але вплив може бути частково компенсований зниженням податків, дерегуляцією та знеціненням долара. Якщо Білий дім також агресивно проводитиме іншу політику, спрямовану на стимулювання зростання, зростання ВВП, ймовірно, залишиться відносно хорошим, незважаючи на початковий тарифний шок. Незалежно від того, чи буде реальне зростання сильним чи ні, історія показує, що стійкий інфляційний тиск протягом певного періоду часу може бути позитивним для дефіцитних товарів, таких як біткойн і золото.
Більше того, так само, як і золото в 70-х роках 20-го століття, біткойн сьогодні має ринкову структуру, що швидко покращується, що підтримується змінами в політиці уряду США. Цього року Білий дім впровадив широкий спектр політичних змін, які мають підтримати інвестиції в індустрію цифрових активів, включаючи видалення низки судових позовів, забезпечення придатності активів для традиційних комерційних банків та дозвіл регульованим установам, таким як зберігачі, надавати криптовалютні послуги. Це, в свою чергу, викликало хвилю злиттів і поглинань та інших стратегічних інвестицій. Нові тарифи є короткостроковим зустрічним вітром для оцінки цифрових активів, таких як біткойн, але політика адміністрації Трампа, орієнтована на криптовалюту, підтримує цей сектор. У сукупності зростання макроекономічного попиту на дефіцитні сировинні активи та покращення операційного середовища для інвесторів можуть стати потужною комбінацією для широкого впровадження біткойна в найближчі роки.